Whalesbook
V-Mart Retail நிறுவனத்தின் Q3 நிதிநிலை முடிவுகள் வெளியாகியுள்ளன. வருமானம் 9.7% ஆண்டுக்கு ஆண்டு அதிகரித்து ₹1,126 கோடியாகவும், நிகர லாபம் 22.8% உயர்ந்து ₹87.99 கோடியாகவும் பதிவாகியுள்ளது. மேலும், Ebitda 22.3% உயர்ந்து ₹210 கோடியாகவும், மார்ஜின்கள் 190 bps உயர்ந்து 18.6% ஆகவும் அதிகரித்துள்ளன. இந்த நேர்மறையான செயல்பாட்டு முன்னேற்றங்கள் இருந்தபோதிலும், முடிவுகள் வெளியானதும் Share விலை 2% சரிந்தது.
சந்தையின் சந்தேகம் & ஆய்வாளர்கள் பார்வை
இந்த முரண்பாடு, சந்தையின் எச்சரிக்கையான நிலையை காட்டுகிறது. குறிப்பாக, V-Mart பல காலமாக சிறப்பான செயல் திறனை வெளிப்படுத்த தவறியுள்ளது. Axis Direct என்ற ஆய்வாளர் நிறுவனம், கிராமப்புற பொருளாதாரம் மீண்டு வருவதையும், ஜிஎஸ்டி வரி விகித மாற்றங்களால் நுகர்வு அதிகரிக்கும் என்பதையும் கருத்தில் கொண்டு, 'பை' ரேட்டிங் மற்றும் ₹760 டார்கெட் விலையை நிர்ணயித்துள்ளது. இது 31% வரை Share விலை உயர வாய்ப்புள்ளதாக கூறப்படுகிறது. ஆனாலும், V-Mart-ன் கடந்த 5 வருட வருமானம் பூஜ்ஜியமாகவும், நிஃப்டி-யை விட மிக பின்தங்கியும் உள்ளதால், எதிர்கால திருப்புமுனை குறித்த கேள்விகள் எழுகின்றன.
மதிப்பீட்டில் உள்ள இடைவெளி
V-Mart Retail-ன் தற்போதைய P/E விகிதங்கள் சுமார் 35.7x முதல் 45.21x வரை உள்ளது. சில இடங்களில் 37.05x என்றும் குறிப்பிடப்பட்டுள்ளது. மற்ற பெரிய நிறுவனங்களான Trent Ltd. 89.4x P/E-லும், Reliance Industries 23.6x P/E-லும் வர்த்தகமாகின்றன. இந்த ஒப்பீடுகள் சிக்கலானவை. ஏனென்றால், V-Mart-ன் வரலாற்று செயல்திறன் பலவீனமாகவே இருந்துள்ளது. Axis Direct போன்ற ஆய்வாளர்கள், ஒழுங்கமைக்கப்படாத நிறுவனங்களிடமிருந்து சந்தைப் பங்கை கைப்பற்றுவது, குறிப்பாக சிறிய நகரங்களில், V-Mart-க்கு ஒரு மறுமதிப்பீட்டை (rerating) கொண்டு வரும் என நம்புகிறார்கள்.
சந்தை வாய்ப்புகள் & V-Mart யுக்தி
இந்திய ஆடை சில்லறை விற்பனை சந்தை, 2030-க்குள் சுமார் ₹16 லட்சம் கோடியை எட்டும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. இதில், டைர்-2 மற்றும் டைர்-3 நகரங்களில் வேல்யூ ஃபேஷன் பிரிவு முக்கிய பங்கு வகிக்கிறது. Zudio, Max Fashion, Reliance Yousta போன்ற நிறுவனங்கள் இந்தப் பகுதிகளில் தீவிரமாக விரிவடைந்து வருகின்றன, இது போட்டியை அதிகரிக்கிறது. V-Mart-ன் புதிய கடைகளை திறக்கும் யுக்தி, இந்தப் போக்கிற்கு ஏற்றதாக உள்ளது. மேலும், ₹2,500-க்கும் குறைவான விலையுள்ள ஆடைகளுக்கான ஜிஎஸ்டி வரி குறைப்பு, V-Mart கவனம் செலுத்தும் பிரிவில் நுகர்வை அதிகரிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. கம்பெனி, கடுமையான செலவுக் கட்டுப்பாடு மற்றும் சரக்கு சுழற்சியை (inventory turns) மையப்படுத்தி, ஒரு கடைக்கான லாபத்தை மேம்படுத்த திட்டமிட்டுள்ளது. இந்த நிதியாண்டின் இறுதிக்குள் 75-க்கும் மேற்பட்ட புதிய கடைகளை திறக்க V-Mart திட்டமிட்டுள்ளது.
