DMart 500 ஸ்டோர்களை தொட்டது! வளர்ச்சிக்கு இந்த விலை நியாயமா?

500 ஸ்டோர்கள் மைல்கல்! ரெவென்யூவில் அதிரடி வளர்ச்சி!

Avenue Supermarts நிறுவனம் வெளியிட்டுள்ள சமீபத்திய காலாண்டு அறிக்கையின்படி, கடந்த ஆண்டை விட 18.9% ரெவென்யூ வளர்ச்சி கண்டுள்ளது. இந்த காலாண்டில் மட்டும் ₹17,204.5 கோடி ரெவென்யூ ஈட்டியுள்ளது. இந்த சிறப்பான வளர்ச்சி, 500-க்கும் மேற்பட்ட ஸ்டோர்களை எட்டியுள்ள மைல்கல்லுடன் சேர்ந்து, நிறுவனத்தின் தீவிர விரிவாக்கத்தைக் காட்டுகிறது. இந்த விரிவாக்கத்தின் ஒரு பகுதியாக, இந்த காலாண்டில் மட்டும் 58 புதிய ஸ்டோர்களையும், மார்ச் 2026-ல் முடிந்த நிதியாண்டில் (FY26) 85 ஸ்டோர்களையும் திறந்துள்ளனர். இதன் மூலம் மொத்த ஸ்டோர்களின் எண்ணிக்கை 500-ஐ தாண்டியுள்ளது.

இந்த செய்தி வெளியானதும், ஷேர் சந்தையிலும் ஒரு நேர்மறையான தாக்கம் ஏற்பட்டது. முந்தைய ஆறு வர்த்தக நாட்களில் 19%-க்கும் மேல் உயர்ந்திருந்த DMart ஷேர், ₹4,333-ல் க்ளோஸ் ஆன நிலையில், தற்போது ₹4,360 முதல் ₹4,362 வரை வர்த்தகமானது. அடுத்த இரண்டு நிதியாண்டுகளுக்கு (FY27-FY28), அதாவது 19% முதல் 20% வரை ரெவென்யூ வளர்ச்சி இருக்கும் என அனலிஸ்ட்கள் கணித்துள்ளனர்.

வேல்யுவேஷன் & போட்டியின் சவால்கள்

ஆனால், DMart-ன் வேல்யுவேஷன் (Valuation) சற்று அதிகமாக இருப்பதாகப் பார்க்கப்படுகிறது. தற்போதைய நிலையில், இதன் P/E ரேஷியோ சுமார் 99 ஆக உள்ளது. இது, இதன் முக்கிய போட்டியாளரான Reliance Industries-ன் P/E ரேஷியோவான 20-களின் துவக்கத்துடன் ஒப்பிடும்போது மிகவும் அதிகம். ஒட்டுமொத்த ரீடெய்ல் துறையில் வேல்யுவேஷன்கள் உயர்ந்து வரும் நிலையிலும், DMart-ன் இந்த P/E, எதிர்கால வளர்ச்சி மீது சந்தை வைத்துள்ள அதீத நம்பிக்கையை காட்டுகிறது.

இந்தியாவில் ரீடெய்ல் துறையில் போட்டி நாளுக்கு நாள் அதிகரித்து வருகிறது. Reliance Retail போன்ற பெரிய நிறுவனங்கள், Future Group சொத்துக்களை கையகப்படுத்தியது மற்றும் ஃபूड பார்க், ஓம்னிசேனல் போன்ற துறைகளில் முதலீடு செய்து, மெட்ரோ மற்றும் டைர்-2 நகரங்களில் தீவிரமாக விரிவடைந்து வருகின்றன. Reliance-ன் 19,000-க்கும் மேற்பட்ட ஸ்டோர்கள் மற்றும் 30 கோடி வாடிக்கையாளர்கள், இந்த போட்டியின் தீவிரத்தை உணர்த்துகிறது. பெரிய நிறுவனங்கள் மட்டுமின்றி, Blinkit மற்றும் Zepto போன்ற குயிக்-காமர்ஸ் (Quick-commerce) நிறுவனங்களும், குறிப்பாக நகரங்களில், அவசர தேவைகளுக்கான பொருட்களை வேகமாக டெலிவரி செய்வதன் மூலம் ஒரு சவாலாக உருவெடுத்துள்ளன. Tata Consumer Products நிறுவனமும் நிலையான ரெவென்யூ வளர்ச்சியைக் காட்டியுள்ளது.

