Whalesbook
The Seamless Link
தங்க இருப்பு நிதி மீதான இந்த நிதி அழுத்தம், தங்கத்தின் விலையில் ஏற்பட்ட நாடகத்தனமான உயர்வின் நேரடி விளைவாகும். முதலீட்டாளர்களால் ₹2,881 முதல் ₹3,326 வரை ஒரு யூனிட்டுக்கு வாங்கிய பத்திரங்கள், 2017-18 மற்றும் FY19 தொடர்களில் இருந்து, இப்போது ₹9,486 முதல் ₹14,853 வரை கணிசமாக உயர்ந்த தொகைகளுக்கு முதிர்ச்சியடைகின்றன அல்லது திருப்பிச் செலுத்த தகுதி பெறுகின்றன. ஒரு கிராமுக்கு ₹16,000 ஐத் தாண்டிய தங்க விலைகளால் உந்தப்பட்டு, வெளியீடு மற்றும் திருப்பிச் செலுத்தும் செலவுகளுக்கு இடையிலான இந்த விரிவடையும் இடைவெளி, அரசாங்கத்தின் நிதி கடமைகளை மறுபரிசீலனை செய்ய கட்டாயப்படுத்துகிறது. உலகளாவிய பணவீக்கக் கவலைகள் மற்றும் புவிசார் அரசியல் நிச்சயமற்ற தன்மையால் பாதிக்கப்பட்டு, இந்தியாவில் தற்போதைய தங்கத்தின் அதிக விலைகள், ஜனவரி 2026 இன் தொடக்கத்தில் ஒரு கிராமுக்கு சுமார் ₹16,500 முதல் ₹17,000 வரை உள்ளது.
The Redemption Reckoning
தங்க இருப்பு நிதியின் தேவைகள் அதிகரிக்கும் போது, மத்திய பட்ஜெட் ஒரு நிதி சவாலை எதிர்கொள்கிறது. FY26 க்கான திருத்தப்பட்ட மதிப்பீடுகளில், ஆரம்ப ₹700 கோடி பட்ஜெட் ஒதுக்கீட்டில் இருந்து கணிசமான உயர்வு எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இது FY25 இல் காணப்பட்ட போக்கைப் பிரதிபலிக்கிறது, அங்கு திருத்தப்பட்ட ஒதுக்கீடுகள் ₹28,000 கோடிக்கும் அதிகமாக உயர்ந்தன, இது ஆரம்பத்தில் ஒதுக்கப்பட்ட ₹8,550 கோடியை விட மிக அதிகம். இதற்குக் காரணம், இறையாண்மை தங்கப் பத்திர (SGB) திருப்பிச் செலுத்துதல்களின் பெரிய அளவாகும். 2017-18 தொடரின் பதினான்கு தவணைகள் தற்போதைய நிதியாண்டின் திருப்பிச் செலுத்துதல்களை முடித்துள்ளன, அவற்றில் இறுதியானது இந்த மாதம் முதிர்ச்சியடைகிறது. FY19 தொடரின் பல தவணைகளும் முன்கூட்டியே திருப்பிச் செலுத்துவதற்கு தகுதி பெறுகின்றன, அவற்றில் ஒன்று ஏற்கனவே ஒரு யூனிட்டுக்கு ₹14,853 எனச் செயல்படுத்தப்பட்டுள்ளது. FY27 ஐப் பார்க்கும்போது, 2018-19 தொடரின் ஆறு தவணைகள் இறுதி முதிர்ச்சிக்கு திட்டமிடப்பட்டுள்ளன, அத்துடன் 2021-22 தொடரின் பத்து தவணைகள் முன்கூட்டியே திருப்பிச் செலுத்துவதற்கு தகுதி பெறலாம். இந்த பத்திரங்கள் முதலில் FY19 தொடருக்கு ₹3,114–3,326 மற்றும் FY21-22 வெளியீடுகளுக்கு ₹4,777–5,109 போன்ற விலைகளில் வெளியிடப்பட்டன.
