பட்ஜெட் 2026: STT உயர்வுடன் GIFT சிட்டிக்கு அதிரடி சலுகை! IPO-க்களுக்கு வழிவிடுமா?

இந்திய கொள்கை வகுப்பாளர்கள் இரண்டு முக்கிய நோக்கங்களுடன் இந்த முடிவுகளை எடுத்துள்ளனர்: உள்நாட்டு வர்த்தகச் சூழலில் ஒரு ஒழுக்கத்தைக் கொண்டுவருவது மற்றும் அதே நேரத்தில் ஒரு விரிவான உலகளாவிய நிதி நுழைவாயிலை (Global Financial Gateway) உருவாக்குவது. STT அதிகரிப்பால் முதலீட்டாளர்கள் சற்று கவனமாக இருந்தாலும், GIFT IFSC-க்கான மேம்பட்ட சலுகைகள், சர்வதேச நிதியில் இந்தியாவின் பங்கை மறுவடிவமைக்கும் நீண்டகால லட்சியத்தைக் காட்டுகிறது.

டெரிவேட்டிவ்ஸ் ஒழுக்கம் Vs நிதி மையம்:

பட்ஜெட் 2026, வர்த்தகச் செலவுகளில் ஒரு குறிப்பிடத்தக்க மாற்றத்தைக் கொண்டு வந்துள்ளது. ஃபியூச்சர்ஸ் மீதான செக்யூரிட்டீஸ் டிரான்ஸாக்ஷன் டாக்ஸ் (STT) 0.02% லிருந்து 0.05% ஆக உயர்த்தப்பட்டுள்ளது, இது 150% அதிகரிப்பாகும். ஆப்ஷன் பிரீமியங்கள் மற்றும் எக்சர்சைஸ் மீதான STT-யும் 0.15% ஆக உயர்ந்துள்ளது. அதிகப்படியான ஊக வணிகத்தைக் கட்டுப்படுத்தும் நோக்கில் எடுக்கப்பட்ட இந்த நடவடிக்கை, சந்தையில் உடனடியாக பாதிப்பை ஏற்படுத்தியது. பட்ஜெட் நாளில் சென்செக்ஸ் மற்றும் நிஃப்டி 50 குறியீடுகள் சரிவைச் சந்தித்தன. இதன் மூலம் கிடைக்கும் வருவாய் குறைவாக இருந்தாலும், வர்த்தக அளவைக் கட்டுப்படுத்தி, ஒழுக்கமான பங்கேற்பை ஊக்குவிப்பதே முக்கிய நோக்கம் என ஆய்வாளர்கள் கூறுகின்றனர். இது ஊக வணிகத்தை எந்த அளவுக்குக் கட்டுப்படுத்தும் என்பது கேள்விகுறியே, குறிப்பாக ஆப்ஷன் வர்த்தகம் ஏற்கெனவே டெரிவேட்டிவ்ஸ் வர்த்தகத்தில் ஆதிக்கம் செலுத்தும் நிலையில்.

GIFT IFSC-க்கு புதிய கவர்ச்சி:

அதே நேரத்தில், குஜராத் இன்டர்நேஷனல் ஃபைனான்ஸ் டெக்-சிட்டி (GIFT IFSC) பகுதியின் கவர்ச்சியை அரசாங்கம் வியக்கத்தக்க வகையில் அதிகரித்துள்ளது. GIFT IFSC-ல் செயல்படும் யூனிட்களுக்கான வரி விடுமுறை, 10 தொடர்ச்சியான வருடங்களிலிருந்து 25 வருட காலத்திற்குள் 20 தொடர்ச்சியான வருடங்களாக நீட்டிக்கப்பட்டுள்ளது. மேலும், வரி விடுமுறைக்குப் பிறகு, முந்தைய 25-35% லிருந்து 15% என்ற போட்டித்தன்மை வாய்ந்த நிலையான வரி விகிதம் (Flat Tax Rate) பொருந்தும். இந்த நீண்டகால நிதி ஸ்திரத்தன்மை, GIFT IFSC-ஐ சிங்கப்பூர் மற்றும் துபாய் போன்ற நாடுகளுடன் போட்டியிடும் ஒரு சக்திவாய்ந்த உலகளாவிய நிதி மையமாக நிலைநிறுத்தும் ஒரு வியூகமாகும். இது கணிசமான நீண்டகால வெளிநாட்டு முதலீடுகளை ஈர்க்கும் என்றும், GIFT IFSC கட்டமைப்பிற்குள் இந்தியாவின் முதல் ஆஃப்ஷோர் இனிஷியல் பப்ளிக் ஆஃபரிங்கை (IPO) நடத்துவதற்கான இந்தியாவின் லட்சியத்தை எளிதாக்கும் என்றும் எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இந்த இரட்டை வியூகம், மூலதனத்தை உற்பத்தித்திறன் வாய்ந்த, நீண்ட கால சொத்துக்களுக்குள் செலுத்துவதற்கான நகர்வைக் காட்டுகிறது.

