Whalesbook
RBI அறிவிப்பால் பாண்ட் மார்க்கெட்டில் பரபரப்பு!
இந்திய ரிசர்வ் வங்கி (RBI) தனது மானிட்டரி பாலிசி அறிவிப்பை வெளியிட்ட உடனேயே, கவர்மென்ட் பாண்ட் மார்க்கெட்டில் பெரிய தாக்கம் ஏற்பட்டது. இதன் விளைவாக, பெஞ்ச்மார்க் 10-year கவர்மென்ட் பாண்டின் யீல்ட் 6.71% ஆக 6 பேசிஸ் பாயிண்டுகள் உயர்ந்தது. சந்தை எதிர்பார்த்திருந்த ஓப்பன் மார்க்கெட் ஆபரேஷன் (OMO) மூலம் பணப்புழக்கம் (liquidity) அதிகரிக்கும் என்ற அறிவிப்பு வராதது, இந்த ஏற்றத்திற்கு ஒரு முக்கிய காரணமாக அமைந்தது. மேலும், வாராந்திர ஏலத்தில் நீண்ட கால பத்திரங்களின் கட்-ஆஃப் யீல்ட் கூட கணித்ததை விட அதிகமாக இருந்தது. குறிப்பாக, 2065ல் முதிர்வடையக்கூடிய பத்திரத்தின் யீல்ட் 6.49% ஆக நிர்ணயிக்கப்பட்டது, இது எதிர்பார்த்த 6.47% ஐ விட அதிகம். இதனால், சந்தை RBI-ன் நேரடி பணப்புழக்க உதவிகளை விட, கடன் வழங்கும் (supply) நிலவரங்களுக்கு அதிக முக்கியத்துவம் கொடுப்பதாகத் தெரிகிறது.
வளர்ச்சி, பணவீக்கம் - வட்டி விகிதக் குறைப்புக்கு குட்பை?
RBI-ன் இந்த நிலைப்பாடு, வட்டி விகிதக் குறைப்பு சுழற்சி முடிவுக்கு வரக்கூடும் என்ற எதிர்பார்ப்பை வலுப்படுத்துகிறது. இந்த நிதியாண்டில் (FY2025-26) பணவீக்கம் (Inflation) 2.1% ஆகவும், அடுத்த நிதியாண்டின் நான்காவது காலாண்டில் (Q4 2026-27) 3.2% ஆகவும், தொடர்ந்து 4.0% மற்றும் 4.2% ஆகவும் உயரும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. மறுபுறம், நாட்டின் வளர்ச்சி (Growth) FY2025-26 இல் 7.4% ஆக இருக்கும் என்றும், அடுத்த நிதியாண்டின் முதல் இரண்டு காலாண்டுகளில் (Q1/Q2 2026-27) 6.9% மற்றும் 7.0% ஆக உயரும் என்றும் RBI கணித்துள்ளது. இந்த வலுவான வளர்ச்சி, RBI எடுத்த 125 பேசிஸ் பாயிண்டுகள் வட்டி விகிதக் குறைப்புகளுக்கு மத்தியில், 10-year யீல்ட் கடந்த ஆண்டின் அளவிலேயே இருப்பது, சந்தையில் ஒரு புதிய மாற்றத்தைக் காட்டுகிறது. இதற்கு முன் நடந்த வட்டி விகிதக் குறைப்பு காலங்களில், யீல்ட் கணிசமாக குறைந்திருந்தது. தற்போதைய வளர்ச்சி மற்றும் பணவீக்க கணிப்புகள், வட்டி விகிதக் குறைப்பு காலம் முடிந்துவிட்டதைக் குறிப்பதாக ஆய்வாளர்கள் கருதுகின்றனர்.
அரசின் கடன் சுமை - சந்தையின் அச்சம்
அடுத்த நிதியாண்டான FY2026-27 க்கு, அரசு சுமார் ₹17.2 டிரில்லியன் அளவிற்கு கடன் வாங்க திட்டமிட்டுள்ளது. RBI-ன் இந்த பெரிய கடன் வாங்கும் திட்டத்தை சமாளிக்க, RBI ₹2.5 டிரில்லியன் மதிப்பிலான ஸ்விட்ச் ஏலங்களை (switch auctions) அடுத்த நிதியாண்டிற்கு திட்டமிட்டுள்ளது. இதுமட்டுமின்றி, பத்திரங்களை திரும்ப வாங்குதல் (buybacks) மூலமும் சந்தையை நிர்வகிக்க முயல்கிறது. RBI தற்போது வங்கிகளின் பணப்புழக்கத்தை (liquidity surplus) ₹2.11 டிரில்லியன் ஆக வைத்திருந்தாலும், சந்தையில் பெரும் கடன் வழங்கல் இருக்கும்போது, RBI-ன் ஓப்பன் மார்க்கெட் ஆபரேஷன்கள் (OMOs) இல்லாதது, யீல்ட் மீது அழுத்தத்தை அதிகரிக்கிறது. இதுமட்டுமின்றி, வங்கிகள் அதிக அளவில் ₹3.57 டிரில்லியன் தொகையை ஸ்டாண்டிங் டெபாசிட் ஃபெசிலிட்டி (SDF) இல் நிறுத்துகின்றன. இதனால், நீண்ட கால முதலீடுகளுக்கு வங்கிகள் தயங்குவதாகவும் தெரிகிறது.
எதிர்கால நிலவரம் எப்படி இருக்கும்?
தற்போது, 10-year மற்றும் 2-year இந்திய கவர்மென்ட் பாண்டுகளின் யீல்ட் ஸ்பிரெட் (yield spread) 88.5 பேசிஸ் பாயிண்டுகளாக விரிவடைந்துள்ளது. இது நீண்ட கால கடன்களுக்கு முதலீட்டாளர்கள் அதிக வருமானத்தை எதிர்பார்ப்பதைக் காட்டுகிறது. ஆய்வாளர்களின் கணிப்புகளின்படி, இந்த காலாண்டின் இறுதியில் 10-year யீல்ட் 6.68% ஆகவும், 12 மாதங்களில் 6.56% ஆகவும் இருக்கலாம். ஆனால், தற்போதைய சந்தை நிலவரங்கள், இந்த கணிப்புகளை விட யீல்ட் உயர வாய்ப்பு இருப்பதாகவும் சுட்டிக்காட்டுகின்றன. RBI-ன் முக்கிய நோக்கம், பணவியல் கொள்கை (monetary policy transmission) அனைத்து மட்டங்களிலும் சரியாகச் செயல்படுவதை உறுதிசெய்வதாகும். அரசின் பெரிய கடன் வாங்கும் திட்டம், யீல்ட்களை தொடர்ந்து அழுத்தத்தில் வைத்திருக்கக்கூடும்.