Whalesbook
ஏற்ற இறக்கமும், எதிர்பார்ப்புகளும்
தற்போதைய சந்தை ஒருவித முரண்பாட்டை காட்டுகிறது. ஒருபுறம், ஸ்பாட் ETF-களில் பணப்புழக்கம் (Inflows) அதிகரித்துக் கொண்டே இருக்கிறது. மறுபுறம், சந்தை ஒரு பெரிய சரிவை சந்திக்கும் போது காணப்படும் 'வலி' அல்லது விரக்தி (Capitulation) போன்ற எந்த அறிகுறியும் ஆன்-செயின் டேட்டாவில் (On-chain data) தெரியவில்லை. விலை நிலைகள் நிலையாக இருந்தாலும், முந்தைய கரடி சந்தைப் பாதாளங்களில் (Bear Market Troughs) இருந்த நிலையை ஒப்பிடுகையில், சராசரி முதலீட்டாளர்கள் இன்னும் லாபத்திலேயே உள்ளனர்.
வரலாற்று ரீதியாகப் பார்த்தால், Bitcoin அதன் ரியலைஸ்டு விலைக்குக் குறைவாக அல்லது அதற்கு இணையாக வர்த்தகமாகும் போதுதான், முதலீட்டாளர்கள் பெரும் நஷ்டத்தை சந்திக்கும் 'வலி'யான காலகட்டங்கள் ஏற்பட்டுள்ளன. உதாரணமாக, 2020-ல் ஏற்பட்ட கோவிட் வீழ்ச்சி மற்றும் 2022 கரடி சந்தையின் போது, ஸ்பாட் விலைகள் ரியலைஸ்டு விலையை விட 15% குறைவாக இருந்தன.
ஆனால், இந்த முறை நிலைமை வேறு. மார்ச் 2026-ல் மட்டும் $1 பில்லியன்-க்கும் மேல் ETF வர்த்தகம் நடந்துள்ளது. இது தொடர்ச்சியான முதலீட்டு ஆர்வத்தைக் காட்டுகிறது. இதன் பொருள், ETF மூலம் நுழையும் நிறுவன முதலீட்டாளர்கள், வழக்கமான ஆன்-செயின் 'அனைத்தும் சரியாகிவிட்டது' என்ற சிக்னலுக்காகக் காத்திருக்கவில்லை. ஆனாலும், அமெரிக்க நிறுவன முதலீட்டாளர்களின் தேவையை அளவிடும் Coinbase Premium Index எதிர்மறையாக மாறியுள்ளது. இது அமெரிக்க நிறுவனங்களிடமிருந்து வாங்கும் அழுத்தம் குறைந்துள்ளதைக் காட்டுகிறது. எனவே, தற்போதைய தேவை என்பது ஒருவித ஊகத்தின் (Speculative) அடிப்படையிலானது, வலுவான நம்பிக்கையின் அடிப்படையிலானது அல்ல.
வரலாற்று சூழலும், பொருளாதார சவால்களும்
ரியலைஸ்டு விலையுடன் ஒப்பிடும்போது, பிரீமியத்தின் (Premium) இந்த விரைவான சரிவு, வெறும் 21% ஆகக் குறைந்துள்ளது. இது சந்தை வீழ்ச்சி காலங்களில் மட்டுமே காணப்பட்ட வேகமாகும். ஆனால், இது போன்ற விரைவான சரிவுகள் பெரும்பாலும் மேலும் பெரிய வீழ்ச்சிகளுக்கோ அல்லது நீண்ட காலத்திற்கு விலை சராசரிக்குக் கீழே இருப்பதற்கோ வழிவகுக்கும்.
CryptoQuant ஆய்வாளர்கள் இது ஒரு 'சேமிப்பு மண்டலம்' (Accumulation Zone) என்று கூறினாலும், அவர்களின் வரையறை, ஆன்-செயின் நஷ்டங்கள் அதிகமாக இருந்த வரலாற்று நிலைகளில் இருந்து மாறுபடுகிறது. மேலும், Bitcoin-ன் S&P 500 உடனான தொடர்பு (Correlation) மாறிக்கொண்டே இருக்கிறது. சமீபத்தில் இது மீண்டும் நேர்மறையாகி, சுமார் 0.13 ஆக உள்ளது. இதனால், Bitcoin ஒரு 'டிஜிட்டல் கோல்ட்' என்பதை விட, ரிஸ்க் சார்ந்த சொத்து (High-beta risk asset) போல செயல்படுகிறது.
