Kotak எச்சரிக்கை: இந்தியாவிற்கு காத்திருக்கும் 'ஆயில் ஷாக்'! பொருளாதார நெருக்கடி வருமா?

'ஆயில் ஷாக்' - இந்தியாவிற்கு ஏன் இந்த ஆபத்து?

உதய் கோட்டக்கின் எச்சரிக்கை, உலகளாவிய கச்சாப் பொருள் விலைகளின் அதிர்ச்சிகளுக்கு இந்தியா எவ்வளவு பாதிக்கப்படக்கூடியது என்பதை கோடிட்டுக் காட்டுகிறது. இங்கு கச்சா எண்ணெய் விலை உயர்வு மட்டுமின்றி, வளர்ந்து வரும் சந்தைகளை பாதிக்கும் பரந்த பொருளாதார அழுத்தங்களும் உள்ளன. ஒரு ஆபத்து வருவதற்கு முன்பே எச்சரிக்கையாக இருக்க வேண்டும் ('paranoia before the event') என்று கோட்டக் வலியுறுத்துகிறார். சந்தை எதிர்வினைகளை மட்டும் பார்க்காமல், அடிப்படை சார்புகளை வலுப்படுத்தி, வெளிப்புற அதிர்ச்சிகளுக்கு எதிராக இந்தியாவின் பொருளாதார பாதுகாப்பை பலப்படுத்த வேண்டும் என்பதே அவரது அறிவுரை.

கச்சா எண்ணெய் விலை உயர்வு - சந்தையில் தாக்கம்

தொடர்ந்து $100 பீப்பாய்க்கு மேல் சென்று வரும் பிரெண்ட் கச்சா எண்ணெய் (Brent crude) விலை உயர்வு, இந்தியாவிற்கு ஒரு பெரிய அச்சுறுத்தலாக உள்ளது. மத்திய கிழக்கில் நிலவும் பதற்றங்கள் காரணமாக ஏற்பட்ட இந்த விலை ஏற்றம், சந்தை மனநிலையை ஏற்கனவே பாதித்துள்ளது. கடந்த சில வாரங்களில் நிஃப்டி 50 (Nifty 50) மற்றும் மிட்கேப் (Midcap) குறியீடுகள் சுமார் 9% சரிவை கண்டுள்ளன. இது ரஷ்யா-உக்ரைன் போர் போன்ற புவிசார் அரசியல் நெருக்கடிகளின் போது காணப்பட்ட நிலையை எதிரொலிக்கிறது. எரிசக்தி மற்றும் அரசுத்துறை சார்ந்த நிறுவனப் பங்குகள் (PSU stocks) சுமார் 5% முதல் 6% வரை மட்டுமே குறைந்துள்ளன. ஒருவேளை தொடரும் தேவை அல்லது வியூக முக்கியத்துவம் காரணமாக இருக்கலாம்.

நுகர்வோர் இன்னும் முழுமையாக எரிசக்தி விலைகளின் தாக்கத்தை உணரவில்லை என்றும், எண்ணெய் நிறுவனங்கள் சில செலவுகளை தாங்களே ஈடுகட்டி வருவதாகவும் கோட்டக் நம்புகிறார். ஆனால், விலைகள் இப்படியே உயர்ந்தால் இந்த சலுகை நீடிக்காது.

இந்தியாவின் எரிசக்தி சார்பு மற்றும் பன்முகப்படுத்தல் முயற்சிகள்

இந்தியா தனது கச்சா எண்ணெய் தேவையில் சுமார் 85-90% வரை இறக்குமதியை சார்ந்துள்ளது. இது உலக எரிசக்தி சந்தைகள் நிலையற்றதாக இருக்கும்போது நாட்டை மிகவும் ஆபத்தான நிலையில் வைக்கிறது. கடந்த காலங்களில், அதிக எண்ணெய் விலைகள் இந்தியாவின் ஜிடிபி வளர்ச்சியையும் (GDP Growth) பணவீக்கத்தையும் கடுமையாக பாதித்துள்ளன. ஒரு 10% எண்ணெய் விலை உயர்வு, ஜிடிபி வளர்ச்சியை 0.20-0.25 சதவீத புள்ளிகள் குறைக்கக்கூடும் என சில மதிப்பீடுகள் கூறுகின்றன.

