தங்கம் விலை சரிவு: 'பாதுகாப்பான புகலிடம்' ஏன் இப்படி செயல்படுகிறது?

உலகளவில் பதற்றம் நிலவும் போதும் தங்கத்தின் விலை குறைந்து வருகிறது. அதிக வட்டி விகித சூழலில், முதலீட்டாளர்கள் வழக்கமான வருமானம் தரும் சொத்துக்களான பத்திரங்களை விட, வருமானம் தராத தங்கத்தை தவிர்க்கின்றனர். இந்திய முதலீட்டாளர்களுக்கு, தங்கத்தின் உள்நாட்டு விலையானது **15%** இறக்குமதி வரி மற்றும் டாலருக்கு நிகரான ரூபாயின் மதிப்பு ஆகியவற்றால் பாதிக்கப்படுகிறது.

என்ன நடந்தது?

சமீப காலமாக தங்கத்தின் விலை குறைந்து வருகிறது. இது போர் மற்றும் நிச்சயமற்ற காலங்களில் தங்கம் எப்போதும் மதிப்பு பெறும் என்ற வழக்கமான சந்தை நம்பிக்கைக்கு எதிராக உள்ளது. வளைகுடா பிராந்தியத்தில் தொடரும் புவிசார் அரசியல் மோதல்கள் மற்றும் பணவீக்கம் இருந்தபோதிலும், தங்கம் அதன் விலையை தக்கவைக்க போராடி வருகிறது. கொந்தளிப்பான காலங்களில் தங்கம் ஒரு நம்பகமான முதலீடாக இருக்கும் என எதிர்பார்த்த முதலீட்டாளர்களுக்கு இந்த நகர்வு கவலையை அளிக்கிறது.

வட்டி விகிதங்களின் சவால்

தங்கத்தின் தற்போதைய செயல்திறனுக்கான முக்கிய காரணம் உலகளாவிய வட்டி விகிதங்களில் ஏற்பட்டுள்ள மாற்றம். தங்கம் எந்தவொரு வழக்கமான வருமானத்தையும், அதாவது வட்டி கொடுப்பனவுகள் அல்லது டிவிடெண்டுகள் போன்றவற்றை ஈட்டுவதில்லை. உலக வட்டி விகிதங்கள் குறைவாக இருக்கும்போது, தங்கம் கவர்ச்சிகரமானதாகிறது, ஏனெனில் இது மற்ற சொத்துக்களுடன் நன்றாக போட்டியிடுகிறது. இருப்பினும், அமெரிக்க பெடரல் ரிசர்வ் போன்ற மத்திய வங்கிகள் பணவீக்கத்தை எதிர்த்துப் போராட வட்டி விகிதங்களை அதிகமாக வைத்திருக்கும்போது, முதலீட்டாளர்கள் அரசாங்கப் பத்திரங்கள் அல்லது அதிக வட்டி தரும் சேமிப்புக் கணக்குகளில் இருந்து உறுதியான வருவாயைப் பெற முடியும். இது தங்கத்தை வைத்திருப்பதற்கான வாய்ப்புச் செலவை (opportunity cost) அதிகரிக்கிறது. இதன் காரணமாக, பல முதலீட்டாளர்கள் தங்கள் மூலதனத்தை வருவாய் ஈட்டும் சொத்துக்களுக்கு மாற்றுகின்றனர்.

புவிசார் அரசியல் மற்றும் எண்ணெய் இணைப்பு

புவிசார் அரசியல் பதற்றத்திற்கும் தங்கத்திற்கும் இடையிலான தொடர்பும் வித்தியாசமாக செயல்படுகிறது. வழக்கமாக, போர் பயத்தை உருவாக்கி, மக்களை தங்கம் வாங்கத் தூண்டுகிறது. இருப்பினும், தற்போதைய மோதல் எண்ணெய் விலைகளைப் பாதிக்கிறது. எண்ணெய் விலைகள் உயரும்போது, உலகளாவிய பணவீக்கம் அதிகரிக்கிறது. இது மத்திய வங்கிகளை நீண்ட காலத்திற்கு அதிக வட்டி விகிதங்களை வைத்திருக்க கட்டாயப்படுத்துகிறது. இந்த நிலையற்ற தன்மை தங்கத்திற்கு உதவ வேண்டிய சூழலில், தங்கத்தின் விலையை கீழ்நோக்கி அழுத்தும் பொருளாதார நிலைமைகளை உருவாக்குகிறது. மோதல் தணிந்தால், அது எண்ணெய் செலவுகளைக் குறைத்து, பணவீக்க அழுத்தத்தைக் குறைத்து, வட்டி விகிதங்களை நிலைப்படுத்த அனுமதிக்கும். இது தங்கத்திற்கான கண்ணோட்டத்தை மாற்றக்கூடும்.

