வெள்ளி விலை திடீர் ஏற்றம்: டாலர் பலமா? ரிசர்வ் வங்கி ரிஸ்க்? சந்தை நிலவரம் என்ன?

இன்றைய வெள்ளி சந்தை நிலவரம்

பிப்ரவரி 19, 2026 அன்று, இந்திய சந்தையில் வெள்ளி விலையானது 1.04% அதிகரித்து ஒரு கிலோ ₹245,720 ஆக உயர்ந்தது. COMEX வர்த்தகத்தில் வெள்ளி $77 என்ற அவுன்ஸ் விலைக்கு மேல் வர்த்தகமானதும் இதற்கு ஒரு காரணமாகும். வலுவான அமெரிக்க பொருளாதார தரவுகள் மற்றும் சற்றே உயர்ந்த டாலர், மறுபுறம் நீடிக்கும் புவிசார் அரசியல் அபாயங்கள் மற்றும் Federal Reserve-ன் பணவியல் கொள்கை குறித்த நிச்சயமற்ற தன்மை ஆகியவற்றுக்கு இடையே ஒரு நுட்பமான சமநிலை நிலவுகிறது. சர்வதேச சந்தைகளில் இதற்கு முந்தைய அமர்வுகளில் பெரிய ஏற்றங்கள் காணப்பட்டாலும், இன்றைய வளர்ச்சி, பல்வேறு முரண்பட்ட சமிக்ஞைகளால் சந்தை திணறி வருவதைக் காட்டுகிறது.

டாலரின் இருமுகத் தாக்கம்

அமெரிக்க டாலர் குறியீடு (DXY) தற்போது 97.7040 என்ற அளவில் உள்ளது. கடந்த மாதம் சற்று குறைந்திருந்தாலும், சமீபத்திய பொருளாதார தரவுகள் மற்றும் Federal Reserve-ன் வட்டி விகித உயர்வு குறித்த சமிக்கைகளால் இது தற்போது வலுப்பெற்று வருகிறது. வரலாற்றின்படி, டாலருக்கும் வெள்ளிக்கும் இடையே ஒரு தலைகீழ் தொடர்பு உண்டு; அதாவது, டாலர் வலுவடையும் போது, சர்வதேச வாங்குபவர்களுக்கு வெள்ளி விலை அதிகமாகி, அதன் விலையை அழுத்துகிறது. இருப்பினும், சமீபத்திய புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் முரண்பாடாக டாலரை மேலும் வலுப்படுத்தியுள்ளன. இது ஒரு சிக்கலான சூழ்நிலையை உருவாக்கியுள்ளது. வெள்ளி ஒரு பாதுகாப்பான புகலிட சொத்தாக (safe-haven asset) செயல்பட முயன்றாலும், டாலரின் வலிமை அதன் பாதையில் தடைகளை ஏற்படுத்துகிறது.

Federal Reserve-ன் பிரிந்த நிலைப்பாடு

Federal Reserve-ன் ஜனவரி மாத கூட்டத்தின் மினிட்ஸ், கொள்கை வகுப்பாளர்களிடையே ஒரு தெளிவான பிளவை வெளிப்படுத்தியது. பணவீக்கம் குறையும் பட்சத்தில் வட்டி விகிதங்களைக் குறைக்க சில உறுப்பினர்கள் ஆதரவு தெரிவித்தாலும், மற்றவர்கள் உயர்ந்த விகிதங்களைத் தொடர அல்லது மேலும் கடுமையாக்க வாதிட்டனர். இது சந்தையில் குறிப்பிடத்தக்க நிச்சயமற்ற தன்மையை ஏற்படுத்தியுள்ளது. இதன் காரணமாக, இந்த ஆண்டு இறுதிக்குள் 25 basis point வீதம் இரண்டு முறை மட்டுமே வட்டி விகிதக் குறைப்புகள் இருக்கும் என சந்தைகள் இப்போது எதிர்பார்க்கின்றன. வட்டி விகித எதிர்பார்ப்புகளுக்கு வெள்ளி மிகவும் உணர்திறன் கொண்டது. வெள்ளி ஒரு பணவியல் உலோகம் (monetary metal) மற்றும் தொழில்துறைப் பொருள் (industrial commodity) என இரு பண்புகளைக் கொண்டிருப்பதால், வட்டி விகிதக் குறைப்புக்கான வாய்ப்புகள் குறையும் போது, வெள்ளி போன்ற வருமானம் தராத சொத்துக்களை வைத்திருப்பதற்கான வாய்ப்புச் செலவு (opportunity cost) அதிகரிக்கிறது. வரலாற்றின்படி, வட்டி விகிதங்கள் உயரும் காலங்களில், தொழில்துறை தேவை வலுவாக இருந்தாலும் வெள்ளி விலை குறைந்திருக்கிறது.

