செபி அதிரடி: கமாடிட்டி டெரிவேட்டிவ்ஸ் சந்தையில் பெரிய மாற்றம்? புதிய விதிமுறைகள் வருமா!

சந்தை சீரமைப்புக்கு செபியின் இரட்டை அணுகுமுறை

இந்திய கமாடிட்டி டெரிவேட்டிவ்ஸ் சந்தையை மேலும் வலுப்படுத்தவும், நவீனப்படுத்தவும் செபி ஒரு திட்டமிட்ட, இருமுனை அணுகுமுறையைக் கடைப்பிடிக்கிறது. விவசாயப் பொருட்கள் மீதான கமாடிட்டி டெரிவேட்டிவ்ஸ் சட்டங்கள் குறித்த ஆய்வறிக்கைகள் சமர்ப்பிக்கப்பட்டுள்ள நிலையில், விவசாயம் சாராத பொருட்களுக்கான (non-agricultural) சந்தையிலும் இதே போன்ற ஒரு விரிவான ஆய்வுக்கு தயாராகி வருகிறது. இது வெறும் நடைமுறை மாற்றங்கள் அல்ல; சந்தையின் ஆழத்தை அதிகரிக்கவும், விலை கண்டறிதல் (price discovery) முறைகளை மேம்படுத்தவும், ரிஸ்க் மேனேஜ்மென்ட் கட்டமைப்பை பலப்படுத்தவும் செபி எடுத்துள்ள ஒரு முக்கிய முயற்சி.

புதிய விதிமுறைகள் சந்தையை எப்படி மாற்றும்?

இந்தியப் பத்திரங்கள் மற்றும் பரிவர்த்தனை வாரியம் (SEBI), தனது கமாடிட்டி டெரிவேட்டிவ்ஸ் கட்டமைப்பை விரிவாக ஆய்வு செய்து வருகிறது. முதலில் விவசாயப் பொருட்கள், பின்னர் விவசாயம் சாராத பொருட்கள் என இந்த ஆய்வு விரிவடைகிறது. நிபுணர் குழுக்களின் அறிக்கைகள் தலைவர் துஹின் காந்த பாண்டேவிடம் சமர்ப்பிக்கப்பட்டுள்ளன. இதன் முக்கிய நோக்கம், சந்தையின் செயல்பாடுகளை மேம்படுத்துவதாகும். குறிப்பாக, மார்ஜின்கள் (margins), பொசிஷன் லிமிட்கள் (position limits), மற்றும் டெலிவரி/செட்டில்மென்ட் (delivery and settlement) முறைகளில் மாற்றங்கள் கொண்டு வரப்படலாம். இதன் மூலம் சந்தையின் ஒருமைப்பாட்டை (market integrity) உறுதி செய்து, வளர்ச்சியை ஊக்குவிக்க செபி திட்டமிட்டுள்ளது.

இந்திய கமாடிட்டி டெரிவேட்டிவ்ஸ் சந்தை கடந்த நிதியாண்டில் (FY25) ₹580 லட்சம் கோடி வருடாந்திர நோஷனல் டர்னோவரைக் கண்டுள்ளது. இது முந்தைய ஆண்டை விட கிட்டத்தட்ட இருமடங்கு ஆகும். மேலும், அக்டோபர் 2025க்குள் இது ₹628 லட்சம் கோடியை தாண்டும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இந்த வளர்ச்சி, செபியின் சீரான ஒழுங்குமுறை மாற்றங்களுடன் இணைந்து, சந்தை மேலும் நிறுவன முதலீடுகளை (institutional participation) ஈர்க்கும் வகையில் முதிர்ச்சியடைந்து வருவதைக் காட்டுகிறது.

உலக சந்தையுடன் இணையும் இந்திய கமாடிட்டி சந்தை?

