உலோக சந்தையில் சீனா ஆதிக்கம்! விலை ராக்கெட் வேகத்தில் உயர்வு - பபுள் வெடிக்குமா?

பணப்புழக்கத்தின் வெள்ளம்

உலகளாவிய உலோக விலைகளில் ஏற்பட்டுள்ள இந்த அதீத உயர்வு, குறிப்பாக காப்பர், தங்கம், வெள்ளி ஆகியவை வரலாறு காணாத உச்சத்தை தொட்டுள்ளன. இதற்கு முக்கிய காரணம், சீன நிதி ஸ்பெகுலேட்டர்களின் (financial speculators) முதலீடுகள்தான். கடந்த 2025 இறுதியில், சீனாவின் M2 பண விநியோகம் வருடத்திற்கு 8.5% வளர்ந்த நிலையில், பெயரளவிலான GDP வளர்ச்சி வெறும் 3.9% ஆக இருந்தது. இந்த அதிகப்படியான பணப்புழக்கம் (abundant liquidity), கவர்ச்சிகரமான உள்நாட்டு முதலீட்டு வாய்ப்புகள் இல்லாததால், கமாடிட்டி ஃபியூச்சர்ஸ் மார்க்கெட்டிற்கு (commodity futures market) பாய்ந்துள்ளது. இது, நுகர்வோர் செலவினங்கள் மந்தமாக இருப்பதாலும், நிலையான சொத்து முதலீடுகள் (fixed-asset investment) சுருங்கியதாலும் பாதிக்கப்பட்டிருக்கும் சீனாவின் உண்மையான பொருளாதார நிலைக்கு முற்றிலும் மாறானது. சீன மக்கள் வங்கி (PBOC) பணப்புழக்கத்தை உறுதிப்படுத்தவும், வட்டி விகிதங்களைக் குறைக்கவும் முடியும் என்றாலும், உள்நாட்டு முதலீட்டிற்கு உத்வேகம் அளிக்கும் வாய்ப்புகளை உருவாக்க முடியவில்லை. இது சந்தையில் ஊக வணிகத்தை (speculation) தூண்டுகிறது.

உண்மையான தேவையிலிருந்து விலகல்

வெள்ளி, காப்பர், அலுமினியம், நிக்கல், ஸ்டீல் கம்பி போன்ற உலோகங்களுக்கான ஃபியூச்சர்ஸ் மார்க்கெட்டுகளில் (futures markets) நிலவும் இந்த அதீத ஆர்வம், அதன் உண்மையான தேவையிலிருந்து (physical demand) முற்றிலும் வேறுபட்டுள்ளது. நுகர்வோர் பொருட்கள் மற்றும் உள்கட்டமைப்புக்குத் தேவையான இந்த உள்ளீடுகளை நம்பியிருக்கும் உற்பத்தி நிறுவனங்கள், விலை உயர்வை தாங்கிக் கொள்ள முடியாமல் வாங்குவதைக் குறைத்துள்ளன. இந்த விலகல், சொத்து சந்தையில் ஒரு 'பபுள்' (asset bubble) உருவாகும் அபாயத்தைக் காட்டுகிறது. அதாவது, நிதியியல் சந்தையின் மதிப்பீடுகள், உண்மையான பொருளாதார அடிப்படை மற்றும் நுகர்வுடன் தொடர்பில்லாமல் செல்வது. பசுமை மாற்றம், AI தேவை போன்ற சில நீண்டகால காரணங்கள் கூறப்பட்டாலும், சீனாவின் பொருளாதார மந்தநிலை மற்றும் தொழில்துறை அதிகப்படியான உற்பத்தித் திறனுக்கு (industrial overcapacity) எதிராக தற்போதைய விலை உயர்வுக்கான முழுமையான விளக்கத்தை அளிக்கவில்லை. காப்பர், அலுமினியம் போன்ற சில முக்கிய கமாடிட்டிகளின் உலகளாவிய விநியோகக் கட்டுப்பாடுகள் (Global supply constraints) விலை ஆதரவை அளித்தாலும், ஊக வணிகத்தின் பங்கு மிக அதிகமாகத் தெரிகிறது.

