இந்திய பாண்ட் சந்தை ஸ்தம்பிப்பு: கச்சா எண்ணெய் விலை உயர்வால் RBI திட்டங்களுக்கு பின்னடைவு!

புவிசார் அரசியலின் பணவியல் கொள்கை மீதான தாக்கம்

பத்திர விளைச்சலில் (Bond Yields) ஏற்பட்ட இந்த திடீர் மாற்றம், கடந்த வார இறுதியில் ரிசர்வ் வங்கி ஏற்படுத்திய வளர்ச்சியைத் தக்கவைப்பதில் சந்தைக்கு நம்பிக்கை இல்லை என்பதைக் காட்டுகிறது. நீண்ட காலப் பத்திரங்களை வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களுக்கு எளிதாகக் கிடைக்கச் செய்த ரிசர்வ் வங்கியின் சமீபத்திய நடவடிக்கை, நிலையான நீண்ட கால முதலீடுகளை ஈர்ப்பதற்காக கொண்டுவரப்பட்டது. ஆனாலும், இந்தியாவின் பொருளாதாரம் இறக்குமதி செய்யப்படும் எரிசக்தி செலவுகளால் பாதிக்கப்பட்டுள்ளது.

பிரென்ட் கச்சா எண்ணெய் விலை $100 ஐ நெருங்கி வருவதால், உண்மையான விளைச்சல் (Real Yields) குறைகிறது. இதனால், குறைந்து வரும் ரூபாயின் மதிப்பு மற்றும் பணவீக்க அபாயங்களுக்காக, நிலையான வருமானம் தரும் முதலீட்டாளர்கள் அதிக விலை கேட்பார்கள்.

நடப்புக் கணக்கின் (Current Account) கட்டமைப்பு பலவீனங்கள்

பல்வேறு எரிசக்தி உற்பத்தி உள்ள நாடுகளைப் போலல்லாமல், இந்தியா கச்சா எண்ணெய்க்கு கிட்டத்தட்ட முழுமையாக இறக்குமதியை நம்பியுள்ளது. இது மத்திய கிழக்கு மோதலுக்கும் உள்நாட்டு நிதி ஸ்திரமின்மைக்கும் நேரடித் தொடர்பை ஏற்படுத்துகிறது.

நடப்புக் கணக்கு பற்றாக்குறை (Current Account Deficit) இந்த மாற்றங்களுக்கு மிகவும் உணர்திறன் கொண்டது. ஒவ்வொரு டாலர் விலை உயர்வுக்கும், வர்த்தகப் பற்றாக்குறை அதிகரிக்கிறது. ரிசர்வ் வங்கி பணப்புழக்கத்தை (Liquidity) சீராக்க நாணயப் பரிமாற்ற வசதிகளை (Currency Swap Facilities) வழங்கினாலும், எண்ணெய் ஏற்றுமதியாளர்களின் விலை நிர்ணய சக்தியை இது தீர்க்காது.

ஒற்றை அமர்வில் கச்சா எண்ணெய் விலை 4.5% உயர்ந்தால், அரசுப் பத்திரங்களுக்கான வருமான வரி விலக்கு போன்ற நிதிச் சலுகைகள், எரிசக்தி விலை உயர்வால் ஏற்படும் பணவீக்கத்தின் அதிக செலவில் பயனற்றதாகிவிடும்.

சந்தையின் எதிர்மறை பார்வை (Bear Case)

சந்தையின் இந்த அதிரடி வீழ்ச்சி, அமைப்பு சார்ந்த எரிசக்தி அதிர்ச்சிகளை எதிர்கொள்ளும்போது நிர்வாகக் கொள்கையின் செயல்திறன் குறித்த ஆழ்ந்த கவலையை வெளிப்படுத்துகிறது. ஒரு முக்கிய அபாய காரணி, உள்நாட்டு எரிபொருள் விலை உயர்வு ஆகும். இது நுகர்வோர் செலவினங்களில் தாக்கத்தை ஏற்படுத்துவதோடு மட்டுமல்லாமல், ரிசர்வ் வங்கியையும் கடுமையான நிலைப்பாட்டை எடுக்கத் தூண்டும்.

மேலும், பொதுத்துறை நிறுவனங்கள் வெளிநாடுகளில் வாங்கும் கடன்கள், ரூபாயில் தொடர்ச்சியான சரிவு ஏற்பட்டால், வங்கித் துறையை அதிக நாணயப் பொருத்தமின்மை அபாயங்களுக்கு (Currency Mismatch Risks) உள்ளாக்கும்.

எதிர்கால போக்கு

நிறுவனங்களின் கவனம் வரவிருக்கும் மொத்த விலைக் குறியீட்டுத் (Wholesale Price Index) தரவுகளில் திரும்பியுள்ளது. இது ரிசர்வ் வங்கியின் கொள்கை கட்டமைப்பிற்கு அடுத்த சோதனையாக இருக்கும்.

கச்சா எண்ணெய் விலை $95க்கு மேல் நீடித்தால், வர்த்தகர்கள் 2035ஆம் ஆண்டுக்கான முக்கிய பத்திர விளைச்சலில் (2035 benchmark yield) மேலும் மேல்நோக்கிய அழுத்தத்தை எதிர்பார்க்கிறார்கள். இது 7.00% என்ற மனரீதியான தடையை சவால் செய்யக்கூடும். சந்தைப் பங்கேற்பாளர்கள் இப்போது தங்கள் முதலீட்டு கால அளவை (duration exposure) மறுசீரமைத்து, பிராந்திய எரிசக்தி விநியோகப் பாதைகளைச் சுற்றியுள்ள நிலையற்ற தன்மை குறையும் வரை குறுகிய கால கருவிகளுக்கு முன்னுரிமை அளிக்கின்றனர்.