Whalesbook
சீசனல் காரணங்களால் Q2-ல் எதிர்பார்க்கப்படும் ஏற்றம்
இந்திய கன்ஸ்யூமர் ஸ்டேபிள்ஸ் (Consumer Staples) செக்டாரில், வரும் ஜூன் மாத குவாட்டரில் (Q2) ஒரு தந்திரோபாய வாய்ப்பு (Tactical Opportunity) இருப்பதாக Ambit Capital கருதுகிறது. வரலாற்று ரீதியாக, 2000 ஆம் ஆண்டிலிருந்து, FMCG பங்குகள் Q2-ல் சிறப்பான வருவாயை அளித்துள்ளன. Nifty FMCG குறியீடு, பெரும்பாலான நேரங்களில் சந்தையை விட சிறப்பாக செயல்பட்டுள்ளது. மற்ற செக்டார்களில் ஈவுearnings சுழற்சி குறைவதாலும், முதலீட்டாளர்கள் பாதுகாப்புத் துறை (Defensive Stocks) மீது கவனம் செலுத்துவதாலும் இந்த நம்பிக்கை வலுக்கிறது. Ambit-ன் கணிப்பின்படி, பணவீக்கத்தை சமாளிக்க 3% முதல் 12% வரை தேர்ந்தெடுக்கப்பட்ட விலை உயர்வுகள் மூலம், FMCG விற்பனை வளர்ச்சி 6-7% இலிருந்து 9-10% ஆக அதிகரிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. ஆனால், இந்த வருவாய் வளர்ச்சிக்கு பெரிய மேக்ரோ பொருளாதார சவால்கள் (Macroeconomic Challenges) காத்திருக்கின்றன, அவை லாப வரம்புகளில் (Profit Margins) தாக்கத்தை ஏற்படுத்தத் தொடங்கியுள்ளன.
புவிசார் அரசியல் அழுத்தங்கள்: மூலப்பொருட்கள் விலை உயர்வு & லாபத்தில் பாதிப்பு
மேற்கு ஆசியாவில் அதிகரித்து வரும் புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள், FMCG நிறுவனங்களின் லாபத்திற்கு உடனடி அச்சுறுத்தலாக மாறியுள்ளன. இதனால் உலகளாவிய கச்சா எண்ணெய் விலைகள் வரலாறு காணாத வகையில் உயர்ந்துள்ளன. குறிப்பாக, பிரெண்ட் கச்சா எண்ணெய் ($114) பேரலுக்கு அருகில் உள்ளது. இது இந்தியாவின் இறக்குமதி செலவுகளை கணிசமாக பாதிக்கிறது. மேலும், இந்திய ரூபாய் அமெரிக்க டாலருக்கு எதிராக சுமார் ₹95.30-₹95.40 என்ற வரலாற்று குறைந்தபட்ச நிலையை எட்டியுள்ளது. இது இறக்குமதி செலவுகளை மேலும் அதிகரிக்கிறது. இந்த காரணிகள் FMCG நிறுவனங்களின் மூலப்பொருள் செலவுகளை நேரடியாக பாதிக்கின்றன. குறிப்பாக, பெட்ரோலியப் பொருட்களிலிருந்து தயாரிக்கப்படும் பேக்கேஜிங் பொருட்கள் (பாலிமர்ஸ், பிளாஸ்டிக்) மற்றும் சமையல் எண்ணெய், பிற விவசாயப் பொருட்கள் ஆகியவற்றின் விலைகள் உயர்ந்துள்ளன. நிறுவனங்கள் விலையை உயர்த்தினாலும், கடுமையான போட்டி காரணமாக இந்த கூடுதல் செலவுகளை முழுமையாக வாடிக்கையாளர்களிடம் கடத்த முடிவதில்லை. இதனால் லாப வரம்புகள் குறையும் அபாயம் உள்ளது. உதாரணமாக, கடந்த ஓராண்டில் Marico பங்கு 8.57% மற்றும் Britannia பங்கு 8.18% வருவாய் ஈட்டியுள்ள நிலையில், Godrej Consumer Products பங்கு -4.7% சரிந்துள்ளது, ITC பங்கு -27.77% வீழ்ச்சி கண்டுள்ளது. இது இந்த அழுத்தங்களுக்கு சந்தையின் மாறுபட்ட எதிர்வினைகளை காட்டுகிறது. Hindustan Unilever, Nestle, Britannia, ITC போன்ற முக்கிய FMCG நிறுவனங்களை உள்ளடக்கிய Nifty 200 Quality 30 குறியீடு, பாதுகாப்புத் தன்மையுடன் லாபம் மற்றும் நிலையான வருவாயில் கவனம் செலுத்துகிறது. BNP Paribas India, இந்த அழுத்தங்கள் காரணமாக துறை சார்ந்த கணிப்புகளை (Earnings Forecasts) மேலும் குறைத்துள்ளது.
