Whalesbook
அனலிஸ்ட் கொடுத்த 'Buy' சிக்னல்: Lenskart பங்குகள் எகிறியதேன்?
JM Financial ஆய்வாளர்கள் Lenskart Solutions நிறுவனத்தின் மீது மிகுந்த நம்பிக்கை வைத்து, இந்த பங்குக்கு 'Buy' ரேட்டிங் வழங்கி, இலக்கு விலையை ₹535 ஆக நிர்ணயித்துள்ளனர். இது தற்போதைய விலையிலிருந்து சுமார் 13% வரை ஏற்றம் காண வாய்ப்புள்ளதாகக் கணிக்கப்பட்டுள்ளது. இந்த அதிரடி அறிவிப்பால், Lenskart Solutions நிறுவனப் பங்குகள் இன்று 1.95% உயர்ந்து ₹473.05 என்ற விலையில் வர்த்தகமாகின. இது BSE சென்செக்ஸ் 0.34% உயர்ந்ததை விட மிக அதிகம். இந்த பங்கின் வளர்ச்சிக்கு முக்கிய காரணங்களாக, அந்நிறுவனத்தின் தொழில்நுட்பத்தை மையப்படுத்திய செயல்பாடுகள், முழுமையான ஒருங்கிணைப்பு (Vertical Integration) மற்றும் லாபம் ஈட்டும் திறன் ஆகியவை சுட்டிக்காட்டப்பட்டுள்ளன. Lenskart இந்தியா முழுவதும் 2,270 கடைகளையும், சர்வதேச அளவில் 679 கடைகளையும் (செப்டம்பர் 30, 2025 வரை) கொண்டுள்ளது. இதன் மூலம், வெறும் 5% சந்தைப் பங்கைக் கொண்டிருந்தாலும், இந்த துறையில் ஒரு முன்னணி நிறுவனமாகத் திகழ்கிறது. சிறப்பாக வடிவமைக்கப்பட்ட தொழில்நுட்ப தளம், செலவுகளைக் குறைக்கும் மத்தியப்படுத்தப்பட்ட கண் பரிசோதனை வசதி, விற்பனைக்கு உதவும் 'Tango' போன்ற கருவிகள், ஸ்டோர் விரிவாக்கத்திற்கான 'GeoIQ' போன்ற வியூகங்கள் ஆகியவை பத்து மாதங்களுக்குள் கடைகளுக்கான முதலீட்டைத் திரும்பப் பெற உதவுகின்றன.
இந்திய கண் கண்ணாடி சந்தை: வளர்ச்சிக்கு உள்ள வாய்ப்புகள்
இந்தியாவில் கண் கண்ணாடி சந்தை தற்போது ₹78,800 கோடி என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. வரும் 2030-ஆம் ஆண்டுக்குள் இது 13% கூட்டு ஆண்டு வளர்ச்சி விகிதத்தில் (CAGR) வளரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. அதிகரிக்கும் கண் குறைபாடுகள், சந்தையில் கண் கண்ணாடிகளின் பயன்பாடு அதிகரிப்பு, மற்றும் குறைந்த விலையில் கிடைப்பது ஆகியவை இந்த வளர்ச்சிக்கு உந்து சக்திகளாக உள்ளன. மேலும், அமைப்புசாரா சந்தையிலிருந்து (Unorganized) அமைப்பு ரீதியான சந்தைக்கு (Organized) மாறும் போக்கு, 2025-ல் 24% ஆக இருந்த இதன் பங்களிப்பை, 2030-க்குள் 31% ஆக உயர்த்தும் என்று கணிக்கப்பட்டுள்ளது. Lenskart-ன் உற்பத்தி மற்றும் விநியோகத்தை மத்தியப்படுத்தும் வியூகம், மற்ற நிறுவனங்களை விட 35-40% வரை செலவைக் குறைக்கிறது. இதனால், போட்டி விலையில் பொருட்களை விற்கவும், லாபத்தை ஈட்டவும் முடிகிறது. JM Financial, Lenskart நிறுவனம் 2025 முதல் 2028 வரையிலான காலகட்டத்தில் வருவாய் 23%, EBITDA 50%, மற்றும் EPS 55% கூட்டு ஆண்டு வளர்ச்சி விகிதத்தில் (CAGR) வளரும் என எதிர்பார்க்கிறது.
மதிப்பீட்டு விவாதம்: வளர்ச்சிக்கு இது சரியான விலைதானா?
