Whalesbook
இயங்கும் நிலைத்தன்மை கேள்விக்குறி!
JPMorgan Chase-ன் சமீபத்திய பகுப்பாய்வு, வரும் mid-June-க்குள் உலகளாவிய எண்ணெய் கையிருப்புகள் "இயக்க ரீதியான அழுத்தத்திற்கு" (operational stress) ஆளாகக்கூடும் என்ற ஒரு கடுமையான படத்தை வரைகிறது. இது எண்ணெய் முற்றிலும் மறைந்து விடுவதால் அல்ல, மாறாக எளிதில் கிடைக்கக்கூடிய கையிருப்புகள் கடுமையாக குறைவதால் நிகழ உள்ளது.
உலகம் 2026-ஐ 8.4 பில்லியன் பீப்பாய்கள் (barrels) எண்ணெய் கையிருப்புடன் தொடங்கியது. ஆனால், இதில் சுமார் 0.8 பில்லியன் பீப்பாய்கள் மட்டுமே அமைப்பை பாதிக்காமல், உண்மையில் பயன்படுத்தக்கூடியதாக உள்ளது. ஏற்கெனவே சுமார் 280 மில்லியன் பீப்பாய்கள் கையிருப்பிலிருந்து எடுக்கப்பட்டுவிட்ட நிலையில், மீதமுள்ள தோராயமாக 580 மில்லியன் பீப்பாய்கள் கையிருப்பு அடுத்த மாதமே காலியாகிவிடக்கூடும். இது உலகளாவிய எரிசக்தி விநியோகச் சங்கிலியின் சீரான செயல்பாட்டிற்கு ஒரு குறிப்பிடத்தக்க அச்சுறுத்தலாக உள்ளது. இது வழக்கமான தேவை/விநியோக ஏற்றத்தாழ்வுகளில் இருந்து வேறுபட்டு, அமைப்பின் சுழற்சி அளவில் ஒரு முறை சார்ந்த பாதிப்பை (systemic vulnerability) எடுத்துக்காட்டுகிறது.
புவிசார் அரசியல் பதற்றமும் கப்பல் வழித்தடங்களும்
எண்ணெய் சந்தைகளில் நிலவும் தொடர்ச்சியான ஏற்றத்தாழ்வுகள், குறிப்பாக மத்திய கிழக்கில் அதிகரிக்கும் பதற்றங்கள் மற்றும் ஹோர்முஸ் ஜலசந்தி போன்ற முக்கிய போக்குவரத்து வழிகள் குறித்த கவலைகள் இந்த எச்சரிக்கையை மேலும் வலுப்படுத்துகின்றன. செவ்வாய்க்கிழமை, மே 5, 2026 அன்று, ஜூலை மாத விநியோகத்திற்கான பிரென்ட் கச்சா எண்ணெய் (Brent crude) ஃபியூச்சர்ஸ் (futures) 1.21% சரிந்து பீப்பாய்க்கு $108.54 ஆக இருந்தது. அமெரிக்க வெஸ்ட் டெக்சாஸ் இன்டர்மீடியட் (WTI) கச்சா எண்ணெயும் 1.76% சரிந்து பீப்பாய்க்கு $100.50 ஆக குறைந்தது.
ஹோர்முஸ் ஜலசந்தி வழியாக வணிகக் கப்பல்களுக்கு பாதுகாப்பு அளிக்கும் "Project Freedom" என்ற ராணுவ முயற்சியை அமெரிக்க அதிபர் டொனால்ட் டிரம்ப் தற்காலிகமாக நிறுத்தியதன் தொடர்ச்சியாக இந்த சந்தை எதிர்வினை வந்துள்ளது. ஈரானுடனான பேச்சுவார்த்தைகளில் முன்னேற்றம் கண்டுள்ளதாக டிரம்ப் தெரிவித்திருந்தாலும், சில ஆய்வாளர்கள் இந்த நடவடிக்கை அவசரமானது என்றும், இது விநியோக கவலைகளை அதிகரிக்கக்கூடும் என்றும் நம்புகின்றனர். உலகளாவிய எண்ணெய் மற்றும் இயற்கை எரிவாயுவின் சுமார் 20% வர்த்தகம் நடைபெறும் ஹோர்முஸ் ஜலசந்தி, பிப்ரவரி மாத இறுதியிலிருந்து மோதல்கள் காரணமாக குறிப்பிடத்தக்க இடையூறுகளை சந்தித்து வருகிறது.
