RBI கொள்கை சீரமைப்பு: முக்கிய ஆலோசனை வழங்கிய முன்னாள் SEBI உறுப்பினர்!

RBI-க்கு ஆனந்த் நாராயணனின் முக்கிய ஆலோசனை

இந்திய பங்குச்சந்தை கட்டுப்பாட்டு வாரியமான SEBI-யின் முன்னாள் உறுப்பினர் ஆனந்த் நாராயண், இந்திய ரிசர்வ் வங்கி (RBI) வட்டி விகிதங்கள், ரூபாய் மதிப்பு மற்றும் மூலதன ஓட்டங்களை (Capital Flows) நிர்வகிப்பதில் ஒருங்கிணைந்த அணுகுமுறையைக் கடைப்பிடிக்க வேண்டும் என்று கூறியுள்ளார். தற்போது, RBI எடுக்கும் இந்த முடிவுகள் தனித்தனியாக எடுக்கப்படுவதால், அவை பரந்த நிதிச் சந்தையில் தாக்கத்தை ஏற்படுத்தி, குழப்பத்தை உண்டாக்கலாம் என அவர் சுட்டிக்காட்டியுள்ளார்.

வட்டி விகிதங்கள் Vs மூலதன ஓட்டங்கள்: ஒரு முக்கோண நிலை

தற்போதைய சூழலை 'பணவியல் கொள்கை முக்கோண நிலை' (Monetary Policy Trilemma) என நாராயண் விவரிக்கிறார். அதாவது, RBI உள்நாட்டு வட்டி விகிதங்களை நிர்வகிக்கும் அதே நேரத்தில், ரூபாயை ஸ்திரமாக வைத்திருப்பதோடு, தொடர்ச்சியான முதலீட்டு வரவுகளையும் ஊக்குவிக்க வேண்டும். அவர் சுட்டிக்காட்டுவது என்னவென்றால், உள்நாட்டு வட்டி விகிதங்கள் செயற்கையாகக் குறைவாக வைக்கப்பட்டால், வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களுக்கு இந்தியாவில் முதலீடு செய்வதில் ஆர்வம் குறையும். இதனால், கடன் (Debt) மற்றும் பங்குச் சந்தைகளில் (Equity Markets) அந்நிய முதலீடுகளின் வரத்து குறையக்கூடும்.

முதலீட்டாளர்களைப் பொறுத்தவரை, RBI-யின் முடிவுகள் பணவீக்கம் அல்லது வளர்ச்சியை மட்டும் சார்ந்தது அல்ல, மாறாக பணம் நாட்டுக்குள் வருவது அல்லது வெளியேறுவதில் நேரடி தாக்கத்தை ஏற்படுத்துகிறது. மாறாக, சந்தையால் தீர்மானிக்கப்படும் வட்டி விகிதங்களுக்கு (Market-determined interest rates) மாற வேண்டும் என்றும், இதில் உள்நாட்டு சேமிப்பு மற்றும் தேவைக்கேற்ப RBI தலையீடு இருக்க வேண்டும் என்றும் அவர் வாதிடுகிறார். இது ஒரு சுய-நிலைத்தன்மை கொண்ட சந்தை சூழலை உருவாக்கும் என அவர் நம்புகிறார்.

