காலநிலை மாற்றம்: நிதி மாதிரிகள் தவறான கணக்கீடு - முதலீட்டாளர்கள் கவனம் தேவை!

விலை நிர்ணயிக்கப்படாத பேரழிவு!

'Green Futures Solutions' மற்றும் 'Carbon Tracker' வெளியிட்ட ஒரு அதிர்ச்சி அறிக்கை, காலநிலை அறிவியலுக்கும், உலகளாவிய கருவூலங்கள் (Global Treasuries), ஒழுங்குமுறை ஆணையங்கள் (Regulators), மற்றும் முதலீட்டாளர்கள் (Investors) பயன்படுத்தும் பொருளாதார மாதிரிகளுக்கும் (Economic Models) இடையே ஒரு பெரிய இடைவெளி இருப்பதைக் காட்டுகிறது. இந்த மாதிரிகள், உலக வெப்பமயமாதலை (Global Warming) ஒரு சிறிய பாதிப்பாகவும், சராசரி உலக வெப்பநிலைகள் (Average Global Temperatures) மற்றும் மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியை (GDP) மட்டுமே அடிப்படையாகவும் கொண்டுள்ளன. இதனால், காலநிலை தொடர்பான உண்மையான அபாயங்களின் அளவையும் தன்மையையும் இவை மிகக் குறைவாகவே மதிப்பிடுகின்றன. இந்த மாதிரிகளின் முக்கிய அனுமானம் என்னவென்றால், பொருளாதாரம் ஒரு ஸ்திரமான நிலையில் இயங்குகிறது என்பதுதான். ஆனால், தீவிர வானிலை நிகழ்வுகள் (Extreme Weather Events) மற்றும் திருப்புமுனை புள்ளிகள் (Tipping Points) போன்ற காலநிலை மாற்றத்தின் நேர்கோட்டற்ற (Non-linear), ஒன்றன்மேல் ஒன்று சேரும் (Compounding), மற்றும் முறையான (Systemic) விளைவுகளை கணக்கில் கொள்ளாததால், இந்த அனுமானம் தவறாகிறது. இது, நிதி கட்டமைப்புகளுக்குள் ஒரு போலியான ஸ்திரத்தன்மை உணர்வை உருவாக்குகிறது, அதே நேரத்தில் பெருகிவரும் பாதிப்புகளை மறைக்கிறது.

சந்தை மதிப்பீட்டில் உள்ள இடைவெளி!

தற்போது, உலக பங்குச் சந்தைகள் (Global Equity Markets) வரலாற்று ரீதியாக அதிக மதிப்பீட்டு பெருக்கங்களில் (Valuation Multiples) வர்த்தகமாகி வருகின்றன. முதலீட்டாளர்கள் மத்தியில் ஒருவித நம்பிக்கை காணப்பட்டாலும், அது காலநிலை மாற்றத்தின் பௌதீக அபாயங்களை (Physical Risks) சரியாக கணக்கில் கொள்ளாத, தவறான மாதிரிகளை அடிப்படையாகக் கொண்டிருக்கலாம். இதுவரை, தீவிர வானிலை நிகழ்வுகளால் பங்குச் சந்தைகளுக்கு ஏற்பட்ட பாதிப்புகள், முறையான நிதி நெருக்கடிகளுடன் ஒப்பிடுகையில் குறைவாகவே இருந்துள்ளன. ஆனால், இந்தப் போக்கு மாறிக்கொண்டே வருகிறது. உதாரணத்திற்கு, 2021 ஆம் ஆண்டு டெக்சாஸில் ஏற்பட்ட குளிர்கால புயலால் ஏற்பட்ட $195 பில்லியன் இழப்பு, ஒரு குறிப்பிட்ட பகுதியில் நடந்தாலும், அது உள்கட்டமைப்புகளையும் பொருளாதாரங்களையும் எவ்வாறு முடக்கும் என்பதைக் காட்டியது. சராசரி வெப்பநிலை போன்ற எண்களால் இந்தப் பாதிப்புகளை முழுமையாக கணக்கிட முடியாது. மேலும், மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தி (GDP) என்பது காலநிலை சேதங்களைக் கணக்கிட போதுமானதல்ல. ஏனெனில், அது மரணம், ஏற்றத்தாழ்வு, சுற்றுச்சூழல் சீரழிவு போன்றவற்றை கணக்கில் கொள்வதில்லை. இது உண்மையான நல இழப்புகளை மறைத்து, பொருளாதாரப் படத்தை திரிக்கிறது. புதைபடிவ எரிபொருட்களை (Fossil Fuels) நம்பியிருக்கும் துறைகள், S&P 500 உடன் ஒப்பிடுகையில் தொடர்ந்து பின்தங்கியுள்ளன. மாறாக, தூய எரிசக்தி முதலீடுகள் (Clean Energy Investment) அதிகரித்து வருகின்றன. உலகளாவிய தூய எரிசக்தி செலவினங்கள், புதைபடிவ எரிபொருட்களை விட அதிகமாகும். இது சந்தையில் ஒரு பெரிய மாற்றத்தைக் குறிக்கிறது. ஆனாலும், அடிப்படை அபாய மதிப்பீட்டு மாதிரிகள் இந்த மாற்றத்தின் முறையான தாக்கங்களை முழுமையாகப் பிடிக்காமல் இருக்கலாம்.

