Whalesbook
IMF-ன் துல்லியமான பொருளாதார ஆய்வு
சர்வதேச நாணய நிதியம் (IMF) சீனாவின் பொருளாதாரக் கொள்கைகளை மிகத் துல்லியமாக ஆராய்ந்து, ஒரு விரிவான அறிக்கையை வெளியிட்டுள்ளது. அதன் சமீபத்திய Article IV ஆலோசனை அறிக்கையில், 2023 நிலவரப்படி, சீனாவின் தொழில்துறை கொள்கைகளுக்கான நிதிச் செலவு (Fiscal Cost) GDP-யில் சுமார் 4% அளவுக்கு இருந்ததாக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. இது ஐரோப்பிய ஒன்றியத்தின் (EU) இதே போன்ற மானியச் செலவை விட (சுமார் 1.5% in 2022) மிக அதிகம். IMF அறிக்கையில் 'External Imbalances' (வெளிப்புற சமநிலையின்மை) என்ற வார்த்தை மீண்டும் மீண்டும் பயன்படுத்தப்பட்டுள்ளது. 2025-ல் சீனாவின் நடப்புக் கணக்கு உபரி (Current Account Surplus) GDP-யில் 3.3% ஆக உயரும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. இந்த உபரி, சீன ரென்மின்பியின் (Renminbi) மதிப்புக் குறைவால் (Real Depreciation) மேலும் அதிகரித்துள்ளது, இது சீன ஏற்றுமதிகளை மலிவாக்குகிறது.
ஏற்றுமதியை மட்டுமே நம்பியிருக்கும் சீனா?
2025-ல் சீனாவின் பொருளாதார வளர்ச்சிக்கு, நிகர ஏற்றுமதிகள் (Net Exports) பெரும் பங்காற்றின. அதன் மொத்த வளர்ச்சியில் மூன்றில் ஒரு பங்கு ஏற்றுமதிகளால் ஈட்டப்பட்டது. இந்த அதீத ஏற்றுமதி சார்பு, உலக சந்தையில் அளவுக்கு அதிகமான உற்பத்தி (Overcapacity) சிக்கல்களை ஏற்படுத்தலாம் என்றும், இது மற்ற நாடுகளின் வர்த்தக நடவடிக்கைகளை பாதிக்கலாம் என்றும் அச்சம் எழுந்துள்ளது. கடன் மதிப்பீட்டு நிறுவனமான Moody's, சீனாவின் A1 கடன் மதிப்பீட்டிற்கு 'Negative Outlook' ஐ உறுதி செய்துள்ளது. வர்த்தகப் பதட்டங்கள் (Trade Tensions) சீனாவின் கடன் தகுதியை பாதிக்கக்கூடும் என Moody's எச்சரித்துள்ளது. IMF-ன் மதிப்பீட்டின்படி, சீன ரென்மின்பி சுமார் 16% அளவுக்கு மதிப்பு குறைந்ததாக (Undervalued) உள்ளது. இது ஏற்றுமதிக்கு உதவுவதோடு, நாணய மாற்று விகிதத்தில் (Exchange Rate) அதிக நெகிழ்வுத்தன்மையை கோரவும் வழிவகுக்கிறது. Goldman Sachs பொருளாதார நிபுணர்கள், 2026-ல் சீனா 4.8% GDP வளர்ச்சியை எட்டும் என கணித்தாலும், நடப்புக் கணக்கு உபரி GDP-யில் 4.2% ஆக உயரும் என்கிறார்கள். வர்த்தக நிச்சயமற்ற நிலைக்கு மத்தியில், ஏற்றுமதியை தொடர்ந்து நம்பியிருப்பது சீனாவின் ஸ்திரத்தன்மைக்கு ஒரு பலவீனமான புள்ளியாகும்.
