Whalesbook
மார்ஜின் பன்மடங்கு உயர்வு: என்ன காரணம்?
இந்தியாவின் மல்டி கமாடிட்டி எக்ஸ்சேஞ்ச் (MCX) மற்றும் சர்வதேச CME Group ஆகியவை, தங்கம் மற்றும் வெள்ளி ஃபியூச்சர்ஸ் கான்ட்ராக்டுகளுக்கான மார்ஜின் தேவைகளை கணிசமாக உயர்த்தியுள்ளன. இந்த அதிரடி நடவடிக்கை, சந்தையில் நிலவும் தீவிரமான விலை மாற்றங்கள் மற்றும் ஊக வர்த்தகத்தைக் (Speculation) கட்டுப்படுத்தும் நோக்கத்துடன் எடுக்கப்பட்டுள்ளது.
MCX-ல், தங்கம் ஃபியூச்சர்ஸ்களுக்கு பிப்ரவரி 5 அன்று 1% கூடுதல் மார்ஜினும், அதைத் தொடர்ந்து பிப்ரவரி 6 அன்று மேலும் 2% கூடுதல் மார்ஜினும் விதிக்கப்பட்டது. இதன் மூலம் மொத்தம் 3% கூடுதல் மார்ஜின் தேவை ஏற்பட்டுள்ளது.
வெள்ளி ஃபியூச்சர்ஸ்களில் இந்த உயர்வு இன்னும் அதிகமாகும். பிப்ரவரி 5 அன்று 4.5% கூடுதல் மார்ஜினும், பிப்ரவரி 6 அன்று 2.5% கூடுதல் மார்ஜினும் விதிக்கப்பட்டு, மொத்தம் 7% கூடுதல் மார்ஜின் தேவைப்படுகிறது.
சர்வதேச அளவில் CME Group-ன் COMEX எக்ஸ்சேஞ்சும் தனது நடவடிக்கைகளை தீவிரப்படுத்தியுள்ளது. பிப்ரவரி 6 முதல், தங்கம் ஃபியூச்சர்ஸ்களுக்கான மார்ஜின் தேவைகள், வழக்கமான ரிஸ்க் நிலைகளில் 8% லிருந்து 9% ஆகவும், தீவிர ரிஸ்க் நிலைகளில் 8.8% லிருந்து 9.9% ஆகவும் உயர்த்தப்பட்டுள்ளது.
வெள்ளி, அதன் இயல்பான அதிக ஏற்ற இறக்கத்துக்குப் பெயர் பெற்றது என்பதால், இங்கும் மார்ஜின் தேவைகள் கணிசமாக உயர்ந்துள்ளன. வழக்கமான ரிஸ்க் நிலைகளில் 15% லிருந்து 18% ஆகவும், தீவிர ரிஸ்க் நிலைகளில் 16.5% லிருந்து 19.8% ஆகவும் இது உயர்த்தப்பட்டுள்ளது.
விலை வீழ்ச்சிக்கு அடித்தளமிட்ட காரணிகள்
இந்த அதீத விலை வீழ்ச்சிக்கு பல காரணிகள் பங்களித்துள்ளன. அமெரிக்காவின் புதிய ஃபெடரல் ரிசர்வ் தலைவர் பதவிக்கு கெவின் வார்ஷ் (Kevin Warsh) நியமிக்கப்பட்டிருப்பது ஒரு முக்கிய காரணியாகும். வார்ஷ், கடுமையான பணவியல் கொள்கைகள், வலுவான அமெரிக்க டாலர் மற்றும் ஃபெடரல் ரிசர்வ் இருப்புப் பட்டியலைக் குறைப்பது போன்றவற்றை ஆதரிப்பார் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இது சந்தை எதிர்பார்த்துகளுக்கு மாறானது.
இந்த நியமனம் அமெரிக்க டாலரின் மதிப்பை உயர்த்தியது. இது தங்கம் மற்றும் வெள்ளி போன்ற டாலரில் வர்த்தகம் செய்யப்படும் பொருட்களுக்கு ஒரு பெரிய பின்னடைவாகும். டாலரின் மதிப்பு உயரும்போது, இந்த உலோகங்கள் வெளிநாட்டு வாங்குபவர்களுக்கு விலை அதிகமாகி, உலகளாவிய தேவையை குறைக்கிறது.