ஏடிபி (ADB) கணிப்பின்படி, ஒரு பீப்பாய் $96 என்ற கச்சா எண்ணெய் விலையில், இந்தியாவின் FY27 ஜிடிபி வளர்ச்சி 0.6 சதவீத புள்ளிகள் குறைந்து 6.3% ஆகவும், பணவீக்கம் 6.9% ஆகவும் உயரும். இது இந்திய ரிசர்வ் வங்கியின் (Reserve Bank of India) சகிப்புத்தன்மை அளவுக்கு மேல் உள்ளது.

இந்தியா எரிசக்தி பன்முகப்படுத்தலை நோக்கிச் சென்றாலும், சவால்களை எதிர்கொள்கிறது. 2030 ஆம் ஆண்டுக்குள் 500 GW புதைபடிவமற்ற எரிசக்தி உற்பத்தித் திறனை எட்ட இலக்கு நிர்ணயித்துள்ளது. புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்தி துறையில் முன்னேற்றம் கண்டு, அக்டோபர் 2025 க்கு முன்பாகவே 50% புதைபடிவமற்ற நிறுவப்பட்ட திறனை அடைந்துள்ளது. எத்தனால் கலவை (ethanol blending) போன்ற அரசு முயற்சிகளும் இலக்குகளை விரைவில் எட்டியுள்ளன. இருப்பினும், இந்த முயற்சிகளுக்கு மத்தியிலும், கடந்த மூன்று நிதியாண்டுகளில் கச்சா எண்ணெய் இறக்குமதி சார்பு சுமார் 88% ஆக நிலையாகவே உள்ளது. ஏனெனில், உள்நாட்டு உற்பத்தி அதிகரிக்கும் தேவையை ஈடுகொடுக்கவில்லை.

வெளிவிவகார அமைச்சகம், ஒற்றை ஆதாரங்களை சார்ந்திருப்பதைக் குறைக்கவும், புவிசார் அரசியல் அபாயங்கள் மற்றும் விலை ஏற்ற இறக்கங்களைக் குறைக்கவும் எரிசக்தி பன்முகப்படுத்தலை ஒரு முக்கிய உத்தியாகக் கருதுகிறது.

பணவீக்கம், நாணயம் மற்றும் வளர்ச்சிக்கு ஏற்படும் ஆபத்துகள்

அதிகரிக்கும் எண்ணெய் விலைகள் இந்தியாவின் பொருளாதார ஸ்திரத்தன்மைக்கு ஒரு பெரிய சவாலாக அமைகின்றன. கச்சா எண்ணெய் விலை தொடர்ச்சியாக $100 பீப்பாய்க்கு மேல் சென்றால், நிஃப்டி 50 குறியீட்டில் 10% சரிவு ஏற்படக்கூடும். ஏனெனில், கடந்த காலங்களில் எண்ணெய் விலை உயர்வுக்கும் பங்குச் சந்தைக்கும் இடையே எதிர்மறையான தொடர்பு இருந்துள்ளது.

FY26 இல் இந்தியாவின் எண்ணெய் இறக்குமதி பில் (oil import bill) கணிசமாக $174 பில்லியன் ஆக இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. ஒவ்வொரு $10 எண்ணெய் விலை உயர்வுக்கும், நடப்புக் கணக்குப் பற்றாக்குறை (current account deficit) ஜிடிபியில் 0.4-0.5% அதிகரிக்கும். இது ரூபாயில் (Rupee) அழுத்தத்தை ஏற்படுத்தும். மத்திய கொள்கை வகுப்பாளர்கள் மூலதன வெளியேற்றம் (capital outflows) மற்றும் அதிகரிக்கும் இறக்குமதி பில் ஆகியவற்றை உன்னிப்பாகக் கவனித்து வருகின்றனர். ரூபாய் தற்போது 95.35 டாலர் என்ற வரலாற்று குறைந்த நிலைக்கு அருகில் வர்த்தகம் ஆகிறது.

