இந்திய பாண்ட் சந்தை கலக்கம்: பற்றாக்குறை, புவிசார் பதற்றம், ரெப்போ உயர்வு அச்சம்!

மாநிலங்களின் நிதிப் பற்றாக்குறை உயர்வு, வட்டி விகிதங்களை இயக்குகிறது

இந்திய மாநிலங்களின் ஒருங்கிணைந்த நிதிப் பற்றாக்குறை (fiscal deficit), 2025-26 நிதியாண்டில் 3.4% ஆக உயரக்கூடும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இது 2023 நிதியாண்டில் 2.8% ஆக இருந்தது. மத்திய அரசு தனது பற்றாக்குறையைக் குறைக்க முயலும் நேரத்தில், மாநில அரசுகளின் இந்த அதிகரிப்பு கவனிக்கத்தக்கது. தேர்தல் வாக்குறுதிகளுக்காக அரசு செலவுகள் அதிகரிப்பதும், மாநில வளர்ச்சி கடன்களின் (State Development Loans - SDLs) அளிப்பு அதிகமாக இருப்பதும், சந்தையில் கடன் வாங்கும் செலவை அதிகமாக்குகிறது. புதிதாக தேர்ந்தெடுக்கப்பட்ட மாநில அரசுகள் மேலும் கடன் வாங்கி, நேரடி பணப் பரிமாற்ற திட்டங்களை விரிவுபடுத்தும் என்ற கவலைகளும் உள்ளன.

அந்நியச் செலாவணி கையிருப்பு மீது அழுத்தம்

இந்தியாவின் நடப்புக் கணக்குப் பற்றாக்குறை (balance of payments) 2026-27 நிதியாண்டில் 2.3% ஆக விரிவடையும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. இது 2026 நிதியாண்டில் 0.9% ஆக இருந்தது. நடப்பு நிதியாண்டில் இது $65 பில்லியன் ஆக உயரும் என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது, இது கடந்த ஆண்டின் $35 பில்லியன் இலிருந்து அதிகம். கச்சா எண்ணெய் விலை உயர்வு (சராசரியாக ஒரு பீப்பாய் $95 என கணிக்கப்பட்டுள்ளது) மற்றும் உலகளாவிய வர்த்தகப் பாதுகாப்புவாதம் (protectionism) ஆகியவை முக்கிய காரணிகளாகும். மத்திய கிழக்கு நெருக்கடி இந்தப் பற்றாக்குறையை மேலும் மோசமாக்கியுள்ளது, 2027 நிதியாண்டு தொடர்ச்சியாக மூன்றாவது ஆண்டாக பற்றாக்குறையைக் காட்டும். இது பொருளாதார ஸ்திரத்தன்மைக்கு சவாலாக உள்ளதுடன், பணவியல் மற்றும் மாற்று விகிதக் கொள்கைகளை கவனமாக நிர்வகிக்க வேண்டியதன் அவசியத்தை உணர்த்துகிறது.

புவிசார் அரசியல் அபாயங்கள் பணவீக்கத்தை தூண்டி, ரூபாயை பலவீனப்படுத்துகின்றன

மத்திய கிழக்கில் நிலவும் பதற்றங்கள் உலகளாவிய எரிசக்தி மற்றும் உர விலைகளில் பாதிப்பை ஏற்படுத்தியுள்ளன. எரிசக்திக்கு வளைகுடா நாடுகளை அதிகம் நம்பியிருக்கும் இந்தியா, குறிப்பாக பாதிக்கப்படக்கூடிய நிலையில் உள்ளது. இது அமெரிக்க டாலருக்கு எதிராக இந்திய ரூபாயை பலவீனப்படுத்துகிறது. இந்தப் புவிசார் அரசியல் பிரச்சினைகள் தொடர்ந்தால், அது பணவீக்கத்தை அதிகரிக்கும், பொருளாதார வளர்ச்சியை பாதிக்கும், மேலும் நிதிப் பற்றாக்குறையை விரிவுபடுத்தும். உலகளவில், மேற்காசிய நெருக்கடி தொடங்கியதிலிருந்து 10 ஆண்டு இறையாண்மை ஈல்டுகள் கணிசமாக உயர்ந்துள்ளன, இது புவிசார் அரசியல் மற்றும் பணவீக்க அபாயங்களின் அதிகரிப்பைக் குறிக்கிறது.