SGB Scheme's Evolving Role and Investor Impact
2015 இல் அறிமுகப்படுத்தப்பட்ட இறையாண்மை தங்கப் பத்திர திட்டம், தங்க இறக்குமதியைக் குறைப்பதை நோக்கமாகக் கொண்டது. அதன் வாழ்நாளில், FY16 முதல் FY24 வரை 67 தவணைகள் வெளியிடப்பட்டன, அவை 146 டன்களுக்கும் அதிகமான தங்கத்திற்குச் சமமான சந்தாக்களை ஈர்த்தன. பத்திரங்கள் பொதுவாக எட்டு ஆண்டுகளுக்குப் பிறகு முதிர்ச்சியடைகின்றன, ஐந்து ஆண்டுகளுக்குப் பிறகு முன்கூட்டியே திருப்பிச் செலுத்த அனுமதிக்கப்படுகிறது. ஆண்டுக்கு 2.5% வட்டி வரிக்கு உட்பட்டது என்றாலும், முழு முதிர்ச்சியில் மூலதன ஆதாயங்களுக்கு வரி விலக்கு உண்டு, இருப்பினும் முன்கூட்டியே திருப்பிச் செலுத்துதலிலிருந்து வரும் ஆதாயங்கள் ஸ்லாப் விகித வரிவிதிப்புக்கு உட்பட்டவை. இந்திய ரிசர்வ் வங்கி, இந்தியா புல்லியன் அண்ட் ஜூவல்லர்ஸ் அசோசியேஷனால் வெளியிடப்பட்ட 999 தூய்மை கொண்ட தங்கத்தின் மூன்று வணிக நாட்களின் சராசரி மூடும் விலைகளின் அடிப்படையில் திருப்பிச் செலுத்தும் விலைகளைத் தீர்மானிக்கிறது. தற்போதைய தங்க விலைகள் ஒரு கிராமுக்கு ₹16,000 ஐத் தாண்டியுள்ளதால், இந்த திருப்பிச் செலுத்தும் கொடுப்பனவுகள் மிக அதிகமாக இருக்கும், இது அரசாங்கத்திற்கு ஒரு குறிப்பிடத்தக்க பொறுப்பை உருவாக்குகிறது. வரலாற்று ரீதியாக, SGB திருப்பிச் செலுத்துதல்கள் நிர்வகிக்கக்கூடியவையாக இருந்தன, ஆனால் தற்போதைய தங்க விலைகளின் எழுச்சி ஒரு முன்னோடியில்லாத நிதி சவாலை முன்வைக்கிறது.
Government's Strategic Shift Away from New Issuances
தங்க விலைகளின் உயர்வு மற்றும் அதன் விளைவாக திருப்பிச் செலுத்தும் செலவுகளில் ஏற்படும் அழுத்தம் ஆகியவற்றிற்கு பதிலளிக்கும் விதமாக, அரசாங்கம் FY24 முதல் புதிய SGB வெளியீடுகளை நிறுத்திவிட்டது. இந்த நடவடிக்கை, திட்டத்தின் கீழ் புதிய பத்திர சலுகைகளை இடைநிறுத்துவதையும், ஒரு முடிவையும் குறிக்கிறது. நிலவும் சந்தை நிலைமைகள் மற்றும் தற்போதுள்ள கடன்கள் காரணமாக எதிர்கால வெளியீடுகளுக்கு எந்த திட்டங்களும் இல்லை என்று அதிகாரிகள் தெரிவித்துள்ளனர். SGB கள் மூலம் தங்க முதலீட்டை ஊக்குவிப்பதில் இருந்து, தற்போதுள்ள கடமைகளுக்குத் தேவையான நிதிச் செலவினங்களை நிர்வகிப்பதில் கவனம் தெளிவாக மாறியுள்ளது. எனவே, வரவிருக்கும் பட்ஜெட் இந்த கணிசமான, தவிர்க்க முடியாத திருப்பிச் செலுத்தும் கொடுப்பனவுகளை கணக்கில் கொள்ள வேண்டும். இந்திய அரசாங்கம் FY26 க்குள் அதன் நிதிப் பற்றாக்குறையை GDP யில் 4.5% க்குக் கீழே குறைக்கவும், அதற்குப் பிறகு ஒரு விவேகமான பாதையைப் பராமரிக்கவும் நோக்கமாகக் கொண்டுள்ளது, இருப்பினும் இந்த SGB திருப்பிச் செலுத்துதல்கள் போன்ற எதிர்பாராத கடன்கள் இந்த இலக்குகளைச் சிக்கலாக்கலாம். தங்கத்தின் அதிக விலைகள், அவை பௌதீக தங்க இறக்குமதியைத் தூண்டினால், வர்த்தகப் பற்றாக்குறையையும் பாதிக்கலாம், இருப்பினும் SGB கள் இதைக் குறைக்க வடிவமைக்கப்பட்டன.