Whalesbook
ரிசர்வ் வங்கியின் பார்வை: நிதி ஒழுக்கம் Vs. முதலீட்டு வேகம்
இந்திய ரிசர்வ் வங்கி (RBI), 2026-27 நிதியாண்டிற்கான மத்திய பட்ஜெட்டுக்கு தனது ஆதரவை தெரிவித்துள்ளது. நாட்டின் நிதி ஒழுக்கத்தை உறுதி செய்வதிலும், அதே நேரத்தில் வலுவான முதலீட்டு செலவினங்களை (Capital Expenditure - Capex) மேற்கொள்வதிலும் பட்ஜெட் கவனம் செலுத்துவதை RBI பாராட்டியுள்ளது. பொருளாதாரம் நீண்ட கால வளர்ச்சிப் பாதையில் செல்வதற்கு தேவையான உள்கட்டமைப்பு, உள்நாட்டு தொழில்நுட்பம் மற்றும் மனிதவள மேம்பாட்டிற்கு முக்கியத்துவம் அளிப்பதாக RBI தனது அறிக்கையில் தெரிவித்துள்ளது. அடுத்த நிதியாண்டில், நிதிப் பற்றாக்குறையை மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியில் (GDP) 4.3% ஆகக் குறைக்கும் இலக்கு நிர்ணயிக்கப்பட்டுள்ளது. இது முந்தைய ஆண்டின் திருத்தப்பட்ட மதிப்பீடான 4.4% ஐ விட சற்றே குறைவு. 2030-31 நிதியாண்டிற்குள், கடன்-ஜிடிபி விகிதத்தை 50±1% ஆகக் கொண்டுவருவதே மத்திய அரசின் நீண்ட கால நோக்கமாகும்.
கேபெக்ஸ் அதிரடி: பொருளாதார வளர்ச்சிக்கு உத்வேகம்
இந்திய பட்ஜெட்டில், முதலீட்டு செலவினங்களுக்கு (Capex) முக்கியத்துவம் அளிக்கப்பட்டுள்ளது. 2026-27 நிதியாண்டிற்கு மட்டும் ₹12.2 லட்சம் கோடி (ஜிடிபியில் 3.1%) கேபெக்ஸுக்காக ஒதுக்கப்பட்டுள்ளது. பயனுள்ள முதலீட்டு செலவினங்கள் (Effective Capex) ஜிடிபியில் 4.4% ஆக உயரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இது 2025-26 ஆம் ஆண்டின் திருத்தப்பட்ட மதிப்பீடான 3.9% ஐ விட அதிகம். பெருந்தொற்று காலத்துடன் ஒப்பிடும்போது, இந்த கேபெக்ஸ் வளர்ச்சி வியக்கத்தக்க வகையில் உள்ளது. அப்போது, ஜிடிபியில் கேபெக்ஸ் பங்கு வெறும் 2.1% ஆக இருந்தது. படிப்படியாக உயர்ந்து, 2025 நிதியாண்டின் மதிப்பீட்டில் 3.4% ஐ எட்டியது. அரசு மேற்கொள்ளும் இத்தகைய முதலீட்டு செலவினங்கள், பொருளாதாரத்தில் அதிக பெருக்கி விளைவை (multiplier effect) ஏற்படுத்தி, உற்பத்தித்திறனை அதிகரித்து, தனியார் துறையின் முதலீட்டையும் ஈர்க்கும் என நம்பப்படுகிறது. அதேசமயம், வருவாய் செலவினங்களை (Revenue Expenditure) ஜிடிபியில் 10.5% ஆகக் கட்டுக்குள் வைத்திருக்க பட்ஜெட் திட்டமிட்டுள்ளது.
வருவாய் இலக்குகள்: சாத்தியமா? சவால்களா?
2026-27 நிதியாண்டில், மொத்த வரி வருவாய் (Gross Tax Revenue) முந்தைய ஆண்டை விட 8% அதிகரிக்கும் என பட்ஜெட் கணித்துள்ளது. இதில், வருமான வரி மற்றும் யூனியன் கலால் வரிகள் முக்கிய பங்கு வகிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இருப்பினும், மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தி (GDP) 10% அதிகரிக்கும் என்ற கணிப்புடன், வலுவான வருவாய் ஈட்டப்படும் என அரசு நம்பினாலும், சில பகுதிகளில் சவால்களும் உள்ளன. குறிப்பாக, ஜிஎஸ்டி (GST) வருவாய் சுமார் 3% குறையும் என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது.
