Whalesbook
காத்திருக்கும் ஆப்ஷன்ஸ் முடிவுகள்
Deribit தளத்தில் வரவிருக்கும் Bitcoin ஆப்ஷன்ஸ் ஒப்பந்தங்களின் (options contracts) முடிவு, சந்தையின் கவனத்தை ஈர்த்துள்ளது. பலர் $75,000 என்ற 'max pain' விலையை நோக்கி சந்தை நகரும் என கணித்தாலும், தற்போதைய சந்தை தரவுகள் (market data) குறைந்த அளவிலான ஏற்ற இறக்கத்தையே (volatility) காட்டுகின்றன. புவிசார் அரசியல் (geopolitical) பதற்றமான காலங்களில் Bitcoin காட்டும் ஸ்திரத்தன்மை (resilience), இது ஒரு கட்டுப்படுத்தப்பட்ட சந்தை நகர்வு என்பதைக் குறிக்கிறது.
'Max Pain' கோட்பாடு என்ன?
இந்த வாரம் வெள்ளிக்கிழமை, $14.16 பில்லியன் மதிப்புள்ள Bitcoin ஆப்ஷன்ஸ் ஒப்பந்தங்கள் முடிவடைகின்றன. இது Deribit-ன் மொத்த திறந்த வட்டிக்கு (open interest) சுமார் 40% ஆகும். இதில் முக்கியமாக குறிப்பிடப்படுவது $75,000 என்ற 'max pain' விலை. இந்த ஸ்ட்ரைக் பிரைஸில் (strike price) தான் பெரும்பாலான ஒப்பந்தங்கள் மதிப்பிழந்து போகும். வரலாற்று ரீதியாக, பெரிய நிறுவனங்கள் போன்ற ஆப்ஷன் எழுத்தாளர்கள், தங்கள் இழப்பைக் குறைக்க, ஸ்பாட் விலையை (spot prices) இந்த நிலைக்கு நகர்த்த முயற்சி செய்யலாம்.
அமைதியான சந்தை: குறைந்த ஏற்ற இறக்கம்
இவ்வளவு பெரிய ஆப்ஷன்ஸ் முடிவு வரும்போதும், வழக்கமாக எதிர்பார்க்கப்படும் பெரிய விலை ஏற்ற இறக்கங்களுக்குப் பதிலாக, Bitcoin மற்றும் Ether-ன் Implied Volatility (IV) கணிசமாகக் குறைந்துள்ளது. அதாவது, வர்த்தகர்கள் உடனடி ஏற்றத்தையோ அல்லது சரிவையோ எதிர்பார்க்கவில்லை. பதிலாக, நிறுவனங்களின் உத்திகள் (institutional strategy) தெளிவாகத் தெரிகின்றன. $75,000 என்ற விலையில் அதிக கால் ஆப்ஷன்ஸ் (call options) உள்ளன, இது இந்த விலைக்கு மேல் ஒரு எதிர்பார்ப்பைக் காட்டுகிறது. மறுபுறம், $20,000 என்ற விலையில் $596 மில்லியன் மதிப்புள்ள பெரிய புட் ஆப்ஷன்ஸ் (put options) உள்ளன. இதைச் சரிவின் கணிப்பாகப் பார்க்காமல், பிரீமியங்களைப் (premiums) பெறுவதற்கான ஒரு உத்தியாகவே பல ஆய்வாளர்கள் கருதுகின்றனர். 0.63 என்ற ஆரோக்கியமான Put/Call விகிதம், ஒட்டுமொத்தமாக மிதமான ஏற்ற போக்கைக் காட்டுகிறது.
புவிசார் அரசியல் Hedge-ஆக Bitcoin
சமீபத்தில் ஈரான் மோதல் போன்ற புவிசார் அரசியல் நிகழ்வுகள், முதலீட்டு போர்ட்ஃபோலியோக்களில் (investment portfolios) Bitcoin-ன் பங்கைச் சோதித்தன. பாரம்பரிய பாதுகாப்பான சொத்துக்களைப் (traditional safe havens) போலல்லாமல், Bitcoin குறிப்பிடத்தக்க ஸ்திரத்தன்மையையும், சிறப்பான செயல்திறனையும் காட்டியது. ஈரான் மோதல் நடந்த 16 நாட்களில், Bitcoin சுமார் 2.26% வளர்ந்தது. இது தங்கம் ( -19% சரிவு), S&P 500 ( -3.77% சரிவு) மற்றும் Ethereum (பெரும்பாலும் நிலையாக) ஆகியவற்றை விட சிறப்பான செயல்திறன் ஆகும். புவிசார் அரசியல் அபாயங்கள் மற்றும் பணவீக்கத்திற்கு (inflation) எதிரான ஒரு Hedge-ஆக Bitcoin படிப்படியாக ஏற்றுக்கொள்ளப்படுவதை இது காட்டுகிறது.
ஆய்வாளர்களின் கணிப்புகள்
ஆப்ஷன்ஸ் முடிவுக்குப் பிறகும், ஆய்வாளர்களின் நம்பிக்கை அதிகமாகவே உள்ளது. குறுகிய கால விலை இலக்குகளாக $75,000 குறிப்பிடப்படுகிறது, மேலும் ஆண்டின் இறுதி கணிப்புகள் $93,000 முதல் $150,000 வரை வேறுபடுகின்றன. உதாரணமாக, Bernstein நிறுவனம், ETF inflows மற்றும் கார்ப்பரேட் தேவை காரணமாக $150,000 என்ற ஆண்டிறுதி இலக்கை நிர்ணயித்துள்ளது. ஃபெடரல் ரிசர்வ் (Federal Reserve) வட்டி விகிதங்களை நிலையாக வைத்திருப்பது போன்ற பொருளாதாரக் காரணிகள், ரிஸ்க் சொத்துக்களுக்கு (risk assets) ஆதரவாக அமையலாம்.
சாத்தியமான அபாயங்கள்
சந்தையில் முதிர்ச்சியின் அறிகுறிகள் மற்றும் நேர்மறையான கண்ணோட்டம் இருந்தபோதிலும், அபாயங்களும் உள்ளன. $75,000 என்ற நிலையைச் சுற்றி அதிக திறந்த வட்டி இருப்பதால், இந்த நிலையை மீறினால், சந்தை உருவாக்குநர்களின் (market maker) ஹெஜிங் காரணமாக பெரிய விலை மாற்றங்கள் ஏற்படலாம். $20,000 என்ற புட் ஆப்ஷன்ஸ் பிரீமியம் ஈட்டுவதற்கான உத்தியாக இருந்தாலும், அதன் அளவு உலகளாவிய நிச்சயமற்ற தன்மையின் மத்தியில் சாத்தியமில்லாத பெரிய அபாயங்களுக்கு எதிராக ஹெஜிங் செய்வதையும் காட்டுகிறது. இந்த 'max pain' கோட்பாடு வேகமான கிரிப்டோ சந்தைகளில் எந்த அளவிற்குச் செயல்படும் என்பது விவாதத்திற்குரியது.