இந்தியாவில் MCX மற்றும் NCDEX போன்ற முக்கிய கமாடிட்டி சந்தைகள் செபியின் மேற்பார்வையில் இயங்குகின்றன. 2015ல் ஃபார்வர்ட் மார்க்கெட்ஸ் கமிஷனுடன் (Forward Markets Commission) இணைந்த பிறகு, செபி ஒற்றை கட்டுப்பாட்டு அமைப்பாக செயல்படுகிறது. உலோகங்கள் மற்றும் எரிசக்தி போன்ற விவசாயம் சாராத பொருட்களை பிரதானமாகக் கொண்ட MCX, உலக காரணிகளால் ஈர்க்கப்பட்டு அதிக லிக்விடிட்டியுடன் இயங்குகிறது. அதே சமயம், NCDEX விவசாயப் பொருட்களில் கவனம் செலுத்துகிறது. உலகளவில், கமாடிட்டி டெரிவேட்டிவ்ஸ் சந்தையின் நோஷனல் மதிப்பு $544 லட்சம் கோடியாக உள்ளது. இதை ஒப்பிடும்போது, இந்திய சந்தையும் அதன் தற்போதைய ₹259 லட்சம் கோடி டர்னவரிலிருந்து பெரிய அளவில் வளர இலக்கு கொண்டுள்ளது. செபியின் இந்த ஆய்வுகள், விலை கண்டறிதல், ரிஸ்க் மேனேஜ்மென்ட் ஆகியவற்றை மேம்படுத்தவும், ரிசர்வ் வங்கி (RBI) மற்றும் IRDAI உடன் இணைந்து வங்கிகள், காப்பீட்டு நிறுவனங்கள் போன்ற நிறுவன முதலீட்டாளர்களை ஈர்க்கவும் உதவும். மேலும், ஜிஎஸ்டி (GST) வரி விதிப்பு போன்ற தடைகளையும் சரிசெய்ய செபி முயற்சிக்கிறது.

முதலீட்டாளர்களுக்கான எச்சரிக்கை: கவனிக்க வேண்டிய அபாயங்கள்

செபியின் இந்த சீர்திருத்தங்கள் கமாடிட்டி டெரிவேட்டிவ்ஸ் சந்தையை ஆழப்படுத்தும் நோக்கில் இருந்தாலும், சில உள்ளார்ந்த அபாயங்களும் சவால்களும் உள்ளன. பங்குச்சந்தையிலும், டெரிவேட்டிவ்ஸ் சந்தையிலும் தனிநபர் வர்த்தகர்களில் **90%**க்கும் அதிகமானோர் 2025 நிதியாண்டில் நஷ்டத்தைச் சந்தித்துள்ளனர். மொத்த இழப்பு ₹1.05 லட்சம் கோடியை எட்டியுள்ளது. இதே நிலை கமாடிட்டி டெரிவேட்டிவ்ஸிலும் ஏற்பட வாய்ப்புள்ளது. எனவே, நிதி சார்ந்த விழிப்புணர்வும், 'ஃபின்ஃப்ளூயன்சர்கள்' (finfluencers) குறித்த கடுமையான விதிமுறைகளும் அவசியம். குறியீட்டு டெரிவேட்டிவ்ஸ் (index derivatives) சந்தையில் ஊக வணிகத்தைக் கட்டுப்படுத்த ஒப்பந்த அளவுகள் மற்றும் மார்ஜின் தேவைகளை செபி ஏற்கனவே அதிகரித்துள்ளது. கமாடிட்டி சந்தையிலும் இது போன்ற ஊக குமிழ்கள் (speculative bubbles) உருவாகும் ஆபத்து உள்ளது. NCDEX சந்தை, விவசாயப் பொருட்களுக்கு அரசு தலையீடு (export bans போன்றவை) காரணமாக கொள்கை அபாயத்தை (policy risk) எதிர்கொள்கிறது. MCX உலக விலைகளைப் பின்பற்றுவதால் சர்வதேச ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு ஆளாகிறது. சில அடிப்படை உலோகங்களில் (base metals) போதுமான பிசிக்கல் டெலிவரி (physical delivery) இல்லாதது, உண்மையான விலை கண்டறிதலுக்கு ஒரு சவாலாக உள்ளது.

எதிர்கால நோக்கு: ஒருங்கிணைப்பு மற்றும் வளர்ச்சி

செபியின் இந்த விரிவான ஆய்வு, இந்திய கமாடிட்டி டெரிவேட்டிவ்ஸ் சந்தையை உலகத் தரத்துடன் ஒருங்கிணைக்கவும், பரந்த அளவிலான முதலீட்டாளர்களை ஈர்க்கவும் ஒரு தொலைநோக்கு அணுகுமுறையைக் காட்டுகிறது. ஒழுங்குமுறை விதிகள், வரிச் சிக்கல்கள், மற்றும் நிறுவன முதலீடுகளை ஊக்குவிப்பதன் மூலம், இத்துறையை மிகவும் லிக்விட், திறமையான, மற்றும் முதலீட்டிற்கு உகந்த தளமாக மாற்ற செபி முயல்கிறது. விவசாயம் மற்றும் விவசாயம் சாராத இரு பிரிவுகளிலும் கவனம் செலுத்துவது, ஒரு சமச்சீரான மற்றும் ஆற்றல்மிக்க சந்தையை உருவாக்கும் நோக்கத்தைக் குறிக்கிறது. இதன் மூலம், உலகளாவிய கமாடிட்டி விலை நிர்ணயம் மற்றும் ரிஸ்க் மேனேஜ்மென்டில் இந்தியாவின் பங்கை உயர்த்த முடியும்.