Whalesbook
RCB விற்பனை: என்ன காரணம்?
United Spirits நிறுவனம், இந்தியன் ப்ரீமியர் லீக் (IPL) கிரிக்கெட் அணியான ராயல் சேலஞ்சர்ஸ் பெங்களூர் (RCB)-ஐ ₹16,660 கோடி ரொக்கப் பரிவர்த்தனையில் விற்றுள்ளது. இந்த டீலை வாங்கியதில் ஆதித்யா பிர்லா குழுமம், தி டைம்ஸ் ஆஃப் இந்தியா குழுமம், போல்ட் வென்ச்சர்ஸ் மற்றும் பிளாக்ஸ்டோன் ஆகிய நிறுவனங்கள் அடங்கும். இந்த விற்பனையின் மூலம் கிடைக்கும் பணம், நிறுவனத்தின் முக்கிய ஆல்கஹால் வியாபாரத்தில் முதலீடு செய்யப்பட்டு, கடன்களை அடைக்கவும், மேலும் வளர்ச்சி அடையவும் உதவும். 2008-ல் $111.6 மில்லியன் டாலருக்கு வாங்கப்பட்ட இந்த டீமை இப்போது இவ்வளவு பெரிய தொகைக்கு விற்பது, நிறுவனத்திற்கு ஒரு நல்ல லாபப் பிரிவினையாகப் பார்க்கப்படுகிறது. தற்போது, United Spirits நிறுவனத்தின் சந்தை மதிப்பு சுமார் ₹96,000 கோடி ஆக உள்ளது, மேலும் அதன் பங்குகள் ₹1,300-₹1,330 விலையில் வர்த்தகமாகி வருகின்றன. இதன் P/E விகிதம் (Price-to-Earnings Ratio) 55-57x ஆக உள்ளது, இது அதன் முந்தைய வரலாற்றையும், மற்ற செக்டார்களையும் ஒப்பிடும்போது சற்று அதிகம்.
மாறும் கொள்கைகள் மற்றும் வர்த்தக ஒப்பந்தங்கள்
இந்த விற்பனை, மாறிவரும் அரசு கொள்கைகள் மற்றும் வர்த்தகச் சூழலுக்கு மத்தியில் நடைபெறுகிறது. பல மாநிலங்கள் தங்களது மதுபானக் கொள்கைகளை மாற்றி வருகின்றன. கர்நாடகாவில் 'Alcohol-in-Beverage' (AIB) மாதிரி கொண்டுவரப்படுகிறது, இது பீருக்குச் சாதகமாகவும், பிரீமியம் மதுபானங்களுக்கு வரி குறைப்பு ஏற்படவும் வாய்ப்புள்ளது. உத்தர பிரதேசத்தில் மதுபான கடைகள் ஒருங்கிணைக்கப்பட்டுள்ளன, ஆந்திராவில் தனியார் விற்பனைக்கு மாறியுள்ளது. பீகாரில் மதுவிலக்கு நீக்கப்படலாம் என்றும் யூகங்கள் உள்ளன. இந்த மாற்றங்கள், வருவாய் ஈட்டுவதற்கும், சந்தை வளர்ச்சியைத் தூண்டுவதற்கும் கொண்டுவரப்படுகின்றன. இதற்கிடையில், வரவிருக்கும் இந்தியா-யுகே இலவச வர்த்தக ஒப்பந்தம் (India-UK FTA) பிரீமியம் மதுபான சந்தையில் பெரிய மாற்றங்களைக் கொண்டுவர உள்ளது. ஸ்காட்ச் விஸ்கியின் இறக்குமதி வரி 150%-லிருந்து முதலில் 75% ஆகவும், பின்னர் ஒரு தசாப்தத்தில் 40% ஆகவும் குறையும். இதனால், இறக்குமதி செய்யப்படும் ஸ்காட்ச் மால்ட் பயன்படுத்தும் இந்திய பிராண்டுகளின் செலவு குறையும், ஆண்டுக்கு சுமார் ₹110-₹120 கோடி வரை சேமிக்கப்படலாம். இந்தியாவின் மதுபான சந்தையில், மக்களின் வருமானம் உயர்ந்து, ரசனை மாறுவதால், பிரீமியம் பொருட்களுக்கான தேவை தொடர்ந்து அதிகரிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இந்த சந்தை 2031-ல் உலகின் ஐந்தாவது பெரிய சந்தையாக மாறும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது.