மேலும், சமீபத்தில் வெள்ளி மற்றும் தங்கத்தின் விலை ஒரு 'பராபோலிக் பேரணி'யை (parabolic rally) கண்டது. குறிப்பாக ஆசிய சந்தைகளிலிருந்து வந்த ஸ்பெகுலேட்டிவ் முதலீடுகள் மற்றும் மொமெண்டம் டிரேடிங் (momentum trading) இதற்கு முக்கிய காரணம். இது சந்தையை அதிகமாக வாங்கிவிட்ட (overbought) நிலைக்குக் கொண்டு சென்று, திடீர் சரிவுக்கு வழிவகுத்தது.
மார்ஜின் அழைப்புகளால் பாதித்த சந்தை liquidity
எக்ஸ்சேஞ்ச்கள் எடுத்த இந்த மார்ஜின் உயர்வு நடவடிக்கைகள், விலை வீழ்ச்சியை மேலும் துரிதப்படுத்தின. மார்ஜின் தேவைகள் அதிகரித்ததும், அதிக லீவரேஜ் (leverage) பயன்படுத்திய வர்த்தகர்கள் உடனடியாக கூடுதல் பணத்தை செலுத்த வேண்டிய கட்டாயத்திற்கு ஆளாயினர். இந்த மார்ஜின் அழைப்புகளை (margin calls) நிறைவேற்ற முடியாதவர்கள், தங்கள் பங்குகளை குறைந்த விலைக்கு விற்க வேண்டிய நிலை ஏற்பட்டது.
இந்த திடீர் விற்பனை அலை, கீழ்நோக்கிய அழுத்தத்தை மேலும் அதிகரித்து, ஒரு 'செல்ஃப்-ரீஇன்ஃபோர்சிங் சைக்கிள்' (self-reinforcing cycle) உருவானது. இது சந்தை சரிவை ஆழமாக்கியது. வரலாற்று ரீதியாக, இதுபோன்ற மார்ஜின் அதிகரிப்புகள் சந்தையை ஸ்திரப்படுத்த முயன்றாலும், அவை ஆபத்துப் பகிர்வுச் செயல்பாடுகளைப் பாதித்து, ஒட்டுமொத்த சந்தை liquidity-ஐக் குறைக்கக்கூடும். இந்த தீவிரமான மார்ஜின் உயர்வுகள், அதிகப்படியான லீவரேஜ் மூலம் ஏற்படும் 'சிஸ்டமிக் ரிஸ்க்' (systemic risk) குறித்து எக்ஸ்சேஞ்ச்களுக்கு உள்ள ஆழ்ந்த கவலையைக் காட்டுகின்றன.
ஆய்வாளர்கள் பார்வை: எச்சரிக்கையுடன் கூடிய மீட்சி
சமீபத்திய கடுமையான வீழ்ச்சிக்குப் பிறகு, தங்கம் மற்றும் வெள்ளி விலைகள் ஓரளவு மீண்டு வந்தாலும், சந்தை மனநிலை எச்சரிக்கையுடன் உள்ளது. தற்போதைய நிலையில் தங்கத்தின் மதிப்பீடு அதிகமாக இருப்பதாக ஆய்வாளர்கள் குறிப்பிடுகின்றனர். வெள்ளி, அதன் அதிக 'பீட்டா' (beta) பண்புகளுடன், ஏற்ற இறக்கத்தை மேலும் தீவிரப்படுத்தியுள்ளது.
ஜனவரி 2026-ல் புவிசார் அரசியல் நிச்சயமற்ற தன்மைக்கு மத்தியில், தங்க ஈடிஎஃப்களில் (ETFs) புதிய முதலீடுகள் அதிகரித்திருந்தாலும், இந்த அதீத ஏற்ற இறக்கங்கள், தங்கத்தை ஒரு 'ஹெட்ஜ்' (hedge) ஆகப் பயன்படுத்துவது குறித்த கேள்விகளை எழுப்பியுள்ளன. சிலர் நீண்ட கால முதலீட்டுக்கு பிட்காயினை (Bitcoin) விரும்புவதாகவும் கூறப்படுகிறது.
2026 ஆம் ஆண்டின் பெரும்பகுதிக்கு வெள்ளி விலைகள் ஒரு அவுன்ஸ் $75-$85 வரம்பில் இருக்கலாம் என சமீபத்திய கணிப்புகள் தெரிவிக்கின்றன. தற்போதைய சூழலில், அதிக ஸ்பெகுலேட்டிவ் பொசிஷனிங் மற்றும் எக்ஸ்சேஞ்ச்-உந்துதல் கொண்ட liquidity கட்டுப்பாடுகள் காணப்படுகின்றன. ஆனால், தொழில்துறை தேவை (silver) மற்றும் மத்திய வங்கி முதலீடுகள் (gold) போன்ற நீண்டகால காரணிகள் தொடர்ந்து முக்கியத்துவம் பெறும்.