தங்கம் முதன்மை ரிசர்வ் சொத்தாக மாறியதா? - இது ஒரு மாயத்தோற்றமா?

விலை உயர்வின் மாயை

உலகளாவிய அதிகாரப்பூர்வ ரிசர்வுகளில் தங்கத்தின் பங்கு 27% ஆக உயர்ந்து, அமெரிக்க டிரெஷரிகளின் 22% பங்கை முந்தியுள்ளது. ஆனால், இது மத்திய வங்கிகளின் கணக்கீட்டு முறையில் உள்ள ஒரு முக்கிய நுணுக்கத்தை மறைக்கிறது. 2024 மற்றும் 2025 ஆம் ஆண்டுகளில் ஏற்பட்ட தங்கத்தின் அதீத விலை உயர்வைக் கணக்கிடாமல், அதன் முந்தைய மதிப்பில் பார்த்தால், அமெரிக்க டிரெஷரிகள் 26% என்ற வலுவான இடத்தைப் பெற்றிருக்கும். அப்போது தங்கமும், யூரோவும் தலா 16% என்ற சமமான நிலையில் இருந்திருக்கும். தங்கத்தின் ரிசர்வ் மதிப்பு அதிகரித்திருப்பதற்கு, அதன் விலை உயர்வு ஒரு முக்கியக் காரணம்; திடீரென அதிகமாக வாங்கியதால் அல்ல.

வாங்கும் பழக்கத்தில் ஏற்பட்ட உத்தி மாற்றம்

விலை உயர்வு குறித்த இந்த விளக்கத்தைக் கடந்து பார்த்தால், அடிப்படைப் போக்கு மிகவும் சுவாரஸ்யமானது. மத்திய வங்கிகள் தங்கத்தை ஒரு துணை சேமிப்பு மதிப்பாகக் கருதியதிலிருந்து, அதை ஒரு முக்கிய, கவுண்டர்பார்ட்டி இல்லாத (non-counterparty) சொத்தாக மாற்றியுள்ளன. கடந்த மூன்று ஆண்டுகளில் ஆண்டுக்கு 1,000 டன்களுக்கும் அதிகமாக இருந்த தங்கக் கொள்முதல், 2025ல் 850 டன்களாகக் குறைந்தாலும், இந்த கொள்முதல் தொடர்ச்சியாக இருப்பது வரலாற்று ரீதியாக அசாதாரணமானது. குவாத்தமாலா, மலேசியா, இந்தோனேசியா போன்ற புதிய நாடுகளும், சீனா, போலந்து, இந்தியா போன்ற பாரம்பரிய நாடுகளும் இதில் இணைந்துள்ளன. இது பல்வகைப்படுத்தல் (diversification) என்பது வழக்கமான நாடுகளுக்கு மட்டும் அல்லாமல் பரவலாகவும் நடந்திருப்பதைக் காட்டுகிறது. இந்தப் பாதுகாப்பு ஏற்பாடு, வெளிநாட்டு நாணய இருப்புகள் ஆயுதமாக்கப்படுவதில் (weaponization) இருந்து இறையாண்மை கொண்ட இருப்புகளைப் பாதுகாப்பதற்கான ஒரு நீண்டகால உத்தியாகும்.

கட்டமைப்பு பலவீனங்கள் மற்றும் அபாயங்கள்

தங்கத்தின் மறுமலர்ச்சியை விமர்சிப்பவர்கள், குறிப்பாக ஐரோப்பிய மத்திய வங்கியின் (ECB) தலைவர்கள், தங்கம் போன்ற உலோகங்களுக்கு முக்கிய நாணயங்களைப் போன்ற நடைமுறைப் பயன்பாடு இல்லை என்று கூறுகின்றனர். தங்கத்திற்கு வட்டி வருமானம் (yield) கிடையாது, சேமிப்புச் செலவுகள் உண்டு, அதன் வழங்கல் (supply) நெகிழ்வற்றது. இதனால், சர்வதேச பணப்புழக்க நெருக்கடிகளை (liquidity crises) நிர்வகிப்பது கடினமாகிறது. மேலும், கடுமையான நிதி நெருக்கடியின் போது மத்திய வங்கிகளின் செயல்பாடுகள் இந்த போக்கின் நிலையற்ற தன்மையை காட்டுகின்றன. துருக்கி, 2026ன் தொடக்கத்தில் 130 டன் தங்கத்தை விற்றது அல்லது கடன் கொடுத்தது, தேசிய நாணயம் நெருக்கடியைச் சந்திக்கும்போது, நீண்டகால உத்திகளை மீறி, தங்க இருப்புகள் பெரும்பாலும் முதல் பணப்புழக்க ஆதாரமாக மாறும் என்பதைக் காட்டுகிறது. அமெரிக்க டிரெஷரிகளைப் போலன்றி, எளிதாக வர்த்தகம் செய்யவோ அல்லது டாலர்களைப் பெற ரெப்போ சந்தைகளில் (repo markets) பயன்படுத்தவோ முடியாது. இயற்பியல் தங்கத்தை அதிக செலவின்றி அல்லது சந்தை தாக்கமின்றி நகர்த்துவது கடினம்.

ரிசர்வ் மேலாண்மையின் எதிர்காலக் கண்ணோட்டம்

எதிர்காலத்தைப் பார்க்கும்போது, அமெரிக்க டாலர் உலகின் முதன்மை கணக்கு நாணயமாக (invoicing currency) அதன் நிலையை இழக்க வாய்ப்பில்லை. இருப்பினும், ரிசர்வுகளின் கலவை பலமுனை (multi-polar) கட்டமைப்பை நோக்கி நகரும். அமெரிக்காவின் நிதி நிலைத்தன்மை ஒரு விவாதப் பொருளாக இருக்கும்பட்சத்தில், மத்திய வங்கிகள் தொடர்ந்து தங்கத்தை ஓரளவு ஆனால் உறுதியாக வாங்கும் என எதிர்பார்க்கலாம். மொத்த கையிருப்பு மதிப்பை விட, 'நம்பிக்கைப் பிரீமியம்' (trust premium) மீது கவனம் திரும்பும். இது, டாலர் சார்ந்த நிதி உள்கட்டமைப்பிற்கு நேரடி மாற்றாக இல்லாமல், புவிசார் அரசியல் ரீதியாகப் பிளவுபட்ட எதிர்காலத்திற்கு ஒரு நிரந்தர காப்பீட்டுக் கொள்கையாகச் செயல்படும்.