ஜே.எஸ்.எல் (JSL) நிறுவனத்தின் Q2FY26 சிறப்பான செயல்பாடு; SAIL-ஐ விட அதிக வருவாய் மற்றும் குறைந்த செலவு - துறை சார்ந்த ஆதரவுடன்

ஸ்டீல் அதாரிட்டி ஆஃப் இந்தியா லிமிடெட் (SAIL) மற்றும் ஜிண்டால் ஸ்டீல் & பவர் லிமிடெட் (JSL) ஆகிய நிறுவனங்களின் பங்குகள் 2025-ல் கணிசமாக உயர்ந்துள்ளன. SAIL 21% உயர்வையும், JSL 14% உயர்வையும் கண்டுள்ளன. இது, ஸ்டீல் இறக்குமதி குறைப்பு மற்றும் பாதுகாப்பு வரிகள் காரணமாக ஓரளவு நிகழ்ந்துள்ளது. இருப்பினும், செப்டம்பர் காலாண்டின் (Q2FY26) முடிவுகள், இரு நிறுவனங்களின் செயல்பாட்டு செயல்திறனில் உள்ள வேறுபாடுகளை வெளிச்சம் போட்டுக் காட்டுகின்றன. SAIL-ன் தனிப்பட்ட வருவாய் (standalone revenue) 8% அதிகரித்து ₹26,700 கோடியாக உள்ளது. இது 20% உற்பத்தி அளவு (volume) அதிகரிப்பால் தூண்டப்பட்டது. இருப்பினும், ஸ்டீல் விலைகளில் ஏற்பட்ட சரிவு மற்றும் பருவமழை காரணமாக தேவை குறைந்ததால், அதன் சராசரி விற்பனை விலை (blended realization) 10% குறைந்துள்ளது. இதன் விளைவாக, மூலப்பொருள் செலவுகள் (குறிப்பாக கோக்கிங் கோல்) 15% அதிகரித்ததாலும், செயல்பாட்டு செலவுகள் உயர்ந்ததாலும் SAIL-ன் EBITDA 13% குறைந்து ₹2,530 கோடியாகியுள்ளது. அதன் ஒரு டன் உற்பத்திக்கு EBITDA ₹5,493 ஆக இருந்தது. இதற்கு மாறாக, JSL-ன் ஒருங்கிணைந்த வருவாய் (consolidated revenue) 4% அதிகரித்து ₹11,686 கோடியாகியுள்ளது. இதில் விற்பனை விலை சுமார் 3% அதிகரித்துள்ளது. மதிப்பு கூட்டப்பட்ட ஸ்டீல் வகைகளின் பங்கு 58%-லிருந்து 73%-ஆக உயர்ந்ததால் இந்த முன்னேற்றம் சாத்தியமானது. இதனால், ஒரு டன் உற்பத்திக்கு ₹61,400 என்ற விற்பனை விலை கிடைத்துள்ளது, இது SAIL-ன் ₹54,400-ஐ விட சுமார் 15% அதிகம். JSL தனது மூலப்பொருள் செலவுகளை சிறப்பாக நிர்வகித்துள்ளது, இது 3% மட்டுமே அதிகரித்துள்ளது. மேலும், தனக்கென இரும்புத் தாது (captive iron ore) உற்பத்தி செய்வதால் நன்மை அடைந்துள்ளது. ஒரு முறை ஏற்பட்ட ஷட் டவுன் செலவுகள் காரணமாக சரிசெய்யப்பட்ட EBITDA (adjusted EBITDA) 12% குறைந்து ₹1,900 கோடியாக இருந்தாலும், அதன் ஒரு டன் உற்பத்திக்கு EBITDA ₹10,027 ஆக உள்ளது, இது SAIL-ன் EBITDA-வை விட கிட்டத்தட்ட இரு மடங்கு ஆகும். JSL-ன் மூலப்பொருள்-விற்பனை விகிதம் (raw material-to-sales ratio) 45% ஆக இருந்தது, அதேசமயம் SAIL-க்கு இது 50% ஆக இருந்தது. எதிர்காலத்தைப் பொறுத்தவரை, பராமரிப்புப் பணிகள் காரணமாக Q2FY26-ல் JSL-ன் உற்பத்தி அளவு 1% மட்டுமே அதிகரித்துள்ளது. ஆனால் FY26-க்கு 8.5-9 மில்லியன் டன் உற்பத்தி இலக்கை நிர்ணயித்துள்ளது. இது புதிய உற்பத்தி அலகுகளால் சாத்தியமாகி, FY26-ன் இரண்டாம் பாதியில் வலுவான வளர்ச்சியைத் தூண்டும். SAIL-ன் உற்பத்தித் திறன் விரிவாக்கத் திட்டங்கள் FY28 மற்றும் FY31-ல் திட்டமிடப்பட்டுள்ளன. தற்போதைய உற்பத்தித் திறன் வரம்புகள் பல ஆண்டுகளுக்கு அதன் உற்பத்தி அளவு வளர்ச்சியை மட்டுப்படுத்தும் என்று ICICI செக்யூரிட்டீஸ் தெரிவித்துள்ளது. JSL 1.48x நிகர கடன்-EBITDA (net debt-to-EBITDA) உடன் வலுவான இருப்புநிலைக் குறிப்பை (balance sheet) பராமரிக்கிறது, இது சக நிறுவனங்களில் மிகக் குறைவு. JSL, FY26-க்கான மதிப்பிடப்பட்ட EBITDA-வின் 10x என்ற நிறுவன மதிப்புடன் (Enterprise Value - EV) வர்த்தகம் செய்கிறது, இது SAIL-ன் 7.4x-ஐ விட அதிகம். இது JSL-ன் விரிவாக்க வாய்ப்புகள் மீதான முதலீட்டாளர்களின் நம்பிக்கையை பிரதிபலிக்கிறது. தாக்கம்: இந்த செய்தி ஸ்டீல் துறையை கவனிக்கும் முதலீட்டாளர்களுக்கு முக்கியமானது. JSL-ன் உயர்ந்த செயல்பாட்டுத் திறன், மதிப்பு கூட்டப்பட்ட தயாரிப்புகளில் கவனம் செலுத்துதல் மற்றும் தொடர்ச்சியான மூலதனச் செலவுகள் (capex) காரணமாக அதன் தெளிவான வளர்ச்சிப் பாதை ஒரு போட்டி நன்மையை வழங்குகிறது. SAIL, உற்பத்தித் திறன் வரம்புகள் மற்றும் அதிக செலவுகள் போன்ற சவால்களை எதிர்கொள்கிறது. இறக்குமதி குறைவதால் துறைக்கு நன்மை கிடைத்தாலும், ஸ்டீல் விலைகள் மற்றும் தேவை முக்கிய செயல்திறன் காரணிகளாக இருக்கும். இந்த ஒப்பீடு, மூலோபாய செயலாக்கம் மற்றும் சந்தை நிலைப்படுத்தலில் உள்ள வேறுபாடுகளை எடுத்துக்காட்டுகிறது. தாக்கம் மதிப்பீடு: 8/10. கடினமான சொற்கள்: விற்பனை விலை (Realizations), சராசரி விற்பனை விலை (Blended Realization), EBITDA, கோக்கிங் கோல் (Coking Coal), தனக்கென இரும்புத் தாது (Captive Iron Ore), ஒருங்கிணைந்த வருவாய் (Consolidated Revenue), தனிப்பட்ட வருவாய் (Standalone Revenue), நிறுவன மதிப்பு (Enterprise Value - EV), நிகர கடன்-EBITDA (Net Debt-to-EBITDA), mtpa.