பகுப்பாய்வு: GDP இலிருந்து முறையான பாதிப்பு வரை!

தற்போதுள்ள சராசரி வெப்பநிலை மற்றும் GDP போன்ற பகுப்பாய்வு முறைகள் போதுமானதாக இல்லை. காலநிலை விஞ்ஞானிகள் கூறுவதாவது: 2°C க்கும் அதிகமான வெப்பமயமாதல் என்பது, பொருளாதாரங்களை வெறுமனே உற்பத்தி குறைப்பதாக இல்லாமல், முழுமையாக மாற்றியமைக்கும் தொடர் தோல்விகள் (Cascading Failures) மற்றும் திருப்புமுனை விளைவுகளை (Threshold Effects) ஏற்படுத்தும். நிலையான ஒருங்கிணைந்த மதிப்பீட்டு மாதிரிகள் (Standard Integrated Assessment Models - IAMs) அதிக வெப்பமயமாதல் நிலைகளில் பரவலான நிச்சயமற்ற தன்மையையும் (Widening Uncertainty), பனிப்பாறை சரிவு (Ice Sheet Collapse) அல்லது கடல் சுழற்சி சீர்குலைவு (Ocean Circulation Disruption) போன்ற மீளமுடியாத திருப்புமுனைகளையும் (Irreversible Tipping Points) சமாளிக்க சிரமப்படுகின்றன. ஐரோப்பிய மத்திய வங்கி (ECB) போன்ற மத்திய வங்கிகள், காலநிலை அழுத்தப் பரிசோதனைகள் (Climate Stress Testing) மூலம் இதைச் சமாளிக்க முயற்சிக்கின்றன. ஆனால், இந்த பயிற்சிகள் இன்னும் வளர்ந்து வருகின்றன, மேலும் திருப்புமுனைகள் அல்லது நேர்கோட்டற்ற விளைவுகளை முழுமையாக உள்ளடக்க போராடுகின்றன. நிதித் துறையின் (Financial Sector) இந்தப் பாதிப்புகளை மதிப்பிடும் திறன் இன்னும் ஆரம்ப கட்டத்திலேயே உள்ளது. பல நிறுவனங்கள் இன்னும் காலநிலை தொடர்பான கடன் அபாயங்களை (Climate-Related Credit Risks) உள்ளடக்குவதற்கான வலுவான வழிமுறைகளை உருவாக்கவில்லை. உலகிலேயே மிகப்பெரிய சொத்து வகுப்பான (Asset Class) இறையாண்மை கடனுக்கு (Sovereign Debt) இது மிகவும் கவலை அளிக்கிறது. விலை நிர்ணயிக்கப்படாத காலநிலை அபாயங்கள் (Unpriced Climate Risks) முறையான நிதி ஸ்திரமின்மைக்கும் (Systemic Financial Instability) பரவலான தரமிறக்கத்திற்கும் (Widespread Downgrades) வழிவகுக்கும்.

ஆபத்து குறித்த வாதம்: ஸ்திரத்தன்மையின் மாயை!

