Alphabet, Amazon, Meta போன்ற டெக் ஜாம்பவான்கள் AI விரிவாக்கத்திற்காக 2026-ல் மட்டும் சுமார் **$220 பில்லியன்** கடன் வாங்கியுள்ளனர். இதனால், பணவீக்கத்தை சரிசெய்த கடன் பத்திர வருவாய் (Inflation-adjusted bond yields) பல ஆண்டுகளில் இல்லாத அளவுக்கு உயர்ந்துள்ளது. இந்த அதீத கார்ப்பரேட் கடன், அரசாங்கத்தின் கடன் சுமையுடன் சேர்ந்து உலக சந்தைக்கு ஒரு புதிய சவாலை உருவாக்கியுள்ளது. நிறுவனங்களின் லாபம் வலுவாக இருந்தாலும், அதிகரிக்கும் கடன் செலவுகள் பங்கு மதிப்பீடுகளையும் (Equity valuations) பொருளாதார வளர்ச்சியையும் பாதிக்கலாம்.
டெக் நிறுவனங்களின் கடன் சுமை!
உலக நிதிச் சந்தையில் ஒரு மிகப்பெரிய மாற்றம் நிகழ்ந்து வருகிறது. 2026-ல் மட்டும், Alphabet, Amazon, Meta போன்ற முன்னணி தொழில்நுட்ப நிறுவனங்கள் செயற்கை நுண்ணறிவு (AI) உள்கட்டமைப்பில் தங்கள் விரிவாக்கத்திற்கு நிதியளிக்க சுமார் $220 பில்லியன் டாலர்கள் கடன் பத்திரங்களை வெளியிட்டுள்ளன. இது 2025 ஆம் ஆண்டின் மொத்த கடன் தொகையை விட அதிகமாகும், இது முதலீட்டுச் செலவினங்களில் ஏற்பட்டுள்ள வேகமான வளர்ச்சியை காட்டுகிறது.
சந்தையில் புதிய சவால்
இந்த கார்ப்பரேட் கடன் உயர்வு, அரசாங்கங்களின் கடன் வாங்கும் அழுத்தமும் அதிகமாக இருக்கும் நேரத்தில் நிகழ்கிறது. உதாரணமாக, அமெரிக்கா கணிசமான பட்ஜெட் பற்றாக்குறையை (சுமார் 6% GDP) சந்தித்து வருகிறது. இத்தகைய சூழலில், அரசாங்கங்களும் பெரிய நிறுவனங்களும் ஒரே நேரத்தில் கடன் சந்தையில் நுழையும்போது, கிடைக்கக்கூடிய மூலதனத்திற்காக அவை போட்டியிடுகின்றன. அதிக புதிய பத்திரங்களுக்கு முதலீட்டாளர்களை ஈர்க்க, கடன் வழங்குபவர்கள் அதிக வருமானத்தை வழங்க வேண்டும். இதுவே பணவீக்கத்தை சரிசெய்த கடன் செலவுகள் (real yields) பத்தாண்டுகளில் இல்லாத அளவுக்கு உயர முக்கிய காரணமாகும்.
பங்குச் சந்தையில் தாக்கம்
இந்த கடன் சந்தை மாற்றம், பங்கு முதலீட்டாளர்களுக்கு ஒரு முக்கியமான தாக்கத்தை ஏற்படுத்துகிறது. பொதுவாக, கடன் பத்திர வருவாய் உயரும்போது, பங்குகள் கவர்ச்சியற்றதாக மாறும். ஏனெனில், முதலீட்டாளர்கள் பங்குச் சந்தையின் அபாயங்களை விட, பாதுகாப்பான அரசாங்கப் பத்திரங்களில் சிறந்த வருவாயைப் பெற முடியும். மேலும், அதிக வட்டி விகிதங்கள் எதிர்கால வருவாயை மதிப்பிடுவதற்கு பயன்படுத்தப்படும் 'தள்ளுபடி விகிதத்தை' (discount rate) அதிகரிக்கின்றன. இதனால், குறிப்பாக வேகமாக வளரும் தொழில்நுட்ப நிறுவனங்களின் எதிர்கால பணப்புழக்கத்தின் தற்போதைய மதிப்பு (present value) குறைவாகத் தெரிகிறது.
லாபமும் சவால்களும்
இந்த அழுத்தங்கள் இருந்தபோதிலும், S&P 500 போன்ற உலகளாவிய பங்கு குறியீடுகள், இந்த தொழில்நுட்ப நிறுவனங்களின் வலுவான லாப வளர்ச்சியால் தாக்குப் பிடித்துள்ளன. ஒருபுறம் நிறுவனங்கள் சாதனை லாபத்தை ஈட்டுகின்றன, இது பங்கு விலைகளை ஆதரிக்கிறது. மறுபுறம், கடன் வாங்கும் செலவு அதிகரிப்பது ஒரு 'எதிர்ப்பு விசையாக' (headwind) செயல்பட்டு, எதிர்கால ஆதாயங்களைக் கட்டுப்படுத்தலாம். இந்த கடன் பத்திர வருவாய் தொடர்ந்து உயர்ந்தால், நிறுவனங்கள் கடன் வாங்குவதைக் குறைக்க வேண்டியிருக்கும் அல்லது முதலீட்டாளர்கள் பங்குகளுக்கு குறைந்த விலையைக் கோர வேண்டியிருக்கும் என சில ஆய்வாளர்கள் கூறுகின்றனர்.
பொருளாதாரப் பார்வை
சந்தை மதிப்பீடுகளுக்கு அப்பால், பரந்த பொருளாதாரப் தாக்கமும் கவனிக்கத்தக்கது. வணிகங்கள் மற்றும் வீடுகளுக்கான கடன் செலவுகள் அதிகரிப்பது, இறுதியில் செலவினங்கள் மற்றும் முதலீடுகளைக் குறைக்கலாம், இது பொருளாதார வளர்ச்சியை மெதுவாக்கும். தற்போதைய அமெரிக்கப் பொருளாதாரம் ஸ்திரத்தன்மையைக் காட்டியுள்ள போதிலும், அதிக கடன் பத்திர வருவாய் தொடர்வது ஒரு எச்சரிக்கை மணியாகும். AI முதலீடுகளின் நிலைத்தன்மை முக்கிய கேள்வியாக உள்ளது; தரவு மையங்கள் மற்றும் வன்பொருட்களில் செய்யப்படும் இந்த பாரிய AI உள்கட்டமைப்பு செலவினங்கள், எதிர்பார்க்கப்படும் நீண்ட கால வருவாய் வளர்ச்சியை ஏற்படுத்துமா என்பதை முதலீட்டாளர்கள் உன்னிப்பாகக் கண்காணிப்பார்கள். இந்த மாபெரும் முதலீடுகளின் மீதான வருவாய் குறையும் பட்சத்தில், அதிக கடன் அளவுகள் பங்குதாரர்களுக்கு கவலையளிக்கும் விஷயமாக மாறும்.