Bernstein நிறுவனம், கிரிப்டோ தொடர்பான பங்குகளின் மதிப்பு 2025 உச்சத்தில் இருந்து சுமார் 60% குறைந்துள்ளதாகக் கூறுகிறது. இது பரந்த சந்தை பலவீனத்தைக் காட்டுகிறது. மேலும், ஏப்ரல் 2026-ல் நிலவும் பணவீக்க அச்சம், புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் போன்ற மேக்ரோ பொருளாதார காரணிகள், ரிஸ்க் எடுக்க விரும்பாத மனநிலையை (Risk-off sentiment) அதிகரிக்கின்றன. இதனால், Bitcoin, S&P 500 போன்ற பாரம்பரிய சொத்துக்களை விட பின்தங்கியுள்ளது.
சரிவுக்கான காரணங்கள்: ஆபத்துகள்
தற்போதைய சந்தை நிலை, பரவலான முதலீட்டாளர் நஷ்டம் (Capitulation) இல்லாமல், ETF வர்த்தகத்தை மட்டுமே சார்ந்துள்ளது. சந்தைbottoms-க்கு அடையாளமான பெரிய ஆன்-செயின் நஷ்டங்கள் இல்லாதது, தற்போதைய விலை நிலைகளின் நிலைத்தன்மை குறித்து கவலைகளை எழுப்புகிறது. சந்தை மனநிலை மோசமடைந்தாலோ அல்லது மேக்ரோ காரணிகள் தீவிரமடைந்தாலோ, ETF வர்த்தகத்தை ஊக்குவிக்கும் ஊகத் தேவை குறையக்கூடும். இது ஒரு கூர்மையான சரிவுக்கு வழிவகுக்கும்.
Coinbase Premium Index எதிர்மறையாக இருப்பது ஒரு முக்கிய எச்சரிக்கை மணி. இது, அமெரிக்க நிறுவன முதலீட்டாளர்கள் பெரிய தளங்களில் தீவிரமாக முதலீடு செய்யவில்லை என்பதையும், ஒருவேளை அவர்கள் தங்கள் பங்குகளைக் குறைத்துக் கொள்ளலாம் என்பதையும் காட்டுகிறது. Ethereum போன்ற தளங்களுடன் ஒப்பிடும்போது, Bitcoin-ன் முக்கிய பயன்பாடு 'மதிப்பைச் சேமிப்பது' (Store of value) மட்டுமே. தற்போது, சந்தையின் ரிஸ்க் எடுக்கும் தன்மையால் இது சோதிக்கப்படுகிறது. விலை $54,000 என்ற ரியலைஸ்டு விலைக்குக் கீழே சென்றால், நெட்வொர்க்கில் கணிசமான பகுதி நஷ்டத்தில் இருக்கும். இது வரலாற்று ரீதியாக வாரங்கள் முதல் மாதங்கள் வரை நீடிக்கும், மேலும் எதிர்பார்க்கப்படுவதை விட பெரிய விலை வீழ்ச்சிக்கு வழிவகுக்கும்.
ஆய்வாளர்களின் கருத்துக்கள் மற்றும் எதிர்கால கணிப்புகள்
2026-ல் Bitcoin-க்கான ஆய்வாளர்களின் கருத்துக்கள் பிளவுபட்டுள்ளன. Standard Chartered மற்றும் Bernstein போன்ற நிறுவனங்கள், 2026 இறுதிக்குள் $150,000 வரை செல்லக்கூடும் என்று கணித்துள்ளன. இது கட்டமைக்கப்பட்ட விநியோக (Structural supply) காரணிகள் மற்றும் எதிர்பார்க்கப்படும் பணவியல் கொள்கை தளர்வுகளை அடிப்படையாகக் கொண்டது. இருப்பினும், இந்த நேர்மறை கணிப்புகள், தொடர்ச்சியான நிறுவன முதலீடு மற்றும் நிலையான மேக்ரோ சூழலைச் சார்ந்துள்ளது. மார்ச் 2026-க்கு முந்தைய குறுகிய கால கணிப்புகள் $73,000-$81,000 வரம்பில் இருந்தன. தற்போதைய ETF தேவைக்கும், ஆன்-செயின் 'வலி' அறிகுறி இல்லாததற்கும் இடையிலான இந்த வேறுபாடு, நீண்ட கால சாத்தியங்கள் இருந்தாலும், சந்தைப் உளவியலை reset செய்ய ஒரு தெளிவான capitulation நிகழ்வு இல்லாமல், எதிர்காலப் பயணம் மிகவும் ஏற்ற இறக்கமாக இருக்கக்கூடும் என்பதைக் காட்டுகிறது.