Whalesbook
புவிசார் அரசியல் சவால்களும் பொருளாதார பலமும்
Goldman Sachs CEO டேவிட் சோலோமன், மத்திய கிழக்கில் போர் பதற்றம் அதிகரித்திருந்தாலும், உலகளாவிய ஃபைனான்சியல் மார்க்கெட்களின் 'அமைதியான' எதிர்வினையைக் கண்டு ஆச்சரியம் தெரிவித்துள்ளார். வழக்கமாக, சந்தை ஏற்ற இறக்கங்கள் பொருளாதார வளர்ச்சியை நேரடியாக பாதிக்கும்போதுதான் பெரிய தாக்கத்தை ஏற்படுத்தும். தற்போது, கச்சா எண்ணெய் விலைகள் உயர்ந்தாலும், அது பொருளாதார வளர்ச்சியை பெரிய அளவில் பாதிக்கவில்லை. உலகளாவிய பங்குகள் (Global Stocks) மிதமான வீழ்ச்சியைக் கண்டன, அமெரிக்க டாலர் வலுப்பெற்றது. S&P 500 குறியீடு இந்த வாரம் 1%க்கும் குறைவான வீழ்ச்சியை மட்டுமே சந்தித்தது. வரலாற்று ரீதியாக, புவிசார் அரசியல் (Geopolitical) பதற்றங்கள் குறுகிய கால நிச்சயமற்ற தன்மையை ஏற்படுத்தினாலும், சந்தைகள் வியக்கத்தக்க வேகத்தில் மீண்டு வந்துள்ளன. உதாரணத்திற்கு, ரஷ்யா உக்ரைன் மீது படையெடுத்தபோது S&P 500 சுமார் 8% வீழ்ச்சியடைந்தாலும், அடுத்த மாதங்களில் மீண்டு லாபம் ஈட்டியது. JPMorgan Chase ஆய்வாளர்களின் கருத்துப்படி, மத்திய கிழக்கு மோதல், ஹார்முஸ் ஜலசந்தி (Strait of Hormuz) போன்ற முக்கிய வர்த்தகப் பாதைகள் அல்லது எண்ணெய் உள்கட்டமைப்பை தொடர்ந்து பாதிக்கும் வரை, உலகளாவிய பொருளாதாரத்தில் பெரிய பாதிப்பு ஏற்பட வாய்ப்பில்லை. மேலும், பணவியல் சுழற்சி (Monetary Cycle) தளர்வடைவதும், ஒழுங்குமுறை மாற்றங்களும் (Regulatory Shifts) அமெரிக்க பொருளாதாரத்திற்கு ஒரு பாதுகாப்பு வளையத்தை (Buffer) அளிப்பதாக சோலோமன் குறிப்பிட்டுள்ளார். இருப்பினும், அமெரிக்க மொத்த விற்பனை பணவீக்கம் (Wholesale Inflation) 2.9% ஆகவும், கோர் PCE (Core PCE) 3.0% ஆகவும் உயர்ந்துள்ளது, இது பணவீக்க கவலைகளை மேலும் அதிகரிக்கிறது.
பணவீக்க அச்சங்களும் ஃபெடரல் ரிசர்வின் சமநிலையும்
பணவீக்கத்தின் (Inflation) தொடர்ச்சியான அச்சுறுத்தல் சந்தை பங்கேற்பாளர்களுக்கு ஒரு முக்கிய கவலையாக உள்ளது. மத்திய கிழக்கு பதற்றங்களால் உந்தப்படும் கச்சா எண்ணெய் விலையேற்றம், இந்தப் பணவீக்க கவலைகளை அதிகரிக்கிறது. இது ஃபெடரல் ரிசர்வின் (Federal Reserve) பணவியல் கொள்கை முடிவுகளை (Monetary Policy Decisions) பாதிக்கக்கூடும். அதிக பணவீக்கம் வங்கிகளின் லாபத்தை (Bank Profits) அதிகரிக்கக்கூடும் என்றாலும் (அதிகரித்த மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தி மற்றும் நிகர வட்டி வரம்புகள் காரணமாக), இது செயல்பாட்டு செலவுகளை (Operating Costs) அதிகரித்து, எதிர்பார்க்கப்படும் வட்டி விகித குறைப்புகளை (Interest Rate Cuts) தாமதப்படுத்தலாம். ஃபெடரல் ரிசர்வே ஒரு எச்சரிக்கையான நிலைப்பாட்டை எடுத்துள்ளது. கன்சாஸ் சிட்டி ஃபெட் தலைவர் ஜெஃப்ரி ஷ்மிட், பணவீக்கம் 2% இலக்கத்தை விட அதிகமாக இருப்பதால், மேலும் வட்டி விகித குறைப்புகளுக்கு எதிராக கருத்து தெரிவித்துள்ளார். இதனால், கொள்கை வகுப்பாளர்கள் வளர்ச்சிக்கு ஊக்கமளித்து, அதே நேரத்தில் விலை உயர்வை மீண்டும் தூண்டாமல் ஒரு சிக்கலான சமநிலையை கையாள வேண்டியுள்ளது.
