Blinkit: தினமும் 30 லட்சம் ஆர்டர்கள்! Zomato லாபம் கேள்விக்குறியா?

Blinkit-ன் அதிரடி வளர்ச்சி

இந்தியாவின் குயிக் காமர்ஸ் சந்தையில் Blinkit-ன் தினசரி ஆர்டர் அளவு 30 லட்சத்தை தாண்டியுள்ளது. இது ஒரு வேகமான வளர்ச்சியைப் பதிவு செய்துள்ளது. உள்நாட்டுச் செயல்பாட்டுச் சவால்களை (Operational Challenges) எதிர்கொண்டு, நிறுவனம் பெரும் திறனை உருவாக்கியுள்ளது. இருப்பினும், இந்த வலுவான புள்ளிவிவரங்களுக்குப் பின்னால், இந்த வளர்ச்சியின் செலவு மற்றும் Zomato-வின் ஒட்டுமொத்த லாபத்தில் அதன் தாக்கம் குறித்து முதலீட்டாளர்கள் கேள்வி எழுப்புகின்றனர்.

சாதனை ஆர்டர்கள், கலவையான நிதிநிலை

Blinkit ஒரு நாளைக்கு 30 லட்சம் ஆர்டர்களைக் கையாள்கிறது. Q1 FY26-ல், குயிக் காமர்ஸ்-க்கான நிகர ஆர்டர் மதிப்பு (Net Order Value - NOV) உணவு விநியோகத்தை விட அதிகமாக, ₹2,400 கோடி வருவாயை ஈட்டியுள்ளது. இந்த வளர்ச்சி, Zomato-வின் ஒருங்கிணைந்த வருவாயை Q1 FY26-ல் ₹7,167 கோடியாக உயர்த்த உதவியுள்ளது, இது ஆண்டுக்கு 70% அதிகம். ஆனால், இந்த விரிவாக்கத்திற்கு ஒரு விலை உண்டு, ஏனெனில் அந்த காலாண்டில் நிகர லாபம் ஆண்டுக்கு 90% குறைந்து ₹25 கோடியாக இருந்தது. சமீபத்திய Q4 FY26 முடிவுகள் வலுவான மீட்சியை காட்டுகின்றன: நிகர லாபம் 346% அதிகரித்து ₹174 கோடியாகவும், வருவாய் 196.5% அதிகரித்து ₹17,292 கோடியாகவும் உயர்ந்துள்ளது. இந்த புள்ளிவிவரங்கள் நிதிச் செயல்திறன் மேம்படுவதைக் குறிக்கும் அதே வேளையில், குயிக் காமர்ஸின் மூலதன-தீவிர தன்மையையும் அடிக்கோடிட்டுக் காட்டுகின்றன. Zomato-வின் ஷேர்கள் வருவாய் அறிக்கைகளுக்கு முன்னதாக ஏற்ற இறக்கமாக இருப்பதால், சந்தை எச்சரிக்கையுடன் உள்ளது.

சந்தை நிலை மற்றும் லாபச் சவால்கள்

இந்தியாவின் குயிக் காமர்ஸ் துறையில் Blinkit 46% சந்தைப் பங்களிப்புடன் முன்னணியில் உள்ளது, அதைத் தொடர்ந்து Zepto (29%) மற்றும் Swiggy Instamart (25%) வருகின்றன. Zepto அதிக வருவாயை ஈட்டினாலும், இந்தத் துறையில் அதிக செயல்பாட்டு மற்றும் டெலிவரி செலவுகள் காரணமாக லாபம் ஒரு பரவலான பிரச்சனையாக உள்ளது. Blinkit-ன் சரிசெய்யப்பட்ட EBITDA லாபம் (Adjusted EBITDA margin) Q1 FY26-ல் சுமார் 0.3% ஆக இருந்தது. Swiggy Instamart அதன் தற்போதைய லாஜிஸ்டிக்ஸைப் பயன்படுத்துகிறது, அதே நேரத்தில் Zepto பரபரப்பான நகர சந்தைகளில் விரைவான வளர்ச்சியை முன்னிறுத்துகிறது. இந்தியாவின் குயிக் காமர்ஸ் சந்தை 2027 வரை ஆண்டுக்கு 75-100% வளரும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது, இது விரிவாக்கத்திற்கான வாய்ப்புகளை வழங்கினாலும், கடுமையான போட்டியையும் அளிக்கிறது. Zomato தனது சந்தை நிலையை வலுப்படுத்த, ஜூன் 2022 இல் Blinkit-ஐ ₹4,447 கோடிக்கு வாங்கியது. இருப்பினும், இந்த முதலீடு லாபத்திற்கு அழுத்தம் கொடுத்து, உடனடி லாபத்தை விட அளவை (Scale) முன்னிறுத்துகிறது.