சேமிப்பில் ஏற்பட்ட கட்டமைப்பு மாற்றம்

இந்த ஊக வணிக நடவடிக்கைகளுக்கு ஒரு முக்கிய காரணம், இந்த வருடம் சுமார் $7 டிரில்லியன் மதிப்பில் உள்ள வீட்டுக்கடன்பத்திரங்கள் (household time deposits) முதிர்ச்சியடைவதுதான். ரியல் எஸ்டேட் சந்தையில் நிலையற்ற தன்மை மற்றும் பங்குச் சந்தையில் திருப்தியற்ற வருவாய் காரணமாக சேமிக்கப்பட்ட இந்தப் பெரிய தொகை, இப்போது புதிய முதலீட்டு வழிகளைத் தேடுகிறது. ரியல் எஸ்டேட் லாபமற்றதாகக் கருதப்படுவதாலும், வங்கி வைப்பு வட்டி விகிதங்கள் மிகக் குறைவாக இருப்பதாலும், பங்குச் சந்தைகள் ஒழுங்குமுறை அழுத்தங்களை எதிர்கொள்வதாலும், கடன் பத்திர வருவாய் குறைவாக இருப்பதாலும், தங்கம் மற்றும் வெள்ளி ஆகியவை அரிதான முதலீட்டு வாய்ப்புகளாக உருவெடுத்துள்ளன. சீனாவில் தங்கத்தின் கலாச்சார முக்கியத்துவம், வெறும் நிதிப் பாதுகாப்பிற்கு அப்பாற்பட்டதாக இருப்பதால், அதன் ஈர்ப்பு மேலும் வலுப்பெற்றுள்ளது. தங்க ஆதரவு நிதித் தயாரிப்புகளின் (gold-backed financial products) பெருக்கம், இரண்டு ஆண்டுகளில் அவற்றின் எண்ணிக்கையை இருமடங்காகவும், மதிப்பை எட்டு மடங்காகவும் உயர்த்தியுள்ளது. இது சொத்து ஒதுக்கீட்டில் (asset allocation) ஏற்பட்டுள்ள மிகப்பெரிய மாற்றத்தைக் காட்டுகிறது.

எச்சரிக்கை மணி: பபுள் அபாயம்

இந்த ஊக விலை ஏற்றம் குறிப்பிடத்தக்க அபாயங்களைக் கொண்டுள்ளது. ஃபியூச்சர்ஸ் விலைகளுக்கும், உண்மையான தேவைக்கும் இடையிலான இந்த விலகல், சந்தை மனநிலை மாறினாலோ அல்லது உலகப் பொருளாதாரம் மோசமடைந்தாலோ, கடுமையான திருத்தங்களுக்கு (sharp corrections) வழிவகுக்கும். PBOC பொருளாதார ஆதரவை உறுதி செய்தாலும், சொத்து பணவீக்கத்தையும் (asset inflation) கவனிக்கிறது. வளர்ச்சிப் பிரச்சினைகளைச் சமாளிக்க ஏதேனும் கொள்கை தளர்வுகள் ஏற்பட்டால், அது பபுள் கவலைகளை அதிகரிக்கக்கூடும். வரலாற்று ரீதியாக, PBOC சொத்து பணவீக்கத்தைக் கட்டுப்படுத்த, பரந்த வட்டி விகிதக் குறைப்புகளை விட, இலக்கு வைக்கப்பட்ட பணப்புழக்க நடவடிக்கைகளையே (targeted liquidity measures) பெரும்பாலும் தேர்ந்தெடுத்துள்ளது. M2 வளர்ச்சி, பெயரளவிலான GDP வளர்ச்சியை விட தொடர்ந்து அதிகமாக இருப்பது, மூலதனத்தை உற்பத்திப் பொருளாதார நடவடிக்கைகளில் (productive economic endeavors) வழிநடத்துவதில் ஒரு நிலையான சவாலைக் காட்டுகிறது.

எதிர்காலக் கணிப்புகள்

உலோக விலை ஏற்றத்தின் நிலைத்தன்மை குறித்து ஆய்வாளர்களிடையே கருத்து வேறுபாடு நிலவுகிறது. மின்மயமாக்கல் (electrification) மற்றும் AI தேவை போன்ற போக்குகள், விநியோகப் பற்றாக்குறையால் தொடர் ஆதரவைப் பார்க்கும் சில ஆய்வாளர்கள் இருந்தாலும், மற்றவர்கள் உலகளாவிய உற்பத்தி மற்றும் சீன நுகர்வு வளர்ச்சி இல்லாமல் தற்போதைய விலை மட்டங்கள் நிலைக்காது என்று எச்சரிக்கின்றனர். சீனாவின் 2026 GDP வளர்ச்சி 4.5-5% வரம்பில் கணிக்கப்பட்டுள்ளது, இது தற்போதைய உலோக விலை உயர்வுக்கான நியாயத்தை அளிக்க போதுமானதாக இருக்காது. உலகளாவிய உற்பத்தி PMI தரவுகள் கலவையான சமிக்ஞைகளை அளித்து, வளர்ச்சி மிதமடைவதைக் காட்டுகிறது. இது கமாடிட்டி தேவையை மட்டுப்படுத்தக்கூடும். பணவீக்க அழுத்தங்கள் தொடர்ந்தால், மத்திய வங்கிகள் அதிக வட்டி விகிதங்களைப் பராமரிக்கக்கூடும், இது கடன் செலவினங்களை அதிகரித்து, கமாடிட்டிகளுக்கான ஊக ஆர்வத்தைக் குறைக்கலாம். PBOC-யின் வளர்ச்சி ஆதரவு மற்றும் சொத்து பணவீக்கக் கட்டுப்பாடு இடையேயான சமநிலை, உள்நாட்டு பணப்புழக்கம் மற்றும் சர்வதேச உலோக விலைகள் இரண்டின் போக்கையும் பாதிக்கும் முக்கிய காரணியாக இருக்கும்.