கடன் சந்தை மற்றும் வரி சீர்திருத்தங்கள்

மத்திய வங்கி கொள்கையைத் தாண்டி, இந்திய கடன் சந்தையை உள்நாட்டு சேமிப்பாளர்களுக்கு மேலும் கவர்ச்சிகரமானதாக மாற்ற வேண்டியதன் அவசியத்தையும் நாராயண் வலியுறுத்தினார். குறிப்பாக, வட்டி வருமானம் மற்றும் கடன் சார்ந்த மியூச்சுவல் ஃபண்டுகள் (Debt-oriented mutual funds) மீதான வரிச் சுமையைக் குறைக்கும் வரிச் சீர்திருத்தங்கள் (Tax Reforms), வீட்டுச் சேமிப்பை பத்திரங்களில் (Bonds) செலுத்த உதவும் என்று அவர் பரிந்துரைத்தார். தற்போது, குறைந்த வட்டி விகிதங்கள் நிலையான வருமான விருப்பங்களைத் (Fixed-income options) தேர்ந்தெடுப்பதில் சேமிப்பாளர்களைத் தடுக்கின்றன. இதனால் அவர்கள் பங்குச் சந்தைகள், தங்கம் அல்லது வெளிநாட்டு சொத்துக்களை நாடுகின்றனர். கடன் பத்திரங்களுக்கான வரியை மற்ற மூலதனச் சந்தைக் கருவிகளுக்கு இணையாக மாற்றுவதன் மூலம், சந்தையை நிலைப்படுத்தவும், RBI அடிக்கடி பணப்புழக்கத்தை (Liquidity) நிர்வகிக்க தலையிடுவதைக் குறைக்கவும் முடியும்.

SEBI-யின் சந்தை கண்காணிப்பு முயற்சிகள்

தனது கருத்துக்களில், நாராயண் SEBI சமீபத்தில் எடுத்த ஒழுங்குமுறை நடவடிக்கைகளையும் குறிப்பிட்டார். சென்செக்ஸ் வாராந்திர ஆப்ஷன்ஸ் காலாவதியின் போது சாத்தியமான விலை கையாளுதலை (Price Manipulation) சமாளிக்க அறிமுகப்படுத்தப்பட்ட 'Closing Auction Session' (CAS) முறையை SEBI செயல்படுத்தியதை அவர் பாராட்டினார். இந்த கட்டமைப்பு சந்தை கண்காணிப்பை வலுப்படுத்தும் என்றும், முதலீட்டாளர் நம்பிக்கையை அதிகரிக்கும் என்றும் அவர் நம்பிக்கை தெரிவித்தார். மேலும், ஆர்பிட்ரேஜ் ஃபண்டுகளின் (Arbitrage funds) பங்களிப்பு அதிகரிப்பு மற்றும் கடன் பத்திரங்கள் கடன் மற்றும் கடன் வாங்கும் வழிமுறைகள் (Securities Lending and Borrowing Mechanisms) இந்த இறுதி ஏல செயல்முறையின் பணப்புழக்கம் மற்றும் நியாயத்தன்மையை மேலும் மேம்படுத்தும் என்றும் அவர் குறிப்பிட்டார்.

முதலீட்டாளர்கள் எதைக் கவனிக்க வேண்டும்?

சந்தை பங்கேற்பாளர்களைப் பொறுத்தவரை, RBI-யின் பணவியல் கொள்கை குறித்த கருத்துக்களும், நிலையான வருமான முதலீடுகள் தொடர்பான அரசு எடுக்கும் வரி மாற்றங்களும் முக்கியமாகக் கவனிக்கப்பட வேண்டியவை. RBI நாணய ஏற்ற இறக்கம் மற்றும் பணப்புழக்கத்தை நிர்வகிப்பதில் தனது சமநிலையைத் தொடரும்போது, சந்தையால் தீர்மானிக்கப்படும் வட்டி விகிதங்களை நோக்கிய எந்தவொரு நகர்வும் கடன் மற்றும் பங்கு பத்திரங்களின் வருவாய் சுயவிவரங்களை (Return profiles) மாற்றக்கூடும். மேலும், புதிய இறுதி ஏல வழிமுறைகள் போன்ற ஒழுங்குமுறை மாற்றங்கள் தினசரி வர்த்தக ஸ்திரத்தன்மை மற்றும் சந்தை பங்கேற்பு அளவுகளை எவ்வாறு பாதிக்கின்றன என்பதையும் முதலீட்டாளர்கள் கண்காணிக்கலாம்.