AI: உற்பத்தித்திறன் ஊக்கியா அல்லது வேலைவாய்ப்பு பறிப்பதா?
Artificial Intelligence (AI) தொடர்ந்து ஒரு முக்கிய பேசுபொருளாக உள்ளது. வங்கிகளின் பணியாளர்கள் மீதான AI-யின் தாக்கம் 'சிக்கலானது' என டேவிட் சோலோமன் விவரித்துள்ளார். அவர் வேலைவாய்ப்புகளை நேரடியாகக் குறைப்பதை விட, உற்பத்தித்திறன் (Productivity) அதிகரிப்பதையே எதிர்பார்க்கிறார். இது Block போன்ற நிறுவனங்கள் AI-ஆல் உந்தப்பட்ட செயல்திறன் காரணமாக தங்கள் ஊழியர்களில் பாதியை குறைக்கும் நடவடிக்கைகளிலிருந்து வேறுபடுகிறது. இருப்பினும், Bank of America பொருளாதார வல்லுநர்கள், AI முக்கியமாக உற்பத்தித்திறனை அதிகரிக்கும் ஒரு கருவியாக செயல்படும் என்றும், இது வரலாற்று தொழில்நுட்ப மாற்றங்களைப் போலவே புதுமை மற்றும் குறைந்த செலவுகள் மூலம் பொருளாதார வளர்ச்சியைத் தூண்டும் என்றும் வாதிடுகின்றனர். இந்த விவாதம் சந்தையில் ஒரு பிளவைக் காட்டுகிறது; சிலர் AI-யால் சில தொழில்கள் பயனற்றுப் போய்விடுமோ என்று அஞ்சுகின்றனர், மற்றவர்கள் இதை எதிர்கால பொருளாதார விரிவாக்கத்தின் முக்கிய உந்து சக்தியாகப் பார்க்கிறார்கள்.
மதிப்பீடு மற்றும் வருவாய் நிலை (Valuation and Earnings Landscape)
Goldman Sachs நிறுவனம், தோராயமாக 16.6-16.8x என்ற விலை-வருவாய் விகிதத்தில் (Price-to-Earnings ratio - P/E) வர்த்தகம் ஆகிறது. இது JPMorgan Chase (14.8x) மற்றும் Bank of America (13.02x) போன்ற போட்டியாளர்களை விட சற்று அதிகமாகும், ஆனால் Morgan Stanley (18.7x) விட குறைவாகும். அமெரிக்க ஈக்விட்டிகளுக்கு (U.S. Equities) பொதுவாக நேர்மறையான கணிப்புகள் உள்ளன. பொருளாதார வளர்ச்சி மற்றும் கார்ப்பரேட் லாப அதிகரிப்பு எதிர்பார்ப்புகளின் அடிப்படையில், S&P 500 ஆண்டின் இறுதியில் சுமார் 10% உயரும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. இருப்பினும், JPMorgan CEO ஜேமி டிமோன் போன்றவர்கள், அதிக சொத்து மதிப்பீடுகள் (Asset Valuations) மற்றும் தளர்வான கடன் தரநிலைகள் (Loose Lending Standards) போன்ற ஆபத்துகள் குறித்து எச்சரித்து, சந்தையில் 'அதிகப்படியான அலட்சியத்தை' (Excessive Complacency) தவிர்க்குமாறு அறிவுறுத்தியுள்ளனர். இது ஒரு 'சாதாரணத்தை விட மோசமான' கடன் சுழற்சிக்கு (Credit Cycle) வழிவகுக்கும்.
