GDP-க்கு குட்பை? இனி சந்தைகள் 'நல்வாழ்வு' அளவீடுகளை வைத்துதான் இயங்கும்!

மதிப்பிடும் முறையில் மாற்றம்

இனிமேல், ஒரு நாட்டின் வளர்ச்சியை அளவிட ஜிடிபி (GDP) மட்டுமே போதுமானதாக இருக்காது. ஐக்கிய நாடுகள் சபையின் இந்த புதிய நடவடிக்கை, உலகளாவிய கடன் மதிப்பீடுகள் (Sovereign Credit Ratings) மற்றும் ESG அளவீடுகள் (ESG Benchmarks) மறுபரிசீலனை செய்யப்பட வேண்டியதன் அவசியத்தை உணர்த்துகிறது. 20ஆம் நூற்றாண்டு முழுவதும் தொழில்துறை உற்பத்தியை அளவிட ஜிடிபி ஒரு முக்கிய கருவியாக இருந்தது. ஆனால், சமூக அமைதியின்மை மற்றும் காலநிலை மாற்றத்தால் ஏற்படும் செலவுகளை இது கணக்கில் எடுத்துக்கொள்வதில்லை.

தற்போது ஐ.நா.வின் "Counting What Counts" என்ற இந்த புதிய கட்டமைப்பு, நிலையான வளப் பயன்பாடு மற்றும் அதிகரிக்கும் வருமான ஏற்றத்தாழ்வுகளைக் கொண்ட நாடுகளுக்கு தண்டனை அளிக்கும் வகையில் பல காரணிகளை உள்ளடக்கிய ஒரு மதிப்பெண் முறையை நோக்கிச் செல்வதைக் காட்டுகிறது.

நாட்டின் கடன் ரிஸ்க் மற்றும் முதலீடு

வரலாற்று ரீதியாக, உலகளாவிய பத்திரச் சந்தைகள் (Global Bond Markets) வட்டி விகித எதிர்பார்ப்புகள் மற்றும் கடன்-க்கு-ஜிடிபி விகிதங்களை (Debt-to-GDP Ratios) தீர்மானிக்க ஜிடிபி வளர்ச்சி விகிதங்களையே நம்பியிருந்தன. ஆனால், இந்த புதிய பல பரிமாண கட்டமைப்பு, வழக்கமான மதிப்பிடல் மாதிரிகளில் (Valuation Models) பெரும் குழப்பத்தை ஏற்படுத்தும். ஒரு நாடு 3% ஜிடிபி வளர்ச்சியைக் காட்டினாலும், சமூக நம்பிக்கை (Social Trust) அல்லது சுற்றுச்சூழல் தரத்தில் (Environmental Quality) பெரும் சரிவைக் கண்டால், கடன் பத்திர முதலீட்டாளர்கள் (Fixed-Income Investors) அந்த நாட்டின் கடனுக்கு ஒரு "நல்வாழ்வு தள்ளுபடியை" (Well-being Discount) விதிக்கக்கூடும்.

இது கார்ப்பரேட் உலகிலும் நடந்த மாற்றத்தைப் போன்றது. ஆரம்பத்தில் EBITDA மட்டுமே முக்கியமாக கருதப்பட்டது, ஆனால் பின்னர் நீண்டகால செயல்பாட்டு நிலைத்தன்மை மற்றும் நிர்வாகம் போன்ற நுட்பமான அளவீடுகளுக்கு முக்கியத்துவம் கொடுக்கப்பட்டது.

தரவு முறைகேடுகளின் ஆபத்து

இந்த மாற்றத்தில் உள்ள மிகப்பெரிய ஆபத்து, தரவுகளை தவறாகப் பயன்படுத்துவதற்கான சாத்தியக்கூறு ஆகும். ஜிடிபி போலல்லாமல், இது ஒப்பீட்டளவில் தரப்படுத்தப்பட்ட தேசிய கணக்கியல் நடைமுறைகளை நம்பியுள்ளது. ஆனால், இந்த புதிய 31-அளவீடுகள் கொண்ட கட்டமைப்பு மிகவும் அகநிலை சார்ந்தது (Subjective). விமர்சகர்கள், இந்த பரந்த நல்வாழ்வு குறியீட்டிற்கு மாறுவது, அரசாங்கங்களுக்கு பொருளாதார தேக்கநிலையை மறைக்க ஒரு வசதியான வழியாக மாறும் என்று வாதிடுகின்றனர். சமூக மேம்பாடுகள் (Social Improvements) என்பது அளவிடவும் தணிக்கை செய்யவும் கடினமானவை.

மேலும், சர்வதேச முதலீட்டு நிறுவனங்கள் நிலையான ரிஸ்க் மாதிரிகளைப் பராமரிப்பது சாத்தியமற்றதாகிவிடும். ஏனெனில் ஒவ்வொரு நாடும் இந்த தர குறியீடுகளை வித்தியாசமாக விளக்கும். இதனால், தெளிவான, கடின-நாணய அளவுகோல்கள் இல்லாத பகுதிகளில் முதலீடு நிச்சயமற்ற தன்மை அதிகரித்து, மூலதனம் வெளியேறக்கூடும்.

முதலீட்டாளர்களுக்கான அடுத்த கட்டம்

வரும் பத்தாண்டுகளின் முடிவிற்குள், முக்கிய கடன் மதிப்பீட்டு முகமைகள் (Sovereign Rating Agencies) இந்த பொருளாதாரம் சாராத காரணிகளை தங்கள் கடன் மதிப்பீடுகளில் ஒருங்கிணைக்கத் தொடங்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. ஜிடிபி உடனடியாக மறைந்துவிடாது என்றாலும், ஐக்கிய நாடுகள் சபையின் இந்த நகர்வு, மத்திய வங்கிகள் மற்றும் சர்வதேச மேம்பாட்டு கடன் வழங்குநர்களுக்கு இந்த பரந்த சமூக அளவீடுகளின் அடிப்படையில் கடன்களுக்கு நிபந்தனைகளை இணைக்க ஒரு கொள்கை கட்டமைப்பை வழங்குகிறது. முதலீட்டாளர்கள், நாடுகளின் புதிய, சிக்கலான மதிப்பு அளவீடுகளைப் பிரதிபலிக்கப்படும்போது, வளர்ந்து வரும் சந்தை பத்திரங்களில் (Emerging Market Bonds) அதிக ஏற்ற இறக்கத்தை எதிர்பார்க்க வேண்டும்.