இந்தியாவின் கடன் சந்தையில் பெரிய அளவிலான கட்டமைப்பு மாற்றங்கள் தேவை என Deloitte தனது புதிய அறிக்கையில் எச்சரித்துள்ளது. இது நாட்டின் பொருளாதார வளர்ச்சியை ஊக்குவிக்க உதவும்.
என்ன நடந்தது?
Deloitte வெளியிட்டுள்ள "State of Financial Services in India" என்ற புதிய அறிக்கை, நாட்டின் கடன் சந்தையில் (Debt Market) பல முக்கியமான சீர்திருத்தங்கள் கொண்டுவரப்பட வேண்டும் என்று வலியுறுத்தியுள்ளது. 2030-ஆம் ஆண்டுக்குள் 7.3 டிரில்லியன் டாலர் (சுமார் ₹500 லட்சம் கோடி) பொருளாதார இலக்கை அடைய, தற்போதைய கடன் சந்தை அமைப்பு போதுமானதாக இல்லை என Deloitte கருதுகிறது.
அறிக்கையின்படி, சந்தையில் போதுமான முதலீட்டாளர்கள் இல்லை (Low Liquidity), விலை நிர்ணயம் (Price Discovery) சரியாக இல்லை, மேலும் முதலீட்டாளர்கள் பரவலாக பங்கேற்கவில்லை. இந்த மாற்றங்கள் செய்யப்படாவிட்டால், உள்கட்டமைப்பு மற்றும் பெருநிறுவன விரிவாக்கத் திட்டங்களுக்குத் தேவையான நீண்ட கால நிதியுதவியை வழங்குவதில் வங்கிகளை மட்டுமே நம்பியிருப்பது போதாது.
வங்கிகளை நம்பியிருப்பதால் என்ன சிக்கல்?
இந்தியாவில், நிறுவனங்கள் தங்கள் செயல்பாடுகள் மற்றும் வளர்ச்சிக்காக பெருமளவில் வங்கி கடன்களையே (Bank Loans) சார்ந்துள்ளன. ஆனால், Deloitte சுட்டிக்காட்டுவது என்னவென்றால், இந்த முறைக்கு ஒரு வரம்பு உண்டு. வங்கிகள் பெரும்பாலும் குறுகிய கால கடன்களை வழங்குகின்றன. ஆனால் சாலைகள், மின் உற்பத்தி நிலையங்கள், டிஜிட்டல் உள்கட்டமைப்பு போன்ற நீண்ட கால திட்டங்களுக்கு நீண்ட கால நிதியுதவி தேவைப்படுகிறது.
ஒரு நாடு தனது வளர்ச்சிக்காக கிட்டத்தட்ட வங்கிக் கணக்குகளை மட்டுமே நம்பியிருக்கும் போது, அது ஒரு பெரிய ஏற்றத்தாழ்வை உருவாக்குகிறது. வங்கிகளுக்கு பணப்புழக்க நெருக்கடி (Liquidity Constraints) ஏற்பட்டாலோ அல்லது கடன் கொடுப்பதில் எச்சரிக்கையாக இருந்தாலோ, ஒட்டுமொத்த பொருளாதாரமும் அழுத்தத்திற்கு உள்ளாகும். ஒரு வலுவான கார்ப்பரேட் பாண்ட் சந்தை (Corporate Bond Market) நிறுவனங்களுக்கு ஒரு மாற்று வழியை வழங்கும். இதன் மூலம் அவர்கள் முதலீட்டாளர்களிடமிருந்து நேரடியாக பணத்தை திரட்ட முடியும். இது சிறு வணிகங்களுக்கான வங்கி மூலதனத்தை விடுவிக்க உதவும்.
விலை கண்டுபிடிப்பதில் உள்ள சவால்
தொழில்நுட்ப ரீதியாக முக்கியமான ஒரு பிரச்சனை "விலை கண்டுபிடிப்பு" (Price Discovery) ஆகும். ஒரு ஆரோக்கியமான சந்தையில், ஒரு பத்திரத்தின் (Bond) வட்டி விகிதம், கடன் வாங்கியவரின் இடரை (Risk) துல்லியமாக பிரதிபலிக்க வேண்டும். சந்தை போதுமானதாக இல்லாவிட்டால், முதலீட்டாளர்கள் விலையில் பெரிய தாக்கத்தை ஏற்படுத்தாமல் பத்திரங்களை வாங்கவோ விற்கவோ சிரமப்படுவார்கள்.
