Whalesbook
வருவாய் உயர்வு, லாபத்தில் சரிவு - என்ன காரணம்?
Avenue Supermarts (DMart) நிறுவனம், Q4FY26 காலாண்டில் 19% ஆண்டுக்கு ஆண்டு வருவாய் வளர்ச்சியைப் பதிவு செய்துள்ளது. இதன் மூலம் மொத்த வருவாய் ₹17,200 கோடி ஆக உயர்ந்துள்ளது. இந்த வளர்ச்சிக்கு முக்கிய காரணம், இந்த காலாண்டில் மட்டும் 58 புதிய கடைகளை திறந்ததே ஆகும். FY26 முழுவதும் மொத்தம் 85 புதிய கடைகள் திறக்கப்பட்டுள்ளன. இதன்மூலம் மொத்த கடைகளின் எண்ணிக்கை 500 ஐ தாண்டியுள்ளது. தற்போது புதிய CEO-வின் கீழ், திறக்கப்படும் 70% கடைகள் Tier-II மற்றும் Tier-III நகரங்களில் உள்ளன. இங்கு ஆன்லைன் போட்டி குறைவாக உள்ளது.
லாப வரம்பில் (Profit Margins) அழுத்தம்
ஆனால், கம்பெனிக்கு ஒரு பின்னடைவாக, அதிகரித்த Operating Costs மற்றும் Merchandise செலவுகள் காரணமாக Gross Profit Margins அழுத்தத்திற்கு உள்ளாகியுள்ளது. பொதுவாக 14-14.5% என்ற அளவில் இருக்கும் இந்த Margin, தற்போது குறைய வாய்ப்புள்ளது. இதனால் Operating Profit Margins-ம் பாதிக்கப்படலாம். மேலும், அதிவேகமாக கடைகளை விரிவுபடுத்துவதால் Return on Capital Employed (RoCE) விகிதம் குறைந்துள்ளது. FY25-ல் இது 17.1% ஆக சரிந்துள்ளது (FY24-ல் 18.4% ஆக இருந்தது). FY25-ல் மட்டும் ₹3,300 கோடி Capital Expenditure செய்துள்ளதால், கம்பெனிக்கு ₹750 கோடி Negative Free Cash Flow இருந்துள்ளது.
கடும் போட்டி - Q-Commerce சர்ச்சை!
இந்தியாவில் Quick Commerce (Q-commerce) துறை வேகமாக வளர்ந்து வருகிறது. Blinkit, Zepto, Swiggy Instamart போன்ற நிறுவனங்கள் 10-30 நிமிடங்களில் டெலிவரி செய்வதால், மக்களின் பழக்கவழக்கங்கள் மாறி வருகின்றன. குறிப்பாக Metro மற்றும் Tier-1 நகரங்களில் இது DMart-க்கு பெரும் போட்டியாக உள்ளது. Zepto போன்ற நிறுவனங்கள் FY25-ல் ₹11,110 கோடி வருவாய் ஈட்டியுள்ளன. Amazon கூட தனது Amazon Fresh-ஐ AmazonNow என்ற Q-commerce சேவைக்கு மாற்றி வருகிறது. DMart Tier-II, Tier-III நகரங்களை குறிவைத்தாலும், Amazon Fresh போன்ற சேவைகள் 270 நகரங்களுக்கு மேல் விரிவடைந்து 40% வளர்ச்சியைப் பதிவு செய்துள்ளது.
அதிக Valuation, பங்குச் சந்தையில் சந்தேகம்
DMart-ன் Share Valuation குறித்து முதலீட்டாளர்கள் மத்தியில் தொடர்ந்து கவலை நிலவுகிறது. கடந்த 5 ஆண்டுகளாக, இந்த பங்கு சராசரியாக 90x Price-to-Earnings (P/E) என்ற விகிதத்தில் வர்த்தகம் செய்துள்ளது. தற்போது இது 97-99x ஆக உள்ளது. இது அதன் கடந்தகால சராசரிகளை விடவும், போட்டியாளர்களை விடவும் மிக அதிகம். வருவாய் வளர்ச்சி 20%-க்கு கீழே குறைந்துள்ள நிலையில், இந்த அதிக Valuation சந்தேகத்தை எழுப்புகிறது. Kotak Securities நிறுவனம் DMart-ன் Rating-ஐ 'Reduce' ஆக குறைத்துள்ளது. சுமார் 30 Analysts-ன் கணிப்புப்படி, பங்கு 5.72% குறைய வாய்ப்புள்ளது.
எதிர்கால திட்டங்கள்
DMart தனது Expansion-ஐ குறிப்பிட்ட பகுதிகளுக்குள் (Clusters) கவனம் செலுத்தி வருகிறது. DMart Ready என்ற ஆன்லைன் சேவை இருந்தாலும், போட்டியால் சவால்களை எதிர்கொள்கிறது. Reliance Retail போன்ற போட்டியாளர்கள் 16.3% வருவாய் வளர்ச்சியுடன் ₹78,622 கோடி ஈட்டியுள்ளனர். DMart-ன் தற்போதைய strategy, Value Retailing மற்றும் குறைந்த செலவில் Expansion செய்வது. இந்தியாவின் மொத்த சில்லறை வர்த்தக சந்தை ($1.4 ட்ரில்லியன்) வளர்ந்து வரும் நிலையில், DMart-ன் வருவாய் வளர்ச்சி தொடரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. ஆனால், லாப வரம்பில் உள்ள அழுத்தம், கடும் போட்டி மற்றும் அதிக Valuation போன்ற காரணிகள், செலவுகளை திறம்பட நிர்வகிப்பதிலும், Operational Efficiency-யிலும் DMart-ன் எதிர்கால லாபத்தை தீர்மானிக்கும்.