Whalesbook
மதிப்பீட்டு இடைவெளி (The Valuation Gap)
CMR Green Technologies நிறுவனம், முக்கிய தொழில்துறை அளவுகோல்களை விட கணிசமாகக் குறைந்த மதிப்பீட்டில் சந்தையில் நுழைகிறது. அதன் சலுகையை ₹182–₹192 என்ற விலையில் நிர்ணயிப்பதன் மூலம், நிறுவனம் 28x முதல் 29.54x வரையிலான எதிர்கால P/E மல்டிபிளை கொண்டுள்ளது. இந்த நிலை, Gravita India அல்லது பிற மறுசுழற்சி நிறுவனங்களின் 35x அல்லது 70x-க்கு மேல் செல்லும் வர்த்தக மல்டிபிளைகளை மிக அதிகமாகக் கருதும் முதலீட்டாளர்களை ஈர்க்கும் ஒரு மூலோபாய நகர்வாகும். இருப்பினும், இந்த தள்ளுபடி சந்தேகம் கொள்ள வைக்கிறது. நிறுவன முதலீட்டாளர்கள் பெரும்பாலும், அலுமினிய விலையில் ஏற்படும் திடீர் ஏற்ற இறக்கங்கள் குறைந்த இயக்க லாபங்களை விரைவாக அழிக்கும், கமாடிட்டி சார்ந்த மறுசுழற்சி துறையில் செயல்படும் நிறுவனங்களுக்கு இது போன்ற ஒரு "சிக்கல் தள்ளுபடி" (complexity discount) வழங்குகின்றனர்.
உற்பத்தியில் மூலோபாய மாற்றங்கள் (Strategic Shifts in Production)
பாரம்பரிய வார்ப்பு செயல்பாடுகளிலிருந்து, அதிக லாபம் தரும் எக்ஸ்ட்ரூஷன் (extrusion) மற்றும் உருட்டப்பட்ட கலப்பு உலோகங்கள் (rolled alloys) உலகிற்கு மாற நிறுவனம் முயற்சிக்கிறது. திருப்பதில் (Tirupati) புதிய திறன் விரிவாக்கம் மற்றும் ஒடிஷாவில் (Odisha) Hindalco Industries உடனான ஒரு முக்கிய கூட்டாண்மை ஆகியவற்றின் வெற்றியில் இந்த மாற்றம் அமைந்துள்ளது. அதன் 48 KTPA வசதிக்கான ஒரு காஸ்ட்-பிளஸ் ஒப்பந்தத்தைப் (cost-plus contract) பாதுகாப்பதன் மூலம், CMR Green தனது மூலப்பொருட்கள் கொள்முதலின் கமாடிட்டி அபாயத்தை ஒரு பெரிய கூட்டாளரிடம் அவுட்சோர்ஸ் செய்கிறது. இது பணப்புழக்கத்தை உறுதிப்படுத்த ஒரு சிறந்த நகர்வு. இருப்பினும், சூரிய சக்தி, மின்சாரம் மற்றும் மின்சார வாகன பாகங்களில் நுழைவதற்கு, அவர்களின் பாரம்பரிய வாகன ஸ்கிராப் செயலாக்கத்திலிருந்து கணிசமாக வேறுபட்ட தொழில்நுட்ப உற்பத்தித் துல்லியம் தேவைப்படுகிறது. இது குறுகிய கால வருவாய் வளர்ச்சியை பாதிக்கக்கூடிய ஒரு செயலாக்க அபாயத்தை (execution risk) உருவாக்குகிறது.
தீர ஆராயும் எதிர்மறை வாதம் (The Forensic Bear Case)
மேம்போக்கான வளர்ச்சி கதைகள் இருந்தபோதிலும், நிறுவனத்தின் அடிப்படை ஆவணங்களில் பெரும்பாலும் புறக்கணிக்கப்படும் கட்டமைப்பு ரீதியான தடைகளை நிறுவனம் எதிர்கொள்கிறது. மிகத் தெளிவான பிரச்சனை வாடிக்கையாளர் தளத்தின் அதீத செறிவு (extreme concentration) ஆகும்; நீண்ட கால ஒப்பந்தங்கள் வலிமையின் அடையாளமாக முன்னிலைப்படுத்தப்பட்டாலும், அவை வாகனத் துறையின் சுழற்சி அதிர்ஷ்டங்களுக்கு நிறுவனத்தை பிணைக்கின்றன. வாகனத் தேவை குறைந்தால், தற்போதைய வருவாய் கலவையில் பரந்த பன்முகத்தன்மை இல்லாதது நிறுவனத்தை பாதிக்கக்கூடும். மேலும், தற்போது நடைபெற்று வரும் தீவிர மூலதன செலவினச் சுழற்சி (aggressive capital expenditure cycle), பண வெளியேற்றத்திற்கும் செயல்பாட்டுத் திறனுக்கும் இடையே ஒரு குறிப்பிடத்தக்க பொருத்தமின்மையை உருவாக்குகிறது. மூலப்பொருள் விநியோகத்தின் முதன்மை இயக்க சக்தியாக இந்திய அரசின் வாகன ஸ்கிராப் பாலிசி (Vehicle Scrappage Policy) மீதான சார்பு, குறிப்பிடத்தக்க ஒழுங்குமுறை சார்புநிலையையும் (regulatory dependency) அறிமுகப்படுத்துகிறது. அரசாங்கம் அமலாக்கத்தை தாமதப்படுத்தினால் அல்லது EPR வழிகாட்டுதல்களை மாற்றினால், எதிர்பார்க்கப்படும் விநியோகச் சங்கிலி நிலைத்தன்மை ஒரே இரவில் ஆவியாகிவிடும். இது நிறுவனத்தை ஒரு துண்டு துண்டான மற்றும் பெருகிய முறையில் விலை உயர்ந்த முறைசாரா சந்தையில் ஸ்கிராப்பிற்காக போட்டியிட விட்டுவிடும்.
எதிர்கால பார்வை (Future Outlook)
IPO-க்குப் பிறகு, விளம்பரதாரர் குழு (84 சதவீதம்) உரிமைப் பங்கைத் தக்க வைத்துக் கொள்ளும். இது நீண்ட கால இணக்கத்தைக் குறிக்கிறது, ஆனால் நிறுவன முதலீட்டாளர்களுக்கான வர்த்தகப் பங்குகளின் (float) அளவைக் குறைக்கிறது. சந்தை ஆய்வாளர்கள் அடுத்த இரண்டு நிதியாண்டுக் காலாண்டுகளை உன்னிப்பாகக் கவனிப்பார்கள். திருப்பதிக் (Tirupati) கட்டமைப்பு அதன் உற்பத்தி இலக்குகளை அடையுமா என்பதையும், இருப்புநிலைக் குறிப்பை மேலும் நீட்டிக்காமல் இருக்குமா என்பதையும் ஆராய்வார்கள். நிறுவனம் பிரீமியம் கலப்பு உலோக சந்தைகளை நோக்கி நகர்வதால், இந்த IPO-வின் வெற்றி இறுதியில் நிர்வாகத்தால், திரவ அலுமினிய விநியோகத்தில் அவர்களின் தொழில்நுட்ப நிபுணத்துவத்தை, அதிக லாபம் தரும், வாகனம் அல்லாத தொழில்துறை பயன்பாடுகளில் வெற்றிகரமாகப் பிரதிபலிக்க முடியுமா என்பதை நிரூபிக்க முடியுமா என்பதைப் பொறுத்தது.