Deloitte குறிப்பிடுவது என்னவென்றால், இந்திய சந்தை, சந்தை சக்திகளை விட இந்திய ரிசர்வ் வங்கியின் (RBI) அதிகாரப்பூர்வ ரெப்போ விகிதத்தையே (Repo Rate) அதிகம் நம்பியுள்ளது. சந்தை முதிர்ச்சியடைய, ஒரு வலுவான பெஞ்ச்மார்க் வளைவு (Benchmark Yield Curve) தேவை என்று அறிக்கை கூறுகிறது. இது பல்வேறு கடன் காலங்களுக்கு வட்டி விகிதங்களுக்கான தெளிவான தரநிலையை உருவாக்கும். இதன் மூலம் முதலீட்டாளர்கள் தாங்கள் எடுக்கும் இடர் மற்றும் எதிர்பார்க்கும் வருமானம் என்ன என்பதை தெளிவாகப் புரிந்து கொள்ள முடியும்.
வெளிநாட்டு vs உள்நாட்டு வர்த்தகப் பிரச்சனை
மற்றொரு கவலை என்னவென்றால், வெளிநாட்டு ரூபாய் வர்த்தகத்தின் (Offshore Rupee Trading) தாக்கம். தற்போது, ரூபாயின் விலை நிர்ணயம் கணிசமான அளவு இந்தியாவிற்கு வெளியே நடக்கிறது. இதன் பொருள், உலகளாவிய சந்தை நிலைமைகள் இந்திய ரூபாயின் மதிப்பையும், பத்திர வருவாயையும் பாதிக்கலாம். இது சில சமயங்களில் உள்நாட்டு யதார்த்தத்திலிருந்து விலகிச் செல்லக்கூடும். இந்தியாவில் அதிக வர்த்தகத்தை (Onshore) ஊக்குவிக்கும் கொள்கைகளை அறிக்கை ஆதரிக்கிறது. இது உள்ளூர் கட்டுப்பாட்டாளர்களுக்கு சிறந்த கட்டுப்பாட்டையும், நிலையான நிதி சூழலையும் உருவாக்கும்.
முதலீட்டாளர்கள் எதைக் கண்காணிக்க வேண்டும்?
ரிசர்வ் வங்கி (RBI) மற்றும் செபி (SEBI) போன்ற ஒழுங்குமுறை அமைப்புகள் இந்த கட்டமைப்பு இடைவெளிகளுக்கு எவ்வாறு பதிலளிக்கின்றன என்பதை முதலீட்டாளர்கள் கண்காணிக்கலாம். கவனிக்க வேண்டிய முக்கிய பகுதிகள்:
- பணப்புழக்க நடவடிக்கைகள்: பாண்ட் சந்தையில் சில்லறை மற்றும் நிறுவன முதலீட்டாளர்களின் பங்கேற்பை ஊக்குவிக்கும் எந்தவொரு புதிய விதிகளும்.
- ஒருங்கிணைப்பு முயற்சிகள்: பணச் சந்தைகள், பாண்ட் சந்தைகள் மற்றும் டெரிவேடிவ்களை இணைக்கும் நகர்வுகள். இவை இடரை நிர்வகிக்க ஒன்றாக செயல்பட வடிவமைக்கப்பட்டுள்ளன.
- உலகளாவிய முதலீட்டாளர்களின் பங்கேற்பு: உள்நாட்டு நாணய சந்தையில் அதிக வெளிநாட்டு மூலதனத்தைக் கொண்டுவருவதற்கான கொள்கைகள், இது ஸ்திரத்தன்மையை மேம்படுத்தக்கூடும்.
இறுதியில், சந்தை சார்ந்த வட்டி விகித சூழலை நோக்கிய மாற்றம் ஒரு நீண்ட கால இலக்காகும். ஆழமான, பணப்புழக்கமான கார்ப்பரேட் பாண்ட் சந்தையை உருவாக்குவதில் செய்யப்படும் முன்னேற்றம், வரும் ஆண்டுகளில் இந்தியாவின் நிதி முதிர்ச்சியின் ஒரு முக்கிய குறிகாட்டியாக இருக்கும்.