Whalesbook
வழிகாட்டுதலில் குறைந்தளவு தெளிவு
SEC மற்றும் CFTC இரண்டும் இணைந்து மார்ச் 17, 2026 அன்று இந்த புதிய வழிகாட்டுதலை வெளியிட்டன. இது இதற்கு முன்னர் இருந்த 'regulation by enforcement' அணுகுமுறையால் ஏற்பட்ட சிக்கல்களுக்கு தீர்வு காணும் நோக்கில் வந்துள்ளது. புரோட்டோகால் மைனிங், ஸ்டேக்கிங் போன்ற செயல்பாடுகள், Howey test-ன் கீழ் வராவிட்டால், அவை செக்யூரிட்டி பரிவர்த்தனைகளாக கருதப்படாது என தெரிவிக்கப்பட்டுள்ளது. ஆனால், இது வெறும் விளக்கவுரை (Interpretive guidance) மட்டுமே, புதிய சட்டம் அல்ல. இதனால், பல டிஜிட்டல் சொத்துக்களின் வகைப்பாடு குறித்த நிச்சயமற்ற தன்மை தொடர்கிறது.
Howey Test-ன் முக்கியத்துவம்
முதலீட்டு ஒப்பந்தங்களை (Investment Contracts) வரையறுப்பதில், SEC இன்னும் பரந்த 'facts and circumstances' முறையையே பயன்படுத்துகிறது. முதலீட்டாளர்கள் ஒரு வெளியீட்டாளரின் (Issuer) முயற்சிகளிலிருந்து லாபம் ஈட்டுவார்கள் என எதிர்பார்த்தால் அது முதலீடாக கருதப்படும் என இந்த வழிகாட்டுதல் கூறுகிறது. ஆனால், SEC v. Ripple Labs வழக்கில், எக்ஸ்சேஞ்சுகளில் நடந்த விற்பனைகள் முதலீட்டு ஒப்பந்தங்களாக கருதப்படவில்லை, ஏனெனில் வாங்குபவர்கள் தங்களது பணம் நேரடியாக வெளியீட்டாளருக்கு செல்கிறதா என்பதில் உறுதியாக இருக்க முடியவில்லை. SEC இந்த தீர்ப்பை மேல்முறையீடு செய்துள்ளது, இது இரண்டாம் நிலை சந்தைகளில் (Secondary Markets) வர்த்தகம் செய்வது குறித்த ஒழுங்குமுறை நிச்சயமற்ற தன்மையை அதிகரிக்கிறது.
உலகளவில் தெளிவான கிரிப்டோ விதிகள்
உலக அளவில் பார்த்தால், ஐரோப்பிய யூனியனின் MiCA போன்ற விதிமுறைகள் கிரிப்டோ சொத்துக்களுக்கு தெளிவான கட்டமைப்பை வழங்குகின்றன. இங்கிலாந்தும் இதே போன்ற கொள்கைகளை பின்பற்றுகிறது. இந்த நாடுகள் கிரிப்டோ நிறுவனங்களுக்கு வழிமுறைகளை வழங்குகின்றன. ஆனால், அமெரிக்காவின் அணுகுமுறை பல முகமைகளாக (agency-by-agency) சிதறிக்கிடக்கிறது. SEC-யின் முந்தைய 'enforcement-heavy' அணுகுமுறை சந்தை வீழ்ச்சிகளுக்கும், முதலீட்டாளர் நம்பிக்கையின்மைக்கும் வழிவகுத்தது. இந்த வரலாறு, புதிய வழிகாட்டுதல் வந்தாலும், சட்டரீதியான போர்களுக்கு வழிவகுக்கும்.
நிச்சயமற்ற தன்மை, வழக்குகள் மற்றும் புதுமைகளின் தேக்கம்
SEC-யின் இந்த தொடர்ச்சியான தெளிவின்மை, அமெரிக்க கிரிப்டோ தொழில்துறையில் முக்கிய ஆபத்துக்களை ஏற்படுத்துகிறது. இது புதுமை (Innovation) மற்றும் முதலீடுகளை மெதுவாக்குகிறது. ஐரோப்பிய யூனியன் மற்றும் இங்கிலாந்து போன்ற நாடுகளின் கணிிக்கக்கூடிய சந்தைகளுடன் ஒப்பிடும்போது, அமெரிக்கா இந்த நிச்சயமற்ற தன்மையால் பின்தங்குகிறது. காங்கிரஸால் புதிய சட்டங்கள் இயற்றப்படாத வரை, அமெரிக்க கிரிப்டோ துறை நிச்சயமற்ற தன்மையையே எதிர்கொள்ளும்.
ஒழுங்குமுறை இடைவெளிகள் மத்தியிலும் ஸ்டேபிள்காயின் வளர்ச்சி
இந்த ஒழுங்குமுறை சவால்களுக்கு மத்தியிலும், டிஜிட்டல் சொத்துக்கள் சந்தை தொடர்ந்து வளர்ந்து வருகிறது. குறிப்பாக, ஸ்டேபிள்காயின்கள் (Stablecoins) பெரிய அளவில் ஏற்றுக்கொள்ளப்படுகின்றன, மேலும் 2026 இன் பிற்பகுதியில் $1 டிரில்லியன் சந்தை மதிப்பை எட்டும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. பெரிய நிதி நிறுவனங்கள் ஸ்டேபிள்காயின் செட்டில்மென்ட்களை தங்கள் அமைப்புகளில் இணைக்கின்றன. இந்த வளர்ச்சி, தெளிவான ஒழுங்குமுறைகளின் அவசியத்தை உணர்த்துகிறது, ஆனால் SEC-யின் தற்போதைய வழிகாட்டுதல் அந்த தேவையை முழுமையாக பூர்த்தி செய்யவில்லை.