Whalesbook
செயல்பாட்டுச் சிக்கல்கள் வளர்ச்சிக்குத் தடை
Cello World-ன் இந்த 2026 நிதியாண்டின் மூன்றாவது காலாண்டில் (Q3 FY26) நிதிநிலை முடிவுகள், தொடர்ச்சியான செயல்பாட்டுச் சவால்களை வெளிப்படுத்தின. இதன் காரணமாக லாபம் குறைந்துள்ளது. இந்த காலாண்டில் நிறுவனத்தின் ஒருங்கிணைந்த வருவாய் (Consolidated Revenue) ₹570.26 கோடியாக இருந்தது, இது சென்ற ஆண்டுடன் ஒப்பிடும்போது வெறும் 0.2% மட்டுமே அதிகரித்துள்ளது. ஆனால், இது லாபத்தில் ஏற்பட்ட பெரிய சரிவை மறைத்தது. உரிமையாளர்களுக்குச் சொந்தமான நிகர லாபம் (Net Profit) 26% குறைந்து ₹63.6 கோடியாக பதிவாகியுள்ளது. EBITDA 12% குறைந்து ₹122.3 கோடியாகவும், EBITDA மார்ஜின் 300 basis points குறைந்து 22.1% ஆகவும் பதிவாகியுள்ளது. இந்த ஏமாற்றமளித்த முடிவுகளால், பங்கு விலை பிப்ரவரி 16, 2026 அன்று 6% சரிந்தது.
கண்ணாடிப் பொருட்கள் பிரிவில் சிக்கல்
Cello World-ன் வருவாயில் சுமார் 70% பங்களிக்கும் Consumerware பிரிவு, குறிப்பாக ஸ்டீல் பொருட்கள் (Steel Products) கிடைப்பதில் ஏற்பட்ட சிக்கல்கள் மற்றும் கண்ணாடிப் பொருட்கள் தயாரிக்கும் Plant-ன் பயன்பாடு வெறும் 55% ஆக இருந்ததால் மந்தமாகச் செயல்பட்டது. இந்தச் சிக்கல்கள் அடுத்த 2 காலாண்டுகளுக்கு நீடிக்கும் என நிர்வாகம் எதிர்பார்க்கிறது. FY27 இறுதிக்குள் கண்ணாடிப் பொருட்கள் Plant பயன்பாடு 85% ஆக உயரும் என நம்புகிறது. OEM-களிடம் இருந்து அதிக விலைக்கு ஸ்டீல் பொருட்களை வாங்குவதும், தள்ளுபடிகளும் (Discounts) இந்த பிரிவின் லாப வரம்பில் (Margin) மேலும் அழுத்தத்தை ஏற்படுத்தின.
எழுதும் பொருட்கள் பிரிவு மட்டும் தனித்து ஜொலித்தது
Consumerware பிரிவின் மந்தமான செயல்பாட்டிற்கு மாறாக, எழுதும் பொருட்கள் (Writing Instruments) பிரிவு வலுவான வளர்ச்சியைப் பதிவு செய்தது. தேவை அதிகரிப்பு மற்றும் புதிய தயாரிப்புகளின் அறிமுகம் காரணமாக, இந்த பிரிவு வருவாயில் 11.1% வளர்ச்சியை கண்டுள்ளது. Cello Brand-ன் வளர்ச்சி மற்றும் இந்த பிரிவில் சந்தைப் பங்கை விரிவுபடுத்துவதன் மூலம், FY27-ல் இந்த பிரிவு மட்டும் ₹5 பில்லியனுக்கும் அதிகமான வருவாயை ஈட்டும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இருந்தபோதும், மற்ற பிரிவுகளின் சரிவை ஈடுகட்ட இது போதுமானதாக இல்லை.
Wimplast உடனான இணைப்பு வேகமாக முன்னேறி வருகிறது. இது அடுத்த 2 முதல் 3 மாதங்களுக்குள், அதாவது Q1 FY27-க்குள் முடிவடையும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இந்த இணைப்பு செயல்பாடுகளை சீரமைத்து, புதிய வாய்ப்புகளை உருவாக்கும் என நம்பப்படுகிறது. இருப்பினும், கம்பெனியின் நிதிநிலையில் தற்போது பாதிப்பை ஏற்படுத்தும் செயல்பாட்டுத் திறனின்மையை (Operational Inefficiencies) சரிசெய்வதில் கம்பெனியின் உடனடி கவனம் உள்ளது.
