தங்கம் விலை சரிவு: அமெரிக்க வட்டி உயர்வால் இந்தியாவில் பிரீமியம் ஏன் குறைகிறது?

மதிப்பு குறித்த சந்தேகம்

தங்கத்தின் உள்நாட்டு சந்தையில் தற்போது ஒரு பெரிய சரிவு ஏற்பட்டுள்ளது. முதலீட்டாளர்கள் இதுவரை தங்கத்தை பணவீக்கத்திற்கு எதிரான ஒரு பாதுகாப்பு என நினைத்து வந்த நிலையில், இப்போது 1.20% என்ற இந்த சரிவு, அவர்களின் மனநிலையில் ஏற்பட்ட மாற்றத்தை காட்டுகிறது. 24 காரட் தங்கத்தின் விலை ₹153,620 ஆக குறைந்துள்ளது.

இது, மூலதனத்திற்கான வாய்ப்பு செலவு (opportunity cost) மாறியதன் பிரதிபலிப்பாகும். அமெரிக்காவின் ஃபெடரல் ரிசர்வ் (US Federal Reserve) தனது பணவியல் கொள்கையை இறுக்கமாக்கக்கூடும் என்ற சமிக்ஞைகளால், வருமானம் தராத சொத்துக்களின் (non-yielding assets) மீதான ஆர்வம் குறைந்துள்ளது. இதனால், முதலீட்டாளர்கள் தங்கத்தில் செய்திருந்த முதலீடுகளை திரும்பப் பெறத் தொடங்கியுள்ளனர்.

வட்டி விகிதத்தின் தாக்கம்

தற்போதைய விலை சரிவுக்கு, தங்கத்தின் விநியோகக் குறைபாடு காரணமல்ல. மாறாக, அமெரிக்காவின் 10 ஆண்டு கால கருவூல பத்திரங்களின் (US Treasury yields) வட்டி விகிதம் கடுமையாக உயர்ந்ததே முக்கியக் காரணம்.

உண்மையான வட்டி விகிதங்கள் (real interest rates) உயரும்போது, தங்கத்தை வைத்திருப்பதற்கான செலவு அதிகரிக்கிறது. ஏனெனில், தங்கம் எந்தவிதமான வட்டி வருமானத்தையும் ஈட்டித் தராது. மேலும், டாலரின் மதிப்பு உயர்வதும் இந்திய இறக்குமதியாளர்களுக்கு ஒரு இரட்டைப் பின்னடைவை ஏற்படுத்துகிறது. உலகளவில் தங்கம் டாலரில் விலை நிர்ணயிக்கப்படுவதால், ரூபாயின் மதிப்பு சரிவது இறக்குமதிக்கு கூடுதல் அழுத்தத்தை ஏற்படுத்துகிறது. ஆனாலும், தற்போதைய மேக்ரோ பொருளாதார நிச்சயமற்ற தன்மையைக் கருத்தில் கொண்டு, உள்நாட்டு வாங்குபவர்கள் தற்போதைய விலைகளை நியாயப்படுத்தத் தயங்குகிறார்கள்.

துபாய் பிரீமியம் மற்றும் கட்டமைப்பு சிக்கல்கள்

உள்நாட்டு சந்தைக்கு கவலையளிக்கும் ஒரு விஷயம், துபாய் சந்தை விலையை விட 7.74% என்ற பிரீமியம் தொடர்ந்து நீடிப்பதுதான். வரலாற்று ரீதியாக, இந்த இடைவெளி அதிகரிக்கும் போது, இந்திய சில்லறை வாடிக்கையாளர்கள் உள்ளூர் தேவையைப் பூர்த்தி செய்ய சர்வதேச விலையில் தங்கத்தை வாங்கத் தவறிவிட்டார்கள் என்பதைக் காட்டுகிறது.

இது நகை வியாபாரிகள் மற்றும் தங்க வணிகர்களுக்கு ஒரு சிக்கலான சூழ்நிலையை உருவாக்குகிறது. இந்த இடைவெளி தொடர்ந்தால், உள்நாட்டு சந்தையினர் தங்கள் நாட்டின் நாணய ஸ்திரத்தன்மைக்கு எதிராக பந்தயம் கட்டுவதாக அர்த்தம். தங்கத்தின் மதிப்பு ரூபாயின் சரிவுக்கு ஈடுகொடுக்கும் என அவர்கள் நம்பினாலும், தற்போதைய விலை வீழ்ச்சி, உலகளாவிய வட்டி விகித யதார்த்தம் உள்ளூர் முதலீட்டுப் போக்கைத் மிஞ்சிவிட்டதைக் காட்டுகிறது.

எதிர்மறை போக்குக்கான காரணங்கள்

தங்கத்தின் எதிர்கால விலை குறைவதற்கான வாய்ப்புகளே அதிகம் உள்ளன. முக்கிய கவலை என்னவென்றால், தங்கம் ஒரு குறிப்பிட்ட வரம்பிற்குள் சிக்கிக் கொண்டால், பணப்புழக்க நெருக்கடி (liquidity crunch) ஏற்படலாம்.

முந்தைய காலங்களில், மத்திய வங்கிகள் தங்கத்தை வாங்குவது ஒரு ஆதரவாக இருந்தது. ஆனால், தற்போதைய நிறுவனத் தரவுகளின்படி, அவர்கள் குறுகிய கால கடன் பத்திரங்களில் (shorter-duration debt instruments) முதலீடு செய்வதாகத் தெரிகிறது. மேலும், வளைகுடா பிராந்தியத்தில் (Strait of Hormuz) நிலவும் புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் தங்கத்தின் விலையை ஆதரிக்கும் ஒரு காரணியாக இருந்தது. ஆனால், அதன் தாக்கம் குறையத் தொடங்கியுள்ளது. எரிவாயு விலைகள் ஸ்திரமடைந்தால், போரினால் தங்கத்தில் சேர்க்கப்பட்டிருக்கும் 'போர்-ரிஸ்க்' பிரீமியம் மறைந்துவிடும். இது, தற்போது எதிர்கால சந்தையில் கணிக்கப்பட்டுள்ளதை விட கூர்மையான சரிவுக்கு வழிவகுக்கும்.