விரிவான பகுப்பாய்வு
JPMorgan உடனடி கையிருப்பு நெருக்கடியை சுட்டிக்காட்டினாலும், மற்ற சந்தை ஆய்வுகள் பல காரணிகளை உள்ளடக்கியுள்ளன. சர்வதேச எரிசக்தி முகமை (IEA) மார்ச் மாதத்தில் உலகளாவிய எண்ணெய் கையிருப்புகள் 85 மில்லியன் பீப்பாய்கள் குறைந்ததாக தெரிவித்துள்ளது, குறிப்பாக மத்திய கிழக்கு அல்லாத பிராந்தியங்களில் கையிருப்பு வெகுவாக குறைந்துள்ளது.
அமெரிக்க எரிசக்தி தகவல் நிர்வாகம் (EIA) 2026 ஆம் ஆண்டு முழுவதும் உலகளாவிய எண்ணெய் கையிருப்புகள் அதிகரிக்கும் என்றும், இதனால் விலைகள் குறையக்கூடும் என்றும் கணித்துள்ளது. இது JPMorgan-ன் உடனடி அழுத்தக் கருத்துக்கு மாறானது. இருப்பினும், ஏப்ரல் மாத EIA தரவுகளின்படி, மத்திய கிழக்கில் உற்பத்தி நிறுத்தங்கள் (production shut-ins) கணிசமாக 9.1 மில்லியன் பீப்பாய்கள் தினசரி அளவில் இருந்தன. இது மே மாதத்தில் குறையும் என எதிர்பார்க்கப்பட்டாலும், 2026 ஆம் ஆண்டின் இரண்டாம் காலாண்டில் 5.1 மில்லியன் பீப்பாய்கள் தினசரி கையிருப்பு குறைவுக்கு வழிவகுக்கும் என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது.
ஹோர்முஸ் ஜலசந்தி இடையூறுகள் கடந்த காலங்களில் விலையேற்றத்திற்கு வழிவகுத்துள்ளன. சமீபத்திய பதற்றங்களுக்கு மத்தியில், பிரென்ட் கச்சா எண்ணெய் ஏப்ரல் மாத தொடக்கத்தில் $100 பீப்பாய்க்கு மேல் சென்றது மற்றும் மே 4, 2026 அன்று $114.44 ஐ எட்டியது. கோல்ட்மேன் சாக்ஸ் (Goldman Sachs) தற்காலிக போர் நிறுத்தம் காரணமாக குறுகிய கால கணிப்புகளை சற்று குறைத்தாலும், ஹோர்முஸ் ஜலசந்தி நீடித்தால் பிரென்ட் கச்சா எண்ணெய் 2026 ஆம் ஆண்டின் மூன்றாம் காலாண்டில் $120 பீப்பாயாக உயரக்கூடும் என எச்சரித்துள்ளது.
தற்போதைய சந்தை சூழல், தொடர்ச்சியான பணவீக்க கவலைகளால் குறிக்கப்படுகிறது. சர்வதேச நாணய நிதியம் (IMF) 2.5% உலகளாவிய வளர்ச்சி மற்றும் 5.4% பணவீக்கம் என்ற "பாதகமான சூழ்நிலையை" (adverse scenario) செயல்படும் யதார்த்தமாக அறிவித்துள்ளது. மேலும், எண்ணெய் விலைகள் $125 பீப்பாய்க்கு அருகில் நீடித்தால், அது பணவீக்க எதிர்பார்ப்புகளை நிலைகுலையச் செய்துவிடும் என எச்சரித்துள்ளது. இந்த உயர்ந்த விலை சூழல், குறிப்பாக ஆசியா மற்றும் ஐரோப்பாவில் உள்ள பொருளாதாரங்களுக்கு அதிக இறக்குமதி செலவுகளை ஏற்படுத்துகிறது.
மேலும் ஆழமான விநியோக அபாயங்கள்
தற்போதைய கையிருப்பு நிலைகளுக்கு அப்பாற்பட்ட பல காரணிகள் இயக்க அழுத்த அபாயத்தை அதிகரிக்கின்றன. உலகளாவிய எண்ணெய் சந்தை, ஹோர்முஸ் ஜலசந்தி போன்ற குறுகிய வழித்தடங்களை பெரிதும் சார்ந்துள்ளது. இது உலகளாவிய எண்ணெய் விநியோகத்தில் சுமார் 20% கையாள்கிறது. அமெரிக்க இராணுவம் "Project Freedom" மூலம் ஆரம்ப வெற்றியை அறிவித்தாலும், ஒட்டுமொத்த நிலைமை இன்னும் நிலையற்றதாகவே உள்ளது.