தொழில்துறையின் உந்து சக்தி

அதன் பணவியல் குணாதிசயங்களுக்கு அப்பால், வெள்ளியின் தொழில்துறை பயன்பாடுகள் ஒரு முக்கிய தேவைக்கான உந்து சக்தியாக உள்ளன. 2025-ல் 130% க்கும் அதிகமான ஏற்றத்துடன் இதன் செயல்திறன் கணிசமாக உயர்ந்துள்ளது. J.P. Morgan-ன் ஆய்வாளர்கள், தொழில்துறை தேவை மற்றும் விநியோகப் பற்றாக்குறை காரணமாக 2026-க்கு சராசரியாக $81/oz வெள்ளியின் விலையை கணித்துள்ளனர். இதேபோல், Bank of America ஒரு புல்லிஷ் (bullish) கண்ணோட்டத்தைக் கணித்து, 2026-க்கு $135-$309 என்ற விலைப் வரம்பை, பெரும்பாலும் தொழில்துறை தேவை மற்றும் தங்கம்-வெள்ளி விகிதத்தில் (gold-to-silver ratio) ஏற்படக்கூடிய சுருக்கத்தின் காரணமாக கணித்துள்ளது. இந்த தொழில்துறை அடிப்படை, தங்கத்தின் பார்வையில் இருந்து வெள்ளிக்கு ஒரு ஆதரவான தளத்தை வழங்குகிறது.

ஆய்வாளர்களின் பார்வைகள்

சந்தை உணர்வுகள் இன்னும் பிளவுபட்டுள்ளன. J.P. Morgan 2026-க்கு வெள்ளிக்கு ஒரு உயர்ந்த தளத்தை எதிர்பார்க்கிறது, சராசரி கணிப்பு $81/oz ஆகவும், Q4 இலக்கு $85/oz ஆகவும் இருக்கும் எனத் தெரிவித்துள்ளது. மாறாக, சில ஆய்வாளர்கள் சந்தை நிலவரங்களைப் பொறுத்து $45 முதல் $160 அவுன்ஸ் வரை கணிப்புகளுடன், நிலையற்ற தன்மை தொடரும் என்று எச்சரிக்கின்றனர். Indusind Securities-ன் Jigar Trivedi, MCX வெள்ளி மார்ச் ஃபியூச்சர்ஸ் (futures) ₹2.44 lakh ஒரு கிலோ வரை நேர்மறையான போக்கில் வர்த்தகம் செய்யும் என்று கணித்துள்ளார், மேலும் ₹2.40 lakh/kg என்பதை முக்கிய உள்நாள் ஆதரவு (intraday support) என அடையாளம் கண்டுள்ளார். இந்த மாறுபட்ட கணிப்புகள் தற்போதைய சந்தை சூழலின் ஊகத்தன்மையைக் காட்டுகின்றன.

எதிர்மறையான கணிப்புகள் (Bear Case)

Federal Reserve-ன் வட்டி விகிதக் குறைப்பு எதிர்பார்ப்புகள் முழுவதுமாக ஆவியாகிவிட்டால் அல்லது தலைகீழாக மாறினால், இது வெள்ளி விலைகளுக்கு குறிப்பிடத்தக்க ஆபத்தை ஏற்படுத்தும். குறிப்பாக, பணவீக்கம் தொடர்ந்து நீடித்தால் அல்லது Federal Reserve ஒரு ஹாக்விஷ் (hawkish) நிலைக்கு மாறினால், வட்டி விகிதங்களை மேலும் உயர்த்தக்கூடும். இது வெள்ளி போன்ற வருமானம் தராத சொத்துக்களை வைத்திருப்பதற்கான வாய்ப்புச் செலவை அதிகரிக்கும். இது வரலாற்றில் பணவியல் இறுக்கமான காலங்களில் வெள்ளி சந்தித்த கூர்மையான விற்பனையை மீண்டும் நிகழ்த்தக்கூடும். மேலும், நீண்ட காலத்திற்கு வெள்ளி விலை அதிகமாக நீடித்தால், தொழில்துறை பயனர்கள் மலிவான மாற்றுகளை நாட ஊக்குவிக்கப்படலாம், இது தேவையை அரித்து விலையில் நிலையற்ற தன்மையை உருவாக்கும். லீவரேஜ்டு டிரேடிங் (leveraged trading) மூலம் அதிகரிக்கப்பட்ட வெள்ளியின் உள்ளார்ந்த நிலையற்ற தன்மை, விரைவான விலைப் பின்வாங்கல் (reversals) ஒரு தனித்துவமான சாத்தியக்கூறாக இருப்பதைக் குறிக்கிறது.

எதிர்காலக் கண்ணோட்டம்

தற்போதைய அமெரிக்க டாலரின் பலம், Federal Reserve-ன் கொள்கை சமிக்ஞைகளின் மாற்றம், மற்றும் தொழில்துறை தேவையின் அடிப்படை வலிமை ஆகியவற்றுக்கு இடையேயான தொடர்ச்சியான போராட்டத்தால், குறுகிய காலத்தில் வெள்ளியின் போக்கு தொடர்ந்து நிலையற்றதாக இருக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. நீண்ட கால கணிப்புகள், குறிப்பாக தொழில்துறை பயன்பாடுகள் மற்றும் விநியோகக் கட்டுப்பாடுகளால் உந்தப்பட்டு, புல்லிஷ் ஆக இருந்தாலும், உடனடி எதிர்காலம் பணவியல் கொள்கை தெளிவு மற்றும் டாலரின் செயல்திறனைப் பொறுத்தது. இந்த போட்டி சக்திகள் சந்தை ஆதிக்கத்திற்காகப் போராடுவதால், முதலீட்டாளர்கள் தொடர்ச்சியான விலை ஏற்ற இறக்கங்களுக்குத் தயாராக இருக்க வேண்டும்.