2026-27 பட்ஜெட்: உள்கட்டமைப்புக்கு அதிரடி ஊக்கம்! ஆனால் கடன் சுமை ஒரு சவால்?

வளர்ச்சிப் பாதையில் பட்ஜெட்!

இந்த ஆண்டு மத்திய பட்ஜெட், நாட்டின் பொருளாதாரப் பாதையை உள்கட்டமைப்பு மற்றும் உள்நாட்டு உற்பத்தித் துறைகளில் கவனம் செலுத்தி வலுப்படுத்த முயல்கிறது. நுகர்வை அடிப்படையாகக் கொண்ட ஊக்குவிப்புத் திட்டங்களிலிருந்து விலகி, வளர்ச்சி இயந்திரமாக உள்கட்டமைப்பு மேம்பாட்டை இந்த பட்ஜெட் முன்னிறுத்துகிறது. இருப்பினும், இந்த பெரிய அளவிலான செலவினத் திட்டங்களுக்கு மத்தியில், தொடர்ந்து அதிகரிக்கும் கடன் சுமை மற்றும் தனியார் மூலதனத்தின் மீதான அதிக சார்பு ஆகியவை நிலையான, நீண்ட கால வளர்ச்சியை அடைவதற்கான பாதையை சிக்கலாக்குகின்றன.

முதலீடுகளின் பெருக்கம்

பொருளாதார வளர்ச்சியைத் தூண்டுவதற்கு மூலதனச் செலவினங்களை (Capital Expenditure) முக்கிய உந்து சக்தியாக பட்ஜெட் அறிவித்துள்ளது. இதன்படி, பயனுள்ள மூலதனச் செலவினம் ₹17.14 லட்சம் கோடி ஆக உயர்த்தப்பட்டுள்ளது, இது மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியில் (GDP) 4.4% ஆகும். இந்த நிதியானது முக்கியமாக ரயில்வே, சாலைகள், துறைமுகங்கள் மற்றும் எரிசக்தித் துறைகளுக்கு ஒதுக்கீடு செய்யப்பட்டுள்ளது. உள்கட்டமைப்புக்கான மத்திய மூலதனச் செலவினம் ₹12.2 லட்சம் கோடி என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. 'உள்கட்டமைப்பு இடர் உத்தரவாத நிதி' (Infrastructure Risk Guarantee Fund) போன்ற திட்டங்கள், கட்டுமானக் கட்டங்களில் கடன் வழங்குபவர்களின் அபாயங்களைக் குறைப்பதன் மூலம் தனியார் முதலீட்டை ஈர்க்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. துறைவாரியான ஒதுக்கீடுகளில், ரயில்வேக்கு 10.15% உயர்ந்து ₹2.81 லட்சம் கோடி ஒதுக்கப்பட்டுள்ளது. சாலைகளுக்கு 7.85% அதிகரித்து ₹3.1 லட்சம் கோடி ஒதுக்கப்பட்டுள்ளது. துறைமுகங்கள், கப்பல் போக்குவரத்து மற்றும் நீர்வழிகளுக்கான ஒதுக்கீட்டில் சுமார் 49% அதிரடி உயர்வு காணப்பட்டுள்ளது. இந்த உள்கட்டமைப்புத் துறையின் பிரதிபலிப்பான Nifty Infrastructure Index, 21.6 என்ற P/E விகிதத்திலும், 14.3% ஒரு வருட CAGR-லும் (Compound Annual Growth Rate) உள்ளது. இது முதலீட்டாளர்களின் நம்பிக்கையைக் காட்டினாலும், இதில் உள்ள 31 பங்குகளில் 24 பங்குகள் அவற்றின் 5 ஆண்டு சராசரி P/E விகிதத்திற்கு மேல் வர்த்தகம் ஆகின்றன. BSE India Infrastructure Index-ன் P/E 16.1 ஆக உள்ளது.