கடன், பணவாட்டம் மற்றும் உள்நாட்டுப் பிரச்சனைகள்
வர்த்தகப் பிரச்சனைகளுக்கு அப்பால், IMF அறிக்கையின் முக்கிய அம்சமாக பணவாட்ட (Deflation) அழுத்தங்கள் இருந்தன. IMF அறிக்கை 'Deflation' என்ற வார்த்தையை 60 முறைக்கு மேல் குறிப்பிட்டுள்ளது. இது சொத்துச் சந்தையில் (Property Sector) நிலவும் சரிவு மற்றும் அதிக உள்ளூர் அரசாங்கக் கடன்களால் (Local Government Debt) ஏற்பட்ட மந்தமான தேவையுடன் (Demand Slump) தொடர்புடையது. சீனாவின் அரசாங்கக் கடன் (Government Debt) 2025-ல் GDP-யில் 127% ஐ எட்டியுள்ளது, மேலும் 2026-ல் 135% ஐ தாண்டக்கூடும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. இது ஜெர்மனியின் கடன் அளவுடன் (சுமார் 62.5% in 2024) ஒப்பிடும்போது மிக அதிகம். இருப்பினும், அமெரிக்காவின் கடன் அளவுடன் (சுமார் 124.3% in 2024) நெருக்கமாக உள்ளது. ஜனவரி 2026-ல் சீனாவின் உற்பத்தி PMI (Purchasing Managers' Index) 49.3 ஆக சுருங்கியதைக் காட்டியது. ஆனால் சில மாற்று ஆய்வுகள் விரிவாக்கத்தைக் காட்டுகின்றன, இது உள்நாட்டுத் தேவையை விட வெளிநாட்டு நடவடிக்கைகள் சிறப்பாக செயல்படுவதைக் குறிக்கிறது.
நீண்டகால பலவீனங்கள் மற்றும் உலகளாவிய தாக்கம்
IMF சீனாவின் நெகிழ்வுத்தன்மையை (Resilience) அங்கீகரித்தாலும், பல நீண்டகால பலவீனங்கள் (Structural Weaknesses) உள்ளன. அதிகப்படியான தொழில்துறை மானியங்கள் மற்றும் கடன் மூலம் ஈட்டப்படும் முதலீடுகள், உற்பத்தித்திறன் குறைவதற்கும், சில வர்த்தகத் துறைகளில் அதிகப்படியான விநியோகம் (Excess Supply) ஏற்படுவதற்கும் வழிவகுத்துள்ளன. இது வளங்களை தவறாகப் பயன்படுத்த வழிவகுக்கும். IMF-ன் 'unwarranted' தொழில்துறை கொள்கைகளைக் குறைக்கும்படி கோரிக்கை விடுத்துள்ளது. மேலும், ஏற்றுமதி வளர்ச்சி என்பது நாணய மதிப்புக் குறைப்பால் அல்ல, 'போட்டித்திறன் மற்றும் புதுமைத் திறனால்' (Competitiveness and Innovation Capacity) வருகிறது என்ற சீனாவின் வாதத்தை, IMF-ன் ரென்மின்பி மதிப்புக் குறைவு கணிப்பு கேள்விக்குள்ளாக்குகிறது. Moody's-ன் 'Negative Outlook', வர்த்தகப் பதட்டங்கள் நீண்டகால எதிர்மறை தாக்கத்தை ஏற்படுத்தும் என்பதன் நேரடி பிரதிபலிப்பாகும். பணவாட்ட அழுத்தங்கள், அதிகக் கடன், மற்றும் ஏற்றுமதியைச் சார்ந்திருத்தல் ஆகியவை, சொத்துச் சந்தை சரிவு அல்லது வர்த்தகப் பதட்டங்கள் மீண்டும் அதிகரித்தால், உள்நாட்டுத் தேவை மேலும் குறையக்கூடும், இது பணவாட்டத்தை மேலும் அதிகரிக்கும் மற்றும் உலகப் பொருளாதாரத்தில் பாதகமான தாக்கங்களை ஏற்படுத்தும்.
எதிர்காலப் பார்வை: கொள்கை மாற்றங்கள்
IMF, 2026-ல் சீனாவின் GDP வளர்ச்சி 4.5% ஆக குறையும் என எதிர்பார்க்கிறது. வரவிருக்கும் தேசிய மக்கள் காங்கிரஸ் (National People's Congress) மார்ச் மாதம், 4.5% முதல் 5% வரையிலான வளர்ச்சியை அதிகாரப்பூர்வ இலக்காக நிர்ணயிக்கலாம் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இது 'உயர்தர வளர்ச்சியை' (High-quality Development) வலியுறுத்துவதன் ஒரு பகுதியாகும். உள்நாட்டுத் தேவையை, குறிப்பாக நுகர்வை (Consumption) ஊக்குவிக்கும் முயற்சிகள் தொடரும் என்றும், பணவாட்ட அழுத்தங்கள் குறையும் வரை கொள்கை ஆதரவு நீடிக்கும் என்றும் எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. ஏற்றுமதி சார்பு நிலையிலிருந்து நிலையான உள்நாட்டு நுகர்வை நோக்கிய இந்த மாற்றம், சீனாவின் நடுத்தர கால பொருளாதாரப் பாதைக்கு ஒரு முக்கியமான காரணியாக இருக்கும்.