Whalesbook
Hindustan Unilever Limited (HUL) நிறுவனத்திற்கு 2026 நிதியாண்டின் மூன்றாம் காலாண்டில் (Q3 FY26) ஒரு கலவையான ரிப்போர்ட் வந்துள்ளது. மொத்த லாபம் (Net Profit) 136% உயர்ந்து ₹7,075 கோடியாக எகிறியுள்ளது. ஆனால், இந்த இமாலய உயர்விற்கு முக்கிய காரணம், ஐஸ்கிரீம் வணிகத்தை பிரித்ததன் (demerger) மூலம் கிடைத்த ₹4,611 கோடி சிறப்பு லாபம் (one-off gain) தான். இதைத் தவிர்த்துப் பார்த்தால், தொடர்ச்சியான வணிகங்களில் (continuing operations) இருந்து கிடைத்த லாபம் வெறும் 1% மட்டுமே அதிகரித்து ₹2,570 கோடியாக உள்ளது. இந்த காலாண்டில் வருவாய் (Revenue) 5.7% உயர்ந்து ₹16,441 கோடியை எட்டியுள்ளது. ஆனால், இந்த அடிப்படை செயல்பாட்டு வளர்ச்சி (underlying operational growth) மிகவும் மெதுவாகவே உள்ளது. இதை கவனித்த முதலீட்டாளர்கள், பங்குச் சந்தையில் HUL Share-ன் விலையை 2.1% குறைத்து, ₹2,410 என்ற விலையில் வர்த்தகம் முடிந்தது.
இந்திய FMCG துறை தற்போது மீண்டு வருவதற்கான அறிகுறிகளைக் காட்டுகிறது. பணவீக்கம் குறைதல், GST சரிசெய்தல்கள், மற்றும் சாமான்ய விலைகள் சீராக இருப்பது போன்ற காரணங்களால் 2026-ல் 7-9% வரை வால்யூம் வளர்ச்சி இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இருப்பினும், HUL-ன் 5.7% வருவாய் வளர்ச்சி, Nestle India போன்ற போட்டியாளர்களை விட குறைவாகவே உள்ளது. Nestle India தனது Q3 FY26 முடிவுகளில் 19% வருவாய் வளர்ச்சியைப் பதிவு செய்துள்ளது. ITC-யும் 6.7% வருவாய் வளர்ச்சியைப் பெற்றாலும், சிறப்பு ஒதுக்கீடுகள் காரணமாக லாபம் தேக்கமடைந்தது. HUL-ன் அடிப்படை வால்யூம் வளர்ச்சி 4% ஆக இருந்தாலும், அது வருவாயாக பெரிய அளவில் மாறவில்லை. தற்போது HUL Share, கடந்த 12 மாத வருவாயை (TTM P/E) ஒப்பிடும்போது சுமார் 54x என்ற விகிதத்தில் வர்த்தமாகிறது. இது கடந்த 10 ஆண்டுகளின் குறைந்தபட்ச மதிப்புகளுக்கு அருகில் இருந்தாலும், இன்னும் பிரீமியமாகவே உள்ளது. கடந்த 3 மற்றும் 5 ஆண்டுகளில், HUL Share-ன் செயல்பாடு Sensex-ஐ விட பின்தங்கியே வந்துள்ளது.
HUL கடன் இல்லாத கம்பெனியாக இருந்தாலும், சில அழுத்தங்கள் நீடிக்கின்றன. நிர்வாகம், டாலர் மதிப்பு உயர்வு மற்றும் சில பொருட்களின் விலையில் ஏற்படும் ஏற்றத்தாழ்வுகளால் (input cost volatility) லாபத்தில் பாதிப்பு ஏற்படுவதாகக் கூறியுள்ளது. மேலும், புதிய தொழிலாளர் சட்டங்களுக்காக (Labour Codes) இந்த காலாண்டில் மட்டும் ₹110 கோடி வரை கிராஜுட்டி (gratuity) தொகையாக கூடுதலாகச் செலுத்த வேண்டியிருந்தது. இதனால், நிறுவனத்தின் EBITDA margin 70 அடிப்படை புள்ளிகள் (bps) குறைந்து 23% ஆக உள்ளது. FMCG சந்தையில் போட்டி அதிகமாக இருப்பதால், இது லாபத்தில் அழுத்தத்தை ஏற்படுத்துகிறது. கிராமப்புற நுகர்வு (rural consumption) நகர்ப்புறத்தை விட சிறப்பாக இருந்தாலும், இந்த இடைவெளி குறைந்து வருகிறது. இதனால், வளர்ச்சியைத் தொடர ஒட்டுமொத்த தேவை சீராக இருப்பது அவசியம்.
பங்குச் சந்தை ஆய்வாளர்களின் (Analysts) பார்வையில் HUL ஒரு கலவையான நிலையிலேயே உள்ளது. பெரும்பாலானோர் 'Buy' ரேட்டிங் கொடுத்து, அடுத்த 12 மாதங்களுக்கு ₹2,826 என்ற இலக்கு விலையையும் நிர்ணயித்துள்ளனர். இது தற்போதைய விலையை விட சுமார் 17% அதிகமாகும். ஆனாலும், சில ஆய்வாளர்கள் valuation கவலைகள் மற்றும் பங்குச் சந்தையில் இதன் சமீபத்திய செயல்திறன் குறைவாக இருப்பதைச் சுட்டிக்காட்டி 'Sell' ரேட்டிங் கொடுத்துள்ளனர். 2027 நிதியாண்டில் (FY27) வளர்ச்சி 2026-ஐ விட சிறப்பாக இருக்கும் என HUL எதிர்பார்க்கிறது. ஆனால், பொருட்களின் விலை ஏற்ற இறக்கம் ஒரு முக்கிய சவாலாகவே இருக்கும் என எச்சரித்துள்ளது. வால்யூம் வளர்ச்சியை லாபகரமான வருவாயாக மாற்றுவதிலும், லாப அழுத்தங்களை திறம்பட நிர்வகிப்பதிலும் HUL-ன் எதிர்கால செயல்பாடு அமையும்.