7%-ஐ தொட்ட பாண்ட் ஈல்டு!
மார்ச் 30, 2026 அன்று, இந்தியாவின் பெஞ்ச்மார்க் 10-வருட அரசுப் பத்திரங்களின் (G-Secs) ஈல்டு 7%-ஐக் கடந்தது. இது ஜூலை 2024-க்கு பிறகு இல்லாத உச்சமாகும். பிப்ரவரி 2017-க்குப் பிறகு இது மாதவாரியான மிகப்பெரிய ஏற்றமாகும். 2025-26 நிதி ஆண்டின் கடைசி வர்த்தக நாளில், கடன் சந்தையில் ரிஸ்க் அதிகரித்ததால் ஈல்டுகள் உயர்ந்தன. அரசின் தொடர் கடன் சுமைகள், உயரும் எரிபொருள் விலைகள், மற்றும் வெளியிடப்படவுள்ள அதிக அளவிலான கடன் பத்திரங்கள் ஆகியவை இதற்குக் காரணங்கள். குறிப்பாக, மத்திய கிழக்குப் பதற்றங்களால் ப்ренட் கச்சா எண்ணெய் (Brent crude) பேரலுக்கு $105-$110 ஆக உயர்ந்துள்ளது. இது இந்தியாவின் பணவீக்கம் (Inflation) மற்றும் நடப்புக் கணக்குப் பற்றாக்குறையை (Current Account Deficit) மேலும் மோசமாக்குகிறது.
RBI-யின் முயற்சிகளுக்கு சவால்!
2026 நிதியாண்டில், ரிசர்வ் பேங்க் ஆஃப் இந்தியா (RBI) சந்தையில் பணப்புழக்கத்தை (Liquidity) அதிகரிக்கவும், வளர்ச்சியை ஆதரிக்கவும் பல அதிரடி நடவடிக்கைகளை எடுத்தது. மத்திய வங்கி ஓப்பன் மார்க்கெட் ஆபரேஷன்ஸ் (OMOs) மற்றும் ஃபாரக்ஸ் ஸ்வாப் (Forex Swaps) மூலம் சாதனை அளவாக ₹10 லட்சம் கோடி பணப்புழக்கத்தை செலுத்தியது. மேலும், ரொக்க கையிருப்பு விகிதத்தை (CRR) வரலாற்றுச் சிறப்புமிக்க 3% ஆகக் குறைத்தது. மானிட்டரி பாலிசி கமிட்டி, ரெப்போ வட்டி விகிதத்தையும் (Repo Rate) 100 அடிப்படை புள்ளிகள் குறைத்து 5.25% ஆக நிர்ணயித்தது.
ஆனாலும், 2025-ன் பிற்பகுதியில், ரூபாய் வெளிப்பாய்ச்சல் (Currency Outflows), அரசின் மெதுவான செலவினங்கள், மற்றும் RBI-யின் ஃபாரக்ஸ் தலையீடுகள் காரணமாக சந்தையில் பணப்புழக்கம் குறைந்தது. மார்ச் 30 அன்று RBI ₹84,582 கோடி வரை VRR (Variable Rate Repo) ஏலங்கள் மூலம் பணப்புழக்கத்தை வழங்கினாலும், 10-வருட ஈல்டு 7.00% என்ற அளவில் முடிந்தது. இது, அரசின் பிரம்மாண்டமான கடன் வாங்கும் திட்டம் RBI-யின் பணப்புழக்க முயற்சிகளை மறைத்து, ஒரு சப்ளை-டிமாண்ட் இடைவெளியை உருவாக்குவதைக் காட்டுகிறது.
உலக அளவில், மார்ச் 31, 2026 அன்று, அமெரிக்க 10-வருட கருவூலப் பத்திர ஈல்டு (US Treasury yield) சுமார் 4.33% ஆக இருந்தது. அதேசமயம், ஃபெடரல் ரிசர்வ் (Federal Reserve) அதன் இலக்கு வட்டி விகிதத்தை 3.5%-3.75% ஆக வைத்திருந்தது. ஐரோப்பிய மத்திய வங்கி (ECB) மார்ச் 2026-ல் தனது டெபாசிட் விகிதத்தை 2.00% ஆக வைத்திருந்தது. இந்தியாவின் அதிக ஈல்டுகள், உள்நாட்டு நிதிப் பிரச்சினைகள் மற்றும் உலக நாடுகளை விட அதிகமான கடன் வாங்கும் திட்டங்களால் ஏற்படுகின்றன. உதாரணமாக, FY27-க்கான மொத்த சந்தைக் கடன் ₹17.2 லட்சம் கோடி ஆகவும், கடன் மாற்றங்களுக்குப் பிறகு ₹16.09 லட்சம் கோடி ஆகவும் நிர்ணயிக்கப்பட்டுள்ளது. மாநில அரசுகளின் கடன் வாங்குதலையும் சேர்த்தால், 2026-27-ல் இது ₹30 டிரில்லியன்-க்கு மேல் செல்லக்கூடும். இது ஈல்டுகளின் மீது அழுத்தத்தை அதிகரிக்கிறது. நிபுணர்களின் கணிப்புப்படி, ஈல்டுகள் அதிகமாகவே இருக்கும், ஜூன் 2026-க்குள் 7.326% ஆகவும், செப்டம்பர் 2026-க்குள் 7.542% ஆகவும் உயரக்கூடும்.