பிப்ரவரி மாத இறுதியிலிருந்து ஹோர்முஸ் ஜலசந்தி கிட்டத்தட்ட மூடப்பட்டிருப்பது, 1970 களின் எரிசக்தி நெருக்கடிக்குப் பிறகு உலக எரிசக்தி விநியோகத்தில் ஏற்பட்ட மிகப்பெரிய இடையூறாகக் கருதப்படுகிறது. இது எண்ணெய், எல்என்ஜி (LNG) மற்றும் உரக் கப்பல் போக்குவரத்தையும் பாதிக்கிறது.
கோல்ட்மேன் சாக்ஸ், ஏப்ரல் மாதத்தில் உலகளாவிய கையிருப்புகள் தினசரி 7.1 மில்லியன் பீப்பாய்கள் குறைந்ததாக மதிப்பிட்டுள்ளது. பல நாடுகள், குறிப்பாக ஆசியாவில், மத்திய கிழக்கு கச்சா எண்ணெயை பெரிதும் சார்ந்துள்ளன. அவை தேவையை குறைக்கவோ அல்லது விலை உயர்ந்த மாற்று வழிகளைக் கண்டறியவோ வேண்டியுள்ளது.
தொடர்ச்சியான பதற்றங்கள் மற்றும் அமெரிக்கா கப்பல்களுக்கு பாதுகாப்பு அளிப்பதில் இருந்து விலகுவது மேலும் இடையூறுகளை ஊக்குவிக்கும். இது JPMorgan கணிப்பது போல், நீண்ட காலத்திற்கு உயர்ந்த விலைகளையும் பரந்த பொருளாதார அழுத்தத்தையும் ஏற்படுத்தும்.
IMF-ன் கணிப்பின்படி பணவீக்கம் அதிகமாக நீடித்தால், தொடர்ச்சியான உயர் எரிசக்தி விலைகள் மேலும் பணவியல் கொள்கை இறுக்கத்திற்கு வழிவகுக்கும். இது உலகளாவிய வளர்ச்சியை கணிசமாக மெதுவாக்கும்.
எதிர்காலக் கண்ணோட்டம்
முக்கிய நிதி நிறுவனங்கள் மாறுபட்ட கணிப்புகளை வழங்குகின்றன. கோல்ட்மேன் சாக்ஸ், கடுமையான இடையூறு சூழ்நிலைகளில், பிரென்ட் கச்சா எண்ணெய் 2026 ஆம் ஆண்டின் நான்காம் காலாண்டில் சராசரியாக $115/bbl ஆக இருக்கும் என கணிக்கிறது.
EIA, பிரென்ட் கச்சா எண்ணெய் விலை 2026 ஆம் ஆண்டின் இரண்டாம் காலாண்டில் $115/b ஆக உச்சத்தை தொட்டு, படிப்படியாக குறையும் என எதிர்பார்க்கிறது. ஆனாலும், விநியோக நிச்சயமற்ற தன்மைகள் காரணமாக 2027 ஆம் ஆண்டில் சராசரியாக $76/bbl ஆக இருக்கும் என கணிக்கிறது.
J.P. Morgan, இதற்கு மாறாக, மெதுவான விநியோக-தேவை அடிப்படைகள் மற்றும் நீடித்த இடையூறுகள் நிகழ வாய்ப்பில்லை என்பதைக் கருத்தில் கொண்டு, 2026 ஆம் ஆண்டில் பிரென்ட் கச்சா எண்ணெய் சராசரியாக $60/bbl ஆக இருக்கும் என்று கணித்துள்ளது. இருப்பினும், புவிசார் அரசியல் ஊக்கங்களை (geopolitical rallies) ஒப்புக் கொள்கிறது.
தற்போதைய சந்தை விலைகள், "Project Freedom" இடைநிறுத்தம் காரணமாக WTI-க்கு $150/bbl போன்ற தீவிர விலை உயர்வுகளின் நிகழ்தகவு குறைந்துள்ளதைக் காட்டுகிறது. ஆனால் அடிப்படை விநியோக அபாயங்கள் தொடர்கின்றன.