ஆழ்ந்த கரடி வாதம் (The Forensic Bear Case)
புவிசார் அரசியல் நிகழ்வுகளுக்கான சந்தை எதிர்வினைகள் வரலாற்று ரீதியாக குறுகிய காலத்திற்கே உரியவையாக இருந்தபோதிலும், பொருளாதார அடிப்படை வலுவாக இருக்கும் வரை, தொடர்ச்சியான பணவீக்கம் ஒரு நிஜமான ஆபத்தாகும். விலைகளில் ஒரு நீடித்த உயர்வு, பணவீக்கம் 2% இலக்கை விட அதிகமாக இருப்பதால், ஃபெடரல் ரிசர்வ் நீண்ட காலத்திற்கு உயர் வட்டி விகிதங்களை பராமரிக்க நிர்பந்திக்கப்படலாம். இது பொருளாதார வளர்ச்சியைத் தடுத்து, கார்ப்பரேட் வருவாய்களை பாதிக்கக்கூடும். வேலைவாய்ப்பில் AI-யின் தாக்கம் குறித்த விவாதம் இன்னும் தீவிரமாக உள்ளது; BofA உற்பத்தித்திறன் வளர்ச்சியைப் பார்த்தாலும், Block-ன் சமீபத்திய நடவடிக்கைகள் சுட்டிக்காட்டுவது போல, பரவலான வெள்ளை மாளிகை வேலை இழப்புகள் (White-collar job displacement) குறித்த யதார்த்தங்களை புறக்கணிக்க முடியாது. இது நுகர்வோர் தேவையை (Consumer Demand) எதிர்மறையாக பாதிக்கக்கூடும். மேலும், தனியார் கடன் போர்ட்ஃபோலியோக்களில் (Private Credit Portfolios) பலவீனமான கடன் தரநிலைகள், மூலதனத்தை முதலீடு செய்வதற்கான போட்டி ஆகியவற்றால் மோசமடைந்து, பொருளாதார மந்தநிலையின் போது ஒரு கடுமையான கடன் சுழற்சியை (Credit Cycle) தூண்டும் என்ற சோலோமனின் கவலை உள்ளது. இந்தப் பின்னணியில், மத்திய கிழக்கில் நிலவும் புவிசார் அரசியல் ஸ்திரமின்மை, தற்போது சந்தைகளால் எதிர்க்கப்பட்டாலும், அதன் தீவிரமடைதல், விநியோகச் சங்கிலி பாதிப்பு (Supply Chain Disruption) மற்றும் குறிப்பிடத்தக்க எரிசக்தி விலை அதிர்ச்சிகள் (Energy Price Shocks) ஆகியவற்றின் மூலம் பரந்த பொருளாதாரத்தை ஸ்திரமின்மையாக்கக்கூடும்.
எதிர்கால கணிப்புகள்
எதிர்காலத்தைப் பார்க்கும்போது, வால் ஸ்ட்ரீட் ஆய்வாளர்களிடையே நிலவும் பொதுவான கருத்து, அமெரிக்க ஈக்விட்டிகளுக்கு (U.S. Equities) எச்சரிக்கையான நம்பிக்கையை (Cautiously Optimistic) அளிக்கிறது. தொடர்ச்சியான பொருளாதார வளர்ச்சி மற்றும் கார்ப்பரேட் லாப விரிவாக்கம் ஆகியவை S&P 500-க்கான கணிப்புகளை இயக்குகின்றன. AI குறித்த விவாதங்கள், எதிர்கால பொருளாதார விரிவாக்கத்தையும் மதிப்பீடுகளையும் ஆதரிக்கும் உற்பத்தித்திறன் ஓட்டுநராக அதன் பங்கு நோக்கி நகர்கின்றன. இருப்பினும், இந்தப் நம்பிக்கையான கண்ணோட்டம், நிலையான பணவீக்கம், ஃபெடரல் ரிசர்வின் கொள்கை எதிர்வினை மற்றும் எப்போதும் இருக்கும் புவிசார் அரசியல் பதற்றங்களின் அபாயம் ஆகியவற்றால் மட்டுப்படுத்தப்பட்டுள்ளது. தொழில் தலைவர்களால் எச்சரிக்கப்பட்ட ஒரு சவாலான கடன் சுழற்சிக்கான சாத்தியம், எதிர்கால சந்தை எதிர்பார்ப்புகளுக்கு மற்றொரு அடுக்கு எச்சரிக்கையை சேர்க்கிறது. மத்திய கிழக்கு மோதல்களின் உடனடி பாதிப்புகளைப் புரிந்துகொள்ள ஒரு 'சில வாரங்கள்' ஆகும் என்று சோலோமன் மதிப்பிட்டுள்ளார். இந்தக் காலகட்டத்தில், இந்த சிக்கலான சக்திகளின் இடைவினையால் சந்தை உணர்வுகள் தொடர்ந்து வடிவமைக்கப்படும்.