Whalesbook
என்ன காரணம்? லாப வரம்பு சரிவு மற்றும் வருவாய் வீழ்ச்சி
VIP Industries-ன் சமீபத்திய நிதிநிலை அறிக்கைகள் ஒரு சவாலான சூழலை காட்டுகின்றன. 2026 நிதியாண்டின் மூன்றாவது காலாண்டில் (Q3 FY26) கம்பெனியின் வருவாய் 9.4% குறைந்து ₹454.13 கோடி ஆக பதிவாகியுள்ளது. இதற்கு முக்கிய காரணம், ஆன்லைன் வர்த்தகத்தில் (e-commerce) D2C பிராண்டுகளிடம் இருந்து வரும் கடுமையான போட்டி மற்றும் பாரம்பரிய சில்லறை விற்பனையில் (physical retail) மந்தமான வளர்ச்சி.
மேலும், நீதிமன்ற உத்தரவுகளின்படி, 'Carlton' பிராண்டின் பழைய ஸ்டாக்குகளை (inventory) குறைக்க கம்பெனி அதிரடியாக தள்ளுபடிகளை (aggressive discounting) வழங்கியது. இதனால், மொத்த லாப வரம்பு (gross margins) கடந்த ஆண்டை விட 1,707 basis points சரிந்து 29.5% ஆக உள்ளது. EBITDA மார்ஜினும் -16.92% என்ற நிலைக்கு சரிந்துள்ளது. இதனால், கம்பெனி ₹52.87 கோடி நிகர நஷ்டத்தை (net loss) சந்தித்துள்ளது. இருப்பினும், முக்கியத்துவம் இல்லாத சொத்துக்களை (non-core assets) விற்றதன் மூலம் கிடைத்த ₹63.53 கோடி லாபம், இந்த நஷ்டத்தை ஓரளவுக்கு ஈடு செய்துள்ளது.
போட்டியாளர்களுடன் ஒப்பீடு
VIP Industries-ன் இந்த நிலைமை, அதன் முக்கிய போட்டியாளரான Safari Industries-ன் நிலைக்கு நேர்மாறாக உள்ளது. VIP Industries 167.8% என்ற மிக அதிக கடன்-பங்கு விகிதத்தை (debt-to-equity ratio) கொண்டுள்ளது. கடந்த ஐந்து ஆண்டுகளில் இது கணிசமாக அதிகரித்துள்ளது. ஆனால், Safari Industries-ன் கடன்-பங்கு விகிதம் வெறும் 0.02-0.05% ஆக மிகவும் குறைவாக உள்ளது.
தற்போதைய நஷ்டங்கள் காரணமாக VIP Industries எதிர்மறையான -21.35 என்ற P/E விகிதத்தில் வர்த்தகமாகிறது. ஆனால், Safari Industries 48-67 என்ற P/E விகிதத்தில் வர்த்தகமாகிறது. Safari Industries தனது சந்தைப் பங்கை (market share) தொடர்ந்து அதிகரித்து, 2019-ல் 16.7% ஆக இருந்தது, தற்போது 24% ஆக உயர்ந்துள்ளது. VIP Industries-ன் பங்கு சரிந்து வருவதாக கூறப்படுகிறது.
சந்தைப் போக்குகள் மற்றும் எதிர்கால சவால்கள்
இந்திய லக்கேஜ் சந்தை (Indian luggage market) சுமார் ₹15,000-₹16,000 கோடி மதிப்புடையது. இதில் Mokobara, Nasher Miles போன்ற புதிய D2C பிராண்டுகள் தங்கள் வடிவமைப்பு மற்றும் டிஜிட்டல் மார்க்கெட்டிங் மூலம் போட்டியை தீவிரமாக்கி உள்ளன. குறிப்பாக, பாலிப்ரோப்பிலீன், பாலிகார்பனேட் போன்ற பெட்ரோலியப் பொருட்களில் இருந்து தயாரிக்கப்படும் ஹார்ட் லக்கேஜ்களுக்கான தேவை அதிகரித்து வருகிறது. இதன் காரணமாக, கச்சா எண்ணெய் விலை மற்றும் புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் (geopolitical tensions) காரணமாக மூலப்பொருட்களின் விலை ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு VIP Industries பாதிக்கப்படுகிறது.
VIP Industries கடந்த ஆண்டு ஜூலை 2025-ல் Piramal குடும்பத்திடம் இருந்து Multiples Private Equity-க்கு பெரும்பான்மையான பங்குகள் மாற்றப்பட்டன. புதிய நிர்வாகம் (Atul Jain MD & CEO, Rahul Poddar CFO) ஒரு விரைவான மாற்றத்தை கொண்டுவர முயற்சித்தாலும், பழைய சந்தைப் பங்கை மீண்டும் பெறுவதற்கும், லாபகரமாக செயல்படுவதற்கும் பல சவால்களை சந்திக்க வேண்டியுள்ளது.
புதிய நிர்வாகம் இதுவரை முதலீட்டாளர்களுக்கு தெளிவான டர்ன்அரவுண்ட் திட்டத்தை (turnaround strategy) அறிவிக்கவில்லை. D2C பிராண்டுகளின் ஆதிக்கம் மற்றும் நுகர்வோரின் விலை உணர்திறன் (price sensitivity) காரணமாக, தள்ளுபடிகளை குறைப்பது கடினமாக உள்ளது. இந்த காரணங்களால், VIP Industries-ன் மீட்சி என்பது ஒரு நீண்ட மற்றும் கடினமான பாதையாகவே இருக்கும் என ஆய்வாளர்கள் கருதுகின்றனர். FY27-க்கு பிறகே மீட்சி சாத்தியம் எனவும் கணிக்கப்பட்டுள்ளது.