பணவீக்கத்துடன் கூடிய பொருளாதார மந்தநிலை (Stagflation) ஒரு முக்கிய கவலையாக உள்ளது. ஏப்ரல் மாதத்தில் பணவீக்கம் 3.48% ஆக உயர்ந்துள்ளது, மேலும் அதிகரிக்கக்கூடும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. ரிசர்வ் வங்கி ஒரு கடினமான முடிவை எடுக்க வேண்டியுள்ளது: பணவீக்கத்தை கட்டுப்படுத்த கொள்கைகளை கடுமையாக்கினால், அது வளர்ச்சியை மெதுவாக்கும் ஆபத்தை ஏற்படுத்தும்; அல்லது அதைத் தளர்த்தி வைத்தால், விலை அழுத்தங்கள் மோசமடையக்கூடும்.

எரிபொருள் விலைகளுடன் நேரடியாக தொடர்புடைய உரச் செலவுகள் (fertilizer costs) அதிகரிப்பதால் விவசாயத் துறை பாதிக்கப்படும் அபாயம் உள்ளது. இது உணவுப் பொருட்களின் விலையையும் உயர்த்தக்கூடும்.

கோட்டக் மஹிந்திரா வங்கியின் (Kotak Mahindra Bank) சந்தை மூலதனமாக்கல் (market capitalization) மே 2026 நிலவரப்படி சுமார் ₹3.79 ட்ரில்லியன் ஆக இருந்தது. இதன் P/E விகிதங்கள் 19.1x மற்றும் 32.2x க்கு இடையில் இருந்தது. இது பொருளாதார நிச்சயமற்ற தன்மைக்கு மத்தியிலும் நிலையான வங்கித் துறை மதிப்பீட்டைக் காட்டுகிறது.

எதிர்காலப் பார்வை: ஏற்ற இறக்கங்களை நிர்வகித்தல் மற்றும் அடுத்தகட்ட வியூகம்

இந்தியாவின் முன்னேற்றத்திற்கு உடனடி பொருளாதார அழுத்தங்களையும் நீண்ட கால மூலோபாய மாற்றங்களையும் சமநிலைப்படுத்த வேண்டும். 2030 ஆம் ஆண்டுக்கான 500 GW புதைபடிவமற்ற எரிசக்தி இலக்குகள் மற்றும் 2035 க்கான புதுப்பிக்கப்பட்ட NDC இலக்குகள் போன்ற புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்தி இலக்குகளில் அரசாங்கத்தின் தொடர்ச்சியான கவனம், நீண்ட கால எரிசக்தி பாதுகாப்புக்கு இன்றியமையாதது.

பிஎம்ஐ (BMI) ஆய்வாளர்கள், பலவீனமான வேகம் மற்றும் எண்ணெய் விலை அதிர்ச்சி காரணமாக, FY27 ஜிடிபி வளர்ச்சியை 6.7% ஆக குறையும் என்று கணித்துள்ளனர். பணவீக்கம் மற்றும் நாணய ஸ்திரத்தன்மை குறித்து ரிசர்வ் வங்கி விழிப்புடன் இருக்க வேண்டிய அழுத்தத்தில் உள்ளது.

புவிசார் அரசியல் நெருக்கடிகள் பொதுவாக தற்காலிக சந்தை விளைவுகளையே ஏற்படுத்தும் என்றாலும், இந்தியாவின் அதிக எரிசக்தி இறக்குமதியை சார்ந்திருப்பதால், தொடர்ச்சியான விலை ஏற்ற இறக்கம் ஒரு தொடர்ச்சியான ஆபத்தாகவே உள்ளது. உள்நாட்டு எரிசக்தி உற்பத்தியை அதிகரித்தல், எரிசக்தி திறனை மேம்படுத்துதல் மற்றும் எதிர்கால விநியோக தடங்கல்களிலிருந்து பாதுகாக்க இறக்குமதி ஆதாரங்களை பன்முகப்படுத்துதல் ஆகியவற்றின் மூலம் இந்தியா இந்த சவால்களை சமாளிக்க முடியும்.