மிகைப்படுத்தப்பட்ட மதிப்பீடுகள் (Valuations) & தொடரும் பணவீக்க அபாயங்கள்
சீசனல் காரணங்களால் ஒரு தற்காலிக ஏற்றம் கிடைத்தாலும், தற்போதைய சூழல் FMCG துறைக்கு குறிப்பிடத்தக்க அபாயங்களை கொண்டுள்ளது. கச்சா எண்ணெய் விலை உயர்வு மற்றும் நாணய மதிப்பின் வீழ்ச்சியால் ஏற்படும் தொடர்ச்சியான மூலப்பொருள் செலவு உயர்வு, லாப வரம்புகளை கடுமையாக பாதிக்கிறது. நிறுவனங்கள், ஒருபுறம் வாடிக்கையாளர் எண்ணிக்கையை (Volume Growth) பாதிக்கும் வகையில் விலையை உயர்த்துவதா அல்லது லாபத்தை குறைக்கும் வகையில் செலவுகளை தாங்குவதா என தர்மசங்கடமான நிலையில் உள்ளன. குறிப்பாக, அடிப்படை நுகர்வோர் சந்தையில் (Mass Market) இந்த தாக்கம் அதிகமாக உள்ளது. துறையில் உள்ள நிறுவனங்களின் தற்போதைய மதிப்பீடுகள் (Valuations) ஒரு முக்கிய கவலையாக உள்ளது. Godrej Consumer Products நிறுவனம் 80-க்கு மேலான P/E விகிதத்திலும், Britannia மற்றும் Marico 57-க்கு மேலான P/E விகிதத்திலும், ITC சுமார் 19 P/E விகிதத்திலும் வர்த்தகம் ஆகின்றன (ITC பங்கு சமீப காலமாக சிறப்பாக செயல்படவில்லை). மே 2023-ல் ICICI Securities, நுகர்வோர் துறை அதிக மதிப்பீடு செய்யப்பட்டுள்ளதாக (Overvalued) குறிப்பிட்டது. தொடரும் புவிசார் அரசியல் மோதல்கள், பணவீக்கம் நீடிப்பதையும், தேவை குறைவதற்கான (Demand Contraction) சாத்தியக்கூறுகளையும் அதிகப்படுத்துகின்றன. இதனால், அதிக பங்கு மதிப்பீடுகள் ஆபத்தானவையாகத் தோன்றுகின்றன. இறக்குமதி செய்யப்படும் மூலப்பொருட்கள் மற்றும் பேக்கேஜிங் மீது இந்த துறை சார்ந்துள்ளதால், மேலும் நாணய அதிர்ச்சிகள் (Currency Shocks) மற்றும் விநியோகச் சங்கிலி இடையூறுகளால் (Supply Chain Disruptions) பாதிக்கப்படும் அபாயம் உள்ளது.
நிச்சயமற்ற சூழலில் தரமான பங்குகளின் மீது கவனம்
சந்தையில் நிறுவனங்களின் ஈவுearnings வளர்ச்சி குறைந்து, முதலீட்டாளர்களின் பணம் கவனமாக தேர்ந்தெடுக்கப்படும்போது, பாதுகாப்புத் துறைகளில் (Defensive Sectors) 'தரமான' (Quality) அம்சங்கள் மீது கவனம் திரும்புகிறது. Nifty 200 Quality 30 குறியீட்டில் FMCG நிறுவனங்களின் அதிகப் பங்கு, இந்த போக்கை பிரதிபலிக்கிறது. முதலீட்டாளர்கள், தற்போதைய பணவீக்க சூழலை சமாளிக்க வலுவான விலை நிர்ணய சக்தி (Pricing Power), உறுதியான இருப்புநிலைக் கணக்குகள் (Solid Balance Sheets) மற்றும் திறமையான செலவு மேலாண்மை (Cost Management) கொண்ட நிறுவனங்களுக்கு முன்னுரிமை அளிப்பார்கள். சீசனல் காரணங்கள் குறுகிய கால ஊக்கத்தை அளிக்கலாம். ஆனால், தொடரும் நிச்சயமற்ற பொருளாதார மற்றும் புவிசார் அரசியல் சூழலில், நிலையான செயல்திறன் என்பது, மாறும் மூலப்பொருள் செலவுகளை நிர்வகிப்பதையும், நுகர்வோர் தேவையை பராமரிப்பதையும் சார்ந்துள்ளது. ICICI Securities போன்ற தரகு நிறுவனங்கள் (Brokerages), கடந்த காலங்களில் செயல்பாடு மற்றும் துறை சார்ந்த போக்குகளின் அடிப்படையில் குறிப்பிட்ட FMCG நிறுவனங்களை பரிந்துரைத்திருந்தாலும், தற்போதைய சூழ்நிலையில், நிறுவனங்களின் தாங்கும் திறன் (Resilience) மற்றும் மதிப்பீடுகளின் அடிப்படையில் அந்த நிலைகளை மறுபரிசீலனை செய்ய வேண்டியுள்ளது.