Whalesbook
ப்ரோக்கரேஜ் கணிப்புகள் மெட்டல் பங்குகளை உந்தித் தள்ளின
புதன்கிழமை அன்று Nifty Metal index கிட்டத்தட்ட 3% உயர்ந்து, ஒட்டுமொத்த Nifty 50-ன் 0.75% உயர்வை விட அதிகமாக செயல்பட்டது. இதற்கு முக்கிய காரணம், ஆய்வாளர்களின் (Analysts) சாதகமான அறிக்கைகளும், குறிப்பாக நான்-ஃபெரஸ் (Non-ferrous) மெட்டல் நிறுவனங்களின் Q3FY26 காலாண்டு சிறப்பாக அமைந்ததும்தான்.
Vedanta ஷேர்கள் 5% உயர்ந்து ₹732.35-க்கு வர்த்தகமானது. BoFA Securities இந்த பங்கை 'Neutral'-லிருந்து 'Buy' என ரேட்டிங் உயர்த்தி, அதன் டார்கெட் விலையை 75% அதிகரித்து ₹840 ஆக நிர்ணயித்துள்ளது. இதற்குக் காரணம், அலுமினியம் விலை உயர்வு, வெள்ளி விலை ஆதரவு, மற்றும் 6%-க்கு மேல் ஈவுத்தொகை (Dividend Yield) அதிகரிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுவது. Vedanta-வின் பேரண்ட் கம்பெனியில் கடன் குறைப்பு (Deleveraging) அதன் ரிஸ்குகளை குறைப்பதாகவும் BoFA தெரிவித்துள்ளது.
இரும்பு (Ferrous) செக்மெண்டில், Tata Steel, JSW Steel, Jindal Steel ஆகியவை வரலாற்று உச்சத்தை (All-time Highs) தொட்டன. Tata Steel மட்டும் 3% உயர்ந்து ₹216.35-ஐ எட்டியது. Nomura Securities, Lloyds Metals and Energy நிறுவனத்தை 'Buy' ரேட்டிங் உடன் ₹1,600 டார்கெட் விலையுடன் கவர் செய்யத் தொடங்கியுள்ளது.
மாறுபட்ட வருவாய் மற்றும் கமாடிட்டி விலை கணிப்புகள்
Q3FY26 முடிவுகளைப் பார்க்கும்போது, நான்-ஃபெரஸ் நிறுவனங்கள் நல்ல லாப வளர்ச்சியைக் கண்டுள்ளன. காரணம், உயர்ந்துள்ள கமாடிட்டி விலைகள், சீரான விற்பனை அளவு, மற்றும் பேக்வேர்ட் இன்டக்ரேஷன் (Backward Integration) நன்மைகள். இதனால், EBITDA மார்ஜின் (Margin) கடந்த ஆண்டை விட 63 பேஸிஸ் பாயிண்டுகள் (Basis Points) மற்றும் முந்தைய காலாண்டை விட 116 பேஸிஸ் பாயிண்டுகள் அதிகரித்துள்ளது. இரும்பு மற்றும் நான்-ஃபெரஸ் நிறுவனங்கள் செயல்பாட்டுத் திறனால் (Operational Efficiencies) தங்கள் மார்ஜினை தக்கவைத்துள்ளன.
ஆனால், சில மைனிங் நிறுவனங்கள் வால்யூம் மற்றும் செலவு அழுத்தங்களை சந்தித்தன. வருங்காலத்தைப் பொறுத்தவரை, அலுமினியம் விலை 2026-ல் டன் ஒன்றுக்கு $2,700-$2,900 வரையிலும், பின்னர் $3,000 வரையிலும் செல்லலாம் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இது உலகளாவிய விநியோகக் குறைபாடு (Supply Constraints) மற்றும் தேவை அதிகரிப்பால் நிகழலாம். வெள்ளி விலையும் 2026-ல் அவுன்ஸ்க்கு $70-$80 வரை ஆதரவுடன் இருக்கும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது.
ஆனால், கோக்கிங் கோல் (Coking Coal) விலைகள் உயர்ந்தே இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. 2026-ல் டன் ஒன்றுக்கு $190-$235 ஆக இருக்கலாம். இதற்கு முக்கிய காரணம், ஏற்றுமதி நாடுகளில் விநியோகத் தடங்கல்கள் மற்றும் இந்தியா, சீனாவிலிருந்து அதிக தேவை.
மதிப்பீடு மற்றும் துறைசார் P/E விகிதங்கள்
பல முன்னணி மெட்டல் நிறுவனங்கள் தற்போது உயர்வான மதிப்பில் (Valuation) வர்த்தகமாகின்றன. Vedanta-வின் P/E ரேஷியோ சுமார் 16.41x ஆகவும், ஈவுத்தொகை 6.24% ஆகவும் உள்ளது. Tata Steel-ன் P/E 29.42x-29.63x வரையிலும், JSW Steel 39.2x முதல் 52.3x வரையிலும் உள்ளது. SAIL-ன் P/E சுமார் 22.6x முதல் 32.8x வரை உள்ளது. Hindustan Zinc-ன் P/E ரேஷியோ FY27E/FY28E-க்கு 9.8x/8.3x ஆக உள்ளது.