உற்பத்தித் துறையின் வேகம் மற்றும் ஆற்றல் மாற்றம்

செமிகண்டக்டர்கள், பயோஃபார்மா, எலக்ட்ரானிக்ஸ், இரசாயனங்கள் மற்றும் ஜவுளி போன்ற துறைகளுக்கு இலக்கு வைக்கப்பட்ட ஆதரவுடன், உற்பத்தித் துறைக்கு வலுவான ஊக்கத்தை பட்ஜெட் அளிக்கிறது. 'இந்தியா செமிகண்டக்டர் மிஷன் 2.0' மற்றும் இறக்குமதி சார்ந்திருப்பதைக் குறைக்கும் நோக்கத்துடன் ₹10,000 கோடி மதிப்புள்ள 'பயோஃபார்மா ஷக்தி' திட்டம் (Biopharma SHAKTI programme) போன்ற அறிவிப்புகள் வெளியிடப்பட்டுள்ளன. புதிய மற்றும் புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்தி அமைச்சகத்திற்கான (Ministry of New and Renewable Energy) ஒதுக்கீடு சுமார் 24% உயர்ந்துள்ளது, இது தூய்மையான ஆற்றலுக்கான அர்ப்பணிப்பைக் காட்டுகிறது. அதே நேரத்தில், பாரம்பரிய எரிசக்தி செலவினங்களும் உயர்ந்துள்ளன. BSE India Manufacturing Index, 21.0 P/E உடன், ₹96,99,005 கோடி சந்தை மூலதனத்தைக் கொண்டுள்ளது. பிப்ரவரி 4, 2026 அன்று, இந்த குறியீடு 0.98% உயர்வுடன் முடிந்தது. டாடா மோட்டார்ஸ் (Tata Motors) போன்ற முக்கிய உற்பத்தி நிறுவனங்கள் 10.19 P/E விகிதத்திலும், உள்கட்டமைப்பு மற்றும் உற்பத்தி இரண்டிலும் ஈடுபட்டுள்ள ரிலையன்ஸ் இண்டஸ்ட்ரீஸ் (Reliance Industries) 25.43 P/E விகிதத்திலும் வர்த்தகம் ஆகின்றன.

நிதிப் பற்றாக்குறை Vs கடன் சுமை

மூலதனச் செலவினங்கள் அதிகரித்த போதிலும், நிதிப் பற்றாக்குறையை (Fiscal Deficit) GDP-யில் 4.3% ஆகக் குறைக்க பட்ஜெட் இலக்கு வைத்துள்ளது. எனினும், வட்டி செலுத்துதல்கள் 10% அதிகரித்துள்ளன. இது தொடரும் கடன் சேவை அழுத்தங்களை எடுத்துக்காட்டுகிறது. நிதி ஒருங்கிணைப்பு இருந்தபோதிலும், கடன் சேவை செலவினங்களின் இந்த அதிகரிப்பு, எதிர்கால செலவினங்களின் நெகிழ்வுத்தன்மையைக் கட்டுப்படுத்தக்கூடும். அரசாங்கம் முதலீடு மூலம் நிலையான வளர்ச்சிப் பாதையை நோக்கமாகக் கொண்டிருந்தாலும், அதிகரித்து வரும் வட்டிப் பளு, நிதிப் prudence-க்கு (கவனமான நிதி மேலாண்மை) அதிக சவால்கள் ஏற்படக்கூடும் என்பதைக் குறிக்கிறது. பிப்ரவரி 5, 2026 நிலவரப்படி, SENSEX-ன் ஒட்டுமொத்த P/E விகிதம் 23.050 ஆக இருந்தது. Nifty 50, 22.21 P/E விகிதத்தில் வர்த்தகம் ஆகிறது.

எதிர்காலக் கண்ணோட்டம் மற்றும் அபாயங்கள்

பகுப்பாய்வாளர்கள், நிலையான வளர்ச்சிக்காக மூலதனச் செலவினங்கள் மற்றும் நிதி ஒருங்கிணைப்புக்கு முன்னுரிமை அளித்து, இலக்கு வைக்கப்பட்ட தலையீடுகளை நோக்கி ஒரு மூலோபாய மாற்றம் ஏற்படும் என்று எதிர்பார்க்கின்றனர். Morgan Stanley, இந்தியாவின் உள்கட்டமைப்பு முதலீடு GDP-யில் 5.3% (FY24) என்பதிலிருந்து 6.5% (FY29) ஆக உயரும் என்று கணித்துள்ளது. இருப்பினும், உள்கட்டமைப்பு திட்டங்களுக்கு தனியார் முதலீட்டை அதிகமாக நம்பியிருப்பது, செயல்படுத்தலில் அபாயங்களை (Execution Risk) ஏற்படுத்துகிறது. மேலும், முன்மொழியப்பட்ட உத்தரவாத நிதிகளின் செயல்திறன் மற்றும் ஒட்டுமொத்த பொருளாதார சூழல் ஆகியவை முக்கியமாக இருக்கும். பட்ஜெட்டுகளுக்கான வரலாற்று சந்தை எதிர்வினைகள் கலவையாகவே உள்ளன; வளர்ச்சி சார்ந்த பட்ஜெட்டுகள் வரலாற்று ரீதியாக சிறப்பாகச் செயல்பட்டாலும், உணர்வு நிலையற்றதாக இருக்கலாம். கடந்த பத்து ஆண்டுகளில், பட்ஜெட் நாளில் Nifty 50 நான்கு முறை மட்டுமே உயர்ந்துள்ளது. பாரம்பரிய மற்றும் புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்தி செலவினங்களுக்கு இடையிலான சமநிலை, நீண்ட கால எரிசக்தி பாதுகாப்பு மற்றும் சுற்றுச்சூழல் இலக்குகளுக்கு ஒரு முக்கியமான சவாலாக உள்ளது.