இந்திய சிமெண்ட் நிறுவனங்கள்: செலவு உயர்வால் லாபம் சரியுமா?

லாப அழுத்தத்தில் சிமெண்ட் துறை

இந்திய சிமெண்ட் துறை, 2027 நிதியாண்டில் 7-8% வளர்ச்சி அடையும் என எதிர்பார்க்கப்பட்டாலும், லாபத்தில் கடுமையான அழுத்தத்தை சந்திக்கும் என ஆய்வாளர்கள் கணித்துள்ளனர். கடந்த ஆண்டை விட இந்த ஆண்டு ஒரு டன் சிமெண்டிற்கான இயக்க லாபம் (OPBIDTA) 10-15% குறைந்து, ₹820-₹870 ஆக இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இதற்கு முக்கிய காரணம், எரிசக்தி செலவுகள் விண்ணை முட்டும் அளவுக்கு உயர்ந்துள்ளது. மத்திய கிழக்கு நாடுகளில் நடக்கும் மோதல்கள் காரணமாக, பெட்coke மற்றும் தெர்மல் கோல் போன்ற முக்கிய மூலப்பொருட்களின் விலை கடுமையாக உயர்ந்துள்ளது. இயக்கச் செலவுகளில் பாதிக்கும் மேல் உள்ள இந்த எரிபொருள் மற்றும் போக்குவரத்து செலவுகள், 10-12% ஆண்டுக்கு அதிகரிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இது சமீபத்திய லாப வளர்ச்சியை கேள்விக்குறியாக்கியுள்ளது.

விலை உயர்வை கட்டுப்படுத்தும் போட்டி

UltraTech Cement, Ambuja Cements, Shree Cement போன்ற முன்னணி சிமெண்ட் நிறுவனங்கள், 2027 நிதியாண்டின் தொடக்கத்தில் ஒரு பைக்கு ₹10-₹15 வரை விலை உயர்த்தினாலும், சந்தையில் கடும் போட்டி நிலவுகிறது. பிராந்திய சந்தைகளில் நிலவும் அதிக போட்டி மற்றும் சுமார் 4.1 - 4.3 கோடி டன் புதிய உற்பத்தித் திறன் சேர்க்கப்பட்டுள்ளது ஆகியவை, விலையை மேலும் உயர்த்துவதை கடினமாக்கியுள்ளது. கடந்த காலங்களில் செலவு உயர்வை எளிதாக வாடிக்கையாளர்கள் மீது சுமத்த முடிந்த நிலையில், தற்போதைய சந்தை நிலவரம் சில பகுதிகளில் தேவையையும் குறைத்துள்ளது. வருவாய் வளர்ச்சி 3-5% ஆக மட்டுமே இருக்கும் என்றும், இது இரட்டை இலக்க செலவு பணவீக்கத்துடன் ஈடு கொடுக்காது என்றும் ஆய்வாளர்கள் கருதுகின்றனர்.

விரிவாக்கத் திட்டங்கள் கேள்விக்குறியா?

முதலீட்டாளர்கள், நிறுவனங்களின் தற்போதைய அதிரடி மூலதனச் செலவுத் திட்டங்களை உன்னிப்பாகக் கவனிக்க வேண்டும். UltraTech மற்றும் Ambuja போன்ற நிறுவனங்கள் 2028 நிதியாண்டுக்குள் ₹1,20,000 கோடிக்கு மேல் முதலீடு செய்ய திட்டமிட்டுள்ளன. இது இந்தியாவின் வளர்ச்சிக்கான நம்பிக்கை என்றாலும், உற்பத்தி திறன் பயன்பாட்டு விகிதங்கள் (utilization rates) 69-70% ஆக குறையும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. Nuvoco Vistas போன்ற நடுத்தர நிறுவனங்கள், அதிக இயக்கத் தாங்குதிறன் (operating leverage) காரணமாக வருவாய் இழப்புகளால் பாதிக்கப்படலாம். மேலும், Shree Cement அதன் போட்டியாளர்களை விட மிக அதிக P/E விகிதத்தில் வர்த்தகம் செய்யப்படுகிறது, இது தற்போதைய நிலவரங்களை மீறி ஒரு மீட்சியை அதிகமாக மதிப்பிடுவதாக இருக்கலாம். கச்சா எண்ணெய் மற்றும் போக்குவரத்து செலவு ஏற்ற இறக்கங்கள் கவனிக்கப்படாமல் போகலாம்.

மதிப்பீட்டு போக்குகள் மாற்றம்

வெவ்வேறு மதிப்பீட்டு பெருக்கங்கள் (valuation multiples) முதலீட்டாளர்களிடையே அதிகரித்து வரும் எச்சரிக்கையைக் காட்டுகின்றன. UltraTech (சுமார் 41x P/E) மற்றும் Shree Cement (50x P/E-க்கு மேல்) போன்ற முன்னணி நிறுவனங்கள் இன்னும் அதிக P/E விகிதங்களில் வர்த்தகம் செய்யப்படுகின்றன. இருப்பினும், Dalmia Bharat மற்றும் Nuvoco Vistas போன்ற நடுத்தர நிறுவனங்களின் மதிப்பீடுகள் குறைந்துள்ளன. நீண்டகால பார்வை, அரசாங்கம் உள்கட்டமைப்பு செலவினங்களைத் தொடர்வதைப் பொறுத்தது. புவிசார் அரசியல் பதட்டங்கள் தணிக்கும் வரை அல்லது உள்நாட்டுத் தேவை கணிசமாக வலுப்பெறும் வரை, சிமெண்ட் துறையில் பங்கு விலை நகர்வுகள் குறைவாகவும், லாப வரம்புகள் ஏற்ற இறக்கத்துடனும் இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.