Whalesbook
தங்க ஃபியூச்சர்ஸ் விலையில் மறைக்கப்பட்ட செலவுகள்?
முன்னாள் செபி (SEBI) அதிகாரி ஒருவர், MCX தங்க ஃபியூச்சர்ஸ் விலை நிர்ணயத்தில் உள்ள ஒரு முக்கிய சிக்கலை வெளிச்சம் போட்டுக் காட்டியுள்ளார். அதன்படி, எதிர்காலத்தில் நேரில் தங்கத்தைப் பெற நினைக்கும் ரீடெய்ல் முதலீட்டாளர்கள், தங்கம் வாங்குவதற்குரிய உண்மையான சந்தை விலையை (Spot Price) விட அதிகமாகச் செலுத்த வேண்டிய சூழ்நிலை ஏற்படலாம் என்கிறார்.
இதற்கு முக்கிய காரணம், ஃபியூச்சர்ஸ் ஒப்பந்தங்களில் மறைமுகமாக இருக்கும் 'காஸ்ட் ஆஃப் கேரி' (Cost of Carry) எனப்படும் கையிருப்புச் செலவு, சேமிப்புக் கட்டணம் போன்ற கூடுதல் செலவுகள்தான். உதாரணமாக, தற்போது MCX தங்க ஜூன் ஃபியூச்சர்ஸ் ஒரு கிராமுக்கு சுமார் ₹7,568 என்ற விலையில் வர்த்தகமாகிறது. இதுவே, 24 காரட் தங்கத்தின் ஸ்பாட் விலை ஒரு கிராமுக்கு சுமார் ₹7,546 ஆக உள்ளது. இந்த மிகக் குறைந்த வித்தியாசமே, ஃபியூச்சர்ஸ் ஒப்பந்தங்களின் செலவு அமைப்பை நாம் கவனிக்க வேண்டும் என்பதைக் காட்டுகிறது.
ஏன் இந்த பிரீமியம்?
ஃபியூச்சர்ஸ் ஒப்பந்தங்கள் பொதுவாக ஹெட்சிங் (Hedging) அல்லது ஊக வணிகத்திற்காகவே (Speculation) பயன்படுத்தப்படுகின்றன. ஆனால், நேரில் தங்கத்தை வாங்க நினைக்கும் சாதாரண முதலீட்டாளர்கள், இந்த ஒப்பந்தங்களின் மூலம் வாங்கும்போது ஒருவித பிரீமியத்தைச் செலுத்த வேண்டியிருக்கும். இந்த பிரீமியம் என்பது, தங்கத்தை டெலிவரி எடுக்கும் வரை வைத்திருப்பதற்கான செலவுகள் (Cost of Carry), சேமிப்பு போன்றவற்றை உள்ளடக்கியது. ஆனால், நேரிடையாக நகைக்கடை அல்லது டீலரிடம் வாங்கும்போது இந்த செலவுகள் இல்லை.
மேலும், புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் (Geopolitical Volatility) காரணமாக ஃபியூச்சர்ஸ் விலைகள் அடிக்கடி உயர்கின்றன. இதனால், நேரில் தங்கத்தை வாங்க நினைப்பவர்களுக்கு செலவு அதிகமாகும் வாய்ப்பு உள்ளது. தங்கத்தின் மதிப்பு ஒரு பாதுகாப்பான முதலீடாக (Safe-haven Asset) இருந்தாலும், டெரிவேட்டிவ்ஸ் (Derivatives) வர்த்தகத்தில் சாதாரண முதலீட்டாளர்கள் 90% வரை பணத்தை இழக்கிறார்கள் என செபி தொடர்ந்து கூறிவருவது குறிப்பிடத்தக்கது.
MCX மற்றும் சர்வதேச சந்தை வேறுபாடுகள்
MCX, தங்க ஃபியூச்சர்ஸ் ஒப்பந்தங்களை சீரான முறையில், பெரும்பாலும் பணமாக முடிக்கும் (Cash-Settled) வகையிலான ஒப்பந்தங்களாக இந்தியாவில் வழங்குகிறது. இது COMEX போன்ற சர்வதேச தரநிலைகளிலிருந்து வேறுபடலாம். இறக்குமதி வரிகள், சட்டப்பூர்வ வரிவிதிப்புகள் மற்றும் வெவ்வேறு ஸ்பாட் விலை அடிப்படைகள் காரணமாக இந்த விலை வேறுபாடுகள் எழலாம்.
இதற்கிடையில், தங்கத்தின் மீதான முதலீட்டாளர்களின் ஆர்வம் குறையவில்லை. உலகளாவிய நெருக்கடிகளின் போது இது ஒரு பாதுகாப்பான புகலிடமாகத் திகழ்வதால், இதன் மீதான முதலீட்டுத் தேவை தொடர்ந்து அதிகமாக உள்ளது. இந்தியாவில், தங்க ETFs, தங்கக் கட்டிகள் மற்றும் நாணயங்கள் மீதான முதலீடு, தற்போது நகைகள் வாங்குவதை விட அதிகரித்துள்ளது.
MCX தனது வாடிக்கையாளர் சேவையில் சிறந்து விளங்கினாலும், ஃபியூச்சர்ஸ் ஒப்பந்தங்களின் உண்மையான நோக்கத்தை ரீடெய்ல் முதலீட்டாளர்கள் சரியாகப் புரிந்து கொள்ளாவிட்டால், அவர்கள் பாதகமான விளைவுகளைச் சந்திக்க நேரிடும். தற்போதைய புவிசார் அரசியல் கவலைகள் மற்றும் பணவீக்க அச்சங்கள் காரணமாக தங்கத்தின் எதிர்காலக் கண்ணோட்டம் சாதகமாகவே உள்ளது. ஆனால், MCX தங்க ஃபியூச்சர்ஸ் விலை நிர்ணயத்தில் ரீடெய்ல் வாடிக்கையாளர்களுக்கான சிக்கல்கள் குறித்து தெளிவான முதலீட்டாளர் கல்வி வழங்க வேண்டியதன் அவசியத்தை இந்த விமர்சனம் சுட்டிக்காட்டுகிறது.