நிபுணர்களின் பார்வை: மதிப்பு & போட்டி
Cello World-ன் சந்தை மதிப்பு (Market Cap) தற்போது சுமார் ₹10,500 முதல் ₹11,200 கோடி வரை உள்ளது. இதன் P/E விகிதம் 31x முதல் 33.6x வரை உள்ளது. இது இந்திய Consumer Durables துறையின் சராசரி P/E-யான 41.3x மற்றும் போட்டியாளர்களின் சராசரியான 35.9x விட சற்று குறைவு. ஆனால், இதன் நியாயமான P/E 30.1x என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. La Opala RG போன்ற போட்டியாளர்கள் 21x-22x P/E-ல் வர்த்தகமாகும்போது, Cello World-க்கு ஒரு பிரீமியம் வழங்கப்படுகிறது. Borosil 39x-54x P/E-ல் உள்ளது. இந்திய Consumer Durables துறை FY27-ல் உலகின் 4வது பெரிய சந்தையாக வளரும் என எதிர்பார்க்கப்பட்டாலும், Cello World-ன் தற்போதைய செயல்பாட்டுச் சிக்கல்கள் இந்த வளர்ச்சியைப் பயன்படுத்திக் கொள்வதில் சவாலாக உள்ளன.
பங்கு வரலாறு & அண்மைச் சரிவு
Cello World பங்கு அதன் 52 வார உச்சமான ₹673-ல் இருந்து சுமார் 29% குறைந்துள்ளது. Q3 முடிவுகள் வந்த பிறகு ஒரே நாளில் 5.97% சரிந்தது, முதலீட்டாளர்களின் கவலையை காட்டுகிறது. இதுபோல, கடந்த காலங்களில் உற்பத்திச் சிக்கல்கள் ஏற்படும்போது பங்கு விலையும் சரிவைச் சந்தித்துள்ளது.
'Sell' ரேட்டிங் கொடுத்த Investec!
Investec நிறுவனம் Cello World-க்கு 'Sell' ரேட்டிங் மற்றும் ₹530 டார்கெட் விலையை நிர்ணயித்துள்ளது. கம்பெனியின் 30% போர்ட்ஃபோலியோ, பொருளாதார சவால்களால் பாதிக்கப்பட வாய்ப்புள்ளது என்றும், கண்ணாடிப் பிரிவு (Glassware Segment) போட்டிகளால் வளர்ச்சிக்குக் கட்டுப்பாடு விதிக்கப்படும் என்றும், EBITDA மார்ஜின் 25%-க்கு மேல் செல்லாது என்றும், இது நிர்வாகத்தின் 30-35% என்ற கணிப்பிற்கு மாறானது என்றும் கூறுகிறது. நிறுவனத்தின் Working Capital நாட்கள் 127-ல் இருந்து 184 ஆக அதிகரித்துள்ளதும் கவலை அளிக்கிறது.
'BUY' ரேட்டிங் கொடுக்கும் மற்ற நிபுணர்கள்?
இதற்கு மாறாக, Prabhudas Lilladher நிறுவனம் 'BUY' ரேட்டிங் உடன் ₹621 டார்கெட் விலையை வைத்துள்ளது. FY27 மற்றும் FY28-க்கான லாபக் கணிப்புகளை 16.9% மற்றும் 13.3% குறைத்துள்ள போதிலும், இந்த லெவலை நிர்ணயித்துள்ளது. ICICI Securities-ம் 'BUY' ரேட்டிங் கொடுத்து, ₹600 டார்கெட் விலையை நிர்ணயித்துள்ளது. ஸ்டீல் பிரிவில் சந்தைப் பங்கு அதிகரிப்பு மற்றும் கச்சாப் பொருள் விலை குறைவதால் லாபம் அதிகரிக்கும் என எதிர்பார்க்கிறது. கம்பெனியின் FY26-28E கணிப்புகளின்படி, வருவாய் 12.7%, EBITDA 17.2%, PAT 19.6% வளரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இந்த கணிப்புகள், Wimplast இணைப்பு மற்றும் செயல்பாட்டுச் சிக்கல்களைத் தீர்ப்பதைப் பொறுத்தே அமையும்.