ஆய்வாளர்கள் பார்வை: சாதகங்களும், பாதகங்களும்
கோவிட் பெருந்தொற்றுக்குப் பிறகு, இந்தியாவின் பொருளாதார வியூகத்தில் கேபெக்ஸுக்கு அதிக முக்கியத்துவம் அளிக்கப்பட்டு வருகிறது. 2021 நிதியாண்டிற்கு முன்பு, கேபெக்ஸ் வளர்ச்சி மெதுவாகவே இருந்தது. ஆனால், தற்போது அது வியக்கத்தக்க வகையில் உயர்ந்துள்ளது. அரசின் கேபெக்ஸ் செலவினங்கள், வெறும் நுகர்வு சார்ந்த வளர்ச்சியை விட நீண்ட கால மற்றும் நிலையான வளர்ச்சியைத் தரும் என ஆய்வுகள் கூறுகின்றன. ஆனாலும், இந்த பட்ஜெட்டில் சில கவனிக்க வேண்டிய விஷயங்கள் உள்ளன. ஜிஎஸ்டி வருவாயில் எதிர்பார்க்கப்படும் சரிவு, ஒரு முக்கியமான கவலையாக உள்ளது. இது ஒட்டுமொத்த வரி வருவாயில் தாக்கத்தை ஏற்படுத்தலாம். மேலும், மொத்த வரி வருவாய் வளர்ச்சி விகிதம் (buoyancy of Gross Tax Revenue) குறையக்கூடும் என்றும் கணிக்கப்பட்டுள்ளது, அதாவது வரி வசூல் ஜிடிபியுடன் ஒப்பிடும்போது முந்தைய காலங்களைப் போல வேகமாக இருக்காது.
உலக அளவிலும், வளர்ந்து வரும் சந்தைகள் (emerging markets) பல்வேறு நிதி சவால்களை எதிர்கொண்டுள்ளன. இந்தியாவின் 4.3% நிதிப் பற்றாக்குறை இலக்கு நேர்மறையானதாக இருந்தாலும், 4% க்கு மேல் தொடரும் பற்றாக்குறை கவலையளிக்கும். இந்தியாவின் கடன்-ஜிடிபி விகிதம், மேம்பட்ட நாடுகளுடன் ஒப்பிடும்போது குறைவாக இருந்தாலும், அதை குறைப்பது முக்கியம்.
எதிர்மறை சிக்னல்கள் (Bear Case)
பட்ஜெட்டின் அதிகப்படியான கேபெக்ஸ் இலக்குகள் மற்றும் நிதி ஒழுக்கத்திற்கான அர்ப்பணிப்பு ஆகியவை சில தடைகளை எதிர்கொள்ளக்கூடும். மொத்த வரி வருவாயில் 8% வளர்ச்சி என்ற இலக்கு, வலுவான பொருளாதார வளர்ச்சி கணிப்புகள் மற்றும் நேரடி வரி வசூலை அதிகம் நம்பியுள்ளது. ஜிஎஸ்டி வருவாய் கணிப்பில் உள்ள சரிவு ஒரு குறிப்பிடத்தக்க கவலையாகும். வருவாய் இலக்குகள் தவறினால், நிதிப் பற்றாக்குறை இலக்குகளை சமரசம் செய்யாமல் கேபெக்ஸ் வேகத்தை பராமரிப்பது அரசுக்கு கடினமாக இருக்கலாம். கேபெக்ஸ் செலவினங்கள் ஒரு முக்கிய வளர்ச்சி இயந்திரமாக இருந்தாலும், இந்த செலவினங்களின் வளர்ச்சி வேகம் குறையத் தொடங்கியுள்ளதற்கான சில அறிகுறிகள் உள்ளன. இது தற்போதைய வளர்ச்சி உத்வேகம் ஒரு உச்சத்தை எட்டிவிட்டதைக் குறிக்கலாம்.
மேலும், விருப்பப் பங்கு வர்த்தகத்தில் (options trading) செக்யூரிட்டீஸ் பரிவர்த்தனை வரி (STT) அதிகரிப்பு, சந்தை பணப்புழக்கத்தை (market liquidity) பாதிக்கக்கூடும். நேரடி வீட்டு உபயோக வருமானத்தை அதிகரிக்கும் அல்லது வெளிநாட்டு முதலீட்டை ஈர்க்கும் நடவடிக்கைகள் பட்ஜெட்டில் குறைவாகவே காணப்படுகின்றன. இது உடனடி நுகர்வு சார்ந்த பொருளாதார ஆதரவைக் கட்டுப்படுத்தலாம்.
எதிர்கால பார்வை
எதிர்காலத்தில், 2031 ஆம் நிதியாண்டுக்குள் கடன்-ஜிடிபி விகிதத்தை 50±1% ஆகக் கொண்டுவருவதற்கான அரசின் நோக்கம், நிதிப் பொறுப்புணர்வை (fiscal prudence) மீண்டும் உறுதிப்படுத்துகிறது. 2027 நிதியாண்டிற்கான உண்மையான ஜிடிபி வளர்ச்சி 6.8-7.2% ஆக இருக்கும் என்றும், மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தி 10% வளர்ச்சி அடையும் என்றும் பொருளாதார ஆய்வறிக்கை கணித்துள்ளது. இந்த கணிப்புகள், வரி வருவாய் இலக்குகளை அடைய உதவும். உற்பத்தி, தொழில்நுட்பம் மற்றும் குறு, சிறு, நடுத்தர தொழில்கள் (MSMEs) போன்ற துறைகளை வலுப்படுத்தும் திட்டங்கள், உள்ளடக்கிய மற்றும் நிலையான வளர்ச்சியை ஊக்குவிக்கும். இருப்பினும், இந்த இலக்குகளை அடைய, துல்லியமான செயலாக்கம் மற்றும் உலகளாவிய பொருளாதார நிச்சயமற்ற தன்மைகளைக் கையாள்வது அவசியம்.