GS 2035 ஏலம்: இந்திய அரசுக்கு ₹32,000 கோடி தேவை - சந்தை நிலவரம் என்ன?

அரசின் நிதித் தேவையும் கடன் திட்டமும்

இந்திய அரசின் நிதிப் பற்றாக்குறை இலக்குகளை (FY2025-26-க்கு 4.4% GDP) எட்டுவதற்கு, தொடர்ச்சியான சந்தை கடன் வாங்குதல் அவசியமாகிறது. 2025-26 நிதியாண்டிற்கான பட்ஜெட்டில், நீண்டகாலப் பத்திரங்கள் மூலம் நிகரக் கடன் வாங்குதல் ₹11.54 லட்சம் கோடி எனவும், மொத்தக் கடன் வாங்குதல் ₹14.82 லட்சம் கோடி எனவும் மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. இந்த 6.48% GS 2035 பத்திரங்களின் மறுவிற்பனையும் இதில் அடங்கும். உள்கட்டமைப்பு மற்றும் பிற அரசுச் செலவினங்களுக்கு நிதி திரட்ட, கடன் சந்தைகளை நம்பியிருக்கும் அரசின் நிலைப்பாட்டை இது காட்டுகிறது. மார்ச் 2026க்குள், அரசின் மொத்தக் கடன்கள் GDP-யில் சுமார் 56.1% ஆக உயரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

சந்தை சமநிலை மற்றும் வட்டி விகிதப் போக்குகள்

பிப்ரவரி 2026-ன் மத்தியில், 6.48% GS 2035 பத்திரத்தின் வட்டி விகிதம் (yield) சுமார் 6.66% முதல் 6.68% வரை நீடித்து வந்தது. இந்தப் பின்னணியில், இந்திய ரிசர்வ் வங்கியின் (RBI) பணவியல் கொள்கை நடுநிலையாகவே உள்ளது. பணவீக்கம் கட்டுக்குள் இருப்பதாலும், பொருளாதாரம் சீராக வளர்வதாலும், ரெப்போ விகிதத்தை பிப்ரவரி 2026-ல் 5.25% ஆகவே ரிசர்வ் வங்கி தக்கவைத்துள்ளது. வங்கி அமைப்பில் ₹2.70 டிரில்லியன் அளவுக்கு உபரி பணப்புழக்கத்தை RBI உறுதி செய்துள்ளது. இதனால், வட்டி விகிதங்களில் பெரிய ஏற்ற இறக்கங்கள் தடுக்கப்பட்டாலும், அரசின் தொடர்ச்சியான கடன் வழங்கல் அழுத்தத்தை ஏற்படுத்தும். இப்போதைய சூழலில், வட்டி விகிதங்கள் 6.70% முதல் 6.75% வரை உயரக்கூடும் என்ற அச்சமும் நிலவுகிறது.

ஏல முறை மற்றும் முதன்மை டீலர்களின் பங்கு

இந்த ஏல முறை, முதன்மை டீலர்களை (Primary Dealers - PDs) பெரிதும் சார்ந்துள்ளது. இவர்கள் சந்தையில் பத்திரங்களை வாங்குவதற்கும், விற்பதற்கும் உத்தரவாதம் அளிக்கும் பணிகளைச் செய்கிறார்கள். சந்தையில் தேவை குறைந்தாலும், அரசின் கடன் வாங்கும் இலக்குகளை அடைய இவர்கள் உதவுகிறார்கள். ஏலத்திற்கான விண்ணப்பங்கள், RBI-யின் 'e-Kuber' சிஸ்டம் மூலம் ஆன்லைனில் சமர்ப்பிக்கப்படும்.

அபாயங்களும் சந்தை பார்வையும்

நிலையான சூழல் நிலவினாலும், சில அபாயங்கள் கடன் சந்தையைப் பாதிக்கலாம். அரசின் மிகப்பெரிய அளவிலான கடன் வழங்கல், வட்டி விகிதங்களில் தொடர்ச்சியான அழுத்தத்தை ஏற்படுத்தி, அரசின் கடன் செலவை அதிகரிக்கக்கூடும். பணவீக்கம் கட்டுக்குள் இருந்தாலும் (FY26-க்கு சுமார் 2.1%), உலகளாவிய அரசியல் பதற்றங்கள் மற்றும் பொருளாதார நிச்சயமற்ற தன்மைகள் சவால்களாக இருக்கலாம். மேலும், GDP-யுடன் ஒப்பிடும்போது அரசின் கடன் அளவு அதிகரிப்பது, நீண்டகால நிதி நிலைத்தன்மை குறித்த முதலீட்டாளர் கவலைகளை எழுப்பலாம்.

எதிர்காலப் பார்வை மற்றும் முதலீட்டாளர் நிலைப்பாடு

முந்தைய ஏலங்களில் காணப்பட்டதைப் போலவே, நீண்டகால அரசுப் பத்திரங்களுக்கு முதலீட்டாளர்களிடம் தொடர்ந்து நல்ல வரவேற்பு இருக்கும் என சந்தை எதிர்பார்க்கிறது. RBI-யின் பணப்புழக்க மேலாண்மை மற்றும் நிலையான பணவியல் கொள்கை ஆகியவை சந்தைக்கு ஸ்திரத்தன்மையைக் கொடுக்கும். இருப்பினும், முதலீட்டாளர்களின் மனநிலையையும், வட்டி விகிதப் போக்கையும் அறிய, ஏலங்களில் சமர்ப்பிக்கப்பட்ட தொகை, இறுதி வட்டி விகிதம் (cut-off yield) போன்றவற்றை சந்தை பங்கேற்பாளர்கள் உன்னிப்பாகக் கவனிப்பார்கள். வரும் 9 முதல் 12 மாதங்களுக்கு வட்டி விகிதங்கள் நிலையாக இருக்கக்கூடும் என நிபுணர்கள் கணித்துள்ளனர்.