நிதி ஆரோக்கியம் குறித்த கவலைகள்!
அரசின் அதீத கடன் வாங்கும் திட்டமும், தொடரும் பணவீக்க அச்சுறுத்தல்களும் இந்தியாவின் கடன் சந்தைக்கு ஒரு சவாலான எதிர்காலத்தை உருவாக்குகின்றன. FY27-ன் முதல் பாதியில் ₹8.2 லட்சம் கோடி கடன் வாங்கும் அரசின் திட்டம், வருடாந்திர இலக்கை விட சதவீதம் குறைவாக இருந்தாலும், இது ஒரு மிகப் பெரிய கடன் வெளியீடாகும். இந்த அதிகப்படியான கடன் வெளியீடு, சாத்தியமான வருவாய் பற்றாக்குறை மற்றும் எரிபொருள் வரி குறைப்புகளின் விளைவுகள், நிதி நிலைத்தன்மை குறித்த கவலைகளை எழுப்புகின்றன. 2025-ன் பிற்பகுதியில், அரசின் கடன்-ஜிடிபி விகிதம் (Debt-to-GDP ratio) 80% ஆக உயரும் என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. இந்தியாவின் கடன் சந்தை, சுமார் $2.8 டிரில்லியன் அளவுடன் பெரியதாக இருந்தாலும், வளர்ந்த நாடுகளின் சந்தைகளுடன் ஒப்பிடும்போது பின்தங்கியுள்ளது. மேலும், ரூபாயின் மதிப்பு டாலருக்கு எதிராக வரலாறு காணாத அளவில் குறைவது பணவீக்கக் கவலைகளை அதிகரிக்கிறது மற்றும் வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களைத் தடுக்கிறது. RBI ஒரு கடைசி புகலிடமாக (Buyer of Last Resort) செயல்பட்டு, சந்தை விநியோகத்தை ஈடுசெய்ய ₹3-4 டிரில்லியன் வரை வாங்க வேண்டியிருக்கும் என ஆய்வாளர்கள் நம்புகின்றனர். இது, RBI தனது பணவியல் கொள்கையைப் பாதிக்காமல் அல்லது பணவீக்கத்தை அதிகரிக்காமல் பணப்புழக்கத்தை நிர்வகிக்கும் திறனைச் சோதிக்கிறது.
ஈல்டுகளின் எதிர்காலம்!
குறுகிய காலத்தில், பாண்ட் ஈல்டுகள் அழுத்தத்திலேயே இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. மேலும், தொடர்ந்து உயரும் போக்கைக் காட்டும் என கணிப்புகள் தெரிவிக்கின்றன. ஜூன் 2026 இறுதிக்குள் 10-வருட ஈல்டு சுமார் 7.33% ஆகவும், பின்னர் மேலும் உயரக்கூடும் என்றும் கணிக்கப்பட்டுள்ளது. 2026-27 நிதியாண்டிற்கான பெரிய அளவிலான கடன் விநியோகம், பொருளாதார நிச்சயமற்ற தன்மைகள் மற்றும் வீழ்ச்சியடையும் ரூபாய் ஆகியவை ஒரு சிக்கலான சூழலை உருவாக்குகின்றன. RBI-யின் பணப்புழக்க செயல்பாடுகள் மற்றும் பெரிய கடன் திட்டத்தை நிர்வகிக்கும் அதன் அணுகுமுறை சந்தையால் உன்னிப்பாகக் கண்காணிக்கப்படும். இந்தியப் பத்திரங்கள் உலகளாவிய குறியீடுகளில் (Global Indices) சேர்க்கப்படுவது சிறிது ஆதரவை அளிக்கக்கூடும், ஆனால் தற்போதைய ஈல்டு அளவுகள் மற்றும் நாணயத்தின் நிலையற்ற தன்மை ஆகியவற்றால் இது குறைவாக இருக்கலாம்.