இந்திய முதலீட்டாளர் பார்வை

இந்தியாவில் உள்ள முதலீட்டாளர்களுக்கு, தங்கத்தின் விலை உலகளாவிய போக்குகளால் மட்டும் தீர்மானிக்கப்படுவதில்லை. இரண்டு முக்கிய உள்ளூர் காரணிகள் உள்ளன: ரூபாய்-டாலர் மாற்று விகிதம் மற்றும் அரசாங்க இறக்குமதி வரிகள். இந்தியா தனது தங்கத்தில் கணிசமான பகுதியை இறக்குமதி செய்கிறது, மேலும் மொத்த இறக்குமதி வரி தற்போது 15% ஆக அமைக்கப்பட்டுள்ளது. இந்த வரி உள்நாட்டு விலைகளுக்கு ஒரு அடிப்படையாக செயல்படுகிறது, அதாவது இந்தியாவில் தங்கத்தின் விலை உலக விலைகளை விட அதிகமாக இருக்கலாம். மேலும், டாலருக்கு நிகரான ரூபாய் பலவீனமடையும் போது, தங்கத்தை இறக்குமதி செய்வது மிகவும் விலை உயர்ந்ததாகிறது. இது உலக சந்தைகளில் ஒரு விலை வீழ்ச்சியின் தாக்கத்தை சில நேரங்களில் குறைக்கலாம். முதலீட்டாளர்கள் சர்வதேச ஸ்பாட் விலையை மட்டும் பார்க்காமல், இந்தியாவில் இறக்குமதி செய்யப்படும் செலவையும் கருத்தில் கொள்ள வேண்டும்.

ஏன் தங்கம் சரியவில்லை?

இந்த அழுத்தங்கள் இருந்தபோதிலும், தங்கம் ஒரு கூர்மையான, தொடர்ச்சியான சரிவைக் காணவில்லை. உலகெங்கிலும் உள்ள மத்திய வங்கிகளின் தொடர்ச்சியான வாங்குதல்தான் இதற்குக் காரணம். பல நாடுகள் நீண்ட கால பொருளாதார நிச்சயமற்ற தன்மைக்கு எதிராக ஒரு மூலோபாய ஹெட்ஜ் (strategic hedge) ஆக தங்கள் தங்க இருப்புகளைச் சேர்த்து வருகின்றன. இந்த சீரான தேவை, விலை கணிசமாக வீழ்ச்சியடைவதைத் தடுக்கும் ஒரு ஆதரவு நிலையை செயல்படுத்துகிறது. வட்டி விகிதங்கள் ஒரு பெரிய தடையாக இருந்தாலும், பல நிறுவன முதலீட்டாளர்களுக்கு ஒரு மூலோபாய மதிப்பு சேமிப்பாக தங்கத்தின் நீண்ட கால பங்கு அப்படியே உள்ளது என்பதைக் காட்டுகிறது.

முதலீட்டாளர்கள் எதைக் கண்காணிக்க வேண்டும்?

தங்க விலைகளின் திசையைப் புரிந்துகொள்ள முதலீட்டாளர்கள் சில முக்கிய குறிகாட்டிகளைக் கண்காணிக்க விரும்பலாம். முதலாவதாக, எதிர்கால வட்டி விகிதங்கள் குறித்த அமெரிக்க பெடரல் ரிசர்வின் கருத்துகள் மற்றும் கொள்கை முடிவுகள் மிக முக்கியமான காரணியாக இருக்கும். இரண்டாவதாக, எண்ணெய் விலைகளின் நகர்வு சாத்தியமான பணவீக்கம் பற்றிய குறிப்புகளை வழங்குகிறது, இது வட்டி விகிதக் கொள்கைகளைப் பாதிக்கிறது. இறுதியாக, உள்ளூர் சூழலுக்கு, அமெரிக்க டாலருக்கு நிகரான இந்திய ரூபாயின் வலிமையைக் கண்காணிப்பது அவசியம், ஏனெனில் நாணய ஏற்ற இறக்கம் ஒரு இந்திய முதலீட்டாளர் தங்கத்திற்காக செலுத்தும் உண்மையான விலையை கணிசமாக மாற்றக்கூடும்.