Whalesbook
விலை ஏற்ற இறக்கத்தால் லாபத்தில் சரிவு:
Dalmia Bharat Sugar & Industries நிறுவனத்தின் டெபுட்டி எக்ஸிகியூட்டிவ் டைரக்டர் கபில் நேமா, கரும்புக்கான நியாயமான மற்றும் லாபகரமான விலை (FRP) கணிசமாக உயர்த்தப்பட்டிருந்தாலும், இது சர்க்கரை துறையில் நிலவும் தற்போதைய அழுத்தத்தை பிரதிபலிப்பதாகவும், உற்பத்தி செலவுகளுக்கும் (Input Expenses) சர்க்கரை மற்றும் எத்தனால் விற்பனை விலைகளுக்கும் (Output Prices) இடையிலான பெரும் இடைவெளியை குறைக்க இது போதாது என்றும் தெரிவித்துள்ளார். தற்போதைய நிலை, நிறுவனங்களின் லாப வரம்புகளில் (Margins) பெரும் அழுத்தத்தை ஏற்படுத்தி வருவதாகவும், கரும்பு கொள்முதல் விலைக்கும், சந்தையில் சர்க்கரை மற்றும் எத்தனால் மூலம் கிடைக்கும் வருவாய்க்கும் இடையே ஒரு சமநிலையான விலை நிர்ணய முறை (Transparent Pricing Mechanism) தேவை என்றும் வலியுறுத்தியுள்ளார்.
லாப வரம்பில் தொடரும் சவால்:
Dalmia Bharat Sugar & Industries, அடிப்படை விலையிடல் (Pricing Disconnect) காரணமாக தொடர்ச்சியான லாப வரம்பு சிக்கல்களை எதிர்கொண்டு வருகிறது. கரும்பு கொள்முதல் விலை தொடர்ந்து அதிகரித்து வரும் நிலையில், சர்க்கரைக்கான குறைந்தபட்ச ஆதரவு விலையும் (MSP) எத்தனால் விலையும் கணிசமாக உயராமல் தேங்கியுள்ளன. ஒரு வெளிப்படையான விலை நிர்ணய சூத்திரத்தை (Transparent Pricing Formula) உடனடியாக கொண்டு வர வேண்டும் என்றும், இது கரும்பு கொள்முதல் விலையை விற்பனை விலையுடன் நேரடியாக இணைக்கும் என்றும் நேமா கூறியுள்ளார். சுமார் ₹3,200 கோடி சந்தை மூலதனம் (Market Capitalization) கொண்ட Dalmia Bharat Sugar போன்ற நிறுவனங்கள், எதிர்கால லாபம் மற்றும் பணப்புழக்கம் (Cash Flows) குறித்து தெளிவு பெறவும், மூலோபாய முதலீடுகளை செய்யவும் இத்தகைய சூத்திரம் அவசியம். 2022-23 ஆம் ஆண்டில் சக போட்டியாளர்களிடையே அதிகபட்சமாக 0.86 என பதிவான நிறுவனத்தின் சொத்து விற்றுமுதல் விகிதம் (Asset Turnover Ratio), செயல்பாட்டுத் திறனைக் காட்டினாலும், பாதகமான விலை நிர்ணய சூழலை இது முழுமையாக ஈடுசெய்ய முடியாது. Balrampur Chini Mills (சந்தை மூலதனம் ~₹10,500 கோடி, P/E ~24-25) மற்றும் Triveni Engineering & Industries (சந்தை மூலதனம் ~₹9,000 கோடி, P/E ~29-30) போன்ற போட்டியாளர்களும் இதேபோன்ற அழுத்தங்களை எதிர்கொண்டாலும், Balrampur Chini வரலாற்று ரீதியாக நிலையான லாபத்தன்மையைக் காட்டியுள்ளது.
