தங்கம் விலை ஏற்றம்: டாலர், கொள்கை ஆபத்துகளை மறைக்கிறதா?

மதிப்பீட்டில் உள்ள இடைவெளி

தற்போது உள்நாட்டு தங்கத்தின் விலை உயர்வு, வழக்கமாக தங்கம் மற்றும் அமெரிக்க டாலர் குறியீட்டிற்கு இடையே காணப்படும் தலைகீழ் தொடர்பை மீறிச் செல்வதாகத் தோன்றுகிறது. வலிமையான டாலர், குறிப்பாக ஃபெடரல் ரிசர்வின் வட்டி விகித உயர்வு பற்றிய எதிர்பார்ப்புகளால் வலுப்பெற்றுள்ளது, இது வட்டி இல்லாத சொத்துக்களுக்கு ஒரு தடையாக இருக்க வேண்டும். ஆனால், தங்கம் தொடர்ந்து வலுவாக உள்ளது. இந்த வேறுபாடு, தற்போதைய விலை உயர்வு பணவியல் கொள்கை எதிர்பார்ப்புகளை விட, மத்திய கிழக்கில் அதிகரிக்கும் பிராந்திய மோதல்கள் காரணமாக பாதுகாப்பான புகலிடத்தை நாடும் ஒரு தீவிரமான வர்த்தகத்தால் இயக்கப்படுகிறது என்பதைக் காட்டுகிறது.

வர்த்தக இடைவெளி (Arbitrage Gap)

உள்நாட்டு சந்தையில் அடிக்கடி கவனிக்கப்படாத ஒரு முக்கியமான அம்சம், துபாய் போன்ற சர்வதேச சந்தை விலைகளை விட இந்திய தங்கத்திற்கு தொடர்ந்து அதிக பிரீமியம் இருப்பதுதான். தற்போதைய விலை வேறுபாடு சுமார் 11.5% ஆக உள்ளது. இது இறக்குமதி வரிகளைத் தாண்டி, உள்ளூர் முதலீட்டாளர்களுக்கான நுழைவுச் செலவை செயற்கையாக அதிகரிக்கிறது. இந்த இடைவெளி, தங்கத்தின் விலை ஏற்ற இறக்கங்களில் ஒரு 'உள்ளூர் வரி' போல செயல்படுகிறது. இதன் மூலம், உலகளாவிய சந்தைகளில் உள்ள பெரிய நிறுவனங்கள் தவிர்க்கும் நாணய மதிப்பிழப்பு அபாயங்களுக்கு உள்நாட்டு முதலீட்டாளர்கள் ஆளாகின்றனர்.

கட்டமைப்பு பலவீனங்கள்

அதிக திரவத்தன்மை கொண்ட பிற நாடுகளின் தங்கச் சந்தைகளைப் போலல்லாமல், இந்திய வர்த்தக சூழல் உள்ளூர் விநியோகச் சங்கிலி சிக்கல்களுக்கு அதிக வாய்ப்புள்ளது. உயர்ந்து வரும் கச்சா எண்ணெய் விலைகள் ஒரு இருமுனைக் கத்தி போன்றவை; அவை பணவீக்க எதிர்பார்ப்புகளை அதிகரிக்கின்றன, இது தத்துவார்த்த ரீதியாக தங்கத்திற்கு ஆதரவாக இருக்கும். ஆனால் அதே நேரத்தில், அவை இந்திய ரூபாயை பலவீனப்படுத்துகின்றன. இறக்குமதியின் கரைக்கு வரும் செலவு அதிகரிக்கும்போது, உள்நாட்டு நுகர்வோரின் வாங்கும் சக்தி குறைகிறது. இதனால், விலை கண்காணிப்பு மாதிரிகள் கணிக்கத் தவறிய உடல்ரீதியான தேவையில் ஒரு வீழ்ச்சி ஏற்படலாம். தற்போதைய புவிசார் அரசியல் பதற்றம் விரைவாக தணிந்தால், இந்த உயர்ந்த உள்ளூர் பிரீமியம் காரணமாக விலை திடீரென குறையும் ஆபத்து அதிகரிக்கிறது.

எதிர்காலப் போக்கு

சந்தை பங்கேற்பாளர்கள், செய்தித் தலைப்புச் செய்திகளாக வரும் சதவீத ஆதாயங்களை விட, உள்நாட்டு-சர்வதேச விலை இடைவெளியின் நிலைத்தன்மையில் கவனம் செலுத்த வேண்டும். ரூபாய் வலுவான டாலருக்கு எதிராக நிலைபெறத் தவறினால், உலகளாவிய ஸ்பாட் விலைகள் நிலையாக இருந்தாலும், உள்நாட்டு தங்கத்தின் விலை செயற்கையாக அதிகமாகவே இருக்கலாம். மல்டி கமாடிட்டி எக்ஸ்சேஞ்சில் (MCX) உள்ள தொழில்நுட்ப ஆதரவு நிலைகள், நிறுவனங்களின் நிலைகளைப் பற்றிய ஒரு பார்வையை வழங்கினாலும், அவை பரந்த மேக்ரோ சூழலுக்கு இரண்டாம் பட்சமானவை. நேர்கோட்டு வளர்ச்சியை எதிர்பார்க்கும் முதலீட்டாளர்கள், தற்போதைய இறக்குமதி செலவுகளின் தாக்கத்தையும், வாழ்க்கைச் செலவு தொடர்ந்து அதிகரித்து வருவதால், சில்லறை தேவையில் ஏற்படக்கூடிய திடீர் சுருக்கத்தையும் குறைத்து மதிப்பிடும் வாய்ப்புள்ளது.