Whalesbook
AI-யால் வரும் உற்பத்தித்திறன் முரண்பாடு (Productivity Paradox)
தற்போது சந்தையில் AI தொழில்நுட்பத்தின் மீதுள்ள அதீத ஆர்வம், அதன் மூலம் வரும் அசாதாரண உற்பத்தித்திறன் மற்றும் நிறுவனங்களின் லாபத்தை மையமாகக் கொண்டுள்ளது. ஆனால், Citrini Research மற்றும் Alap Shah வெளியிட்டுள்ள ஒரு scenario analysis, AI-யின் நீண்டகால பொருளாதார விளைவுகள் குறித்து அச்சமூட்டும் சித்திரத்தை வரைகிறது. இந்த கணிப்பு, 2028 ஜூன் மாத நிலவரப்படி, AI ஏஜெண்டுகள் கோடிங், ஃபைனான்சியல் அனாலிசிஸ், ஆராய்ச்சி மற்றும் மேலாண்மை போன்ற சிக்கலான வெள்ளை மாளிகை பணிகளை திறம்பட கையாளும் உலகை சித்தரிக்கிறது. இதனால் நிறுவனங்களின் லாப வரம்புகள் விரிவடைந்து, 'கோஸ்ட் ஜிடிபி' (Ghost GDP) எனப்படும் காகிதப் பொருளாதார வளர்ச்சி ஏற்படும்.
ஆனால், இங்குதான் முக்கிய பிரச்சனை எழுகிறது. இந்த வளர்ச்சி பரவலான சம்பள உயர்வுக்கோ அல்லது நீடித்த நுகர்வோர் தேவைக்கோ வழிவகுக்காது. வெள்ளை மாளிகை பணியாளர்கள் வேலையிழப்பை எதிர்கொள்ளும் போது அல்லது வருமானம் கணிசமாகக் குறையும் போது, அமெரிக்க பொருளாதாரத்தில் சுமார் 70% பங்களிக்கும் செலவினங்கள் (Discretionary Spending) கடுமையாக சுருங்கும்.
முறைசார்ந்த ஆபத்து (Systemic Risk): தொழில்நுட்பத்திற்கு அப்பால்
AI-யால் ஏற்படும் இந்த தாக்கம் தொழில்நுட்பத் துறைக்கு மட்டுமே உரியது என்று ஆரம்பத்தில் பலர் நினைக்கலாம். ஆனால், Citrini-யின் அறிக்கை இது பரவலான, முறைசார்ந்த ஆபத்தை ஏற்படுத்தும் என்கிறது. குறிப்பாக, தொழில்நுட்ப மற்றும் மென்பொருள் நிறுவனங்களில் கடந்த தசாப்தங்களில் பெருகிய கடன் (Private Credit), ஒரு பெரிய பாதிப்பை ஏற்படுத்தும். AI நிலையான வருவாய் என்ற அனுமானங்களுக்கு சவால் விடுவதால், அதிக கடன் சுமை கொண்ட நிறுவனங்கள் (Leveraged Buyouts) நெருக்கடியை சந்திக்க நேரிடும். இதனால், கடன்கள் திரும்பச் செலுத்தப்படாததும் (Defaults), கடன் தர நிர்ணயம் குறைக்கப்படுவதும் (Credit Downgrades) அதிகரிக்கலாம்.
மேலும், $13 ட்ரில்லியன் மதிப்புள்ள அமெரிக்க வீட்டுக் கடன் சந்தை (Mortgage Market), மக்களின் நிலையான வேலைவாய்ப்பு மற்றும் வருமானத்தை அடிப்படையாகக் கொண்டது. அதிக சம்பளம் வாங்கும் நிபுணர்கள் வேலையிழப்பு அபாயத்தை சந்திக்கும் போது, கடன் தவணைகள் செலுத்தப்படாதது (Delinquencies) அதிகரிக்கும். வீட்டு விலைகள் சரிவது, நடுத்தர வாங்குபவர்களுக்கு மேலும் அழுத்தத்தை ஏற்படுத்தும். இது 2026 ஜனவரியில் S&P 500 சுமார் 6,939 புள்ளிகளை எட்டியதற்கும், தற்போதைய சந்தை உணர்விற்கும் முற்றிலும் மாறான ஆபத்தை உருவாக்குகிறது.