அளவின் அதிக விலை

இந்தியாவுக்கு தனித்துவமான 'pigeon poop' சவால்கள் போன்ற சிக்கலான செயல்பாட்டு தடைகளைத் தீர்ப்பதில் கவனம் செலுத்துவது, குயிக் காமர்ஸில் உள்ள மெல்லிய லாப வரம்புகளிலிருந்து திசை திருப்புகிறது. Blinkit-ன் அதிக ஆர்டர் அளவு, ஆக்கிரோஷமான முதலீட்டால் இயக்கப்படுகிறது, இது வருவாய் அதிகரிப்பை ஈடுசெய்யும் கணிசமான செயல்பாட்டுச் செலவுகளுக்கு வழிவகுக்கிறது. Zomato-வின் பாரம்பரிய உணவு விநியோகப் பிரிவு, ஒரு காலத்தில் அதன் லாப உந்துதலாக இருந்தது, மிதமான வளர்ச்சியைக் கண்டு வருகிறது; Q4 FY26 வருவாய் நிலையாக இருக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. குயிக் காமர்ஸ் பிரிவு, வளர்ச்சி இயந்திரமாக இருந்தாலும், மிகக் கடுமையான யூனிட் எகனாமிக்ஸ் (Unit Economics) கொண்டுள்ளது, Zepto மற்றும் Swiggy Instamart போன்ற போட்டியாளர்களுடன் போட்டியிட தொடர்ச்சியான நிதியுதவி தேவைப்படுகிறது. இந்த அளவை நோக்கிய கவனம், குறிப்பாக தள்ளுபடிகள் அல்லது வாடிக்கையாளர் கையகப்படுத்தல் செலவுகள் அதிகரித்தால், லாபத்தை தாமதப்படுத்தும் அபாயத்தை ஏற்படுத்துகிறது. Zomato சில உணவகங்களுக்கு சாதகமாக இருந்திருக்கக்கூடிய கடந்தகால வணிக நடைமுறைகள் தொடர்பான ஒழுங்குமுறை ஆய்வுகளையும் எதிர்கொண்டது. 600x ஐ விட அதிகமாகச் செல்லும் சில அதிக P/E விகிதங்கள், குயிக் காமர்ஸில் இருந்து எதிர்கால லாபத்தை பெரிதும் சார்ந்துள்ள ஒரு நம்பிக்கையான சந்தை மதிப்பீட்டைக் குறிக்கின்றன, இது இன்னும் வளர்ந்து வருகிறது.

ஆய்வாளர் பார்வைகள் மற்றும் Zomato-வின் இலக்குகள்

லாபப் பிரச்சினைகள் இருந்தபோதிலும், ஆய்வாளர்கள் மிதமான 'Moderate Buy' மதிப்பீட்டை Zomato-விற்கு வழங்கியுள்ளனர். JM Financial மற்றும் Motilal Oswal போன்ற தரகு நிறுவனங்கள் ₹340 முதல் ₹400 வரை விலை இலக்குகளை நிர்ணயித்துள்ளன, இது வளர்ச்சி கணிப்புகள் மற்றும் மேம்பட்ட பொருளாதாரங்களை அடிப்படையாகக் கொண்ட சாத்தியமான மேல்நோக்கிய போக்கைக் குறிக்கிறது. Zomato ஆண்டுக்கு 60% NOV வளர்ச்சி மற்றும் Blinkit-க்கு சுமார் 5% லாப வரம்புகளை இலக்காகக் கொண்டுள்ளது. குயிக் காமர்ஸ் அதன் வலுவான வளர்ச்சியைத் தொடரும் என்று நிறுவனம் எதிர்பார்க்கிறது, இரட்டை இலக்க NOV அதிகரிப்புகள் மற்றும் முதிர்ச்சியடைந்த ஸ்டோர்கள் மற்றும் செயல்பாட்டு மேம்பாடுகளிலிருந்து இறுதி லாப வரம்பு விரிவாக்கம் இருக்கும். Blinkit-ன் பெரிய அளவை நிலையான லாபமாக மாற்றுவது Zomato-வின் வெற்றியைப் பொறுத்தது, இது போட்டி நிறைந்த குயிக் காமர்ஸ் சந்தையில் ஒரு சவாலான பணியாகும்.