உலகளாவிய பணவியல் கொள்கை கண்ணோட்டம் மாறுகிறது

அமெரிக்க ஃபெடரல் ரிசர்வ் வட்டி விகிதக் குறைப்பு குறித்த சந்தை எதிர்பார்ப்புகள் குறைந்துள்ளன. சிலர் 2027ல் வட்டி விகித உயர்வு கூட நிகழலாம் என்று கணிக்கின்றனர். 2027ன் தொடக்கத்தில் ஒரு உயர்வுக்கான வாய்ப்பு சுமார் 30% என விருப்பத்தேர்வு விலை நிர்ணயம் (options pricing) காட்டுகிறது. உலகளாவிய பணவியல் கொள்கை சுழற்சியில் ஏற்படும் இந்த மாற்றம், வட்டி விகிதங்களைப் பாதிக்கலாம். இந்திய பாண்ட் சந்தை எதிர்பார்த்த ஒரு காரணி இப்போது இல்லாமல் போகிறது. அதிக கடன் தேவைகள், அந்நியச் செலாவணி பற்றாக்குறை கவலைகள் மற்றும் புவிசார் அரசியல் அபாயங்கள் ஆகியவற்றின் கலவையானது, இந்தியாவின் 10 ஆண்டு அரசுப் பத்திர ஈல்டை 7.25-7.50% வரம்பிற்கு உயர்த்தக்கூடும்.

சந்தைகளுக்கு ஆதரவளிக்க கொள்கை நடவடிக்கைகள்

சந்தை உணர்வுகளை அமைதிப்படுத்த, கொள்கை வகுப்பாளர்கள் தெளிவான வழிகாட்டுதலையும், மூலதனம் (liquidity) மற்றும் ஒழுங்குமுறை ஆதரவையும், கட்டமைப்பு சீர்திருத்தங்களையும் வழங்க வேண்டும் என்று பரிந்துரைக்கப்படுகிறது. பாண்ட் குறியீட்டில் (bond index) விரைவாக சேர்க்கப்படுதல், வெளிநாட்டு போர்ட்ஃபோலியோ முதலீட்டாளர்களுக்கு (foreign portfolio investors) கடன் பத்திரங்களில் வரிச் சலுகைகள் வழங்குதல், வெளிநாடு வாழ் இந்தியர்களுக்கு (NRIs) சிறப்பு வைப்புத்தொகை திட்டங்களை உருவாக்குதல் ஆகியவை இதில் அடங்கும். இந்திய ரிசர்வ் வங்கி (RBI) பாண்ட் சந்தையில் மூலதனத்தை செலுத்தி வருகிறது, மேலும் இந்திய ரூபாயை ஆதரிக்க $5 பில்லியன் டாலர்-ரூபாய் வாங்கல்-விற்பனை ஸ்வாப் (dollar-rupee buy-sell swap) ஏற்பாடு செய்துள்ளது. விதிமுறைகளுக்குட்பட்ட நிதி மற்றும் கடன் மேலாண்மை மூலம் நிதி நம்பகத்தன்மையை மேம்படுத்துவதும் முக்கியமாகக் கருதப்படுகிறது.

நிதி நழுவல் மற்றும் வெளிப்புற பலவீனம் அபாயங்களை ஏற்படுத்துகின்றன

மாநிலங்களின் நிதிப் பற்றாக்குறை அதிகரிப்பது, இந்தியாவின் ஒட்டுமொத்த நிதி ஆரோக்கியத்திற்கு ஒரு பெரிய ஆபத்தாகும். 2025-26 நிதியாண்டிற்கான கணிக்கப்பட்ட 3.4% ஒருங்கிணைந்த பற்றாக்குறை, சில சமயங்களில் தேர்தல் காலங்களில் செய்யப்படும் செலவுகளால், SDLகளின் அளிப்பை அதிகரிக்கிறது மற்றும் ஈல்டுகளை உயர்த்துகிறது. நிதி ஒருங்கிணைப்பில் கவனம் செலுத்தும் சில வளர்ந்த நாடுகளைப் போலல்லாமல், இந்தியா மேலும் நிதி நழுவலை சந்திக்கக்கூடும். 2027 நிதியாண்டில் 2.3% ஆக கணிக்கப்பட்டுள்ள நடப்புக் கணக்குப் பற்றாக்குறை விரிவடைதல், பலவீனமான ரூபாய் மற்றும் புவிசார் பதற்றங்களால் ஏற்படும் உயர் உலகளாவிய எரிசக்தி விலைகளுடன் சேர்ந்து, இந்தியாவை வெளிப்புற பாதிப்புகளுக்கு ஆளாக்குகிறது. எரிசக்தி மற்றும் அத்தியாவசியப் பொருட்களுக்கான இறக்குமதியை நம்பியிருப்பதால், உலகளாவிய விநியோகச் சங்கிலி தடங்கல்கள் மற்றும் விலை அதிர்ச்சிகள் பணவீக்கம் மற்றும் வளர்ச்சியை கணிசமாக பாதிக்கலாம். ஃபெடரல் வட்டி விகிதக் குறைப்பு எதிர்பார்ப்புகள் குறைவதும், இந்திய பாண்ட் சந்தைக்கு ஆதரவாக இருந்த ஒரு காரணியை நீக்குகிறது, இது கடன் வாங்கும் செலவை அதிகரிக்கக்கூடும்.