ஹெட்ஜ் ஃபண்ட் பார்வை (The Bear Case)
ஆபத்துகளைத் தவிர்க்கும் பார்வையில், Citrini scenario தற்போதைய பொருளாதார அமைப்பில் உள்ள பலவீனங்களை சுட்டிக்காட்டுகிறது. அமெரிக்காவின் வருவாய் மாதிரி, தனிநபர் மற்றும் சம்பள வரிகளை (Income & Payroll Taxes) பெரிதும் சார்ந்துள்ளது. GDP-யில் மனித உழைப்பின் பங்கு குறைந்து, மூலதனத்தின் பங்கு அதிகரிக்கும் ஒரு பொருளாதாரத்தில், இந்த வரி வருவாய் மாதிரி நிலைத்து நிற்காது. இது, அதிகரித்து வரும் சமூக நலச் செலவினங்களுடன் சேர்ந்து, கடுமையான நிதி நெருக்கடியை (Fiscal Strain) ஏற்படுத்தும்.
AI-யின் வளர்ச்சி அதிவேகமாக இருக்கும்போது, கொள்கை வகுப்பாளர்கள் (Institutions) மெதுவாக செயல்படுவதால், உருவாகும் நெருக்கடிகளுக்கு பதிலளிப்பதில் ஒரு ஆபத்தான இடைவெளி ஏற்படும். Fed Governor Michael Barr கூட 'வேலையற்ற ஏற்றம்' (Jobless Boom) குறித்து எச்சரித்துள்ளார். AI பயன்பாடு பரவலான தொழிலாளர் சீர்குலைவை ஏற்படுத்தி, பொருளாதார ஆதாயங்கள் ஒரு சிறு குழுவினருக்கே சேரும் என அவர் கூறியுள்ளார். 2026 ஜனவரியில் சுமார் 4.3% ஆக இருந்த வேலையின்மை விகிதம் (Unemployment Rate), எதிர்காலத்தில் விரைவாக உயரக்கூடும் என்பதை சந்தை இன்னும் கணக்கில் எடுத்துக்கொள்ளவில்லை. வருமான வரி மற்றும் சம்பள வரிகளை நம்பியிருப்பதால், AI தொழிலாளர்களை வெளியேற்றும் போது, சமூகப் பாதுகாப்பு வலைகள் அதிகம் தேவைப்படும் நேரத்தில் வரி வருவாய் குறையக்கூடும்.
எதிர்காலப் பாதை: கொள்கை மற்றும் சந்தை தகவமைப்பு
மனித நுண்ணறிவு அரிதாகவும், மதிப்புமிக்கதாகவும் இருந்த ஒரு உலகிற்காகவே தற்போதைய உலகப் பொருளாதார அமைப்பு உகந்ததாக வடிவமைக்கப்பட்டுள்ளது. AI ஆனது நுண்ணறிவை மலிவாகவும், ஏராளமாகவும் மாற்றும் போது, அதற்கேற்ப ஏற்படும் மாற்றங்கள் மிகவும் வேதனையாக இருக்கலாம் என்பதே இந்த அறிக்கையின் முக்கிய வாதம். பாதிக்கப்பட்ட தொழிலாளர்களுக்கு நேரடி நிதி உதவி அல்லது AI கணினி பயன்பாட்டிற்கு வரி விதிப்பது போன்ற நடவடிக்கைகளை கொள்கை வகுப்பாளர்கள் விவாதித்து வருவதாக கூறப்படுகிறது. ஆனால், அரசியல் கருத்து வேறுபாடுகள் முக்கியமான முடிவுகளை தாமதப்படுத்தலாம். AI வெள்ளை மாளிகை வேலைகளில் பரவலாகப் பயன்படுத்தப்படுகிறது. 2025 ஜூன் மாத நிலவரப்படி 27% வெள்ளை மாளிகை ஊழியர்கள் AI-ஐ அடிக்கடி பயன்படுத்துவதாக தெரிவித்துள்ளனர். ஆனால், நீண்டகால பொருளாதார தாக்கங்கள் இன்னும் தீர்மானிக்கப்படவில்லை.
NVIDIA (சந்தை மூலதனம் ~4.65 ட்ரில்லியன் USD) மற்றும் Microsoft (சந்தை மூலதனம் ~2.95 ட்ரில்லியன் USD) போன்ற நிறுவனங்கள் இந்த AI புரட்சியில் முன்னணியில் இருந்தாலும், வலுவான நுகர்வோர் தேவை இல்லாமல் தற்போதைய AI முதலீட்டு ஏற்றம் நீடிக்குமா என்ற கேள்வியை Citrini scenario எழுப்புகிறது. 2026-ல் வளர்ச்சிப் பங்குகள் (Growth Stocks) மதிப்புப் பங்குகளை (Value Stocks) விட சிறப்பாக செயல்பட்டுள்ளன. ஆனால், இதுdemand-side-ல் உள்ள structural risks-களை மறைக்கக்கூடும். பணவீக்கம் 2.4%-2.8% மற்றும் வட்டி விகிதங்கள் 3.5%-3.75% என்ற தற்போதைய சூழல், இத்தகைய சாத்தியமான இடையூறுகளை சமாளிக்க சிக்கலான பின்னணியை வழங்குகிறது.