இருப்பினும், Tata Steel-ன் விற்பனை வளர்ச்சி (Sales Growth) மற்றும் ROE-ல் கடந்த காலங்களில் சில கவலைகள் இருந்தன. JSW Steel கடந்த மூன்று ஆண்டுகளில் லாப வளர்ச்சியில் (Profit Growth) பின்னடைவைக் கண்டுள்ளது.
ஆபத்துகள்: மார்ஜின் அழுத்தம் மற்றும் ஒழுங்குமுறை தடைகள்
இந்த உற்சாகமான சூழலுக்கு மத்தியிலும், இந்த செக்டரின் எதிர்காலத்தைப் பற்றி சில முக்கிய ஆபத்துகள் (Risks) கவலை அளிக்கின்றன. இரும்புத் துறையில், இறக்குமதி செய்யப்படும் கோக்கிங் கோல் போன்ற மூலப்பொருட்களின் (Raw Materials) விலை தொடர்ந்து அதிகரித்து வருகிறது. இது விலைப் பிரச்சனைகளுக்கும், ஏற்ற இறக்கங்களுக்கும் வழிவகுக்கும்.
இந்தியாவில் இரும்பு உற்பத்தித் திறன் (Capacity) அதிகரிப்பதும், உலகளாவிய தேவை குறைந்தால், அதிகப்படியான சப்ளை (Oversupply) ஏற்படலாம் என்ற அச்சத்தையும் ஏற்படுத்துகிறது. ஐரோப்பிய யூனியனின் கார்பன் பார்டர் அட்ஜஸ்ட்மென்ட் மெக்கானிசம் (CBAM) இந்திய இரும்பு ஏற்றுமதிகளுக்கு சுமார் $80 ஒரு டன்னுக்கு கூடுதல் செலவை ஏற்படுத்தும். இது இந்திய இரும்பு ஏற்றுமதியின் போட்டியை (Competitiveness) குறைக்கும். மேலும், இந்தியாவின் கார்பன் இன்டென்சிட்டி (Carbon Intensity) உலக சராசரியை விட 12% அதிகம்.
Vedanta கடன் குறைப்பு செய்தாலும், அதன் கடன்-பங்கு ஈக்விட்டி (Debt-to-Equity) விகிதம் வரலாற்று ரீதியாக சுமார் 190.3% ஆக உள்ளது. இது நிதி மேலாண்மையில் (Financial Management) உள்ள சவால்களைக் காட்டுகிறது. Brokerage அப்கிரேடுகள் மற்றும் கமாடிட்டி விலைகளின் ஏற்ற இறக்கங்கள் இந்த ஏற்றத்தை வெளிப்புற அதிர்ச்சிகளுக்கு (External Shocks) எளிதில் பாதிக்கக்கூடியதாக ஆக்குகிறது.
எதிர்காலக் கண்ணோட்டம் மற்றும் ஆய்வாளர் கணிப்புகள்
எதிர்காலத்தைப் பொறுத்தவரை, தொழில்துறை பயன்பாடுகள் மற்றும் உள்கட்டமைப்பு மேம்பாடு காரணமாக உலோகங்களுக்கான (Metals) தேவை தொடரும் என ஆய்வாளர்கள் எதிர்பார்க்கின்றனர். விநியோகக் கட்டுப்பாடுகள் மற்றும் சீனாவின் உற்பத்தி வரம்புகளால் 2026-ல் அலுமினியம் விலை $3,000 டாலரைத் தொடலாம். வெள்ளிக்கும் வலுவான தொழில்துறை தேவை மற்றும் சந்தை பற்றாக்குறையால் (Market Deficits) ஆதரவு கிடைக்கும்.
ஆனால், இரும்புத் துறையின் வளர்ச்சித் தொடர்ச்சி, உள்ளீட்டுச் செலவுகளை (Input Costs) நிர்வகித்தல், வர்த்தகக் கொள்கைகளைக் கையாளுதல், உள்நாட்டு அதிகப்படியான சப்ளை பிரச்சனைகளைத் தீர்ப்பது ஆகியவற்றைப் பொறுத்தே அமையும். நிறுவனங்கள் தங்கள் செயல்பாடுகளை மேம்படுத்துதல், கடனைக் குறைத்தல், மற்றும் எதிர்கால விதிமுறைகளுக்கு ஏற்ப கார்பன் வெளியேற்றத்தைக் குறைக்கும் தொழில்நுட்பங்களில் (Decarbonization Technologies) முதலீடு செய்தல் ஆகியவை வெற்றியைத் தீர்மானிக்கும்.