JM Financial, Lenskart-ன் மதிப்பை Discounted Cash Flow (DCF) முறையைப் பயன்படுத்தி கணக்கிட்டுள்ளது. இதன் மூலம், டிசம்பர் 2027-க்கான 54x EV/EBITDA பெருக்கல் விகிதத்தைக் குறிப்பிட்டுள்ளது. தற்போது, Lenskart 44x EV/EBITDA (FY28E) என்ற பெருக்கல் விகிதத்தில் வர்த்தகம் செய்யப்படுவதாகக் கூறப்படுகிறது. இந்த மதிப்பீடு, DMart மற்றும் Titan போன்ற முன்னணி நிறுவனங்களை விட 14-21% அதிகம் என்றும், இந்த கூடுதல் மதிப்பு (Premium) Lenskart-ன் சிறப்பான வளர்ச்சி, லாபம் ஈட்டும் வேகம், மற்றும் அமைப்பு ரீதியான சந்தையில் அதன் தலைமைத்துவம் ஆகியவற்றால் நியாயப்படுத்தப்படுகிறது என்றும் ஆய்வாளர்கள் வாதிடுகின்றனர்.
முதலீட்டாளர் பார்வை: அதிக வளர்ச்சி, அதிக விலை?
Lenskart-ன் வளர்ச்சி கதை சிறப்பாக இருந்தாலும், அதன் 44x EV/EBITDA (FY28E) மதிப்பீடு ஒரு முக்கியமான கேள்விக்குறியாக உள்ளது. DMart மற்றும் Titan போன்ற நிறுவனங்களின் வருங்கால EV/EBITDA மதிப்பீடுகள் Lenskart-க்கு இணையாகவோ அல்லது அதிகமாகவோ இருக்கலாம் என்பதால், Lenskart-ன் மதிப்பு உண்மையில் பிரீமியத்தில் உள்ளதா என்பதும் விவாதத்திற்குரியது. Lenskart ஒரு தனியார் நிறுவனமாக இருப்பதால், அதன் நிதி வெளிப்படைத்தன்மை மற்றும் தணிக்கை அறிக்கைகள் பொதுத்துறை நிறுவனங்களுடன் ஒப்பிடும்போது குறைவாகவே உள்ளன. இதனால், அதன் அதிரடி வளர்ச்சி கணிப்புகளையும், செலவுக் குறைப்பு வியூகங்களையும் வெளி முதலீட்டாளர்கள் உறுதிப்படுத்துவது கடினம். Titan (Titan Eyeplus) மற்றும் DMart போன்ற பெரிய நிறுவனங்களிடமிருந்து கடுமையான போட்டி நிலவுகிறது. மேலும், Lenskart-ன் இலக்காகக் கொள்ளப்பட்டுள்ள 550 புதிய கடைகளை 2028-க்குள் திறப்பது மற்றும் நீண்டகால நோக்கில் 9,000-9,500 கடைகளை உலகளவில் விரிவாக்குவது போன்ற திட்டங்களில், செயல்படுத்துவதில் (Execution) பல சவால்கள் இருக்கலாம். குறிப்பாக, சர்வதேச சந்தைகளில் இந்திய வியூகங்களை அப்படியே செயல்படுத்துவது கடினமானதாக அமையலாம். தொடர்ச்சியான போட்டி மற்றும் பணவீக்க அழுத்தங்களுக்கு மத்தியில் லாபத்தையும், margin-ஐயும் தக்கவைப்பது, அதன் தற்போதைய மதிப்பீட்டை நியாயப்படுத்த மிகவும் முக்கியம்.
எதிர்காலக் கணிப்பு: வளர்ச்சிப் பாதையில் சவால்கள்
JM Financial-ன் கணிப்புகள் Lenskart-க்கு ஒரு பிரகாசமான எதிர்காலத்தைக் காட்டுகின்றன. அடுத்த மூன்று நிதியாண்டுகளில் 550 புதிய கடைகளைச் சேர்ப்பதன் மூலமும், வருவாய், EBITDA, மற்றும் EPS-ல் குறிப்பிடத்தக்க வளர்ச்சியை அடைவதன் மூலமும், நிறுவனம் தனது சந்தை நிலையை வலுப்படுத்தும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இந்த உத்திகளைச் சரியாகச் செயல்படுத்தினால், Lenskart கண் கண்ணாடி சந்தையில் ஒரு பெரிய சக்தியாக உருவெடுக்கும். இருப்பினும், தொடர்ச்சியான புதுமைகள், கடுமையான போட்டி, மற்றும் முக்கியமாக, அதன் அதிகப்படியான மதிப்பீட்டை நியாயப்படுத்தும் திறன் ஆகியவை Lenskart-ன் நீண்டகால வெற்றிக்கு அத்தியாவசியமாகும்.