Whalesbook
'நிழல் வங்கி' பரிணாம வளர்ச்சி
BIS அறிக்கையின்படி, கிரிப்டோ எக்ஸ்சேஞ்ச்கள் அடிப்படை வர்த்தகத்தைத் தாண்டி, முழுமையான நிதி இடைத்தரகர்களாக மாறி வருகின்றன. டோக்கன் வெளியீடு, வர்த்தகம், லீவரேஜ் (Leverage), மற்றும் கஸ்டடி (Custody) போன்ற சேவைகளை ஒருங்கிணைப்பதன் மூலம், இந்த பிளாட்ஃபார்ம்கள் டிஜிட்டல் சொத்து அமைப்பில் ஒற்றை தோல்விப் புள்ளிகளை (Single points of failure) உருவாக்குகின்றன.
பாரம்பரிய நிதியில், மோதல்களையும் ஆபத்துக்களையும் நிர்வகிக்க இந்தச் செயல்பாடுகள் பெரும்பாலும் தனித்தனியாக ஒழுங்குபடுத்தப்படுகின்றன. ஆனால், 'மல்டிஃபங்ஷன் கிரிப்டோ-அசெட் இன்டர்மீடியரீஸ்' (MCIs) எனப்படும் இந்த ஒருங்கிணைந்த நிறுவனங்கள், குறைந்த வெளிப்படைத்தன்மையுடனும், ஒருங்கிணைந்த கட்டமைப்புகளுடனும் செயல்படுகின்றன.
அதிக வருவாய் தயாரிப்புகள்: மறைக்கப்பட்ட ஆபத்து
"ஏர்ன்" (Earn) எனப்படும் அதிக வருவாய் ஈட்டும் தயாரிப்புகள், சும்மா வருமானம் ஈட்டும் வழிகள் என சந்தைப்படுத்தப்படுகின்றன. ஆனால், BIS விளக்குவது போல, இவை உண்மையில் எக்ஸ்சேஞ்சிற்கான பாதுகாப்பற்ற கடன்கள் (Unsecured Loans) ஆகும்.
இதன் பொருள், பயனர்கள் நேரடியாக அந்த பிளாட்ஃபார்மின் கடன் ஆபத்தை (Solvency Risk) எதிர்கொள்கின்றனர். பாரம்பரிய வங்கிகளில் உள்ள காப்பீடு செய்யப்பட்ட வைப்புகளைப் போலல்லாமல், இது பாதுகாப்பற்றதாக உள்ளது. இந்த மாடல், போதுமான மூலதனமோ அல்லது பணப்புழக்கமோ இல்லாமல், ஊக நடவடிக்கைகளுக்கு வைப்புகளைப் பயன்படுத்தும் ஒழுங்குபடுத்தப்படாத வங்கி ஆபத்துக்களைப் பிரதிபலிக்கிறது.
சில்லறை முதலீட்டாளர் பாதிப்பு மற்றும் வெளிப்படைத்தன்மை இல்லாமை
கிரிப்டோ வருவாய் தயாரிப்புகளை பாதுகாப்பான சேமிப்பு என சந்தைப்படுத்துவது, அவை பாதுகாப்பற்ற கடன்கள் என்பதை மறைக்கிறது. இது பயனர்களை எக்ஸ்சேஞ்சின் ஆபத்தான வர்த்தக மற்றும் சந்தை உருவாக்கும் நடவடிக்கைகளுக்கு ஆளாக்குகிறது.
செல்சியஸ் மற்றும் FTX போன்ற பிளாட்ஃபார்ம்களின் வீழ்ச்சியில் காணப்பட்டதைப் போல, இந்த வெளிப்படைத்தன்மை இல்லாமையும், வைப்பு காப்பீடு இல்லாததும் சில்லறை முதலீட்டாளர்களை மிகவும் பாதிக்கப்படக்கூடியவர்களாக ஆக்குகிறது. இந்த வீழ்ச்சிகள் அதிக லீவரேஜ், வெளிப்படைத்தன்மை இல்லாமை மற்றும் போதுமான பாதுகாப்பு நடவடிக்கைகள் இல்லாததால் ஏற்பட்ட பாதுகாப்பு வாக்குறுதிகள் போன்ற அமைப்பு ரீதியான சிக்கல்களை எடுத்துக்காட்டின.
பாரம்பரிய வங்கி முறைக்கு கடுமையான ஒழுங்குமுறைகள், மூலதன விதிகள் மற்றும் வைப்பு காப்பீடு உள்ளன. ஆனால், கிரிப்டோ துறை பெரும்பாலும் ஒழுங்குமுறை சாம்பல் நிறப் பகுதியில் (Regulatory gray area), சீரற்ற மேற்பார்வையுடன் செயல்பட்டு வருகிறது. இது லீவரேஜ் மற்றும் பணப்புழக்கப் பொருத்தமின்மை (Liquidity mismatches) ஆகியவற்றிலிருந்து வரும் ஆபத்துக்களை மேலும் அதிகரிக்கிறது.
ஒருங்கிணைந்த ஆபத்துகள் மற்றும் எதிர்கால ஒழுங்குமுறை
MCIs பல செயல்பாடுகளை ஒருங்கிணைக்கும்போது, அது நலன் முரண்பாடுகளையும் (Conflicts of interest) அமைப்பு ரீதியான ஆபத்துக்களையும் பெருக்குகிறது. ஒரு பெரிய MCI-ன் தோல்வி, சந்தைப் பங்கேற்பாளர்களிடையே தொடர்ச்சியான பணநீக்கங்களுக்கு (Cascading liquidations) வழிவகுக்கும்.
இந்த வணிக மாதிரிகள் பெரும்பாலும் அதிக லீவரேஜைப் பயன்படுத்துகின்றன மற்றும் வெளிப்படைத்தன்மை இல்லாதவை. இதனால், அவை விரைவான சரிவுகளுக்கு ஆளாகின்றன. வாடிக்கையாளர் ஒப்பந்தங்கள் சிக்கலானவை, மாற்றக்கூடியவை மற்றும் தெளிவற்றவை. இதனால், நிறுவனம் திவாலானால் சொத்துரிமை மற்றும் உரிமைகோரல்கள் சிக்கலாகின்றன.
உலகெங்கிலும் உள்ள ஒழுங்குமுறை அதிகாரிகள், இந்த இடைத்தரகர்களின் பலவீனங்களைக் கையாள தற்போதுள்ள நிதி விதிகளை எவ்வாறு மாற்றுவது அல்லது புதிய விதிகளை உருவாக்குவது என்பதை மதிப்பீடு செய்து வருகின்றனர். பாரம்பரிய நிதிக்கும் கிரிப்டோ 'நிழல் நிதி' முறைக்கும் இடையே ஒரு சமமான நிலையை வலுவான ஒழுங்குமுறை மற்றும் மேற்பார்வை மூலம் உருவாக்குவதே இதன் குறிக்கோள். இந்த விதிமுறைகளை திறம்பட செயல்படுத்துவதும் அமல்படுத்துவதும் கிரிப்டோ துறையிலிருந்து எதிர்கால நிதி ஸ்திரத்தன்மை ஆபத்துக்களைக் குறைப்பதில் முக்கியப் பங்கு வகிக்கும்.