உலகளாவிய நிதி மையப் போட்டி:

GIFT IFSC-யின் மேம்பட்ட சலுகைகள், சிங்கப்பூர் மற்றும் துபாய் போன்ற உலகளாவிய நிதி மையங்களுடன் நேரடியாகப் போட்டியிட வைக்கிறது. சிங்கப்பூர் வலுவான ஒழுங்குமுறை கட்டமைப்பைக் கொண்டிருந்தாலும், GIFT IFSC-யின் முக்கிய ஈர்ப்பு அதன் தீவிர வரிச் சலுகைகள்தான். ஆனால், 20 வருட வரி விடுமுறை மற்றும் விடுமுறைக்குப் பிந்தைய 15% வரி விகிதம், உலகளாவிய நிறுவனங்களுக்கு மிகவும் கவர்ச்சிகரமான நீண்டகால நிதி ஸ்திரத்தன்மையை வழங்குகிறது. இந்த கொள்கை நிலைத்தன்மை, விமானம் மற்றும் கப்பல் குத்தகை போன்ற மூலதனம் தேவைப்படும் துறைகளையும், இந்தியாவின் பெரிய காப்பீட்டு சந்தையைப் பயன்படுத்த விரும்பும் உலகளாவிய மறு காப்பீட்டாளர்களையும் ஈர்ப்பதற்கு மிகவும் முக்கியமானது. Standard Chartered, HSBC, J.P. Morgan மற்றும் Citi போன்ற முன்னணி உலகளாவிய வங்கிகள் ஏற்கெனவே GIFT சிட்டியில் செயல்படுகின்றன. GIFT IFSC-ல் உள்ள வங்கி சொத்துக்கள் கணிசமான அளவை எட்டியுள்ளன, மேலும் அபுதாபியை மிஞ்சி துபாய் மற்றும் சிங்கப்பூருடன் நேரடியாகப் போட்டியிடும் லட்சியங்களைக் கொண்டுள்ளது.

வரலாற்றுப் பின்னணியும், துறைசார் தாக்கமும்:

வரலாற்று ரீதியாக, STT உயர்வுகளால் சந்தை ஏற்ற இறக்கங்கள் ஏற்பட்டுள்ளன, இது பட்ஜெட் 2026-க்குப் பிறகு ஏற்பட்ட சந்தை எதிர்வினையால் நிரூபிக்கப்பட்டுள்ளது. உதாரணமாக, பட்ஜெட் 2024-லும் மூலதன ஆதாயங்கள் மற்றும் டெரிவேட்டிவ்ஸ் வர்த்தகத்தின் மீதான வரி விதிப்பு உயர்வால் சந்தை சரிவுகளைக் கண்டது. தற்போதைய STT உயர்வு, அதிகப்படியான ஊக வணிகத்தைக் கட்டுப்படுத்தத் தேவையான 'திசைத் திருத்தம்' என்று சிலர் கருதுகின்றனர். GIFT IFSC-க்கான வரி விடுமுறையை நீட்டிப்பது, 2015-ல் நிறுவப்பட்ட ஆரம்பகால நிறுவனங்களுக்கான தற்போதைய வரி விலக்குகள் காலாவதியாகும் நேரத்தில் வந்துள்ளது. இது தொடர்ச்சியை உறுதிசெய்து, போட்டித்தன்மையை மேம்படுத்துகிறது. நிதிச் சேவைகள் உட்பட சேவைத் துறை (Services Sector), இந்தியாவில் அந்நிய நேரடி முதலீட்டை (FDI) தொடர்ந்து பெற்று வருகிறது. GIFT IFSC-யின் கவர்ச்சியை விரிவுபடுத்துவது, இந்தியாவின் நிதிச் சேவைகள் துறையில் FDI-ஐ மேலும் வலுப்படுத்தும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. FY23 மற்றும் FY25-க்கு இடையில் வங்கித் துறையில் ஒட்டுமொத்த FDI குறைந்திருந்தாலும், GIFT IFSC போன்ற கொள்கை முயற்சிகள் நிதி உள்கட்டமைப்பில் முதலீட்டைப் புத்துயிர் பெறச் செய்யும்.