bearish Case - எச்சரிக்கை மணி
நேர்மறையான Q3 முடிவுகள் மற்றும் Axis Direct-ன் 'பை' பரிந்துரை இருந்தபோதிலும், V-Mart-ன் வரலாற்று செயல்திறன் எச்சரிக்கையாக உள்ளது. கடந்த 5 ஆண்டுகளில் எந்த வருமானத்தையும் தராததும், கடந்த ஆண்டில் 22% சரிந்ததும், இந்த ஆண்டு இதுவரையிலும் 15.74% குறைந்ததும் இதன் உதாரணங்கள். இந்த நீண்டகால பின்தங்கிய நிலை, ஒரு காலாண்டின் செயல்பாடு மட்டும் சரிசெய்ய முடியாத ஆழமான சவால்களைக் குறிக்கிறது. கிராமப்புற வளர்ச்சி மற்றும் ஒழுங்கமைக்கப்படாத சந்தைப் பங்கு குறித்த நம்பிக்கையான கணிப்புகள், V-Mart நிறுவனம் Reliance Retail, Trent போன்ற பெரிய நிறுவனங்களுடனும், சுறுசுறுப்பான உள்ளூர் நிறுவனங்களுடனும் திறம்பட போட்டியிடும் திறனைப் பொறுத்தது. ஆண்டுக்கு 13-14% கடைகளை அதிகரித்து, லாபத்தைப் பராமரித்து, சரக்குகளை நிர்வகிப்பதில் V-Mart-ன் செயல்பாட்டு செயலாக்கம் மிக முக்கியமானது. கடந்த 3 ஆண்டுகளின் விற்பனை வளர்ச்சி 24.99% ஆக இருந்தாலும், 5 ஆண்டுகளின் லாப வளர்ச்சி -1.49% ஆக உள்ளது.
எதிர்கால நோக்கு
பெரும்பாலான ஆய்வாளர்கள் V-Mart-ஐ 'ஸ்ட்ராங் பை' (Strong Buy) என்று பரிந்துரைக்கின்றனர். 15 ஆய்வாளர்களின் சராசரி 12 மாத டார்கெட் விலை ₹675 முதல் ₹1,226 வரை உள்ளது, சராசரியாக ₹859.87 ஆக உள்ளது. இது சுமார் 39.40% வரை Share விலை உயர வாய்ப்புள்ளதைக் காட்டுகிறது. சில கணிப்புகள் சராசரி இலக்கை ₹1,010.67 ஆகவும், 59.85% உயர்வாகவும் குறிப்பிடுகின்றன. இந்திய சில்லறை விற்பனை சந்தையின் வளர்ச்சி, குறிப்பாக வேல்யூ ஃபேஷன் மற்றும் டைர்-2/3 நகரங்களில், V-Mart-ன் விரிவாக்கத் திட்டங்கள் இதற்கு ஆதரவாக உள்ளன. இருப்பினும், இந்த இலக்குகளை அடைய, V-Mart தனது செயல்பாட்டு மேம்பாடுகளை நிலையான, துறை-சிறந்த நிதி செயல்திறனாக மாற்றி, பங்குதாரர் மதிப்பை தொடர்ந்து உருவாக்க வேண்டும்.