தங்கம் விலை புதிய உச்சம்! RBI பாலிசி, டாலர் பலம் - அடுத்து என்ன?

மதிப்பீட்டில் ஒரு முரண்பாடு

இந்தியாவில் தங்கத்தின் விலை 1.97% உயர்ந்துள்ளது. இந்த விலை ஏற்றம், பொருளாதார ரீதியான சரிவை தடுக்கும் காரணிகளுக்கு மத்தியில் நிகழ்ந்துள்ளது. தற்போதைய விலை உயர்வு, பாதுகாப்பான முதலீடாக தங்கத்தை கருதும் காரணத்தால் ஏற்பட்டாலும், நிஜ தேவைக்கும், எதிர்கால சந்தை (futures market) நிலவரத்திற்கும் இடையே உள்ள வேறுபாடு, குறுகிய கால ஏற்ற இறக்கம் அதிகரித்துள்ளதை காட்டுகிறது. முதலீட்டாளர்கள், தங்கத்தின் பாதுகாப்பு தன்மையையும், வலுவான அமெரிக்க டாலரின் தாக்கத்தையும் தற்போது ஒப்பிட்டுப் பார்க்கின்றனர். அமெரிக்க டாலர் வலுவடையும்போது, உலக சந்தையில் டாலரில் வர்த்தகமாகும் சொத்துக்களின் விலை பொதுவாக குறையும்.

பொருளாதார காரணிகள்

இதுவரை நாம் பார்த்த பணப்புழக்க அதிகரிப்பு காலங்களைப் போல் அல்லாமல், தற்போதைய தங்கத்தின் விலை ஏற்றம், கச்சா எண்ணெய் விலை உயர்வுடன் சேர்ந்து நிகழ்ந்துள்ளது. இது இந்திய பொருளாதாரத்திற்கு ஒரு இரட்டை முனை வாள் போல அமைந்துள்ளது. தங்கம் பணவீக்கத்திற்கு எதிரான ஒரு பாதுகாப்பு அரணாக கருதப்பட்டாலும், எரிசக்தி செலவுகள் அதிகரிப்பது, நடப்பு கணக்கு பற்றாக்குறையை (current account deficits) அச்சுறுத்துகிறது. இதனால், ரிசர்வ் வங்கி (RBI) வட்டி விகிதங்களை நிர்ணயிப்பதில் கடினமான நிலைக்கு தள்ளப்பட்டுள்ளது. கடந்த காலங்களில் தங்கம் தனித்து செயல்பட்டது போல் அல்லாமல், தற்போதைய விலை நகர்வுகள் ஜூன் 5 ஆம் தேதி நடைபெறும் RBI கொள்கை ஆய்வை மிகவும் சார்ந்துள்ளது. எந்தவொரு வட்டி விகித உயர்வு அறிகுறியும், வருமானம் தராத சொத்துக்களிலிருந்து உடனடி மூலதன வெளியேற்றத்திற்கு வழிவகுக்கும், இது மாத தொடக்கத்தில் கண்ட லாபங்களை அழித்துவிடும்.

எதிர்மறை காரணிகள்

தங்கம் கடுமையான தொழில்நுட்ப எதிர்ப்பின் (technical resistance) மண்டலத்திற்குள் நுழைவதால், அதன் எதிர்கால கட்டமைப்பு நிலையற்றதாகவே உள்ளது. கவர்ச்சிகரமான விலை உயர்வுகள் இருந்தபோதிலும், இந்தியாவின் நேரடி தங்க சந்தை, உள்நாட்டு பிரீமியங்கள் சர்வதேச அளவுகளுடன் ஒப்பிடும்போது குறுகி வருவதால், வாங்குபவர்களின் சோர்வைக் காட்டுகிறது. மேலும், அமெரிக்க டாலரின் தொடர்ச்சியான வலிமை, தங்கத்திற்கு ஒரு உயர்-செலவு சூழலை உருவாக்குகிறது, இது வளர்ந்து வரும் சந்தைகளில் விலை வளர்ச்சியின் மேல் எல்லையை திறம்பட குறைக்கிறது. இறக்குமதி வரிகள் தொடர்பான ஒழுங்குமுறை அபாயங்களும் ஒரு நிரந்தர நிழலாக உள்ளன, ஏனெனில் வர்த்தக பற்றாக்குறையை வரி மாற்றங்கள் மூலம் கட்டுப்படுத்தும் எந்தவொரு அரசாங்க நகர்வும் உள்நாட்டு லாபங்களை உடனடியாக பாதிக்கும். ஹார்முஸ் ஜலசந்தி (Strait of Hormuz) நிலவரத்தை கண்காணிக்கும் ஆய்வாளர்கள், புவிசார் அரசியல் கொந்தளிப்புகள் தற்காலிகமாக விலைகளுக்கு ஒரு ஆதரவை அளித்தாலும், நீண்ட கால உடைப்புக்கு தேவையான நிலையான வேகத்தை அவை கொண்டிருக்கவில்லை என்று காண்கின்றனர். இதனால், இராஜதந்திர பதட்டங்கள் சிறிதளவு தணிந்தால் கூட, இந்த உலோகம் கூர்மையான சரிவுக்கு ஆளாகும்.

எதிர்கால கணிப்பு

MCX-ல் ₹155,000 ஆதரவு நிலையை நோக்கி நிறுவனங்களின் கவனம் திரும்பியுள்ளது. பல சந்தை ஆய்வாளர்கள், வாரத்தின் நடுவில் நடைபெறும் கொள்கை அறிவிப்பை நோக்கி, ஒரு குறிப்பிட்ட வரம்பிற்குள் விலை நகரும் என எதிர்பார்க்கின்றனர். உலகளாவிய மத்திய வங்கிகள் வட்டி விகிதங்களை உயர்த்துவதில் (hawkish bias) தீவிரமாக இருப்பதால், ஒரு வருடத்திற்கு முன்பு இருந்ததை விட தங்கத்தை வைத்திருப்பதற்கான வாய்ப்புச் செலவு (opportunity cost) கணிசமாக உயர்ந்துள்ளது. RBI-ன் பணப்புழக்க மேலாண்மைக்கும், அமெரிக்க டாலர் குறியீட்டில் (US dollar index) தொடரும் ஏற்ற இறக்கத்திற்கும் இடையிலான தொடர்புகளால் சந்தையின் திசை பெரும்பாலும் தீர்மானிக்கப்படும். தற்போதைய விலை நிலைகள் ஒரு புதிய அடிப்படை ஆதரவு நிலையா அல்லது பரந்த கீழ்நோக்கிய போக்கின் தற்காலிக சோர்வு புள்ளியா என்பதை சந்தை கண்டறியும்.