சாத்தியமான எதிர்மறைப் பார்வை (Bear Case):

GIFT IFSC-க்காக வரி விடுமுறையை இரட்டிப்பாக்குவது, உலகளாவிய மூலதனத்தை ஈர்க்க வடிவமைக்கப்பட்டிருந்தாலும், இது இந்தியாவின் உள்நாட்டு சந்தைகளில் இருந்து பணப்புழக்கத்தை (Liquidity) ஈர்க்கும் ஒரு வரி-சாதகமான மண்டலத்தை உருவாக்கக்கூடும். ஊக வணிகத்தைக் கட்டுப்படுத்த முயலும் STT உயர்வு, சந்தை பணப்புழக்கத்தைக் குறைக்கும். குறிப்பாக அதிவேக வர்த்தகர்கள் (High-frequency traders) அதிக செலவுகளை எதிர்கொள்வார்கள். இது வர்த்தக அளவைப் பாதிக்கலாம் மற்றும் சந்தையை குறைந்த செயல்திறன் மிக்கதாக மாற்றலாம். இந்த நடவடிக்கை உண்மையான அதிநவீன ஊக வணிகத்தைத் தடுக்குமா, அல்லது ஏற்கனவே அதிக ஊகமான ஆப்ஷன்களுக்கு மாற்றுமா என்பதும் கேள்விக்குறியே. மேலும், GIFT IFSC சிங்கப்பூர் மற்றும் துபாய் போன்ற நாடுகளுடன் போட்டியிட விரும்பினாலும், அதன் வெற்றி தொடர்ச்சியான ஒழுங்குமுறை வளர்ச்சி மற்றும் திறமையான பணியாளர்களை ஈர்ப்பதைப் பொறுத்தது. FY23 மற்றும் FY25-க்கு இடையில் இந்தியாவில் வங்கித் துறையில் FDI ஈர்ப்புகள் குறைந்து வருவது, GIFT IFSC வழங்கும் சலுகைகள் இருந்தபோதிலும், இந்தியாவின் நிதிச் சேவைகள் நிலப்பரப்பின் பரந்த கவர்ச்சி குறித்த கவலைகளை எழுப்புகிறது. கடன் மதிப்பீட்டு நிறுவனமான மூடிஸ், பட்ஜெட்டை 'தந்திரோபாயமானது' (tactical) என்றும், 'முன்னோடி' (breakthrough) அல்ல என்றும் விவரித்துள்ளது. இது திட்டமிடப்பட்ட நிதி ஒருங்கிணைப்பு, STT-யிலிருந்து வரும் வருவாய் அதிகரிப்பு இருந்தபோதிலும், இந்தியாவின் கடன் சுயவிவரத்தை அடிப்படை ரீதியாக மாற்றாது என்பதைக் குறிக்கிறது.

எதிர்காலப் பார்வை:

GIFT IFSC ஒரு உலகளாவிய நிதி மையமாகவும், இந்தியா ஆஃப்ஷோர் IPO-க்களை நடத்தும் திறனாகவும் நீண்டகால வெற்றி, இந்த வரிச் சலுகைகளின் தொடர்ச்சியான ஸ்திரத்தன்மை மற்றும் ஒழுங்குமுறை சூழலைப் பொறுத்தது. நீட்டிக்கப்பட்ட வரிச் சலுகைகள் GIFT சிட்டிக்குள் அலுவலக குத்தகை மற்றும் ரியல் எஸ்டேட் வளர்ச்சிக்கு குறிப்பிடத்தக்க உத்வேகத்தை அளிக்கும் என்று ஆய்வாளர்கள் எதிர்பார்க்கின்றனர். உள்நாட்டு சந்தையில் சில்லறை முதலீட்டாளர்களால் மேலும் அளவிடப்பட்ட மற்றும் மூலோபாய வர்த்தகத்திற்கு இது ஒரு மாற்றத்தை ஊக்குவிக்கும் என்றும் எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. அரசாங்கத்தின் வியூகம், இந்தியாவின் நிதிச் சந்தைகளை முதிர்ச்சியடையச் செய்யும் அதே நேரத்தில், உலகத் தரம் வாய்ந்த சர்வதேச நிதி உள்கட்டமைப்பை உருவாக்குவதற்கான ஒரு கணக்கிடப்பட்ட முயற்சியாகத் தெரிகிறது. STT உயர்வு F&O வர்த்தக அளவைக் கட்டுப்படுத்தும் மற்றும் குறுகிய காலத்தில் வெளிநாட்டு போர்ட்ஃபோலியோ முதலீட்டாளர் (FPI) பங்கேற்பைக் குறைக்கும் என்று தரகு நிறுவனங்கள் எதிர்பார்க்கின்றன, ஆனால் ஆரம்பகால ஏற்ற இறக்கம் குறைந்த பிறகு பரந்த பங்குச் சந்தைக்கான நீண்டகால பார்வை நிலையானதாக இருக்கும் என்று நம்புகின்றன.