இந்திய பாண்ட் வரி சீர்திருத்தம்: இது ஒரு பெரிய மாற்றமா அல்லது தற்காலிக தீர்வா?

முதலீட்டை ஈர்க்கும் முக்கிய திட்டம்

உலகளாவிய நிதிச் சந்தைகளில் இந்தியாவைப் பதிவு செய்வதற்காக, அரசு பத்திரங்களுக்கான (Sovereign Debt) வரி விதிப்புக் கொள்கையில் இந்த அதிரடி மாற்றம் செய்யப்பட்டுள்ளது. Bank for International Settlements-க்கு வரி விலக்கு அளிப்பது மற்றும் withholding tax கட்டுப்பாடுகளைத் தளர்த்துவதன் மூலம், இந்திய ரிசர்வ் வங்கி தனது கடன் வாங்கும் செலவைக் குறைத்துக் கொள்கிறது.

இதன் உடனடி விளைவாக, இந்திய ரூபாய் டாலருக்கு நிகராக 0.9% உயர்ந்து 94.95 என்ற நிலையை எட்டியுள்ளது. வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் இந்தியப் பத்திரங்களில் குவிவார்கள் என்ற எதிர்பார்ப்பு நிலவுகிறது. இருப்பினும், இது உண்மையான பணப்புழக்கத்தை (Liquidity) அதிகரிக்குமா அல்லது உலகச் சந்தை ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு எதிரான ஒரு தற்காலிக ஆதரவாக இருக்குமா என்பதை பொறுத்திருந்துதான் பார்க்க வேண்டும்.

போட்டியிடும் திறன் அதிகரிப்பு

இந்திரோனேஷிய, பிரேசில் போன்ற வளரும் நாடுகளின் பத்திரங்களுடன் ஒப்பிடுகையில், வரிக்குப் பிந்தைய (Post-tax) வருமானம் அதிகமாக இருந்ததால், இந்தியப் பத்திரங்கள் முன்பு இரண்டாம் பட்சமாகவே பார்க்கப்பட்டன. இந்த இடைவெளியைக் குறைப்பதன் மூலம், குறுகிய கால லாபத்திற்காக முதலீடு செய்யும் வர்த்தகர்களிடமிருந்து, நீண்ட கால முதலீடுகளைச் செய்யும் ஸ்திரமான நிறுவன முதலீட்டாளர்களை ஈர்க்க அரசு திட்டமிட்டுள்ளது.

ஆனால், உலகளாவிய குறியீடுகளில் (Global Indices) சேர்ப்பது என்பது மூலதன ஓட்டத்தின் (Capital Flow) ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு வழிவகுக்கும். குறிப்பாக, உலகளாவிய பணவியல் இறுக்கத்தின் (Global Monetary Tightening) போது, வெளிநாட்டு நிறுவன முதலீடுகள் திடீரென வெளியேறும் அபாயம் உள்ளது. இதனால், உள்நாட்டு ஓய்வூதிய நிதிகள் (Pension Funds) மற்றும் அரசு சார்ந்த கடன் வழங்குநர்கள் (State-backed Lenders) புதிய சவால்களை சந்திக்க நேரிடலாம்.

வெளிநாட்டு மூலதனத்தின் மீதான சார்பு

தொடர்ச்சியான அரசுப் பற்றாக்குறையை (Government Deficits) ஈடுகட்ட, வெளிநாட்டு மூலதனத்தை நம்பியிருப்பது ஒரு பெரிய கட்டமைப்புப் பலவீனமாகும். இது வெளிப்படையாகத் தெரிந்தாலும், பலரும் இதை கவனிக்கத் தவறுகின்றனர்.

இந்த முதலீடுகள் அதிகரிக்கும் போது, கடன் வாங்கும் செலவுகள் குறையும் என்று சிலர் கூறினாலும், உண்மையில் இது உள்நாட்டு நாணய இறையாண்மையின் (Domestic Monetary Sovereignty) சிதைவுக்கு வழிவகுக்கும். வெளிநாட்டுப் பங்கு அதிகரிக்கும்போது, நாட்டின் மத்திய வங்கியால் வட்டி விகிதங்களை எளிதாகக் கட்டுப்படுத்துவது கடினமாகிவிடும். மேலும், உலகளவில் பணவீக்கம் (Inflation) நீடித்தால், வரிச் சலுகைகள் இருந்தாலும், நிலையான வருமானப் பத்திரங்களின் (Fixed-income Instruments) கவர்ச்சி குறைந்துவிடும்.

எதிர்கால நிலைமை

இந்த சீர்திருத்தங்களின் நீண்டகால தாக்கம் குறித்து சந்தை பங்கேற்பாளர்கள் மத்தியில் கருத்து வேறுபாடு நிலவுகிறது. உடனடி முதலீட்டு கணிப்புகள் $25-30 பில்லியன் வரையில் இருந்தாலும், இதன் வெற்றி என்பது தொடர்ச்சியான கொள்கை அமலாக்கம் மற்றும் உலகளாவிய வட்டி விகிதங்களின் (Global Rate Cycle) போக்கைப் பொறுத்தே அமையும்.

மத்திய வங்கி இந்த புதிய நிலைகளைப் பாதுகாக்க எடுக்கும் முயற்சிகளை சந்தை தொடர்ந்து சோதிக்கும் என்பதால், இந்திய ரூபாயில் தொடர்ந்து ஏற்ற இறக்கங்கள் காணப்படும். நிதி அமைச்சகம், உலகளாவிய நிறுவன முதலீட்டாளர்களின் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்யும் அதே வேளையில், நிதி ஒழுக்கத்தைப் (Fiscal Discipline) பராமரிக்குமா என்பதைப் பொறுத்தே எதிர்காலச் செயல்பாடுகள் அமையும்.