Q3 முடிவுகள்: லாபம் உயர்வு, ஆனால் Margin குறைவு
United Spirits, 2026 நிதியாண்டின் மூன்றாம் காலாண்டிற்கான (Q3 FY26) முடிவுகளை வெளியிட்டுள்ளது. தனிப்பட்ட நிகர விற்பனை (Standalone Net Sales) ஆண்டுக்கு 7.3% உயர்ந்து ₹3,683 கோடி ஆக உள்ளது. 'Prestige & Above' (P&A) பிரிவின் வலுவான செயல்திறன் இதற்கு முக்கிய காரணம். நிகர லாபம் (Net Profit) ஆண்டுக்கு 11.83% உயர்ந்து ₹529 கோடி ஆக உள்ளது. பிரீமியம் போர்ட்ஃபோலியோவின் வளர்ச்சியும் இதற்கு உதவியுள்ளது. P&A பிரிவு, மொத்த விற்பனையில் 90% பங்களித்துள்ளது, மேலும் அதன் நிகர விற்பனை ஆண்டுக்கு 8.2% அதிகரித்துள்ளது. இருப்பினும், விளம்பரம் மற்றும் சந்தைப்படுத்தல் (Advertising & Promotion - A&P) செலவுகள் 14% அதிகரித்ததால், EBITDA Margins 35 basis points குறைந்து 16.8% ஆக உள்ளது. ஆனால், மொத்த லாபம் (Gross Profit) ஆண்டுக்கு 12.6% உயர்ந்துள்ளது, மொத்த லாப வரம்பு (Gross Margins) 46.9% ஆக விரிவடைந்துள்ளது. பிரீமியம் பொருட்களின் கலவை அதிகரித்ததே இதற்குக் காரணம். நிர்வாகத்தின் கணிப்பின்படி, பிரீமியம் மற்றும் சொகுசுப் பொருட்களின் வலுவான விற்பனை காரணமாக, 6-8% விலை உயர்வு எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. மூலப்பொருட்களின் விலைகள் அடுத்த இரண்டு காலாண்டுகளுக்கு நிலையாக இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
அதிக Valuation-ல் கவலைகள்
United Spirits, சொத்துக்களை விற்பதன் மூலமும், சந்தைப் போக்குகளின் மூலமும் லாபம் பெற்றாலும், சில சவால்களையும் கவனிக்க வேண்டும். தற்போதைய 55-57x P/E விகிதம், செக்டரின் சராசரி 26x மற்றும் அதன் தாய் நிறுவனமான டியாஜியோவின் (Diageo) 17x P/E விகிதத்தை விட மிக அதிகமாகும். அதாவது, நிறுவனத்தின் எதிர்கால வளர்ச்சி வாய்ப்புகள் ஏற்கனவே அதன் பங்கு விலையில் சேர்க்கப்பட்டுவிட்டன. Q3 FY26-ல் விளம்பரம் மற்றும் சந்தைப்படுத்தல் செலவுகள் அதிகரித்ததால் Margin குறைந்துள்ளது. இது, செயல்பாட்டுச் செலவுகள் மற்றும் போட்டி அதிகரித்தால் ஏற்படும் பாதிப்பைக் காட்டுகிறது. இந்தியாவில் மாநிலத்திற்கு மாநிலம் மாறும் மதுபானக் கொள்கைகள், ஒழுங்குமுறை சிக்கல்களையும், கணிக்க முடியாத பிராந்திய பாதிப்புகளையும் ஏற்படுத்தக்கூடும். மேலும், இந்தியா-யுகே FTA ஒப்பந்தம் பிரீமியம் பொருட்களுக்குச் சாதகமாக இருந்தாலும், உயர்நிலை சந்தையில் ஸ்காட்ச் விஸ்கி பிராண்டுகளின் போட்டி அதிகரிக்கும். இது உள்நாட்டு பிரீமியம் பிராண்டுகளுக்குச் சவாலாக இருக்கலாம். கடந்த ஆண்டில், United Spirits பங்கு S&P BSE 100 Index-ஐ விடக் குறைவாகவே செயல்பட்டுள்ளது. நிறுவனம் தனது கடனை பூஜ்ஜியமாகக் குறைத்துள்ளது ஒரு நல்ல முன்னேற்றம். இருப்பினும், கடந்த ஐந்து ஆண்டுகளில் அதன் வருவாய் வளர்ச்சி சராசரியாக 5.29% மட்டுமே இருந்துள்ளது.
முக்கிய வளர்ச்சி மற்றும் உத்தி மூலம் நேர்மறை பார்வை
RCB-ஐ விற்பதன் மூலம் கிடைக்கும் மூலதனம், முக்கிய வியாபார விரிவாக்கம், கடன் குறைப்பு மற்றும் நாவோ ஸ்பிரிட்ஸ் (Nao Spirits) போன்ற நிறுவனங்களில் 97% பங்குகளை வாங்கியது போன்ற பிரீமியம் கையகப்படுத்துதல்களுக்குப் பயன்படுத்தப்படும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. நிபுணர்கள், இந்தப் பங்கை வாங்கலாம் என்றும், சராசரி டார்கெட் விலையாக ₹1,540-₹1,577 ஆகவும் கணித்துள்ளனர். நிறுவனத்தின் லாபம் இரட்டை இலக்கத்தில் வளரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. நிறுவனத்தின் உத்தி, பிரீமியம் பொருட்கள் மற்றும் செயல்பாட்டுத் திறனில் கவனம் செலுத்துகிறது, இது இந்தியாவின் ஒட்டுமொத்த சந்தைப் போக்குக்கு ஏற்ப உள்ளது. பிராண்டுகளில் முதலீடு செய்தல், நிலையான மூலப்பொருள் விலைகள் மற்றும் இந்தியா-யுகே FTA மூலம் எதிர்பார்க்கப்படும் நன்மைகள், United Spirits-க்கு இந்த வளர்ந்து வரும் ஆனால் சிக்கலான சந்தையில் அதன் வலுவான விநியோகம் மற்றும் பிராண்ட் போர்ட்ஃபோலியோவை சிறப்பாகப் பயன்படுத்த உதவும்.