பருவநிலை மற்றும் கொள்கை நிச்சயமற்ற நிலை:
நேரடி விலை சவால்களுக்கு அப்பால், சர்க்கரை துறை சுற்றுச்சூழல் மற்றும் கொள்கை சார்ந்த நிச்சயமற்ற தன்மைகளாலும் கணிசமான தடைகளை எதிர்கொள்கிறது. தற்போது உருவாகி வரும் எல் நினோ (El Niño) நிலைமைகள் ஒரு பெரிய வானிலை அபாயத்தை ஏற்படுத்துகின்றன. இந்தியாவில் பெரும்பாலான சர்க்கரை உற்பத்திக்கு அடிப்படையான கரும்பு பயிர்களுக்கு ஜூன் மற்றும் ஜூலை மாதங்களில் பெய்யும் மழை மிகவும் முக்கியமானது. நீண்ட கால எத்தனால் கலப்பு (Ethanol Blending) இலக்குகள் குறித்த உறுதியான அரசு கொள்கையின் அவசியமும் இந்த நிச்சயமற்ற தன்மையை அதிகரிக்கிறது. இந்தியா மார்ச் 2025 க்குள் E20 (20% எத்தனால் கலப்பு) இலக்கை திட்டமிட்டதை விட முன்னதாகவே அடைந்துள்ளது. இருப்பினும், E22, E25 அல்லது E27 போன்ற எதிர்கால கட்டாய விதிமுறைகள் குறித்த தெளிவு, தேவையான உற்பத்தி திறன் விரிவாக்கங்கள் மற்றும் தொழில்நுட்ப மேம்பாடுகளுக்கு மூலதனத்தை ஒதுக்க தொழில்துறை வீரர்களுக்கு அவசியமாகிறது. மிதமான FRP உயர்வுகள் மூலம் வெளிப்படும் அரசாங்கத்தின் தற்போதைய அணுகுமுறை, தொழில்துறையின் அழுத்தத்தை உணர்த்துவதைக் காட்டுகிறது, ஆனால் அதன் நிலைத்தன்மையை உறுதிப்படுத்த ஒரு வலுவான விலை நிர்ணய கட்டமைப்பு தேவை. 2025-26 பருவத்தில் இந்தியாவின் சர்க்கரை உற்பத்தி 18% அதிகரித்து 34.9 மில்லியன் டன் ஆக இருக்கும் என்றும், 5 மில்லியன் டன் சர்க்கரை எத்தனால் உற்பத்திக்கு திருப்பி விடப்படும் என்றும் எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
போட்டி மற்றும் சந்தை அழுத்தங்கள்:
Dalmia Bharat Sugar தற்போது தோராயமாக 9-10 என்ற P/E விகிதத்தில் வர்த்தகம் செய்கிறது, இது சில ஆய்வுகளின்படி சராசரியான மதிப்பீடாக கருதப்படுகிறது. ஒப்பிடுகையில், Balrampur Chini Mills சுமார் 24-25 என்ற P/E விகிதத்திலும், Triveni Engineering & Industries சுமார் 29-30 என்ற P/E விகிதத்திலும் வர்த்தகம் செய்கின்றன. DCM Shriram Industries 9.28 என்ற P/E விகிதத்தில் வர்த்தகம் செய்கிறது. Dalmia Bharat Sugar இன் வரலாற்று நிகர லாப வரம்பு (Net Profit Margin) 2023-24 இல் 9.37% ஆக மீண்டு வந்துள்ள போதிலும், ஒட்டுமொத்த துறையும் கடுமையான போட்டியை எதிர்கொள்கிறது. இந்த சீசனில் இந்தியா 7.5-8 லட்சம் டன் சர்க்கரையை ஏற்றுமதி செய்யும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இருப்பினும், பிரேசில் மற்றும் பாகிஸ்தான் போன்ற நாடுகளின் உலகளாவிய போட்டி அதிகரிப்பு, மற்றும் பருவமல்லாத காலங்களில் உள்நாட்டு விலைகள் வலுப்பெறுவது ஏற்றுமதி போட்டித்தன்மையை பாதிக்கலாம். கடந்த ஆறு மாதங்களில் Dalmia Bharat மற்றும் Balrampur Chini பங்குகள் 25% க்கும் மேல் லாபம் ஈட்டியுள்ளன, இது அடிப்படை கட்டமைப்பு சவால்கள் இருந்தபோதிலும் முதலீட்டாளர்களின் ஆர்வத்தைக் காட்டுகிறது.
எதிர்கால பார்வை:
Dalmia Bharat Sugar க்கான ஆய்வாளர்களின் பார்வை கலவையாக உள்ளது. ஆறு ஆய்வாளர்களிடமிருந்து 'HOLD' என்ற ஒருமித்த மதிப்பீடு உள்ளது, மேலும் சராசரி 12 மாத விலை இலக்கு சுமார் ₹435-443 ஆக உள்ளது, இது தற்போதைய நிலைகளில் இருந்து 12-15% மிதமான உயர்வை குறிக்கிறது. இருப்பினும், மற்ற ஆய்வாளர்கள் ₹2,307-2,650 வரை கணிசமாக அதிக இலக்குகளைக் கணித்துள்ளனர். வரும் மாதங்களில் துறையின் செயல்திறன், பருவமழை முறைகள், E20 க்கு அப்பாற்பட்ட எதிர்கால எத்தனால் கலப்பு இலக்குகள் குறித்த அரசாங்க கொள்கையின் தெளிவு மற்றும் உலகளாவிய சர்க்கரை விலை இயக்கவியல் ஆகியவற்றால் பெரிதும் பாதிக்கப்படும். 2025-26 பருவத்திற்கான சர்க்கரை உற்பத்தியில் எதிர்பார்க்கப்படும் 18% உயர்வு, ஏற்றுமதி வழிகள் அல்லது எத்தனால் திசைதிருப்பல் மூலம் திறம்பட நிர்வகிக்கப்படாவிட்டால் உள்நாட்டு விலைகளில் மேலும் அழுத்தத்தை ஏற்படுத்தக்கூடும்.