நேர்கோட்டுத்தன்மை (Linearity) மற்றும் கடந்த கால ஸ்திரத்தன்மையை (Past Stability) கருதும் மாதிரிகளை அடிப்படை ஆதாரமாகக் கொள்வது ஒரு குறிப்பிடத்தக்க எதிர்மறை வாதத்தை (Bear Case) உருவாக்குகிறது. காலநிலை விஞ்ஞானிகள் தெளிவாகக் கூறுகின்றனர்: 2°C க்கும் அதிகமான வெப்பமயமாதலுக்குப் பிறகு, பொருளாதார மாற்றங்கள் சமாளிக்க முடியாதவையாகிவிடும். தற்போதைய பொருளாதார paradigms, பேரழிவு தரும் விளைவுகளை சராசரியாகக் குறைத்து, எதிர்கால சேதங்களுக்கு தள்ளுபடி செய்வதன் மூலம், ஆபத்தான தவறான பாதுகாப்பை வழங்குகின்றன. ஒன்றன்மேல் ஒன்று சேரும் அபாயங்களை (Compounding Risks) கணக்கில் கொள்ளாததால் இந்த தவறான விலை நிர்ணயம் (Mispricing) அதிகரிக்கிறது. இதனால், தீவிர நிகழ்வுகளால் மீண்டும் மீண்டும் தாக்கப்பட்ட பகுதிகள், மீண்டு வர நேரமின்றி, முக்கியமான உள்கட்டமைப்பு மற்றும் பொருளாதார மீள்தன்மையை (Economic Resilience) படிப்படியாக சீரழிக்கின்றன. Puerto Rico ஒரு உதாரணம். மேலும், பல்வகைப்படுத்தல் (Diversification) மூலம் காலநிலை அபாயங்களை நிர்வகிக்க எடுக்கும் முயற்சிகள், பல காலநிலை தாக்கங்கள் ஒரே நேரத்தில் ஏற்பட்டால் தோல்வியடையக்கூடும். இது முறையான பாதிப்புகளை (Systemic Vulnerabilities) மேலும் மோசமாக்கும். CSRD போன்ற ஒழுங்குமுறை வெளிப்படுத்தல் தேவைகள் (Regulatory Disclosure Requirements) தோன்றினாலும், உலகளவில் அறிவியல் ரீதியாக சீரமைக்கப்பட்ட சூழ்நிலைகள் (Scientifically Aligned Scenarios) கட்டாயப்படுத்தப்படாததால், நிறுவனங்கள் புதிய திட்டங்களை நிறைவேற்ற குறைந்தபட்ச இணக்க நடவடிக்கைகளை (Minimal Compliance Measures) மட்டுமே பயன்படுத்தக்கூடும். இந்த முறையான குறைத்து மதிப்பிடுதல், நிதி நிறுவனங்களையும் சந்தைகளையும் வழக்கமான இடர் மேலாண்மை கருவிகள் (Risk Management Tools) சமாளிக்கத் தயாராக இல்லாத முன்னோடியில்லாத அதிர்ச்சிகளுக்கு (Unprecedented Shocks) ஆளாக்குகிறது.

எதிர்கால பார்வை: பசுமை நிதியுடன் நிச்சயமற்ற தன்மையை சமாளித்தல்!

தற்போதைய இடர் மதிப்பீட்டு முறைகளில் உள்ள குறைபாடுகள் இருந்தபோதிலும், நிலையான நிதிக்கான (Sustainable Finance) சந்தை குறிப்பிடத்தக்க வளர்ச்சியை எதிர்பார்க்கிறது. 2026 ஆம் ஆண்டில் $15.06 டிரில்லியன் ஆகவும், 2031 ஆம் ஆண்டில் $26.93 டிரில்லியன் ஆகவும் உயரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. AI மற்றும் மின்மயமாக்கலுக்கான (Electrification) உள்கட்டமைப்பு நிதிக்கான (Infrastructure Financing) தேவை காரணமாக, பசுமைப் பத்திரங்கள் (Green Bonds) மற்றும் கடன்கள் (Loans) விரிவடையும். 2026 ஆம் ஆண்டில் உலகளாவிய பங்குகளுக்கான (Global Equities) ஆய்வாளர் கணிப்புகள் சாதகமாகவே உள்ளன. வருவாய் வளர்ச்சி காரணமாக மிதமான ஆதாயங்கள் கணிக்கப்படுகின்றன. ஆனால், விலை நிர்ணயிக்கப்படாத காலநிலை அபாயங்களைக் கருத்தில் கொண்டு இந்த நம்பிக்கை சற்று கட்டுப்படுத்தப்பட வேண்டும். எதிர்கால சவால் என்னவென்றால், வகைப்பாடுகளை (Taxonomies) ஒருங்கிணைப்பது, காலநிலை திருப்புமுனைகளை நிதி மாதிரிகளில் ஒருங்கிணைப்பது, மற்றும் நிலையான நிதியில் வலுவான வளர்ச்சி, உண்மையில் அதிகரித்து வரும் முறையான அபாயங்களை பிரதிபலிக்கிறது என்பதை உறுதி செய்வதாகும். வெறும் ஒரு போக்கைப் பயன்படுத்தி, போதுமான இடர் விலை நிர்ணயம் (Risk Pricing) இல்லாமல் லாபம் சம்பாதிப்பதை விட இது முக்கியமானது. நிதி அமைப்பு, ஸ்திரத்தன்மையை அனுமானிப்பதில் இருந்து, ஆழமான, விலை நிர்ணயிக்கப்படாத நிச்சயமற்ற தன்மையை (Profound, Unpriced Uncertainty) செயலில் நிர்வகிப்பதற்கு மாற வேண்டும்.