கவனிக்க வேண்டிய அபாயங்கள்

இவ்வளவு சிறப்பான ரெவென்யூ மற்றும் ஸ்டோர் வளர்ச்சி இருந்தாலும், சில விஷயங்களில் கவனமாக இருக்க வேண்டியுள்ளது. நிறுவனத்தின் ஆண்டுக்கு 15-20% ஸ்டோர்களை சேர்க்கும் தீவிர விரிவாக்கத் திட்டம், நீண்ட கால நோக்கில் சிறப்பாக இருந்தாலும், இதற்கு அதிக முதலீடு தேவைப்படுகிறது. இதனால், குறுகிய காலத்தில் ஃபிரீ கேஷ் ஃப்ளோ (Free Cash Flow) குறைவாகவோ அல்லது எதிர்மறையாகவோ மாறக்கூடும். மேலும், ஸ்டோர்களில் வாடிக்கையாளர்கள் வருகை (Footfalls) தேக்கமடைந்துள்ளதாகவும், ஒரு நாளைக்கு ஒரு ஸ்டோருக்கு வரும் பில்ல்களின் எண்ணிக்கை (Bills per store per day) மாறாமல் இருப்பது அல்லது சற்று குறைந்திருப்பது, புதிய வாடிக்கையாளர்களை ஈர்ப்பது கடினமாக இருப்பதையோ அல்லது ஏற்கனவே உள்ள ஸ்டோர்கள் ஒன்றின் விற்பனையை மற்றொன்று பாதிப்பதையோ குறிக்கலாம் என்ற கவலையும் உள்ளது. இவ்வளவு பெரிய நெட்வொர்க்கை நிர்வகிப்பதில் உள்ள செயல்பாட்டு சிக்கல்கள் (Operational Complexity), DMart-ன் வழக்கமான செலவுக் கட்டுப்பாடு மற்றும் லாப வரம்புகளை பாதிக்கக்கூடும்.

அனலிஸ்ட்களின் பார்வை

Avenue Supermarts குறித்து அனலிஸ்ட்களிடம் கலவையான கருத்துக்கள் நிலவுகின்றன. CLSA ₹6,583 ஆகவும், Morgan Stanley ₹5,188 ஆகவும் டார்கெட் விலையை நிர்ணயித்துள்ள நிலையில், சில அனலிஸ்ட்கள் 'outperform' ரேட்டிங் கொடுத்துள்ளனர். இருப்பினும், பலரின் பொதுவான ரேட்டிங் 'Neutral' அல்லது 'Hold' என உள்ளது. பெரும்பாலான அனலிஸ்ட்களின் சராசரி 12 மாத டார்கெட் விலை சுமார் ₹4,141.33 ஆக உள்ளது. இது தற்போதைய நிலவரத்தில் சுமார் 4.66% லாபம் கிடைக்க வாய்ப்புள்ளது என்பதைக் குறிக்கிறது.

நிறுவனத்தின் விலை-சார்ந்த மாடலில் (Value-driven model) சிறப்பான செயல்பாடு, கடன் இல்லாத கட்டமைப்பு (Debt-light structure) மற்றும் செயல்பாட்டுத் திறனில் (Operational efficiency) கவனம் செலுத்துவது ஆகியவை ஒரு வலுவான அடித்தளத்தை அளிக்கின்றன. ஆனாலும், தீவிர போட்டியை சமாளிப்பதும், அதன் பிரீமியம் வேல்யுவேஷனை நியாயப்படுத்துவதும் ஷேரின் எதிர்கால வளர்ச்சிக்கு முக்கியமாக இருக்கும்.