Whalesbook
கண்ணாடியின் ராட்சதனின் உச்சம் - கேள்வியெழுப்பும் மதிப்பீடு!
தொடர்ந்து மூன்று நாட்கள் ஏற்றம் கண்டு வந்த Lenskart Solutions பங்கு, இன்று சந்தை வீழ்ச்சியிலும் 6% உயர்ந்து புதிய இன்ட்ராடே உச்சமான ₹541.45 ஐ தொட்டது. கடந்த சில மாதங்களாகவே ஏற்றத்தில் இருக்கும் இந்த பங்கு, கடந்த 12% உயர்வை சந்தித்ததோடு, 52% ஏற்றம் கண்டு அதன் 52 வாரங்களில் கண்ட குறைந்தபட்ச விலையான ₹355.70 (2025 நவம்பரில்) இலிருந்து மீண்டு வந்துள்ளது. மேலும், அதன் IPO விலையான ₹402 ஐ விட சுமார் 35% அதிகமாக தற்போது வர்த்தகமாகி வருகிறது. இருப்பினும், இதன் அதீத சந்தை மதிப்பீடு (Valuation) எதிர்கால வளர்ச்சி மற்றும் லாப வரம்புகள் (Margins) குறித்து கேள்விகளை எழுப்புகிறது.
Q3 முடிவுகள்: வளர்ச்சிப் பாதை தொடர்கிறது
நிறுவனம் வெளியிட்ட டிசம்பர் 2025 காலாண்டு (Q3 FY26) நிதிநிலை அறிக்கையின்படி, வருவாய் (Revenue) கடந்த ஆண்டை ஒப்பிடும்போது 37% அதிகரித்து ₹2,308 கோடி எட்டியுள்ளது. இதில், இந்தியாவின் வணிகம் 40% வளர்ச்சியையும், சர்வதேச வணிகம் 33% வளர்ச்சியையும் பதிவு செய்துள்ளன. குறிப்பாக, இந்தியாவில் 28% இதே கடை விற்பனை வளர்ச்சி (Same-store sales growth) என்பது வாடிக்கையாளர்களை ஈர்ப்பதிலும், சந்தையில் ஆதிக்கம் செலுத்துவதிலும் நிறுவனத்தின் வெற்றியை காட்டுகிறது. செயல்பாட்டு ரீதியாக (Operationally), இந்தியாவின் EBITDA இருமடங்காகியுள்ளது, மேலும் சர்வதேச பிரிவும் லாபம் ஈட்டத் தொடங்கியுள்ளது.
சந்தை சூழலும் போட்டியும்
இந்தியாவின் கண்ணாடி சந்தை, 2023ல் சுமார் $4.8 பில்லியன் என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது, மேலும் இது 2031 வரை ஆண்டொன்றுக்கு 11% மேல் வளரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இந்த வளர்ச்சிக்கு பார்வை குறைபாடு அதிகரிப்பு, மக்களின் வாங்கும் சக்தி உயர்வு, நகரமயமாதல் மற்றும் கண்ணாடிகளை ஃபேஷன் அங்கமாக பார்க்கும் போக்கு ஆகியவை காரணமாகும். Lenskart, இந்தியாவின் மிகப்பெரிய தொழில்நுட்பம் சார்ந்த, ஓம்னிசேனல் (Omnichannel) தளமாக இந்த வளர்ச்சியை பயன்படுத்திக் கொள்ளும் நிலையில் உள்ளது.
இருப்பினும், Lenskart Titan Eyeplus, Specsmakers, EyeMyEye போன்ற பல பெரிய போட்டியாளர்களை எதிர்கொள்கிறது. உலகளாவிய EssilorLuxottica போன்ற நிறுவனங்களின் P/E விகிதங்கள் சுமார் 50x ஆகவும், உள்நாட்டு Titan நிறுவனத்தின் P/E விகிதம் சுமார் 92x ஆகவும் இருக்கும் நிலையில், Lenskart-ன் P/E விகிதம் 172x முதல் 448x வரை இருப்பது குறிப்பிடத்தக்கது. தொழில்துறையின் சராசரி P/E விகிதம் 18x மட்டுமே.
மதிப்பீட்டு அழுத்தம் - எதிர்கால சவால்கள்
Lenskart-ன் தற்போதைய சந்தை மதிப்பீடு, எதிர்கால வளர்ச்சி மற்றும் லாப வரம்புகளில் பெரும் எதிர்பார்ப்புகளைக் கொண்டுள்ளது. Q3யில் வருவாய் மற்றும் EBITDA அதிகரித்தாலும், இதன் Return on Equity (ROE) தற்போது 4-6% என்ற அளவிலேயே உள்ளது. இந்த அதீத மதிப்பீட்டை நியாயப்படுத்த, லாப வரம்புகளில் குறிப்பிடத்தக்க முன்னேற்றம் காண்பதும், தொடர்ச்சியான அதிக வளர்ச்சி விகிதத்தை பராமரிப்பதும் அவசியம். போட்டியாளர்கள் மத்தியில் லாப வரம்புகளை உயர்த்துவது ஒரு பெரிய சவாலாக இருக்கும்.
நிறுவனத்தின் IPO மூலம் திரட்டப்பட்ட பணம், புதிய கடைகளை விரிவுபடுத்த பயன்படுத்தப்படுகிறது. இந்த வளர்ச்சி மைய அணுகுமுறை, சந்தைப் பங்கை அதிகரித்தாலும், விற்பனை அளவு லாபமாக மாறவில்லை என்றால், அது லாப வரம்புகளில் அழுத்தத்தை ஏற்படுத்தக்கூடும். மேலும், சில ஆய்வாளர்கள் இதன் கரடி சந்தை இலக்காக ₹395 ஐயும் குறிப்பிட்டுள்ளனர்.
எதிர்கால பார்வை
பெரும்பாலான ஆய்வாளர்கள் Lenskart பங்குகளை 'Buy' என ரேட்டிங் அளித்து, ₹530 முதல் ₹600 வரை இலக்கு விலையை நிர்ணயித்துள்ளனர். JM Financial ₹565 ஆகவும், Motilal Oswal ₹600 ஆகவும் இலக்கு வைத்துள்ளனர். கண்ணாடிகளை ஃபேஷன் மற்றும் மலிவானதாக மாற்றும் நிறுவனத்தின் வியூகம், AI தொழில்நுட்ப பயன்பாடு ஆகியவை இந்த நேர்மறையான கணிப்புகளுக்கு அடிப்படையாக உள்ளன. ஆனால், எதிர்கால வளர்ச்சி லாபமாக மாறுவதிலும், இந்த உயர் மதிப்பீட்டை போட்டி சூழலில் தக்கவைப்பதிலும் Lenskart-ன் வெற்றி அடங்கியுள்ளது.